哈里伯頓4月21日發(fā)了2026年Q1財(cái)報(bào)，SLB 4月24日緊跟發(fā)了2026年Q1財(cái)報(bào)。兩家公司的電話會(huì)上都談到了同一個(gè)意思，油價(jià)不會(huì)很快回到?jīng)_突前的水平，會(huì)在更高的位置維持更長(zhǎng)的時(shí)間。

這種話由油服公司說(shuō)出來(lái)可信度更重，因?yàn)樗鼈兪请x原油最近的產(chǎn)業(yè)鏈，它們的客戶全是產(chǎn)油國(guó)和油氣公司，誰(shuí)在投錢、誰(shuí)在押注油價(jià)，它們看得最清楚。

油服公司并不是產(chǎn)油的，是給產(chǎn)油國(guó)和油氣公司提供鉆井、壓裂、固井、測(cè)井、完井等技術(shù)服務(wù)的。

它們的訂單一年提前看，三年提前預(yù)判，五年提前布局。

所以當(dāng)油服公司用結(jié)構(gòu)性這種詞的時(shí)候，可想而知未來(lái)的油價(jià)會(huì)怎樣

哈里伯頓是市值343億美元的美國(guó)油服巨頭，CEO Jeff Miller在4月21日的電話會(huì)上說(shuō)，中東局勢(shì)會(huì)對(duì)全球能源行業(yè)產(chǎn)生重大且持久的影響。

他的原話是這樣，能源安全已經(jīng)不再只是一個(gè)談資，每個(gè)國(guó)家都需要采取行動(dòng)來(lái)保證油氣的可靠供應(yīng)。

Miller接著說(shuō)，從大局來(lái)看，全球油氣基本面比60天前要緊張得多，生產(chǎn)和庫(kù)存的恢復(fù)不會(huì)是一個(gè)快速或簡(jiǎn)單的過(guò)程。

60天前是個(gè)時(shí)間錨，對(duì)應(yīng)的是2026年2月底中東局勢(shì)的劇變。Miller的意思是這次沖擊已經(jīng)把全球油氣供需的中樞位置抬上去了，而且很難再跌下來(lái)。

三天后的4月24日，市值827億美元的SLB開了2026年Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)。SLB管理層的措辭跟哈里伯頓基本對(duì)齊，預(yù)計(jì)沖突后的液體大宗商品價(jià)格會(huì)維持在沖突前水平之上。

SLB把背后的邏輯解釋得更細(xì)，基礎(chǔ)設(shè)施受損和生產(chǎn)中斷帶來(lái)短期供應(yīng)擾動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不會(huì)很快消化，沖突期間被消耗的戰(zhàn)略儲(chǔ)備需要補(bǔ)充。這三個(gè)因素疊加，構(gòu)成了油價(jià)新的支撐位。

SLB還預(yù)期上游投資會(huì)有結(jié)構(gòu)性回流，短周期項(xiàng)目（北美和拉美）和長(zhǎng)周期項(xiàng)目（深水海上）會(huì)同步增加，2027年和2028年上游市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)廣泛復(fù)蘇。

一家是油田服務(wù)的全球第一，一家是全球第二，用了幾乎相同的措辭，給出了幾乎相同的判斷。

油價(jià)上漲在歷史上不是新鮮事，每一次中東動(dòng)蕩，市場(chǎng)的本能反應(yīng)都是先漲后跌。

1990年8月伊拉克入侵科威特，油價(jià)從15美元每桶飆升到40美元，但美國(guó)主導(dǎo)的聯(lián)軍在5個(gè)月內(nèi)推翻了伊拉克對(duì)科威特的占領(lǐng)，油價(jià)用了不到一年就回落到20美元附近。

2003年3月美國(guó)發(fā)動(dòng)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)前，市場(chǎng)恐慌把布倫特推到37美元，但戰(zhàn)爭(zhēng)比預(yù)期順利，5月布什宣布主要戰(zhàn)斗結(jié)束，油價(jià)兩個(gè)月內(nèi)就回到了28美元。

2011年2月利比亞內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)，作為非洲第三大產(chǎn)油國(guó)，利比亞原油產(chǎn)量從160萬(wàn)桶每天斷崖下跌到不足10萬(wàn)桶每天，但全球庫(kù)存夠厚，沙特等國(guó)快速增產(chǎn)對(duì)沖，油價(jià)短期突破125美元后年內(nèi)回到90美元附近。

沖突有邊界，供應(yīng)能修復(fù)，溢價(jià)會(huì)消化，這是過(guò)去三十多年中東動(dòng)蕩的常規(guī)劇本。

這一次不一樣。

2026年2月28日，美國(guó)和以色列對(duì)伊朗的核設(shè)施和彈道導(dǎo)彈設(shè)施發(fā)動(dòng)了一系列空襲，伊朗的回應(yīng)是封鎖霍爾木茲海峽。和平時(shí)期，全球大約五分之一的原油及原油產(chǎn)品要經(jīng)過(guò)這條海峽運(yùn)輸。封鎖開始之后，伊拉克、沙特、科威特、阿聯(lián)酋、卡塔爾、巴林集體減產(chǎn)，3月份合計(jì)停產(chǎn)750萬(wàn)桶每天，4月份增加到910萬(wàn)桶每天。

