春節(jié)過(guò)完了，知識(shí)星球里有同學(xué)建議我對(duì)年后資本市場(chǎng)的走勢(shì)做一些預(yù)測(cè)。我挑幾個(gè)重點(diǎn)來(lái)說(shuō)吧。

一） 人民幣匯率

很多人關(guān)心人民幣匯率怎么走，這個(gè)是最近被提問(wèn)比較多的問(wèn)題。因?yàn)橛胁簧僮悦襟w在預(yù)測(cè)，說(shuō)因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)，可能會(huì)用匯率貶值來(lái)對(duì)沖關(guān)稅影響等等。

但我的看法很簡(jiǎn)單，作為超級(jí)工業(yè)國(guó)，人民幣會(huì)繼續(xù)維持對(duì)一籃子貨幣的匯率穩(wěn)定。基本面也不支持走出獨(dú)立貶值的趨勢(shì)。我們來(lái)看下圖，下圖是近一年美元指數(shù)和美元兌人民幣走勢(shì)圖：

其中，藍(lán)色線(xiàn)是美元指數(shù)，橙色線(xiàn)是美元兌離岸人民幣走勢(shì)。

那么，我們從上圖能發(fā)現(xiàn)什么問(wèn)題呢？

1 近一年， 藍(lán)線(xiàn)和橙線(xiàn)的走勢(shì)大體一致。

2 近一年，藍(lán)線(xiàn)略微跑贏了紅線(xiàn)。

所以我們能得出結(jié)論：在近一年中，人民幣是僅次于美元的全球第二大強(qiáng)勢(shì)貨幣。

這個(gè)結(jié)論是怎么得出來(lái)的？

首先我們來(lái)解釋下什么是美元指數(shù)。

美元指數(shù)就是美元兌一籃子貨幣的匯率，這里的一籃子貨幣，實(shí)際說(shuō)的是6種主要貨幣。

歐元，日元，英鎊，加拿大元，瑞典克朗，瑞士法郎。

其中，歐元，日元，英鎊的合計(jì)權(quán)重超過(guò)了80%。

那么，回到上圖，藍(lán)線(xiàn)跑贏橙線(xiàn)的含義，就是美元兌歐日英的匯率，跑贏了美元兌人民幣的匯率。也就是美元兌歐日英的升值幅度，超過(guò)了兌人民幣的升值幅度。

換個(gè)說(shuō)法就是，去年一年，人民幣跑贏了歐日英等一籃子貨幣。

所以從貨幣強(qiáng)勢(shì)的排名看，就是：美元>人民幣>歐元日元英鎊

所以我要說(shuō)的是什么呢？短期內(nèi)人民幣兌美元升值也好，貶值也好，都沒(méi)有什么可大驚小怪的，只要人民幣和美元指數(shù)走勢(shì)大體一致，那么人民幣匯率就是穩(wěn)定的。

我們還可以把區(qū)間再拉長(zhǎng)到五年看一下。

五年內(nèi)的人民幣趨勢(shì)和美元指數(shù)也基本是一致的，甚至2021年人民幣一度成為全球第一強(qiáng)勢(shì)貨幣，但因?yàn)?022年的封城，導(dǎo)致人民幣最終跟隨了美元指數(shù)的趨勢(shì)。

所以，2025年，如果沒(méi)有特定的重大事件，人民幣大概率還是會(huì)維持這個(gè)跟隨美元指數(shù)的穩(wěn)定走勢(shì)。人民幣的波動(dòng)，應(yīng)該和歐日英等貨幣也是大體一致的。

我知道現(xiàn)在有不少自媒體在鼓吹通脹和人民幣貶值。

但是，一方面，對(duì)內(nèi)，對(duì)于2025，我們能走出通縮就已經(jīng)很不錯(cuò)了（名義GDP已經(jīng)連續(xù)七個(gè)季度低于實(shí)際GDP，我們會(huì)繼續(xù)跟蹤該數(shù)據(jù)），另一方面，對(duì)外，我們的匯率也會(huì)維持兌一籃子貨幣穩(wěn)定。

所以，通脹和貶值的說(shuō)法，目前從數(shù)據(jù)和趨勢(shì)看，都站不住腳，有些自媒體鼓吹通脹只不過(guò)是讓大家到樓市接盤(pán)。但對(duì)于樓市趨勢(shì)，我們會(huì)有其他的獨(dú)立數(shù)據(jù)輔助我們判斷，暫可不必對(duì)他們鼓吹的貶值抱有擔(dān)心。

二）經(jīng)濟(jì)基本面

春節(jié)前，GDP公布出來(lái)是5%，主要原因在于四季度GDP增速的突然拉升，至于為什么四季度的GDP增速會(huì)突增，這個(gè)我們節(jié)前在知識(shí)星球曾詳細(xì)解讀過(guò)，最大因素在于為了應(yīng)對(duì)懂王的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)而“搶出口”。去年12月，因?yàn)椤皳尦隹凇?，單月貿(mào)易順差也創(chuàng)下了歷史新高。

至于為什么和大家體感可能有差距，這個(gè)主要是因?yàn)槊xGDP依然低于實(shí)際GDP導(dǎo)致（公布的5%為實(shí)際GDP）。而資本市場(chǎng)，居民工資，房?jī)r(jià)，都是看名義GDP而非實(shí)際GDP的。但居民幸福度卻更取決于實(shí)際GDP。

大家可以把實(shí)際GDP理解為產(chǎn)量，把名義GDP理解為企業(yè)營(yíng)收。

我們可以看下圖，下圖為中美用電量的比較。

其中，藍(lán)線(xiàn)是中國(guó)用電量（數(shù)字看左軸），黃線(xiàn)是美國(guó)用電量（數(shù)字看右軸）。可以看到，美國(guó)近20年的用電量幾乎沒(méi)有變化，而中國(guó)的用電量一直在穩(wěn)定上升，直到2024年底也保持了這種斜率穩(wěn)定向上的趨勢(shì)。

