深夜宣布延遲發(fā)布2025年財(cái)報(bào)后，五糧液在4月30日交出了一份震驚投資者的成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，2025年五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入405.29億元，同比下降54.55%；歸母凈利潤(rùn)為89.54億元，同比下降71.89%。

令投資者吃驚的不是降幅，而是營(yíng)收凈利數(shù)據(jù)竟然詭異地“開倒車”！

2025年前三季度，五糧液的營(yíng)業(yè)收入是609.45億，到了2025年全年，變成了405.29億——直接“蒸發(fā)”204.16億。

難道是四季度，五糧液出錢從經(jīng)銷商手里把酒又買回來(lái)了？

2025年前三季度，五糧液披露的歸母凈利潤(rùn)是215億元，到了全年，歸母凈利潤(rùn)竟然為89.54億元，125億的利潤(rùn)竟然也離奇消失了。

詭異的還有2026年一季報(bào)。2026年第一季度實(shí)現(xiàn)盈利80.36億，同比增長(zhǎng)82.57%，而2025年一年賺了89.54億，也就是說(shuō)，今年第一季度，五糧液居然賺了幾乎相當(dāng)于去年全年的錢。

金通社注意到，這種詭異到極點(diǎn)的財(cái)報(bào)，很難與一個(gè)重大情況脫開干系——2026年2月28日，五糧液發(fā)布公告，董事長(zhǎng)曾從欽任上被留置。

在2025年財(cái)報(bào)中，五糧液的黨委書記、董事長(zhǎng)仍顯示為曾從欽。而通過(guò)此次財(cái)報(bào)的董事會(huì)會(huì)議公告顯示，董事長(zhǎng)因不能正常履職，缺席本次會(huì)議。經(jīng)董事會(huì)推舉，本次會(huì)議由副董事長(zhǎng)華濤主持，符合公司法的相關(guān)規(guī)定。

為什么會(huì)出現(xiàn)在投資者看來(lái)是詭異的財(cái)報(bào)？五糧液在財(cái)報(bào)中給出了解釋：收入的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)變了。

五糧液表示，公司對(duì)2025年業(yè)務(wù)模式進(jìn)行梳理，基于謹(jǐn)慎性原則，調(diào)整了部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)相關(guān)核算，并追溯調(diào)減了2025年有關(guān)季度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。

也就是說(shuō)，收入確認(rèn)變得更嚴(yán)、更保守了，且把2025年一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)數(shù)據(jù)全部重置。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，舊口徑是發(fā)貨即確認(rèn)收入，這是行業(yè)老做法，貨發(fā)給經(jīng)銷商、出庫(kù)就記賬。

而新口徑是以控制權(quán)實(shí)際轉(zhuǎn)移為核心，更嚴(yán)格匹配新收入準(zhǔn)則——經(jīng)銷商簽收、驗(yàn)收、實(shí)際動(dòng)銷/回款后才確認(rèn)收入，不再“壓貨入賬”。簡(jiǎn)單就是以前貨離廠就算收入，現(xiàn)在要貨真正賣到終端才算收入。

這樣的收入確認(rèn)調(diào)整后，年報(bào)數(shù)據(jù)就與此前披露的季報(bào)、半年報(bào)數(shù)據(jù)存在重大差異。

為什么要這么改？業(yè)內(nèi)人士分析，其實(shí)這也是行業(yè)環(huán)境倒逼以及基于更審慎的財(cái)務(wù)考慮。

當(dāng)前白酒行業(yè)深度調(diào)整，渠道庫(kù)存高企、批價(jià)倒掛，市場(chǎng)價(jià)低于出廠價(jià)，經(jīng)銷商虧損、壓貨模式難以為繼。同時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨嚴(yán)，審計(jì)收緊，新收入準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”，監(jiān)管與審計(jì)不再容忍“發(fā)貨即確認(rèn)”的激進(jìn)做法。

如果按照這樣的邏輯分析，這次五糧液調(diào)整收入確認(rèn)方式，是主動(dòng)擠泡沫、輕裝上陣，一次性把2025年虛增收入/利潤(rùn)全部沖掉，歷史包袱出清。

這樣通過(guò)做低2025年基數(shù)，2026年一季度“開門紅”更加好看。一季報(bào)顯示，營(yíng)收為228.38億，同比大漲33.67%；歸母凈利為80.63億，同比大漲82.57%。

可以預(yù)計(jì)，2026年五糧液的財(cái)報(bào)，同比或?qū)?huì)出現(xiàn)翻倍級(jí)別的上漲，當(dāng)然，這是以2025年財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)“腰斬”為代價(jià)。

這意味著，無(wú)論誰(shuí)接棒五糧液董事長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比大幅上漲是大概率事件，正如一季報(bào)業(yè)績(jī)的暴漲。

然而，大幅壓低2025年利潤(rùn)，還將帶來(lái)一個(gè)附加難題，那就是當(dāng)年分紅金額低于當(dāng)時(shí)的規(guī)劃。

根據(jù)五糧液《關(guān)于2024-2026年度股東回報(bào)規(guī)劃》，2024-2026年度，公司每年度現(xiàn)金分紅總額占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的比例不低于70%，且不低于200億元（含稅）。

但經(jīng)過(guò)利潤(rùn)調(diào)整后，五糧液2025年的歸母凈利潤(rùn)僅為89.54億元，怎么辦？

好在五糧液賬上現(xiàn)金充裕。截至2025年12月31日，公司總資產(chǎn)為1899.84億元，貨幣資金1270.14億元，母公司未分配利潤(rùn)506.23億元，具備200億的現(xiàn)金分紅能力。

因此，五糧液最終決定履行承諾，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25.78元(含稅)，加上中期分紅，全年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額為200.13億元（含稅），導(dǎo)致現(xiàn)金分紅率高達(dá)223.51%。

這份充滿魔幻現(xiàn)實(shí)主義的財(cái)報(bào)，出現(xiàn)在五糧液這樣的酒企老二身上，投資者也算開了眼界。