匯通財(cái)經(jīng)訊——加州煉油產(chǎn)能持續(xù)萎縮，當(dāng)?shù)仄彤a(chǎn)量已跌至十年低點(diǎn)，令該州在結(jié)構(gòu)上愈發(fā)依賴進(jìn)口。受價(jià)格利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，煉油廠轉(zhuǎn)而增產(chǎn)柴油與航空煤油，進(jìn)一步收緊了汽油供應(yīng)，與此同時(shí)加油站零售價(jià)大幅飆升。而進(jìn)口補(bǔ)給渠道也承壓緊繃：作為加州主要供應(yīng)來(lái)源的亞洲地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)中斷，加之霍爾木茲海峽的全球原油運(yùn)輸流通受限，雙重因素疊加。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——長(zhǎng)期以來(lái)，加州燃油價(jià)格一直高于全球平均水平，而當(dāng)前危機(jī)正在將這一溢價(jià)推向未知領(lǐng)域。煉油產(chǎn)能持續(xù)萎縮和國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量下降早已使加州燃料供應(yīng)體系趨緊，然而霍爾木茲海峽的運(yùn)輸中斷正在將這些壓力放大至更為嚴(yán)重的程度。

目前，加州汽油價(jià)格大幅飆升，已接近每加侖近6美元的歷史高位。與此同時(shí)，州內(nèi)原油產(chǎn)量本月下降速度進(jìn)一步加快，導(dǎo)致市場(chǎng)不得不依賴創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的進(jìn)口。然而，這種日益增長(zhǎng)的對(duì)進(jìn)口的依賴，正與亞洲（加州主要供應(yīng)來(lái)源）遭受的危機(jī)發(fā)生碰撞，而霍爾木茲海峽中斷進(jìn)一步限制了石油產(chǎn)品的可用性。

煉油產(chǎn)能大幅縮減成為核心問(wèn)題
加州煉油產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性下降是這一轉(zhuǎn)變的核心。

自2000年加州擁有23座煉油廠以來(lái)，目前已縮減至僅剩11座。最近兩次重大關(guān)閉分別發(fā)生在2025年11月和2026年4月：菲利普斯66公司位于洛杉磯的威爾明頓/卡森（Wilmington/Carson）煉油綜合體（產(chǎn)能14萬(wàn)桶/日）和位于舊金山灣區(qū)的瓦萊羅（Valero）貝尼西亞（Benicia）煉油廠（產(chǎn)能14.5萬(wàn)桶/日）相繼關(guān)停。這兩座煉油廠合計(jì)占加州煉油總產(chǎn)能的17.5%，在需求仍保持穩(wěn)定的情況下，大幅削減了本地供應(yīng)能力。

煉油廠生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整：從汽油轉(zhuǎn)向柴油和航空煤油
目前，加州剩余煉油體系越來(lái)越受價(jià)格激勵(lì)驅(qū)動(dòng)，而非單純的產(chǎn)能限制。

4月份，煉油廠將符合加州空氣資源委員會(huì)（CARB）標(biāo)準(zhǔn)的柴油產(chǎn)量提高1.6萬(wàn)桶/日，航空煤油產(chǎn)量提高2萬(wàn)桶/日，同時(shí)將CARB汽油產(chǎn)量削減3.2萬(wàn)桶/日。4月中旬，柴油產(chǎn)量達(dá)到18萬(wàn)桶/日，為2024年8月以來(lái)的最高水平；而汽油產(chǎn)量盡管仍占煉油總產(chǎn)量的約一半，但呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，4月平均產(chǎn)量約為59萬(wàn)桶/日，同比下降約20%。

這一生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整反映出價(jià)格差的顯著擴(kuò)大。目前加州零售汽油平均價(jià)格為每加侖5.96美元，比2月底上漲約1.2美元，同比上漲約1.2美元；而柴油價(jià)格高達(dá)每加侖7.48美元，同比上漲2.5美元。由于中餾分油（柴油和航空煤油）的利潤(rùn)率明顯更高，煉油廠正在將有限產(chǎn)能從汽油轉(zhuǎn)向中餾分油產(chǎn)品，正值供應(yīng)整體趨緊的關(guān)鍵時(shí)刻。