從具體數(shù)字看，截止2024年，中國(guó)人口大致是美國(guó)的4倍，用電量大致是美國(guó)的2.5~2.6倍，人均用電量大概在美國(guó)的65%。

如果我們把用電量看作是產(chǎn)量的映射物，那么，我們的實(shí)際GDP增速確實(shí)是超越美國(guó)的。

而我們體感上的不同，主要是因?yàn)槊xGDP增速較低造成的。就比如產(chǎn)量增加4%，但價(jià)格下跌5%，那么企業(yè)營(yíng)收就依然是下降的，工資自然也漲不動(dòng)。但從居民幸福度看，確實(shí)是增加了4%的產(chǎn)量，收入雖然很難漲，但物價(jià)也沒(méi)漲甚至部分還在下跌，所以購(gòu)買(mǎi)力還是增強(qiáng)的。

因此，美國(guó)看起來(lái)資本市場(chǎng)強(qiáng)勁，但主要是因?yàn)橥浽斐傻拿xGDP增速虛高（資本市場(chǎng)主要看名義GDP）。

如果純從居民幸福度看，產(chǎn)量更重要，并且發(fā)生在小紅書(shū)的中美對(duì)賬，已經(jīng)說(shuō)明了部分問(wèn)題。

當(dāng)然，具體到資本市場(chǎng)，具體到我們的投資策略，我們當(dāng)然要更關(guān)心名義GDP和企業(yè)營(yíng)收，這個(gè)我們持續(xù)在跟蹤，應(yīng)該也能很好的把握投資的時(shí)機(jī)和點(diǎn)位。

三）DeepSeek的押注

我們過(guò)去說(shuō)過(guò)很多次，股市價(jià)格漲跌，會(huì)提前于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而樓市價(jià)格漲跌，滯后于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

換個(gè)說(shuō)法，也就是我們可以根據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)布局樓市，但股市，我們卻只可以提前埋伏。

節(jié)前DeepSeek一度很火，知識(shí)星球也有不少人提出相關(guān)問(wèn)題，我認(rèn)為DeepSeek的出現(xiàn)，是打破了美國(guó)AI一家獨(dú)大的預(yù)期。

因?yàn)槊绹?guó)在算力上有優(yōu)勢(shì)，又不賣(mài)給我們最先進(jìn)的芯片，而此前市場(chǎng)的判斷又是算力基礎(chǔ)決定AI發(fā)展，所以要押注未來(lái)，只要押注美國(guó)頭部科技股就可以。

這個(gè)是因?yàn)椋珹I還沒(méi)有到大規(guī)模應(yīng)用階段，如果AI確實(shí)能大規(guī)模提升社會(huì)效率，那么必然就是未來(lái)的一個(gè)創(chuàng)富點(diǎn)。

在這個(gè)階段，對(duì)于投資資金，是沒(méi)有辦法通過(guò)業(yè)績(jī)?nèi)ヅ袛嗟模ㄐ枰綉?yīng)用階段），因此最佳的策略，就是押注所有可能產(chǎn)生AI爆發(fā)的企業(yè)，只要押注的企業(yè)有一家成功，其他的都失敗也沒(méi)有關(guān)系。

那么這個(gè)策略，就是要求押注的要盡可能全面。

在過(guò)去，這個(gè)策略，只要押注美國(guó)頭部科技股就行。但現(xiàn)在，他們也要考慮萬(wàn)一AI爆發(fā)在中國(guó)企業(yè)的可能性，因此，可能會(huì)引流一小部分資金到中國(guó)上市科技股。

對(duì)于未來(lái)，可以確定的一點(diǎn)就是，中美博弈會(huì)很激烈，因?yàn)樵谏弦淮ヂ?lián)網(wǎng)和下一代AI，全球市場(chǎng)就僅剩中美兩個(gè)玩家，歐洲日本已經(jīng)靠邊。

昨天我看到消息說(shuō)，懂王加關(guān)稅后要給我們打電話(huà)協(xié)商，結(jié)果沒(méi)等電話(huà)打來(lái)我們就出臺(tái)了一系列報(bào)復(fù)的措施。然后今天那邊又說(shuō)不急著打電話(huà)了。

那么給我們的啟示是什么？

就是這種博弈，包括我們這邊的硬氣，可能會(huì)在未來(lái)帶來(lái)一些資本市場(chǎng)的波動(dòng)，如果波動(dòng)得比較劇烈，我們要勇于進(jìn)入市場(chǎng)抄底和加倉(cāng)。

因?yàn)闊o(wú)論是從貨幣，制造業(yè)，產(chǎn)能，科技水平，我們作為超級(jí)工業(yè)國(guó)，都不可能被打趴，所以如果因?yàn)椴┺牡膭×页潭瘸霈F(xiàn)了市場(chǎng)的大幅下跌，那么就是市場(chǎng)給我們送來(lái)了買(mǎi)點(diǎn)。

有關(guān)資本市場(chǎng)，我就先說(shuō)這么多吧。

對(duì)于資本市場(chǎng)，我們90%的時(shí)間，都是在埋伏，在等待機(jī)會(huì)。而真正決定我們?nèi)晖顿Y成敗的，也只有那么不到10%的時(shí)間。

而當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，我也會(huì)提示的，幫助大家找到那個(gè)最佳的擊球點(diǎn)。

全文完。既然已經(jīng)看到這里，請(qǐng)隨手點(diǎn)個(gè)贊和“在看”吧。

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