編者按：

每年的上市公司年報季，都是觀察陜西經(jīng)濟的一個窗口。

近幾年，陜西資本市場空前活躍，在上市公司數(shù)量、速度以及質(zhì)量上取得躍進和突出的成績，特別是科創(chuàng)板的開閘，陜西貢獻了諸多細分領(lǐng)域的頭部硬核科技公司，造就陜西資本市場的耀眼時刻。

這些代表著地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟中的“中流砥柱”，是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展“晴雨表”的企業(yè)們，在回顧過去一年的累累碩果時，也是外界窺見陜西經(jīng)濟的微觀縮影和窗口。

在2025年陜西上市公司成績單逐一揭曉之際，每日經(jīng)濟新聞聯(lián)合粉巷財經(jīng)重磅打造“巷觀陜股”系列欄目，透過2025年陜股的年報成績單，穿透公司價值底色，探尋產(chǎn)業(yè)變遷規(guī)律，把握經(jīng)濟轉(zhuǎn)型脈絡(luò)，總結(jié)陜股高質(zhì)量發(fā)展經(jīng)驗。

2025年，沒人敢說商業(yè)航天不火。

全年中國商業(yè)航天發(fā)射達50次?，占全國宇航發(fā)射總數(shù)的?54%?，首次超過半數(shù)。?入軌商業(yè)衛(wèi)星311顆?，占全年入軌衛(wèi)星總數(shù)的?84%。

同時，千帆星座、GW星座兩大萬星星座加速組網(wǎng)，海南商業(yè)航天發(fā)射場進入常態(tài)化運行。

在這一年，一份名為《中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2025）》的報告給了行業(yè)一個明確的判斷：商業(yè)航天已邁入規(guī)�；�、商業(yè)化發(fā)展新階段。

這種規(guī)模的產(chǎn)業(yè)圖景，也讓資本市場熱度空前??，2025年行業(yè)融資總額達?186億元?，同比增長32%。商業(yè)航天概念股股價狂飆，陜西作為航空航天重鎮(zhèn)，不少相關(guān)上市公司亦一路走高。

所以問題來了：當全行業(yè)高喊“阿爾法元年即將到來”的時候，陜西商業(yè)航天板塊的上市公司，賺到錢了嗎？

01?

業(yè)績：有人賺錢，有人虧損

要說商業(yè)航天的家底，陜西在全國是排得上號的，西安本身就是中國航天產(chǎn)業(yè)的重鎮(zhèn)，從火箭發(fā)動機的精密鑄造到衛(wèi)星零件的全鏈條配套，陜西的供應(yīng)鏈幾乎長在了商業(yè)航天每一個核心節(jié)點上。

陜西省政府也沒閑著。早在2023年發(fā)布的《陜西省商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2023—2025）》里，就定下了2025年全省商業(yè)航天產(chǎn)值突破萬億的目標，并設(shè)立了總額達50億元的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。

來源：可靈AI生成

2024年印發(fā)的《陜西省培育千億級商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新集群行動計劃》，進一步提出到2030年產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破1000億元。

2025年底，陜西“十五五”規(guī)劃建議明確要“加快商業(yè)航天、專用裝備等產(chǎn)業(yè)深耕布局”。

那么，宏大敘事放到具體公司身上，陜西商業(yè)航天類上市公司的經(jīng)營成色到底如何了？

穿透2025年的年報，《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理了陜西16家商業(yè)航天上市公司，發(fā)現(xiàn)整個板塊呈現(xiàn)出高度分化的四層格局。

第一張面孔：賺的是真錢。整機/系統(tǒng)級別的央企龍頭，在2025年穩(wěn)住了大盤。

中航成飛全年營收753.59億元，同比增長15.84%，歸母凈利潤34.32億元，同比增長6.47%。中航西飛營收雖然降了5.1%，但歸母凈利潤漲了12.49%，達到11.51億元。

