A股成為了對(duì)政策當(dāng)局審勢(shì)的一門藝術(shù)。

距離上次寫長(zhǎng)文過(guò)去了挺久，觀點(diǎn)照舊“賺交易的錢，賺波動(dòng)的錢”。

【中期】可以埋伏中期，長(zhǎng)期則不那么合適。

【波動(dòng)】可以考慮賺波動(dòng)，短期沒(méi)必要價(jià)值思維，波動(dòng)比較考驗(yàn)投入的基數(shù)。

三重壓力“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，已經(jīng)成了不痛不癢的說(shuō)辭。今年在宏觀邊際好轉(zhuǎn)的背景下，正在發(fā)生“預(yù)期轉(zhuǎn)弱不斷加深”，股市作為一個(gè)預(yù)期放大器，低迷情緒更甚。

價(jià)值板塊、防御板塊在近兩年中斷斷續(xù)續(xù)領(lǐng)跑大勢(shì)，這個(gè)局面已經(jīng)持續(xù)了很久。二季度以來(lái)一直有分析，有資金想要倒逼風(fēng)偏轉(zhuǎn)向，但市場(chǎng)風(fēng)偏一直很低。

三四月份談了很多“宏觀平穩(wěn)，數(shù)據(jù)異化，行業(yè)分化”，“非典型復(fù)蘇”總量數(shù)據(jù)較好，細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)難找亮點(diǎn)等等。數(shù)據(jù)說(shuō)多了，我自己都疲了。

5月份先行指標(biāo)PMI，不重復(fù)，見圖。

PMI細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比上行2.9個(gè)點(diǎn)百分點(diǎn)，出廠價(jià)格環(huán)比上行1.3個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)格指標(biāo)繼續(xù)上行，且創(chuàng)下2023年9月以來(lái)新高，但原材料漲幅未有效轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品漲幅，意味著制造業(yè)未能有效將價(jià)格轉(zhuǎn)嫁出去。

一季度呈現(xiàn)“量漲價(jià)跌”，導(dǎo)致利潤(rùn)表現(xiàn)不如營(yíng)收，即增收不增利。

5月份呈現(xiàn)“量跌價(jià)漲”，銷售壓力不大，但利潤(rùn)承壓。

先行指標(biāo)一定程度上映射5月其他數(shù)據(jù)，4月社融數(shù)據(jù)不理想，5月也許更堪憂。
貨幣循環(huán)

以黃金、銅、油為代表的大宗商品，以USD計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都在漲價(jià)。以CNY計(jì)價(jià)的資產(chǎn)都在萎縮，廣義貨幣（M2）超300萬(wàn)億元，而通脹卻在低位。

從經(jīng)濟(jì)部門看，必須有一個(gè)主體把經(jīng)濟(jì)循環(huán)接起來(lái)。如果沒(méi)人站出來(lái)，中觀層面就是金融空轉(zhuǎn)，即流動(dòng)性陷阱，宏觀層面是價(jià)格收縮，即通縮。簡(jiǎn)單講，它必須加杠桿，必須擴(kuò)張，通過(guò)它的擴(kuò)張，把主體之間斷裂的支出和收入重新循環(huán)。

貨幣流動(dòng)由“央行→商業(yè)銀行→房地產(chǎn)”變成“中央→地方”，過(guò)去30年債務(wù)的押品是“土地和房子”，未來(lái)債務(wù)的押品是什么？要從債務(wù)的角度理解“押品”，而不是從銀行的角度。當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)值縮水，且新增押品不足（量不夠數(shù)，價(jià)不足額），怎么辦？未來(lái)一定會(huì)找到新押品，短期處于迷茫彷徨期，任何一個(gè)新押品資本化需要時(shí)間。

進(jìn)而，導(dǎo)致投資人對(duì)CNY資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行重新評(píng)估。

依舊不太看好6月上旬（端午節(jié)前），一種這兩天可以進(jìn)，篤定節(jié)后；另一種等待社融數(shù)據(jù)落地。找不需要驗(yàn)證數(shù)據(jù)的板塊，炒“既無(wú)法被證明，也無(wú)法被證偽”的板塊。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

文|愛擼鐵的程序猿