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5月PMI指數(shù)為49.6%，PMI連續(xù)3個月掉入到收縮區(qū)間，本月比上月上升2.2個百分點，制造業(yè)景氣水平有所改善。

?大型企業(yè)PMI為51.0%，比上月上升2.9個百分點

?中型企業(yè)PMI為49.4%，比上月上升1.9個百分點

?小型企業(yè)PMI為46.7%，比上月上升1.1個百分點

企業(yè)規(guī)模

大型企業(yè)持續(xù)表現(xiàn)出極強的抵御風險的能力，2021年12月至今，除了4月PMI回落至48.1，其他月份持續(xù)運行在51附近，并且復蘇更加強勁，復蘇的斜率更大。

中小型企業(yè)的復蘇是一個較好的跡象，從2012年到2021年，民營企業(yè)從1085萬戶增長到4457萬戶，民營企業(yè)在企業(yè)總量中的占比由79.4%提高到92.1%，民營企業(yè)中大部分是中小企業(yè)。中小企業(yè)納稅總額占稅收的比例超過50%，貢獻了60%的GDP，技術(shù)創(chuàng)新占比超過70%。以及提供了80%以上的就業(yè)崗位，對經(jīng)濟發(fā)展有著重大的意義。

通常PMI指數(shù)高于50意味著經(jīng)濟擴張，低于50并不是經(jīng)濟已經(jīng)衰退，而是擴張放緩，低于40則被認為經(jīng)濟衰退。在宏觀判斷中有一個數(shù)值46的潛在分界點，46到50之間意味著經(jīng)濟在收縮，緩慢走向衰退，卻不至于衰退。4月小型企業(yè)PMI為45.6%，5月為46.7%回暖至這個潛在分界點以上。中小型企業(yè)的復蘇尤為重要，關(guān)系到二季度經(jīng)濟合理增長，關(guān)系到保就業(yè)保民生的見效。

分類指數(shù)

制造業(yè)原材料采購價格仍處于相對較高水平，主要原材料購進價格指數(shù)為55.8%，低于上月8.4個百分點，繼續(xù)高于55.0%。其中，石油煤炭、化學原料、醫(yī)藥等行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)繼續(xù)位于60.0%以上高位，企業(yè)原材料采購成本壓力依然較大。

制造業(yè)產(chǎn)品銷售價格總體水平回落，出廠價格指數(shù)為49.5%，低于上月4.9個百分點，年內(nèi)首次降至收縮區(qū)間。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工、金屬制品等行業(yè)低于45.0%。

原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)用PPI來分析，更加直觀。今年以來PPI受制于原材料等大宗商品價格未見大幅下降，以較慢的速率從高位回落，速率慢的原因在外。這反映在PMI分類指數(shù)上，體現(xiàn)在終端利潤被上游吞噬。順便提一句，CPI則受到豬肉價格下降的影響，緩慢向3%的通脹目標爬坡，速率慢的原因在內(nèi)，豬肉價格3月同比下降41.4%，4月下降33.3%。

新訂單指數(shù)為48.2%，生產(chǎn)指數(shù)為49.7%，兩個指數(shù)比上月回升均超過5個百分點，表明制造業(yè)市場需求和生產(chǎn)均有不同程度恢復，關(guān)注新訂單指數(shù)向制造業(yè)的傳導過程。

近期基建投資持續(xù)推進，截止4月底，已發(fā)行專項債安排項目超過1.1萬個。今年前4個月，廣義基建投資同比增加8.3%，制造業(yè)投資同比增長12.2%，拉動全部投資增長2.9個百分點。建筑業(yè)商務活動指數(shù)為52.2%，仍保持擴張態(tài)勢。土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為62.7%和59.1%，高于上月1.7個和6.8個百分點，均在上月較高基數(shù)水平上繼續(xù)上行，基建投資為穩(wěn)增長提供有力支撐。

今年新增專項債額度3.65萬億元，專項債作為重大項目的資本金，相當于項目增信，有助于發(fā)揮專項債杠桿作用。在一文中，寫過經(jīng)濟三部門的杠桿數(shù)據(jù)，這是某國無法大幅加息的原因之一，也是我們的財政可以發(fā)力的空間。

316明確政策底，525穩(wěn)住經(jīng)濟大盤會議提出確保二季度經(jīng)濟合理增長，當前的一個期望，務必將經(jīng)濟增長最差的時刻留在第二季度。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

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文|愛擼鐵的程序猿