“這個產(chǎn)品賣過一次70元、80元，消費者以后就只認(rèn)這個價格?！?月28日，在杭州2026全球?qū)櫂I(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會的活動現(xiàn)場，一名寵物上市公司的工作人員向記者解釋國內(nèi)寵物市場的價格壓力。他說，平臺大促、達(dá)人直播和渠道補貼不斷拉低成交價，一旦低價被消費者記住，品牌想再恢復(fù)日常銷售價格就會變難。

當(dāng)天大會的議題涉及多個寵物行業(yè)未來的火熱賽道，與會人員們認(rèn)為分階喂養(yǎng)、科學(xué)養(yǎng)寵、AI問診和寵物場景智能硬件等都有想象空間，可是他們同時還在面對現(xiàn)實壓力：流量變貴、價格“內(nèi)卷”、推新謹(jǐn)慎和利潤承壓。

最近15日內(nèi)密集披露的寵物上市公司財報也印證了這一點。2025年，國內(nèi)7家寵物主業(yè)上市公司中，已有3家出現(xiàn)增收不增利。到2026年一季度，這一數(shù)量增至6家；若加上營收、凈利潤雙降的依依股份（001206.SZ），7家上市公司一季度凈利潤全部同比下滑。

從業(yè)者們普遍提到的一個現(xiàn)狀是，過去依靠流量投放、爆品和性價比快速做大規(guī)模的方式正在失靈?，F(xiàn)在企業(yè)想的是，如何做好自有品牌，并在品類細(xì)分、渠道運營上下功夫。

增收不增利

寵物食品是寵物行業(yè)最大的細(xì)分市場。由全國伴侶動物（寵物）標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會、中國畜牧業(yè)協(xié)會寵物產(chǎn)業(yè)分會等單位聯(lián)合指導(dǎo)發(fā)布的《2026年中國寵物行業(yè)白皮書》顯示，2025年，食品市場在中國城鎮(zhèn)寵物犬貓消費市場中的占比為53.7%；其次是醫(yī)療市場，占比為27.6%；用品、服務(wù)市場份額分別為12.2%、6.5%

經(jīng)經(jīng)濟(jì)觀察報記者統(tǒng)計，目前國內(nèi)寵物食品、用品主業(yè)上市公司主要有7家。其中，乖寶寵物（301498.SZ）、中寵股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（920419.BJ）聚焦寵物食品賽道；源飛寵物（001222.SZ）覆蓋寵物用品與寵物食品；天元寵物（301335.SZ）主營窩墊、玩具、服飾等全品類寵物用品；依依股份（001206.SZ）主營寵物衛(wèi)生護(hù)理用品。

從最新披露的財報來看，寵物上市公司的收入仍保持增長。2026年第一季度，中寵股份實現(xiàn)營業(yè)收入15.33億元，同比增長39.23%，創(chuàng)單季收入新高；源飛寵物實現(xiàn)營收4.5億元，同比增長34.36%，延續(xù)了2025年營收增速超30%的態(tài)勢。此外，乖寶寵物、路斯股份、天元寵物同樣延續(xù)了2025年的營收增長態(tài)勢。

但營收的增長并未帶動利潤提升。今年一季度，上述7家公司凈利潤均同比下滑。按營業(yè)收入同比增長、歸母凈利潤同比下降的口徑看，2025年已有中寵股份、路斯股份、源飛寵物等公司已出現(xiàn)增收不增利；到2026年一季度，增收不增利現(xiàn)象擴(kuò)大至乖寶寵物、佩蒂股份、天元寵物，共6家公司。依依股份則為營收、凈利潤雙降。

對于頭部寵物企業(yè)集體呈現(xiàn)增收不增利的原因，多家頭部公司提到的共性因素主要有三點：一是銷售費用的投入，為了維持收入增長和市占率，各公司在達(dá)人投放、平臺推廣和銷售服務(wù)上持續(xù)“燒錢”，銷售費用的增速往往高于收入增速；二是國內(nèi)多家寵物上市企業(yè)涉及海外出口業(yè)務(wù)，受貿(mào)易政策和匯率波動影響顯著；三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的階段性投入。頭部企業(yè)普遍認(rèn)為當(dāng)前是國產(chǎn)寵物品牌提升份額的窗口期，因此愿意承受短期的利潤波動，加大對自主品牌、高端產(chǎn)品和產(chǎn)能建設(shè)的投入。

前述寵物上市公司員工說，早期寵物上市公司多從出口和外貿(mào)業(yè)務(wù)起步，海外業(yè)務(wù)長期是訂單邏輯，“客戶下多少訂單，就做多少貨品”。隨著國內(nèi)市場發(fā)展，工廠要將業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向自有品牌，重新建立國內(nèi)消費者認(rèn)知，從而加大了相應(yīng)投入。

