中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議新聞陸續(xù)出來(lái)，核心內(nèi)容在12月9日的會(huì)議里都釋放過(guò)了，但更為詳細(xì)，尤其是關(guān)于房地產(chǎn)，有一些新的提法。

解讀一些我認(rèn)為最重點(diǎn)的部分。

1）實(shí)施更積極有為的宏觀政策。“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新。穩(wěn)住樓市、股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊……”。

去年的提法是“加大宏觀調(diào)控力度，統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。不但不提“加大宏觀調(diào)控力度”，連“調(diào)控”都不提了，直接擺明講政策要更加的進(jìn)取，也不提統(tǒng)籌供給側(cè)改革，直接講擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，尤其是穩(wěn)住樓市股市，是有史以來(lái)最重要的提法（12月9日里說(shuō)的）。態(tài)度非常的清楚了，沒(méi)有看到“既要……又要……還要”了。

2）實(shí)施更加積極的財(cái)政貨幣政策。“要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層三保底線。要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕……探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能?！?/p>

這個(gè)變化是最猛的。2023年財(cái)政政策的提法是：“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”。這次表態(tài)是“更加積極”，直接點(diǎn)出“提高財(cái)政赤字率”。2023年財(cái)政赤字率是大概3.8%，再提高那鐵定是4%以上了，甚至更高。2023年貨幣政策的提法是“穩(wěn)健”（以往也是）、“保持流動(dòng)性合理充?！保ㄒ酝彩牵衲曛苯訉?xiě)成“適度寬松”、“保持流動(dòng)性充裕”，也直接點(diǎn)名“降準(zhǔn)降息”。這個(gè)12.9已經(jīng)說(shuō)的清楚了——財(cái)政積極、貨幣寬松的組合表達(dá)是史上第一回，完全可以期待降準(zhǔn)降息的幅度在明年有希望會(huì)是最大的，貨幣放水也將會(huì)是最猛的。最后那句，對(duì)央行新功能的探索，留下了很大很大的伏筆，不知道說(shuō)的是啥（直接下場(chǎng)買(mǎi)國(guó)債？?jī)蓚€(gè)工具進(jìn)股市？）。

3）大力提振消費(fèi)?！按罅μ嵴裣M(fèi)，提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，實(shí)施提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)……以政府投資有效帶動(dòng)社會(huì)投資，大力實(shí)施城市更新……”。

去年的表述是“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，要激發(fā)有潛能的消費(fèi)，擴(kuò)大有效益的投資”。比較下來(lái)，今年的表述在“全方位”擴(kuò)大需求，并且實(shí)施“提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)”，具體是什么不清楚，也許是發(fā)消費(fèi)券，或者是給更多財(cái)政支持讓家庭部門(mén)有錢(qián)花。投資這個(gè)部分講的沒(méi)去年多，去年還是“發(fā)揮好政府投資的帶動(dòng)放大效應(yīng)”，還是帶著想撬動(dòng)的意思，但是民間投資的確很難拉起來(lái)，這次沒(méi)看到再那么強(qiáng)調(diào)放大，而是強(qiáng)調(diào)政府有為?！按罅?shí)施城市更新”，在房地產(chǎn)那個(gè)部分說(shuō)。

4）“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”。這個(gè)表述令人振奮，尤其是后面那句，以前從來(lái)沒(méi)說(shuō)過(guò)，明顯流露出要去約束地方政府的權(quán)力、回歸法治的態(tài)度。去年強(qiáng)調(diào)的是“不斷完善落實(shí)‘兩個(gè)毫不動(dòng)搖’的體制機(jī)制”。但是這么一年下來(lái)，市場(chǎng)上埋怨很大聲的的確不再是“國(guó)企民企不公平”了，侵害民企最大的反倒變成了某些地方政府。非稅收入的大幅增加，“遠(yuǎn)洋捕撈”流向泛濫，這個(gè)講出來(lái)實(shí)在是振奮民營(yíng)企業(yè)家的心。但是，真正要讓大家相信這句話，最重要的是什么？是行動(dòng)，千言萬(wàn)語(yǔ)不如簡(jiǎn)單點(diǎn)：誰(shuí)曾經(jīng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)搞過(guò)“遠(yuǎn)洋捕撈”，誰(shuí)把“捕撈”所得翻倍吐回來(lái)。正所謂：周公吐哺，天下歸心。你不徙木，怎能立信。

5）“持續(xù)用力推動(dòng)樓市止跌回穩(wěn)”。“有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，加力實(shí)施城中村和危舊房改造，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)妥處置地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”。

注意，“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”首次提出是在9.26中央ZZJ會(huì)議上，這不到3個(gè)月，前面又加了“持續(xù)用力”四個(gè)字。說(shuō)明了：過(guò)去這幾個(gè)月，雖然房地產(chǎn)成交量回暖是不錯(cuò)了，但是還是沒(méi)有達(dá)到目標(biāo)，還是不穩(wěn)當(dāng)，要繼續(xù)“吃勁”。但回到去年的表述，是這樣的：“堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)……促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，完全不一樣的味道了。