裂解價(jià)差劇烈分化推動(dòng)生產(chǎn)轉(zhuǎn)向
這一從汽油轉(zhuǎn)向中餾分油的再配置，主要由美國(guó)西海岸裂解價(jià)差的急劇分化所驅(qū)動(dòng)。

2026年2月底，汽油、柴油和航空煤油的裂解價(jià)差基本保持一致，波動(dòng)范圍在每桶33-39美元之間。然而3月份，隨著美國(guó)-以色列對(duì)伊朗軍事行動(dòng)的升級(jí)，中餾分油價(jià)格迅速重估：汽油裂解價(jià)差升至每桶40-50美元區(qū)間，而柴油裂解價(jià)差在4月初飆升至約100美元/桶，航空煤油則升至85美元/桶以上。

目前，航空煤油已成為供應(yīng)加州市場(chǎng)利潤(rùn)率最高的產(chǎn)品，其裂解價(jià)差仍維持在約85美元/桶，比柴油高出20多美元，比汽油高出約35美元。這種日益擴(kuò)大的價(jià)差促使煉油廠進(jìn)一步將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向中餾分油，即使航空煤油產(chǎn)量已開(kāi)足馬力，供應(yīng)仍無(wú)法滿足區(qū)域需求。

進(jìn)口量激增 印度成為重要汽油供應(yīng)來(lái)源
生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和本地供應(yīng)不足導(dǎo)致進(jìn)口量大幅增加。

過(guò)去兩個(gè)月，加州汽油進(jìn)口量激增，3月份達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的13萬(wàn)桶/日。其中，來(lái)自英國(guó)的貨船（主要由瓦萊羅公司銷售）是重要組成部分。與此同時(shí)，來(lái)自印度的進(jìn)口量快速上升。信誠(chéng)工業(yè)（Reliance Industries）旗下的賈姆納格爾（Jamnagar）煉油廠4月份向加州運(yùn)送了創(chuàng)紀(jì)錄的96萬(wàn)桶汽油，環(huán)比增加超過(guò)30萬(wàn)桶，已成為加州汽油及調(diào)和原料的主要外部供應(yīng)商之一。值得注意的是，該煉油廠近期處理的俄羅斯原油數(shù)量不斷增加。由于美國(guó)不像歐盟那樣限制進(jìn)口此類原料加工的產(chǎn)品，這些貨物流動(dòng)得以在沒(méi)有監(jiān)管障礙的情況下快速增長(zhǎng)。

隨著韓國(guó)和亞洲大國(guó)（此前加州主要汽油供應(yīng)國(guó)）收緊燃料出口管制，如果霍爾木茲海峽中斷狀況持續(xù)，未來(lái)幾周加州與印度的燃料貿(mào)易預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定并可能進(jìn)一步增加。

加州嚴(yán)格的燃油標(biāo)準(zhǔn)加劇供應(yīng)困境
需要特別注意的是，加州獨(dú)特的汽油和柴油規(guī)格進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊張。

加州空氣資源委員會(huì)（CARB）制定的法規(guī)要求極低的硫含量、減少芳烴含量并嚴(yán)格控制蒸汽壓，使得符合CARB標(biāo)準(zhǔn)的汽油和柴油成為全球要求最嚴(yán)苛的燃料之一。因此，全球只有少數(shù)煉油廠能夠生產(chǎn)符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，這實(shí)際上將加州市場(chǎng)與其他地區(qū)隔離開(kāi)來(lái)，大幅限制了潛在供應(yīng)商的范圍。

