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A股2025年年報(bào)正式收官，5506家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收72.77萬億元，同比增長1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.37萬億元，同比增長2.36%。半數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收增長，超七成企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，整體基本面保持韌性。

行業(yè)盈利格局分化顯著，銀行依舊穩(wěn)居盈利頂端，工商銀行以3685.62億元凈利潤領(lǐng)跑A股；房企依舊艱難，萬科 A虧損持續(xù)擴(kuò)大至885.56億元，再度淪為A股“虧損王”，傳統(tǒng)行業(yè)冷暖反差鮮明。

整體來看，科技賽道強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑，電子信息板塊憑借AI算力產(chǎn)業(yè)鏈突圍，2025年?duì)I收、凈利增速分別達(dá)15.26%和32.93%。受益于全球AI基礎(chǔ)設(shè)施加速建設(shè)與國產(chǎn)芯片放量，寒武紀(jì)、中際旭創(chuàng)、佰維存儲(chǔ)等算力、光模塊、存儲(chǔ)龍頭業(yè)績爆發(fā)，成為市場(chǎng)景氣核心風(fēng)向標(biāo)。

材料板塊上演逆襲行情，有色金屬、鋰電材料接力走強(qiáng)，去年凈利增速位居各行業(yè)首位。在戰(zhàn)略金屬漲價(jià)、新興需求擴(kuò)容及低基數(shù)反轉(zhuǎn)共振下，紫金礦業(yè)、北方稀土、天齊鋰業(yè)等公司業(yè)績大幅改善。行業(yè)成長邏輯切換至AI、儲(chǔ)能、新能源高端制造等增量賽道。

政策層面亦釋放積極信號(hào)，中央政治局會(huì)議明確加碼新型電網(wǎng)、算力網(wǎng)建設(shè)，深入整治"內(nèi)卷式"競(jìng)爭，為科技、高端制造、新材料等賽道打開政策紅利空間，指引全年產(chǎn)業(yè)投資主線。從一季報(bào)來看，上述賽道景氣度再升溫，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。

電子信息領(lǐng)跑，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈為主線

從營收層面看，2025年全年共有3236家上市公司實(shí)現(xiàn)正增長，占比超57%。其中，267家增長超50%，81家增長超100%。剔除ST股，A股去年?duì)I收增長的前三甲分別是海創(chuàng)藥業(yè)-U（+5480%）、智翔金泰-U（+666%）、寒武紀(jì)（+453%），其中兩家來自醫(yī)藥企業(yè)。

從行業(yè)角度看，11個(gè)萬得一級(jí)行業(yè)中，7個(gè)行業(yè)營收實(shí)現(xiàn)正增長，其中電子信息行業(yè)以15.26%的增速遙遙領(lǐng)先，遠(yuǎn)超第二名金融（+4.92%）、可選消費(fèi)（+4.34%）。公用事業(yè)、傳統(tǒng)能源行業(yè)表現(xiàn)拉胯，房地產(chǎn)以-18.52%的表現(xiàn)墊底。

各行業(yè)營收增速，筆者制圖

具體到電子信息板塊的1087家公司中，共有743家營收實(shí)現(xiàn)正增長，占比68%。其中，11家公司營收增速超過100%，前5名分別是寒武紀(jì)（+453.21%）、摩爾線程-U（+243.37%）、新易盛（+187.29%）、源杰科技（+138.50%）、城地香江（+138.02%）。

電子信息板塊的亮眼表現(xiàn)延續(xù)至今年一季度，營收增速擴(kuò)大至21.98%，穩(wěn)居第一，其中，51家公司增速超100%。剔除ST股，德明利、佰維存儲(chǔ)、派瑞股份為增長前三甲，營收增速分別為502.08%、341.53%、339.06%。

2025年電子信息板塊營收增速top10

與此同時(shí)，該板塊的利潤增速也較強(qiáng)，去年凈利潤增速達(dá)32.93%，僅次于材料板塊。板塊內(nèi)637家公司凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長，其中，5家公司凈利增速超1000%，分別為源杰科技（+3,212.62%）、海峽創(chuàng)新（+2,405.91%）、華豐科技（+2,120.06%）、鴻泉技術(shù)（+1,126.74%）、利通電子（+1,088.59%）。