在城市更新這個(gè)部分，上面提到了，這里說(shuō)的是“加力實(shí)施”。和去年對(duì)比，去年說(shuō)的“圣三大工程”——加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。這次不說(shuō)另外兩大了，只說(shuō)城市更新這一大。

以上這些信號(hào)我個(gè)人判斷非常非常的重要，也許在以下幾點(diǎn)：A）穩(wěn)經(jīng)濟(jì)必得穩(wěn)地產(chǎn)，穩(wěn)不了地產(chǎn)都是屁，咱誰(shuí)也別吹牛，這也正是9.26以來(lái)決策層令市場(chǎng)振奮的地方，正視了實(shí)情，靠“民意”對(duì)房地產(chǎn)喊打喊殺只會(huì)“誤國(guó)”。B）大力實(shí)施城中村改造，被抬高到了突出位置，我判斷即將出現(xiàn)重要的手段變化，極大概率完全“貨幣化”（很多地方已經(jīng)是了，深圳還不是）。不再實(shí)物搞返遷，一刀切發(fā)錢(qián)，去市場(chǎng)上買(mǎi)房子。C）注意！最重點(diǎn)是沒(méi)再?gòu)?qiáng)調(diào)保障房，這在以往都是最突出的部分。我判斷自明年起，政府新增地塊建設(shè)保障房的方法會(huì)出現(xiàn)重大變化！或者是減緩速度、減少總量，或者是通過(guò)城中村改造、存量商品房收儲(chǔ)來(lái)確保在不增加房地產(chǎn)供應(yīng)量的基礎(chǔ)上完成。原因無(wú)它，實(shí)力扛不住。（這個(gè)看法我上次直播里講過(guò)了）

6）加大保障和改善民生?！?strong>加大保障和改善民生力度，增強(qiáng)人民群眾獲得感幸福感安全感。實(shí)施重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)行業(yè)、城鄉(xiāng)基層和中小微企業(yè)就業(yè)支持計(jì)劃，促進(jìn)重點(diǎn)群體就業(yè)。加強(qiáng)靈活就業(yè)和新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者權(quán)益保障。落實(shí)好產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等幫扶政策，確保不發(fā)生規(guī)模性返貧致貧，保障困難群眾基本生活。推動(dòng)義務(wù)教育優(yōu)質(zhì)均衡發(fā)展，扎實(shí)推進(jìn)優(yōu)質(zhì)本科擴(kuò)容。實(shí)施醫(yī)療衛(wèi)生強(qiáng)基工程，制定促進(jìn)生育政策。發(fā)展社區(qū)支持的居家養(yǎng)老，擴(kuò)大普惠養(yǎng)老服務(wù)……”。

關(guān)于民生保障的部分，篇幅比2023年多了一倍，因?yàn)檫@是近幾年市場(chǎng)最大的呼聲之一，居民家庭部門(mén)無(wú)論是就業(yè)、還是收入、還是資產(chǎn)負(fù)債表，都徹底壞掉了。市場(chǎng)一直期待政策能夠真刀真槍的給予家庭部門(mén)支持，而不單單只是強(qiáng)調(diào)貨幣政策放寬——給你買(mǎi)房子再低的首付，股票也虧錢(qián)、收入也降低的你也不敢買(mǎi)。去年只是說(shuō)了“切實(shí)保障和改善民生……確保重點(diǎn)群體就業(yè)穩(wěn)定……加快完善生育支持政策體系，發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)人口高質(zhì)量發(fā)展”，今年的表述完全是兩幅畫(huà)面了。

從以上來(lái)看，保障這部分是“全覆蓋”，就業(yè)、醫(yī)療、教育全部在提高保障。小微企業(yè)就業(yè)支持，也許會(huì)落在進(jìn)一步的稅負(fù)減免上。義務(wù)教育均衡發(fā)展，最好是能有大招，K12全免?！按龠M(jìn)生育政策”必須要實(shí)現(xiàn)生育成本大幅降低、保障明顯提高，這部分看不到細(xì)節(jié)，但將是2025年最大的看點(diǎn)。

7）自主開(kāi)放、單邊開(kāi)放?！皵U(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。有序擴(kuò)大自主開(kāi)放和單邊開(kāi)放，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開(kāi)放，推動(dòng)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提質(zhì)增效和擴(kuò)大改革任務(wù)授權(quán)，加快推進(jìn)海南自由貿(mào)易港核心政策落地……穩(wěn)步推進(jìn)服務(wù)業(yè)開(kāi)放，擴(kuò)大電信、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域開(kāi)放試點(diǎn)，持續(xù)打造“投資中國(guó)”品牌?！?/p>

