ATFX：本周原油重新成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，背后的推動(dòng)力并不只是單一消息，而是中東局勢(shì)、霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)成品油庫(kù)存變化，以及全球需求前景這幾條主線同時(shí)發(fā)力。根據(jù)路透報(bào)道，布倫特原油本周一度升至每桶103美元上方，美國(guó)原油也回到94美元附近，市場(chǎng)主要在交易美伊談判缺乏進(jìn)展，以及霍爾木茲海峽運(yùn)輸仍受擾動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)（source: Reuters）。這說(shuō)明當(dāng)前油價(jià)上漲的核心，仍然是地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

從基本面來(lái)看，霍爾木茲海峽的重要性決定了，只要局勢(shì)沒(méi)有真正緩和，油價(jià)就很難快速降溫。路透指出，這條海峽承擔(dān)著全球約五分之一的石油運(yùn)輸流量，一旦航運(yùn)持續(xù)受阻，市場(chǎng)擔(dān)心的就不只是眼前少了多少供應(yīng)，而是未來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)更大范圍的中斷風(fēng)險(xiǎn)（source: Reuters）。與此同時(shí)，美國(guó)汽油與餾分油庫(kù)存降幅大于預(yù)期，也進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)短期供應(yīng)偏緊的判斷（source: Reuters）。ATFX分析師認(rèn)為，這意味著當(dāng)前油價(jià)的支撐并不只來(lái)自戰(zhàn)爭(zhēng)消息本身，而是來(lái)自“運(yùn)輸不穩(wěn)+庫(kù)存偏緊”共同形成的現(xiàn)實(shí)壓力。

不過(guò)，原油這輪反彈并非沒(méi)有隱憂。路透另一篇分析提到，如果高油價(jià)持續(xù)太久，將逐步侵蝕消費(fèi)、運(yùn)輸和制造業(yè)活動(dòng)，最終壓制需求本身（source: Reuters）。這也是為什么本周各國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)數(shù)據(jù)格外重要。若歐美制造業(yè)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，市場(chǎng)就會(huì)開(kāi)始擔(dān)心，油價(jià)上漲正在從“供應(yīng)沖擊”演變成“需求破壞”。ATFX分析師認(rèn)為，原油接下來(lái)最大的考驗(yàn)，不是會(huì)不會(huì)再出現(xiàn)新的地緣消息，而是高油價(jià)是否已經(jīng)開(kāi)始傷害真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這將決定本輪上漲能否繼續(xù)擴(kuò)展。

▲ATFX圖

從圖表的技術(shù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)原油價(jià)格已經(jīng)明顯擺脫此前下降通道的壓制，并從86.77美元一線企穩(wěn)回升，說(shuō)明短線空頭壓力有所緩和。價(jià)格目前穩(wěn)在91.47美元支撐位上方，并已反彈至94美元附近，顯示市場(chǎng)短期偏向修復(fù)。如果多頭動(dòng)能繼續(xù)延續(xù)，上方首個(gè)重要目標(biāo)將看向102.00美元阻力位。這一位置不僅是圖中關(guān)鍵水平壓力，也是前期價(jià)格轉(zhuǎn)換的重要分水嶺；若后續(xù)能夠有效突破，意味著這一輪上漲將不再只是技術(shù)性反彈，而有機(jī)會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)上行空間。

但反過(guò)來(lái)看，如果價(jià)格在94美元上方動(dòng)能不足，再度回落，那么91.47美元將成為短線第一道觀察位。若失守該位，意味著當(dāng)前反彈結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱，價(jià)格可能重新回踩86.77美元一線，也就是圖中第二支撐區(qū)域。換句話說(shuō)，現(xiàn)階段原油技術(shù)面已經(jīng)從單邊下跌，轉(zhuǎn)入“支撐上方修復(fù)、但趨勢(shì)反轉(zhuǎn)尚未完全確認(rèn)”的階段。ATFX分析師認(rèn)為，當(dāng)前原油更適合被理解為處于關(guān)鍵過(guò)渡區(qū)間：守住91.47美元，多頭就仍有機(jī)會(huì)繼續(xù)挑戰(zhàn)102美元；若重新跌回91.47美元下方，則說(shuō)明這波反彈更多仍屬于跌勢(shì)中的修復(fù)。

總而言之，本周原油之所以值得重點(diǎn)關(guān)注，不只是因?yàn)閮r(jià)格反彈，更因?yàn)樗幱凇盎久嬗兄?、技術(shù)面在修復(fù)、但需求端仍有疑問(wèn)”的三重交匯點(diǎn)。短期內(nèi)，中東風(fēng)險(xiǎn)、海峽航運(yùn)擾動(dòng)以及庫(kù)存偏緊，仍會(huì)為油價(jià)提供底部支撐；但中期能否繼續(xù)上行，則要看全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否證明需求仍然具備韌性。對(duì)市場(chǎng)而言，當(dāng)前原油真正的核心問(wèn)題已經(jīng)不是“為什么漲”，而是“漲上去以后，需求能不能接得住”。這也將決定美國(guó)原油接下來(lái)究竟是挑戰(zhàn)102美元，還是重新回到91.47至86.77美元區(qū)間內(nèi)整理。

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