4月28日，A股光儲(chǔ)龍頭陽光電源(300274.SZ)跳空低開，盤中一度跌超5%，截至9時(shí)40分，報(bào)128.31元/股，跌幅達(dá)2.34%。

消息面上，陽光電源昨日晚間發(fā)布公告稱，2026年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入155.61億元，同比下降18.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為22.91億元，同比下降40.12%，凈利率14.4%，同比下降5.5個(gè)百分點(diǎn)。疊加此前四季度業(yè)績“暴雷”的延續(xù)影響，市場對其增長前景擔(dān)憂加劇。

對于一季度業(yè)績下滑的核心原因，陽光電源在昨日晚間的投資者關(guān)系活動(dòng)中作出詳細(xì)解釋。陽光電源表示，公司一季度營收下滑主要受2025年“531新政”后戶用光伏需求放緩、去年同期沙特7.8GWh大項(xiàng)目確認(rèn)收入約40億元，以及美國關(guān)稅政策不確定性導(dǎo)致的簽單與發(fā)貨延遲影響。

陽光電源表示，一季度綜合毛利率為33.3%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，主要受儲(chǔ)能產(chǎn)品價(jià)格下行拖累。同時(shí)，碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲，對大型儲(chǔ)能項(xiàng)目收益形成明顯抑制，盡管中小型項(xiàng)目可通過成本傳導(dǎo)緩解壓力，但行業(yè)整體盈利空間被壓縮。此外，今年歐元、美元持續(xù)貶值，帶來匯兌損失同比增加約4億元。

值得注意的是，此次業(yè)績下滑并非偶然。2025年公司雖實(shí)現(xiàn)營收891.84億元（同比增14.55%）、歸母凈利潤134.61億元（同比增21.97%）的歷史新高，但四季度已現(xiàn)斷崖式下滑。2025年Q4營收227.82億元，同環(huán)比分別下滑18.37%、0.38%；歸母凈利潤僅15.8億元，同環(huán)比大幅下滑54.02%、61.9%，與前三季度兩位數(shù)增速形成強(qiáng)烈反差。

機(jī)構(gòu)方面，盡管短期業(yè)績波動(dòng)引發(fā)市場震動(dòng)，多家券商也已下調(diào)陽光電源增長預(yù)期，但仍對陽光電源長期發(fā)展保持樂觀。

花旗在最新報(bào)告中下調(diào)陽光電源盈利預(yù)期，因平均售價(jià)和利潤率走低，將2026-2028年凈利潤預(yù)測下調(diào)3%-11%，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至168元，但仍維持“買入”評級。其認(rèn)為公司儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售毛利率或已在去年四季度見底，預(yù)計(jì)2026年二至四季度毛利率將回升至25%-30%，且全年儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量有望同比增長50%。

交銀國際同樣指出，受新能源滲透率提升以及經(jīng)濟(jì)性改善等驅(qū)動(dòng)，2025年全球儲(chǔ)能裝機(jī)同比增速高達(dá)74%，盡管面臨原材料漲價(jià)，但陽光電源預(yù)計(jì)2026年增速仍高達(dá)30%-50%。公司2026年出貨將以需求增長預(yù)測上限為目標(biāo)，即在60GWh以上。

交銀國際表示，下調(diào)陽光電源2026/27年盈利預(yù)測，將估值基準(zhǔn)由22倍2026年市盈率下調(diào)至20倍（過去4年平均為19.4倍），下調(diào)目標(biāo)價(jià)至155.00元人民幣（原220.00元）。但同樣認(rèn)為，業(yè)績單季承壓不改儲(chǔ)能業(yè)務(wù)長期成長邏輯，同時(shí)AIDC電源業(yè)務(wù)有望成為新增長點(diǎn)，維持買入。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）