中航成飛2026年營收 圖源：上市公司財報

航發(fā)動力營收463.31億元，歸母凈利潤6.34億元，同比減少26.27%。雖然利潤承壓，但在航空發(fā)動機這個賽道上，它的體量和位置決定了短期內(nèi)很難被撼動。

第二張面孔：找到了第二增長曲線。如果說龍頭企業(yè)拼的是規(guī)模和壁壘，那幾家靠技術(shù)殺出血路的公司，給陜西板塊提供了另一種敘事邏輯。

鉑力特，這家以3D打印起家的公司，2025年營收18.52億元，同比大增39.69%，歸母凈利潤2.04億元，同比暴增95.14%，2026年一季度歸母凈利潤1677.58萬元，同比增幅達到212%。其3D打印在正在向商業(yè)航天領(lǐng)域滲透。

鉑力特歷年營收、凈利情況 圖源：中證網(wǎng)

華秦科技的節(jié)奏走得也穩(wěn)。全年營收12.44億元，歸母凈利潤3.07億元。一季度歸母凈利潤0.79億元，同比增長26.19%，子公司銷售規(guī)模提升顯著，超出不少人的預期。

第三張面孔：增收不增利的尷尬。西部超導2025年營收52.26億元，同比增長13.29%，歸母凈利潤8.39億元，微增4.81%；到了2026年一季度，營收勉強保住10.8億元，歸母凈利潤直接驟降74.21%至4383.62萬元。

西部超導凈利潤情況 圖源：東方財富網(wǎng)

三角防務(wù)表現(xiàn)相似，全年營收15.89億元基本持平，歸母凈利潤3.89億元微增2.25%，一季度卻驟然降至1073.75萬元，同比下跌91.65%，財報披露次日股價暴跌15.31%，單日市值蒸發(fā)近30億元。

第四張面孔：虧損仍在延續(xù)。西測測試全年營收3.24億元，歸母凈利潤仍虧1.3億元，好在實現(xiàn)了減虧17.71%；晨曦航空歸母凈利潤虧損7288萬元，虧損放大超174%。

晨曦航空業(yè)績情況 圖源：東方財富網(wǎng)

烽火電子預計2025年虧損1.3億至2.5億元，虧損幅度同比擴大115.54%。

這張明顯分化的年度成績單繞不開一個核心困境：當全行業(yè)說“阿爾法元年要來了”，并非所有相關(guān)的上市公司業(yè)績同步爆發(fā)。

原因倒也不復雜。商業(yè)航天的故事，本質(zhì)上是一個關(guān)于"周期錯位"的故事——政府做的是宏大規(guī)劃，資本追逐的是概念預期，產(chǎn)業(yè)在爬技術(shù)爬產(chǎn)能的陡坡，而上市公司的財報必須落在最現(xiàn)實的交付節(jié)奏和成本控制上。

02?

股價：一半海水一半火焰

比業(yè)績更有意思的，是這16家公司2025年以來的股價走勢。

截至2026年5月上旬，西部材料區(qū)間漲幅達到了70.86%，過去一年漲幅甚至超過200%。靜態(tài)市盈率347倍，市凈率9.63倍，而同行業(yè)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的平均靜態(tài)市盈率不過32.37倍。

公司2026年初發(fā)公告表示：“股價累計漲幅偏離基本面，存在市場情緒過熱、非理性炒作風險，存在股價短期快速回落風險”。

西測測試在虧損1.3億元的情況下，2025年底以來股價漲幅達到了55.51%，股價超160元，市值逼近百億，但市盈率不好意思，卻為負。

華秦科技的股價區(qū)間漲幅只有6.39%，但52周股價波動區(qū)間從53.33元到113.5元，振幅翻倍。

中天火箭的2025年K線更是一張過山車圖。年初一路向下，年底突然陡升——12月底三個交易日漲幅累計偏離值超過20%，觸發(fā)異常波動公告。

其全年營收下降15.32%，歸母凈虧損1.02億元。一季度財報倒是帶來了一些好消息：營收1.52億元同比增長76.41%，歸母凈利潤473.69萬元，同比增幅達到127.06%，實現(xiàn)了扭虧。