這里面的“自主開(kāi)放、單邊開(kāi)放”的提法非常有趣，以前沒(méi)見(jiàn)過(guò)。去年的表述里也沒(méi)有，去年說(shuō)的是“切實(shí)打通外籍人員來(lái)華經(jīng)商、學(xué)習(xí)、旅游的堵點(diǎn)”。還有，放寬的領(lǐng)域——電信、醫(yī)療、教育，也比去年多了一個(gè)“教育”領(lǐng)域。這個(gè)不管外界怎么講，我認(rèn)為是需要給予肯定的。有興趣的童鞋可以翻看一下前央行行長(zhǎng)易綱最近關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)的分享——面對(duì)關(guān)稅最好是不予理會(huì)。那是對(duì)的，雖然事實(shí)上很難。我反倒覺(jué)得如果真的能做到這八個(gè)字，那真是了不得的事。

把上面這些重點(diǎn)歸攏一下，總體講，基調(diào)和以往非常的不一樣。我認(rèn)為可以用以下幾句話表達(dá)，能不能做到說(shuō)不好，但是表露了這樣的意圖：

第一，正視了經(jīng)濟(jì)面臨的重大挑戰(zhàn)，強(qiáng)調(diào)了確保增長(zhǎng)的重要性。隔著屏幕能夠看出來(lái)，有一種“2025要全力拼經(jīng)濟(jì)”的味道。分配是否公平當(dāng)然很重要，但是如果沒(méi)有增長(zhǎng)了，任何分配都無(wú)從談起。這是需要不斷重彈的常識(shí)。

第二，重回“法治”與“開(kāi)放”的跡象。全篇令我比較動(dòng)容的也在這里，雖然有很大部分講了政府“有為”（下面繼續(xù)解釋?zhuān)?，但?qiáng)調(diào)對(duì)地方政府行為的約束，以及強(qiáng)調(diào)“自主開(kāi)放、單邊開(kāi)放”，還是能夠給人們以希望，2025年應(yīng)該可以少點(diǎn)“戰(zhàn)狼”，多些理智，冀望于這些在未來(lái)能夠產(chǎn)生強(qiáng)有力的效果。我只能說(shuō)，這是我能找到的最好的線索了，我也深知關(guān)鍵在于行動(dòng)。

第三，開(kāi)始真正正確應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)S退。貨幣政策更寬松、財(cái)政政策更大力，而且隱含后者開(kāi)始主導(dǎo)的意思，恰恰是辜朝明資產(chǎn)負(fù)債表ST理論的吸納——那是日本用20年給出的好“石頭”，沒(méi)必要再自己摸了。這個(gè)時(shí)候，三大部門(mén)中企業(yè)、家庭部門(mén)都已經(jīng)歇菜，地方政府也歇菜，只有也必須中央（財(cái)政部、央行）拎菜刀下場(chǎng)子解民于倒懸，做市場(chǎng)上“最后一個(gè)買(mǎi)家”，這是政府此時(shí)的責(zé)任，只能有為。今年有段時(shí)間這個(gè)詞都不能提，自從T縮能講，就意味著變化開(kāi)始。

第四，不再只是“擠家庭”了。我們講貨幣寬松，實(shí)質(zhì)上2022年底以來(lái)就已經(jīng)寬松了，越來(lái)越寬松。但是市場(chǎng)越來(lái)越意識(shí)到貨幣政策的邊際效果遞減，在資產(chǎn)負(fù)債表S退的市場(chǎng)里，貨幣政策沒(méi)有效果/效果很小，這就是和以往大牛市周期根本不同的地方。是以，你的貨幣政策很猛，買(mǎi)房首付很低，但是居民沒(méi)尿，還是白雕搭?；瘋彩侨绱耍瑢?duì)居民無(wú)意義。這次政策里首次開(kāi)始細(xì)化表達(dá)“支持家庭”，是最值得老百姓關(guān)注的地方。

第五，市場(chǎng)將繼續(xù)企穩(wěn)?；谝陨?，我認(rèn)為正確的事開(kāi)始做了，那么，人們的信心相比于以往會(huì)有提振。股市、樓市，我相信至少在2025年上半年，都會(huì)比較有機(jī)會(huì)一直維持住相對(duì)較高的熱度。中間當(dāng)然會(huì)有波折，但是成交量料想會(huì)一直不錯(cuò)，重新回到今年8-9月那時(shí)候的崩塌狀態(tài)，概率不大。哪怕是川普上臺(tái)，可能會(huì)導(dǎo)致股市大震，但是相應(yīng)的對(duì)沖政策也會(huì)有希望重新把市場(chǎng)拉回來(lái)。

更長(zhǎng)期的，我認(rèn)為實(shí)看不到，因?yàn)樽兞刻嗔?，比如，其中一個(gè)大變量：我很關(guān)心這些政策能否不折不扣的執(zhí)行落地到位，尤其是最后關(guān)于家庭的支持，需要細(xì)節(jié)。再者如前所說(shuō)，單純靠政策，也很難一馬平川。政策做對(duì)，是好的開(kāi)始。余下的，還是需要時(shí)間。

行勝于言。

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