滬上阿姨情人節(jié)交表，奶茶品牌集體交表出奇的一致，或許他們感覺現(xiàn)在是個不錯的窗口，但自身經(jīng)營究竟如何？投資人買不買賬？商業(yè)模式是否具備長期性？這些都需要大家冷靜判斷。奶茶鋪，我們喜歡稱之為小生意，小生意規(guī)模起來了，那就成了大事業(yè)，賣奶茶變成了奶茶鋪的供應(yīng)商，在資本看來，前有奈雪的茶的甜頭，現(xiàn)有茶百道、蜜雪冰城等現(xiàn)象級品牌，估值較低的滬上阿姨似乎是個不錯的標的。

當然，滬上阿姨的加盟模式本質(zhì)上可以加速其規(guī)模上的發(fā)展，七千多家加盟店也具備足夠的消費觸角，但對公司的管理上也會提出很大的要求，公司也將面臨更大的挑戰(zhàn)，包括如何保證品控，如何保證穩(wěn)定消費等等，還要提防加盟商更改招牌，畢竟他們這些“小老板”只會用腳投票，哪個品牌讓我利潤更高，更好賺錢，我就加盟哪家，玩?zhèn)€兩三年，我自己做個“滬上阿叔”也不是不可以。

與眾多競爭對手類似，滬上阿姨也采取了以加盟為重點的業(yè)務(wù)模式。作為滬上阿姨最核心的業(yè)務(wù)組成部分，加盟門店貢獻了絕大部分收入來源。

招股書顯示，截至2023年9月30日，滬上阿姨的7297間門店中，有99.3%的門店（7245間）由加盟商經(jīng)營。滬上阿姨的收入絕大部分來自加盟業(yè)務(wù)，主要包括銷售貨物和加盟服務(wù)。截至2023年9月30日，在滬上阿姨的4284名加盟商中，有32.3%的加盟商（1382名）開設(shè)一間以上的門店。

與此同時，在2021年、2022年及截至2023年9月30日止九個月里，加盟店產(chǎn)生的GMV分別約占品牌總GMV的97.3%、97.3%及98.3%。其中，向加盟商銷售貨物的收入分別占滬上阿姨加盟業(yè)務(wù)收入的75.7%、77.7%、77.9%及79.7%。

尤其需要指出的是， 2023年以來，滬上阿姨擴張目標尤為“激進”，其創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞曾透露，滬上阿姨在2023年計劃新增門店3000家，年底營業(yè)門店數(shù)預(yù)計將會突破8000家，簽約門店超過10000家。

但是，說真的，這種蒙頭狂飆，如果品控跟不上，那就危險了?？纯葱吕说暮谪埻对V，光是最近30天，滬上阿姨就有多條投訴，主要集中在偷工減料、飲品內(nèi)出現(xiàn)異物、員工服務(wù)態(tài)度惡劣、外賣“貨不對板”、提供虛假優(yōu)惠券等問題。

而從投訴的反饋來看，很多都沒有得到滿意的回復(fù)，這也使得滬上阿姨口碑的頻頻“翻車”。

市值君隨手百度了一下，去年滬上阿姨因食品問題，還喜獲熱搜，其#記者臥底滬上阿姨發(fā)現(xiàn)眾多違規(guī)操作#詞條登上微博熱搜。來自新浪財經(jīng)報道，北京兩家滬上阿姨眾多操作均不符合《食品安全法》規(guī)定，包括不檢查、不公示員工健康證；小料過期仍繼續(xù)使用；抽煙后不洗手繼續(xù)操作；抹布掉地上撿起來反復(fù)使用五個小時；水果未達到規(guī)定浸泡時間就直接使用等。

不難發(fā)現(xiàn)，這些問題的癥結(jié)與其市場規(guī)模的快速擴張不無關(guān)系。為了迅速擴大市場份額并獲得規(guī)模效益，開放加盟成為企業(yè)不二之選。然而，不完善的加盟模式雖然可以迅速鋪展市場，也容易引發(fā)品質(zhì)不穩(wěn)定、品牌形象下降及管理難度提升等挑戰(zhàn)。

而在招股書中，滬上阿姨也特別指出，公司的業(yè)務(wù)營運取決于加盟商的成功及與加盟商的合作。該業(yè)務(wù)模式面臨若干風險，其中特別提到了對加盟商的控制權(quán)。由于加盟商負責其門店的日常營運。因 此，加盟店的最終成功及質(zhì)量很大程度上取決于加盟商。盡管公司已為加盟商制定全面的規(guī)定，但無法確保彼等將始終遵守公司的內(nèi)部規(guī)定。再加上網(wǎng)絡(luò)覆蓋面廣闊，使公司在監(jiān)察加盟商及執(zhí)行政策時面臨額外挑戰(zhàn)。

另外，一直想開一家自己的奶茶店的懟嬤嬤還特意向市值君提醒，雖然滬上阿姨的加盟費不算很高，但是相比于其他品牌而言，尤其是一些知名品牌，滬上阿姨吸引力不夠?！?家滬上阿姨，一家樂樂茶，我可能會選樂樂茶?！睉粙邒哂珠_始做起老板娘夢了。

而招股書的部分數(shù)據(jù)，也說明了在行業(yè)紅海競爭中，其門店及加盟商數(shù)量有所收縮。數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年及截至2023年9月30日止九個月，滬上阿姨共擁有1939家、1926家及2299家新加盟店。而根據(jù)同期門店總數(shù)計算，相比2022年全年1531家門店增量，可以看出收縮門店數(shù)量約為395家，而2023年的前9個月，則收縮了309家。而加盟商數(shù)量的收縮則更為顯著。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日的9個月時間里，停止門店運營的加盟商數(shù)量為298個，相較2021年全年的115個和2022年全年的197個，有了顯著增加。

監(jiān)管要求層層加碼

作為節(jié)后首個遞交港股IPO的內(nèi)地企業(yè)，滬上阿姨可能還會受到更多的監(jiān)管要求。

節(jié)前遞交IPO的古茗在1月26日收到了證監(jiān)會關(guān)于境外發(fā)行上市備案補充材料要求，要求古茗就相關(guān)事項進行補充說明。

具體來看，證監(jiān)會國際司要求古茗說明：境外搭建離岸架構(gòu)和返程投資涉及的外匯登記、境外投資、外商投資、稅費繳納等監(jiān)管程序方面合法合規(guī)的結(jié)論性意見；古茗科技紅籌重組過程中多次增資后再減資的原因；員工持股計劃中是否存在外部人員、是否存在利益輸送等。此外，證監(jiān)會國際司還要求古茗說明收集及儲存的用戶信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況以及上市前后個人信息保護和數(shù)據(jù)安全的安排或措施等。

按照全面加強金融監(jiān)管、堅持監(jiān)管“長牙帶刺”的方向，存在不少同樣情況的滬上阿姨，應(yīng)該也會被證監(jiān)會對予認真審核。

對此，業(yè)內(nèi)人士而言，當下，眾多茶飲品牌積極爭取在短時間內(nèi)打造品牌與規(guī)模效應(yīng)，以在資本市場獲得更高的估值，同時預(yù)期未來股票發(fā)行價的上揚。但是，從監(jiān)管角度，可能會遇到更為細化的審核要求，因此滬上阿姨的IPO可能會是好事多磨。

懟叔昨天還特意發(fā)了張圖給市值君，感嘆：“單老板真辛苦，大年初五還在忙交表，勞碌命啊?！?/strong>