再看三角防務(wù)，從2025年底到2026年5月上旬，股價抬升后又下跌，幾乎回到大漲前的價格——對這家歸母凈利潤一季度驟降九成的公司來說，股價表現(xiàn)本身已經(jīng)是某種程度的“硬撐”。

反倒是天力復合，業(yè)績預減超六成，2025年年報歸母凈利潤2031萬元，同比下降66.55%，一季度核心盈利指標同樣大幅下滑。但2026年5月，它的股價還能維持在70-80元區(qū)間。

最戲劇性的一幕來自煉石航空。這家連虧多年的公司曾在2025年因“持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性”被冠以ST。

煉石業(yè)績情況 圖源：公司財報

2025年年報交出來，營業(yè)收入18.74億元增長7.08%，歸母凈利潤虧損5.18億元，虧損幅度較上年擴大。公司于2026年5月6日起撤銷其他風險警示，摘掉了ST的帽子。市場迅速反應(yīng)，煉石航空的股價一度在跌停和漲停之間頻繁切換。

這一幕可謂整個陜西板塊的濃縮版寫照：當商業(yè)航天的宏大敘事從政策端傳導到資本市場，公司的實際質(zhì)地、增長邏輯、資金流向和短線情緒之間，形成了一個巨大的“認知差”。

從航發(fā)動力到華秦科技，從西部材料到西測測試，在商業(yè)航天爆發(fā)中，多家陜股出現(xiàn)在漲幅榜上，但很少真正“業(yè)績+股價”雙雙達優(yōu)的標的。

當然，這不是一個板塊的問題。當行業(yè)的流量集中在“阿爾法元年”“萬億賽道”這幾個詞上，能沉下心把財報讀透的人，注定是少數(shù)。

03?

冰火之間的真實處境

商業(yè)航天作為國家戰(zhàn)略，它的長期價值不需要討論。問題是，對投資者和公司來說，長期價值可能沒辦法覆蓋當下的所有坑。

拋開炒作，陜西16家公司中真實的處境，其實是這樣幾種層次：

一是“賺真錢的公司”。它們大多不在射箭發(fā)星的賽道上，而是切入了商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈上下游的剛需環(huán)節(jié)，比如鉑力特的金屬3D打印，華秦科技的高端材料產(chǎn)能釋放。

二是“穩(wěn)賺錢的公司”。中航成飛、中航西飛這種整機龍頭的業(yè)績較為穩(wěn)定，央企的訂單穩(wěn)定性和抗風險能力決定了它們的基本盤。

來源：可靈AI生成

三是“被夾擊的公司”。三角防務(wù)、西部超導這類重資產(chǎn)材料型企業(yè)，以及煤機配套的科隆新材處于同樣的境況：上游漲成本，下游壓預算，利潤空間不斷被擠壓。

四是“在爬坡的公司”。西測測試、晨曦航空都在不同程度上面臨技術(shù)投入、客戶回款和轉(zhuǎn)型陣痛的多重考驗。

每個層次的公司，都拿到了不同版本的劇本。

2026年被很多人叫做“阿爾法元年”。要真正兌現(xiàn)這個標簽，上市公司至少要跨過一道門檻：從資本驅(qū)動的“故事敘事”變成業(yè)績兌現(xiàn)的“數(shù)字敘事”——把政策紅利、技術(shù)突破、產(chǎn)能擴張這些外部利好，最終轉(zhuǎn)化成財報上的利潤增長曲線。

否則，頭頂“商業(yè)航天”標簽的公司越多，估值的高位越像是空中樓閣。畢竟，如果把所有的火箭都打到了估值這條弧線上，誰來買單呢？