今年一季度，電子信息板塊凈利潤增速擴(kuò)大至68.76%。其中，17家公司凈利增速超1000%，德明利增速達(dá)到驚人的4,943.39%，位居榜首。

從財(cái)報(bào)情況看，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈成為本輪業(yè)績?cè)鲩L最為充分的方向。

寒武紀(jì)披露2026年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.85億元，同比增長159.56%；歸母凈利潤10.13億元，同比增長185.04%。這一業(yè)績?cè)鲩L超過市場(chǎng)普遍預(yù)期，主要受益于人工智能行業(yè)算力需求的持續(xù)攀升，支撐思元590芯片強(qiáng)勁出貨。摩根士丹利稱，寒武紀(jì)在中芯國際的代工生產(chǎn)已逐步穩(wěn)定，預(yù)計(jì)出貨量從2026年第二季度起將迎來顯著增長。

業(yè)績兌現(xiàn)，成為股價(jià)上漲的動(dòng)力。4月30日，寒武紀(jì)漲停，報(bào)1699.96元，股價(jià)超源杰科技，成為A股新晉“股王”，目前總市值超7100億。

光模塊三巨頭也交出不錯(cuò)的成績單。以中際旭創(chuàng)為例，公司一季度實(shí)現(xiàn)營收194.96億元，同比增長192.12%，歸母凈利潤57.35億元，同比增長262.28%。該公司深耕高端光通信收發(fā)模塊領(lǐng)域，2025年全年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤分別為382.4億元和108億元，同比分別增長60.25%和108.78%。股價(jià)表現(xiàn)方面，2025年中際旭創(chuàng)漲幅接近400%，2026年至今漲幅41%。

開源證券指出，2025年下半年起，各CSP廠商、算力芯片廠商和ICT廠商等不同主體陸續(xù)推出超節(jié)點(diǎn)樣品，隨著國產(chǎn)芯片開始量產(chǎn)，2026年或成為國產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)放量元年，頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商有望規(guī)模應(yīng)用，并同步拉動(dòng)交換網(wǎng)絡(luò)需求。

存儲(chǔ)環(huán)節(jié)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，佰維存儲(chǔ)一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.99億元，去年同期為虧損狀態(tài)，業(yè)績反轉(zhuǎn)幅度驚人。二級(jí)市場(chǎng)方面，佰維存儲(chǔ)去年上漲約85%，今年以來整體漲幅超132%。

平安證券表示，當(dāng)前海外CSP不斷加碼AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，持續(xù)拉升企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)需求，推動(dòng)存儲(chǔ)行業(yè)景氣持續(xù)上行，存儲(chǔ)主流產(chǎn)品迎來量價(jià)齊升態(tài)勢(shì)，考慮到當(dāng)前AI持續(xù)高景氣，本輪存儲(chǔ)周期的強(qiáng)度和持續(xù)性有望超過上一輪，建議關(guān)注具備顆粒采購能力和業(yè)務(wù)拓展順利的存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

中國銀河證券策略團(tuán)隊(duì)也指出，科技、AI、光通信當(dāng)前處于“高景氣、高估值、高擁擠”狀態(tài)，對(duì)交易能力的要求越來越高，5月更應(yīng)關(guān)注業(yè)績持續(xù)超預(yù)期的細(xì)分方向，而非普漲行情。

有色金屬起飛，鋰電材料逆襲

從盈利層面看，去年共有4045家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比約73.45%。2953家公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長，占比約53.62%。其中，907家凈利潤增長超50%，548家增長超100%。

剔除ST股，2025年A股共有5家公司歸母凈利潤增速超3000%，其中，寧波富邦凈利潤增幅位居第一，同比增長超36倍。

從行業(yè)角度看，11個(gè)萬得一級(jí)行業(yè)中，材料行業(yè)逆襲成功，以34.08%的凈利潤增速位居第一，略高于電子信息行業(yè)。值得一提的是，2024年材料行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，營收、凈利雙雙現(xiàn)負(fù)增長，位居所有行業(yè)倒數(shù)。