宸睿資本創(chuàng)始人胡維波在接受經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時表示，現(xiàn)在資本看寵物品牌在國內(nèi)市場的發(fā)展，不只要看GMV（商品交易總額），還要看“有質(zhì)量的GMV”，包括復(fù)購、自發(fā)搜索、用戶留存、渠道能力等?！斑^去一些寵物品牌的產(chǎn)品力不強，卻希望用資本快速沖流量、買用戶、買增長，這會導(dǎo)致產(chǎn)品、供應(yīng)鏈和全渠道運營能力是滯后的”。

面對利潤增長不及預(yù)期的現(xiàn)狀，寵物行業(yè)營收規(guī)模首位的乖寶寵物，其董事長秦華在4月23日的致股東信中坦言，利潤固然是企業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)，但短期利潤需讓步于行業(yè)發(fā)展階段和企業(yè)長期價值創(chuàng)造。

從何處找增長

凈利潤雖承壓，各公司對寵物行業(yè)的未來仍然看好。

多份財報提到，中國寵物市場當(dāng)前仍處于早期階段，頭部品牌還有提升份額的空間。乖寶寵物對比海外市場發(fā)現(xiàn)，美國寵物食品前五名公司的市占率達(dá)到66%，而中國僅為25%，這意味著行業(yè)整合與頭部品牌集中仍有空間。乖寶寵物提到，產(chǎn)品高端化、頭部品牌集中化是不可逆轉(zhuǎn)的行業(yè)趨勢，“這一戰(zhàn)略機(jī)遇窗口期獨一無二、不可復(fù)制”。

打造自有品牌是各企業(yè)頻繁提到的增長方向。乖寶寵物將“自有品牌市占率優(yōu)先”作為核心戰(zhàn)略，該公司去年自有品牌營收接近50億元，占公司營收比重從2023年上市時的約63.4%提升至2025年的73.35%，被乖寶寵物稱為“公司發(fā)展的核心引擎”。中寵股份也明確將“自主品牌建設(shè)”作為戰(zhàn)略規(guī)劃的核心。以海外業(yè)務(wù)為主的佩蒂股份，也在推動自有品牌在國內(nèi)市場的開發(fā)和推廣。

另一條明確的增長路徑是提升高復(fù)購的主糧品類占比。相比寵物零食，主糧更有日常剛需特性，復(fù)購頻次更高，也更容易形成穩(wěn)定用戶關(guān)系。中寵股份2025年主糧收入為15.53億元，同比增長40.39%，高于寵物零食7.94%的增速；乖寶寵物2025年的主糧收入同比增長53.79%，占營收比重達(dá)61.13%；路斯股份也在年報中提到，國內(nèi)市場的銷售增長主要得益于主糧產(chǎn)品25.31%的良好增長。

品類細(xì)化也是寵物企業(yè)找增量的方法。寵物食品已很難只靠“貓糧”“狗糧”這樣的粗分類競爭，細(xì)分品類已擴(kuò)展到幼寵糧、老年寵糧、腸胃敏感糧、泌尿健康糧、凍干糧、濕糧、處方相關(guān)營養(yǎng)產(chǎn)品等。

艾瑞咨詢首席分析師趙坤認(rèn)為，超過70%的養(yǎng)寵人開始認(rèn)可和接受6階貓犬生命階段劃分標(biāo)準(zhǔn)（寵物離乳期、幼年期、成熟期、高齡期等不同生理階段），嚴(yán)格執(zhí)行分階喂養(yǎng)的比例為45.1%。對此，部分寵物食品企業(yè)針對腸胃敏感、口腔護(hù)理、關(guān)節(jié)健康、體重管理等細(xì)分需求開發(fā)產(chǎn)品。例如，乖寶研發(fā)的小分子抗過敏處方糧，以及佩蒂研究的增強免疫力產(chǎn)品等。

還有一個增長方向是線上線下渠道聯(lián)動。過去幾年，直播、達(dá)人種草、平臺大促、爆款單品等方法能快速放大銷售規(guī)模。但如今，單純依靠線上投流已經(jīng)很難支撐長期增長。胡維波告訴記者，單品的持續(xù)爆發(fā)已經(jīng)很難再做到，現(xiàn)在品牌的資金投入應(yīng)該圍繞產(chǎn)品、營銷、渠道展開，“過去很多品牌只是在線上買流量，現(xiàn)在既要會做線上，也要會做線下，新零售渠道、私域等都變成企業(yè)要補的功課”。

多份財報提到，寵物店、商超、會員店、寵物醫(yī)院和即時零售等線下渠道，可能成為品牌觸達(dá)用戶的新入口。對寵物食品品牌來說，線下不僅承擔(dān)銷售功能，也承擔(dān)體驗、推薦和信任建立的功能。

（作者 羅文利）

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羅文利

大消費新聞部記者 長期關(guān)注文娛行業(yè)、零售消費，專注探索產(chǎn)業(yè)和公司背后的人物和故事。新聞線索可聯(lián)系luowenli@eeo.com.cn