文 / 9C資本力 周永信

天才少年蔡嵩松，15歲便考進(jìn)中科大，所學(xué)專業(yè)為計算機(jī)。

之后，又在中國科學(xué)院計算技術(shù)研究所，攻讀碩士博士，專業(yè)為芯片設(shè)計。

畢業(yè)后，他先做了幾年芯片設(shè)計工作，然后入職華泰證券，成為一名研究員，研究行業(yè)為計算機(jī)。

2017年，跳槽到諾安基金擔(dān)任研究員。

2019年2月，成為基金經(jīng)理，接手諾安成長混合型證券投資基金。

蔡嵩松發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，把該基金轉(zhuǎn)型為一支專門的半導(dǎo)體基金。

2019年下半年，半導(dǎo)體景氣周期到來，該基金獲得95.44%的超高回報率。

由此，蔡嵩松一戰(zhàn)成名，所管理基金規(guī)模迅速增長。

2018年底時，諾安成長混合型證券投資基金的規(guī)模只有3.8億。

到2020年末，其規(guī)模已經(jīng)增長到330億，兩年增長85倍。

2020年，該基金回報率39.1%。

在規(guī)模做大以后，這一成績實屬難得。

但是，改基金的輝煌，并沒能持續(xù)下去。

2021年8月，該基金凈值見頂，之后一路下跌。

2022年，收益率-40.04%，巨虧129.3億元。

2023年9月29日，蔡嵩松從諾安基金離職。

2024年4月15日，媒體報道，蔡嵩松因受賄罪，已于3月27日開庭受審。

與他一同受審的，還有曲泉儒、董博雄二人。

曲泉儒為蔡嵩松同事，也是基金經(jīng)理。

董博雄曾供職國信證券。

據(jù)稱，2020年前后，曲泉儒與蔡嵩松受托操作某股票。

兩人分別用自己管理的基金，購買并持有了該股票。

對方則把好處費(fèi)，轉(zhuǎn)至二人個人賬戶。

曲泉儒收了約百萬元，蔡嵩松則收了幾十萬。

而董博雄，則可能充當(dāng)了掮客角色。

也就是說，蔡嵩松從諾安基金離職，并不是因為基金虧損，而是因為受賄。

基金圈，一直存在一些問題和黑幕。

蔡嵩松案件，讓這些問題和黑幕，進(jìn)一步暴露出來。

一、收費(fèi)模式不合理，基金經(jīng)理與投資人利益不一致

基金規(guī)模越大，獲取高回報越難。

但基金圈的行規(guī)，是按基金規(guī)模收取管理費(fèi)。

不管基金盈虧，這個管理費(fèi)都要收。

基金經(jīng)理，則主要從管理費(fèi)中分取報酬。

所以，他們具有做大基金規(guī)模的天然沖動。

而基金的盈虧，通常并不是他們最關(guān)心的。

二、為了漂亮業(yè)績，進(jìn)行賭性投資

要做大基金規(guī)模，漂亮的歷史業(yè)績是賣點。

而漂亮業(yè)績的取得，有兩種途徑：一靠扎實的投資實力，二靠賭。

靠實力獲取的漂亮業(yè)績，是真實的、可持續(xù)的。

但是，靠實力太難了。

所以，有些基金經(jīng)理，就走了賭的“捷徑”。

但這種靠賭獲取的漂亮業(yè)績，是幸存者偏差，是虛幻的、難以持續(xù)的。

所以，這種基金通常以大賺開始、以巨虧結(jié)束。

但問題是，賺時，基金規(guī)模還小，賺不了多少錢。

而虧時，基金規(guī)模已大，虧的卻很多。

總體算賬，這種基金是毀滅價值的、吞噬投資人財富的。

三、用投資人的大虧，換取個人的小利

不注重回報、賭性投資，還只是小問題。

真正的大問題，是用投資人的大虧損，換取基金經(jīng)理的小利益。

其典型做法，就是用管理的基金，幫他人接盤。

這種操作，個人會獲得一些好處。

但代價是，基金可能遭到大額虧損。

個人獲得的好處，只是小利，但投資人所遭受的，可能是大虧。

這么做，個人是有刑事風(fēng)險的。

但有些人，并沒有敬畏之心。

隨著監(jiān)管的深入，他們終將付出代價。

本文作者：周永信，9C資本力創(chuàng)始人、股權(quán)律師，著有《左手企業(yè)經(jīng)營 右手資本運(yùn)作》一書。

【按】

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