各行業(yè)凈利潤增速，筆者制圖

從絕對(duì)值看，去年材料板塊七成以上的公司實(shí)現(xiàn)盈利。其中，最賺錢的公司是紫金礦業(yè)，去年實(shí)現(xiàn)凈利潤517.77億元，同比增長61.55%；其次是洛陽鉬業(yè)，去年實(shí)現(xiàn)凈利潤203.39億元，同比增長50.30%。

從凈利增幅來看，123家公司凈利增速超100%，其中，4家公司凈利增速超10倍。從增幅超1000%的企業(yè)來看，大多數(shù)規(guī)模較小。

2025年材料板塊凈利增速top10

以寧波富邦為例，該公司主要從事工業(yè)鋁板帶材和鋁型材生產(chǎn)、加工和銷售以及鋁鑄棒的倉儲(chǔ)、貿(mào)易服務(wù)，屬于有色金屬壓延加工行業(yè)。2025年，寧波富邦共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約11.58億元，同比增長10.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約5858.68萬元，同比增長3649%。

2025年，是有色金屬的大年，稀土、鎢、銻、鎵、鍺、錫等戰(zhàn)略金屬均出現(xiàn)了不同程度的上漲。數(shù)據(jù)顯示，A股有色指數(shù)全年漲幅超75%，為2011年以來最佳表現(xiàn)。

受到銅等有色金屬價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)，西部礦業(yè)營收、盈利等核心經(jīng)營數(shù)據(jù)創(chuàng)出歷史新高。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收616.87億元，同比增長23.31%，實(shí)現(xiàn)凈利潤36.43億元，同比增長24.26%。

近年來，稀土產(chǎn)業(yè)下游需求結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新能源與高端制造成為需求增長核心引擎，強(qiáng)力拉動(dòng)稀土需求規(guī)�？焖贁U(kuò)張。同時(shí)，快速崛起的人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域，也為稀土行業(yè)開辟出新的增量市場(chǎng)空間。北方稀土2025年?duì)I業(yè)收入首次突破400億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤22.51億元，同比增長124.17%。

從需求端看，有色行業(yè)的需求端不再單純綁定地產(chǎn)、基建等行業(yè)，AI算力、儲(chǔ)能、新能源汽車、特高壓、軍工高端制造則成為了核心增量，綠色產(chǎn)業(yè)金屬消耗量是傳統(tǒng)工業(yè)的數(shù)倍，剛需屬性大幅增強(qiáng)。

不過，地緣沖突是全球有色金屬市場(chǎng)的核心擾動(dòng)因素之一。五礦證券指出，地緣沖突對(duì)有色金屬板塊的影響程度，主要取決于三點(diǎn)：是否涉及全球資源供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)、是否推升能源價(jià)格、是否改變?nèi)蜇泿怒h(huán)境與通脹走勢(shì)。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2026年Q2有色金屬板塊整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化、防守為主的格局，難現(xiàn)全面普漲行情，短期以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，中長期看好戰(zhàn)略品種。

步入2026年，材料板塊延續(xù)高景氣度，整體營收增速達(dá)15.04%，凈利潤增速達(dá)65.49%。其中，鋰電材料板塊表現(xiàn)亮眼。在2025年同期低基數(shù)，以及碳酸鋰、六氟磷酸鋰等鋰電材料漲價(jià)的共同推動(dòng)下，相關(guān)上市公司集體迎來困境反轉(zhuǎn)。天華新能、天齊鋰業(yè)、融捷股份等公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了10倍以上增幅。

以天齊鋰業(yè)為例，公司2025年凈利潤實(shí)現(xiàn)4.63億元，同比扭虧；今年一季度歸母凈利潤18.76億元，同比增長近17倍。股價(jià)表現(xiàn)方面，2025年天齊鋰業(yè)漲幅約70%，年初至今漲幅44.51%。

招商銀行研究院預(yù)計(jì)，2026年全球鋰資源供需將逐漸轉(zhuǎn)為緊平衡，碳酸鋰價(jià)格中樞有望上移至8萬~10萬元/噸的合理區(qū)間，這一價(jià)格既能維持上游礦企的基本利潤，又不會(huì)抑制下游需求。電池材料在2026年的需求和盈利端相對(duì)2025年都有明顯改善。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）