你以為的風(fēng)格切換：從創(chuàng)業(yè)板切換到滯漲的紅利、消費(fèi)、券商等等等。

實(shí)際上的風(fēng)格切換：從創(chuàng)業(yè)板切換到同為成長的科創(chuàng)板和半導(dǎo)體。

好消息：風(fēng)格切換了。

壞消息：又沒切到你。

所以半導(dǎo)體還能買嗎？

先看估值。半導(dǎo)體行業(yè)本質(zhì)上是帶有周期性的高端制造，因此盈利波動較大。我們這里主要看市銷率PS。

下圖是過去10年半導(dǎo)體指數(shù)的估值走勢。

半導(dǎo)體的最新PS已經(jīng)來到了12倍，達(dá)到了歷史性高位。僅次于2021年7月，即上一輪牛市的最高點(diǎn)。

當(dāng)然，也可以看其他估值指標(biāo)，比如PB。但總體上，估值已經(jīng)來到了歷史高位。

不過，高估值不代表就不能漲。牛市的投資策略往往是景氣度投資法，只要業(yè)績持續(xù)增長，高估值就能維系，甚至還能上漲。

而業(yè)績這事，券商等機(jī)構(gòu)的預(yù)測多數(shù)是虛的，難言準(zhǔn)確性。外部人永遠(yuǎn)沒有內(nèi)部人了解公司。

所以我們重點(diǎn)看下大股東減持情況。

下圖藍(lán)線是2019年至今的半導(dǎo)體指數(shù)走勢。黃線代表每個月半導(dǎo)體行業(yè)大股東減持總金額。

歷史上，半導(dǎo)體公司的大股東們有兩次大減持。

一次是上一輪牛市，即2021年前后。大股東每月減持金額最高達(dá)到了40~60億，持續(xù)了一年。

另一次就是當(dāng)下了。大股東每月減持金額達(dá)到了60~70億，比2021年還要高。

考慮到半導(dǎo)體公司市值的增長，當(dāng)前的減持比例略低于2021年。

再考慮到近年來監(jiān)管對減持的限制，導(dǎo)致有些大股東想減但減不了。因此，如果放開減持，實(shí)際減持力度已和2021年旗鼓相當(dāng)。

順便一提，兩次熊底（2018年和2024年）大股東的減持都是歷史最低的。甚至部分月份是增持的，足見其眼光之毒辣。

最后說下國家隊(duì)。

持有半導(dǎo)體的有兩班國家隊(duì)。

一班是中央?yún)R金等傳統(tǒng)國家隊(duì)。他們沒有持有半導(dǎo)體公司，但他們曾經(jīng)持有科創(chuàng)50指數(shù)。

而科創(chuàng)50的主要成分股多是半導(dǎo)體公司。

在今年1月份，中央?yún)R金等國家隊(duì)已經(jīng)把科創(chuàng)50清倉了。

另一班國家隊(duì)是國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，即所謂的大基金。分為一二三期。

其中，一期是2014年成立的，2029年到期，目前已進(jìn)入了回收退出期。而2019年以來一期的減持情況如下表。

由于2029年到期，因此大基金一期的減持持續(xù)增長，這是很正常的。

但里面也有一定規(guī)律性，那就是大基金在牛市高位的減持?jǐn)?shù)量和金額，往往要超過熊市。

比如2021年的減持金額要明顯超過2022年；2024年大部分減持出現(xiàn)在10月后。

而進(jìn)入2026年后，大基金一期的減持速度明顯加快，減持速度達(dá)到歷史最高。

總結(jié)一下，看估值，半導(dǎo)體板塊來到了歷史性高位。

看大股東減持情況，大股東的減持比例也來到了歷史高位。

看國家隊(duì)，要么已清倉，要么在加速賣出。

所以結(jié)論是什么呢？我只能說，寧可錯過，也不能追漲了?；蛘哒f你一定要追，那也是淺嘗輒止，千萬不能上大倉位。

但我這里也要疊個甲。以上這些都不影響半導(dǎo)體繼續(xù)上漲。甚至從時間維度和技術(shù)面出發(fā)，泡沫可能還會持續(xù)一段時間。

這是很正常的。

比如2000年的美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫，巴菲特明確指出泡沫是1999年，可美股一路漲到2000年。期間巴菲特各種被嘲笑。

因此沒有人能準(zhǔn)確預(yù)測股市，包括全球獨(dú)一無二的股神。牛市的瘋狂有時會超出所有人的想象。

當(dāng)然，這些不妨礙互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，納指暴跌近80%。2011年才修復(fù)回1999年的股價，2015年才修復(fù)回2000年最高峰的股價。

最后的最后，說下操作。

今年1月咱就減過一次倉位，主要是賣出科技（科創(chuàng)、電子、半導(dǎo)體等），現(xiàn)在手上的科技確實(shí)不多了。所以我會等漲一波再賣出，把籌碼送給有緣人。

近期紅利被吸血了，雖然沒咋漲，但也沒咋跌。

后面紅利要是被猛猛吸血，出現(xiàn)明顯下跌，我會補(bǔ)點(diǎn)金牛紅利組合。屆時也會提醒大家。

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