基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸限制國(guó)內(nèi)調(diào)配 新管道項(xiàng)目遠(yuǎn)水難解近渴
加州對(duì)進(jìn)口的依賴不僅源于本地產(chǎn)量下降，還受到結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)設(shè)施制約。

該州缺乏足夠管道將其他地區(qū)的成品油輸送進(jìn)來(lái)，實(shí)際上使其與美國(guó)墨西哥灣沿岸龐大的煉油體系隔絕，只能依賴海運(yùn)供應(yīng)。

企業(yè)正在調(diào)整策略以加強(qiáng)進(jìn)口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括再利用已關(guān)閉煉油廠的資產(chǎn)。

菲利普斯66公司與金德摩根（Kinder Morgan）正在推進(jìn)“西部門戶”（Western Gateway）管道項(xiàng)目，計(jì)劃從美國(guó)中西部和墨西哥灣沿岸煉油廠向加州輸送汽油、柴油和航空煤油，設(shè)計(jì)輸量約20萬(wàn)桶/日，目標(biāo)投產(chǎn)時(shí)間為2029年年中。此外，還計(jì)劃將金德摩根現(xiàn)有的SFPP管道從加州Colton反向至亞利桑那州鳳凰城。然而，這兩個(gè)項(xiàng)目距離完工尚需數(shù)年，短期內(nèi)難以提供實(shí)質(zhì)性緩解。

航空煤油供應(yīng)壓力尤為突出
航空煤油面臨的壓力最為嚴(yán)重。

盡管當(dāng)前高額裂解價(jià)差促使本地?zé)捰蛷S全力增產(chǎn)，4月份加州航空煤油平均產(chǎn)量已從3月份的28.5萬(wàn)桶/日增至超過(guò)30萬(wàn)桶/日，但進(jìn)口仍大幅下降。傳統(tǒng)上以韓國(guó)、日本和亞洲大國(guó)為主的亞洲航空煤油進(jìn)口量銳減：3月底韓國(guó)貨船仍維持約4萬(wàn)桶/日的到貨量（因2月裝船），但4月份經(jīng)同一路線抵達(dá)加州的僅為1.7萬(wàn)桶/日，環(huán)比下降超過(guò)50%。4月份韓國(guó)僅有一艘貨船為加州裝載航空煤油，預(yù)計(jì)5月抵達(dá)，運(yùn)量約10萬(wàn)桶。

與此同時(shí)，加州航空煤油庫(kù)存已降至260萬(wàn)桶，為2023年11月以來(lái)的最低水平，較去年峰值350萬(wàn)桶大幅下滑。洛杉磯航空煤油價(jià)格同比翻倍，從2025年的每加侖約2.1-2.2美元升至2026年4月的約4.7-4.8美元，處于全球價(jià)格飆升的最極端位置。

亞洲煉油廠因自身原因減少開(kāi)工并留存更多燃料用于國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致可供出口的資源進(jìn)一步減少。對(duì)于日益依賴亞洲供應(yīng)的加州而言，真正的供應(yīng)擠壓可能才剛剛開(kāi)始。3月裝載的貨物仍在陸續(xù)抵達(dá)（但數(shù)量已減少），而4月亞洲供應(yīng)商的裝船量顯示，5月抵達(dá)加州的貨船數(shù)量將非常有限。此外，貝尼西亞煉油廠4月關(guān)閉的影響尚未在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)完全顯現(xiàn)。

總體而言，加州燃油市場(chǎng)已不再是短期供應(yīng)緊張，而是正在經(jīng)歷一場(chǎng)更深層次的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。在煉油廠數(shù)量減少、燃油規(guī)格嚴(yán)格以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)渠道有限的情況下，加州正被更深地卷入本已緊張的全球石油產(chǎn)品供應(yīng)體系。目前，當(dāng)局正在考慮臨時(shí)豁免部分CARB汽油和柴油標(biāo)準(zhǔn)以緩解進(jìn)口限制，但短期內(nèi)市場(chǎng)形勢(shì)仍將面臨顯著壓力。

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