布倫特原油3月8日首次突破100美元每桶，3月峰值達(dá)到126美元每桶。國(guó)際能源署把這次封鎖稱作全球油市歷史上最大規(guī)模的供應(yīng)中斷。

這次沖擊的特殊性在三個(gè)地方。

第一是供應(yīng)中斷的體量。20%是個(gè)什么概念？2022年俄烏沖突后歐洲對(duì)俄油的禁運(yùn)影響的是全球大約5%到7%的原油貿(mào)易，那次沖擊把油價(jià)從80美元推到了120美元。這次的體量是上次的三到四倍。

第二是基礎(chǔ)設(shè)施真的被打了。打擊目標(biāo)不只是港口和管道，還有伊朗的核設(shè)施和彈道導(dǎo)彈設(shè)施，這種破壞的修復(fù)周期是以年為單位的，不是以月為單位的。1981年以色列空襲伊拉克奧西拉克核反應(yīng)堆，伊拉克核計(jì)劃被打斷了大約十年，這是歷史上最直接的參照。

第三是戰(zhàn)略儲(chǔ)備已經(jīng)在持續(xù)消耗。美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備過(guò)去幾年已經(jīng)從7億桶高位降下來(lái)，歐洲、日本、韓國(guó)的儲(chǔ)備也在歷次釋放中削減。沖突一來(lái)，幾個(gè)主要消費(fèi)國(guó)的安全墊都比2003年或者2011年薄得多。

油服公司的判斷依據(jù)主要是看訂單情況！

SLB在電話會(huì)上說(shuō)，預(yù)期上游投資會(huì)出現(xiàn)三個(gè)結(jié)構(gòu)性變化。各產(chǎn)油國(guó)會(huì)優(yōu)先推動(dòng)供應(yīng)多元化，各國(guó)會(huì)加大本國(guó)資源勘探和開發(fā)的投入，沖突平息后會(huì)啟動(dòng)戰(zhàn)略儲(chǔ)備的補(bǔ)充。

這三件事都意味著上游鉆井、壓裂、油田服務(wù)的訂單在中期會(huì)持續(xù)增加。

具體投向也開始清楚。短周期項(xiàng)目主要在北美和拉美，這些地方鉆井周期短，6到12個(gè)月就能見產(chǎn)量，是應(yīng)對(duì)短期供應(yīng)缺口的首選。長(zhǎng)周期項(xiàng)目主要在深水海上，巴西的鹽下層、圭亞那的深水、西非的幾個(gè)新區(qū)塊，從決策到出油要四到六年，是給2028年之后的供應(yīng)做鋪墊的。

SLB在電話會(huì)上還提到，2026年全球深水油氣項(xiàng)目的資本支出已經(jīng)超過(guò)1000億美元，最終投資決定（FID）管道在持續(xù)增厚。這個(gè)數(shù)字本身就說(shuō)明了產(chǎn)業(yè)的態(tài)度，錢已經(jīng)在往長(zhǎng)周期項(xiàng)目里押了。

哈里伯頓的Jeff Miller在電話會(huì)上說(shuō)了一句很直白的話，哈里伯頓會(huì)在這個(gè)市場(chǎng)中蓬勃發(fā)展。

這話已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)上。SLB年內(nèi)股價(jià)漲了將近40%，哈里伯頓漲幅更大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏標(biāo)普500。市場(chǎng)已經(jīng)開始按上游投資周期重啟給油服板塊定價(jià)。

但這里有一個(gè)非常詭異的對(duì)照，上游產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮，是建立在下游消費(fèi)者承擔(dān)更高油價(jià)的基礎(chǔ)上的。

美國(guó)汽油價(jià)格已經(jīng)突破了4美元。EIA的周度數(shù)據(jù)顯示，4月17日全美普通汽油零售均價(jià)是4.076美元每加侖，4月16日是4.09美元。EIA最新的短期能源展望預(yù)計(jì)，2026年4月的月均零售價(jià)峰值會(huì)接近4.30美元每加侖，全年均價(jià)3.70美元每加侖。

特朗普在最近一次記者會(huì)上的措辭是，美國(guó)人應(yīng)該預(yù)計(jì)汽油價(jià)格會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)維持在高位。

這個(gè)一段時(shí)間，按哈里伯頓和SLB的口徑來(lái)算，至少要持續(xù)到2027年。

上一次美國(guó)汽油均價(jià)大幅突破4美元是2022年俄烏沖突之后那一輪，那次高位只維持了幾個(gè)月就回落了。這次的不同之處在于，2022年的高油價(jià)是沖突外溢加上疫情后需求反彈疊加，沒(méi)有海運(yùn)通道被封；這次海運(yùn)通道還在被封，短期回落的概率比2022年那次低得多。

油價(jià)高位對(duì)聯(lián)邦政府其實(shí)也不全是壞事。頁(yè)巖油鉆井活動(dòng)會(huì)回升，油氣稅收會(huì)增加，能源貿(mào)易逆差會(huì)縮小。但通脹和大選都是政治賬，特朗普政府現(xiàn)在最希望的是汽油價(jià)格回落，最不希望聽到的就是油服公司用Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)的措辭，親口告訴市場(chǎng)油價(jià)回不去了。

油價(jià)在高位，上游賺錢、油服賺錢、產(chǎn)油國(guó)賺錢，只有中下游的煉廠、化工、航空、汽車、家庭消費(fèi)者在承擔(dān)成本�？墒�，那又能怎么辦呢…