2026.04.22

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作者 |第一財經(jīng) 齊琦

4月22日，A股商業(yè)航天板塊遭遇一場預(yù)期內(nèi)的“降溫”。

前一晚剛交出虧損擴(kuò)大的一季報，龍頭中國衛(wèi)星（600118.SH）隨即承壓，收盤下跌2.6%，盤中最大跌幅超過8%。該公司2026年第一季度報告顯示，凈利潤虧損4269.02萬元，虧損幅度同比擴(kuò)大77.07%。

就在板塊階段性高點，一批公募基金剛剛完成“高位接盤”。據(jù)中國衛(wèi)星最新一季報披露的前十大流通股東名單，永贏衛(wèi)星ETF以1702萬股強(qiáng)勢新進(jìn)，一躍成為第二大流通股東，占流通股比例1.44%；永贏高端裝備智選混合也較上期大幅增持246萬股，持股變動比例約21%，持股數(shù)量達(dá)到1204萬股。

與此同時，平安中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF、富國中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF、招商中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF、博時中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF均在一季度新進(jìn)前十大流通股東之列。這意味著，這些基金在板塊階段性高點完成建倉。

“一顆衛(wèi)星從設(shè)計、制造到發(fā)射、運營，周期往往以年為單位，而前期研發(fā)投入、固定資產(chǎn)折舊、資產(chǎn)減值計提卻要在當(dāng)期損益表中體現(xiàn)�！币晃恍袠I(yè)人士分析稱，這種“投入前置、收益后置”的商業(yè)模式，決定了商業(yè)航天公司在相當(dāng)長一段時間內(nèi)都將是“增收不增利”的，而目前商業(yè)化變現(xiàn)路徑尚未走通。

基金集體追高，凈值遭遇大幅回撤

2026年第一季度，永贏國證商用衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)ETF單季虧損28.05億元，期末基金資產(chǎn)凈值為177.76億元，單位凈值1.63元，一季度累計下跌2.69%。

同期，永贏高端裝備智選A虧損3.45億元，期末基金資產(chǎn)凈值為24.3億元，單位凈值1.41元，一季度累計下跌2.04%。該基金4月22日披露的最新持倉顯示，前三大重倉股為航天電子、中國衛(wèi)星、天銀機(jī)電，持倉市值分別為14.39億元、9.86億元、9.01億元。

此外，博時中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)指數(shù)A一季度虧損8373.92萬元，期末基金資產(chǎn)凈值為3.74億元，單位凈值1.22元，累計下跌10.86%，單季度申購贖回凈額為1.83億份。

富國中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF一季度虧損8.66億元，期末基金資產(chǎn)凈值為44.64億元，單位凈值1.39元，累計下跌2.74%；單季度申購贖回凈額達(dá)26.36億份，基金份額從不足7億份激增至32億份。

鵬華中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF2026年一季報顯示，當(dāng)季虧損1.73億元，期末基金資產(chǎn)凈值為10.93億元；單位凈值為1.04元，當(dāng)季累計下跌3.92%。一季度財報中披露最新持倉顯示，該基金前三大重倉股為航天電子、中國衛(wèi)星、中國衛(wèi)通，持倉市值分別為1.38億元、1.29億元、0.74億元。

此外，天弘國證航天航空行業(yè)ETF2026年一季度虧損1.15億元，期末基金資產(chǎn)凈值為8.62億元；單位凈值為1.3元，單季度累計下跌6.3%。該基金對前十大重倉股全面加倉，其中航天電子、中航機(jī)載、光啟技術(shù)加倉量居前，分別獲增持92.57萬股、81.57萬股、57.21萬股，加倉幅度均在49%-51%之間。

增收不增利，板塊業(yè)績承壓

一方面是公募基金大舉加倉，另一方面是上市公司業(yè)績大面積不及預(yù)期，從已披露的一季報來看，商業(yè)航天板塊內(nèi)公司普遍呈現(xiàn)營收增長、利潤虧損的特征。

中國衛(wèi)星2025年四季度尚且盈利2074.53萬元，僅一個季度就環(huán)比轉(zhuǎn)虧。該公司解釋稱，業(yè)績變動主要系報告期內(nèi)營業(yè)成本、期間費用、計提的資產(chǎn)減值損失增加，同時增值稅加計抵減額較上年同期減少所致。

航天南湖（688552.SH）一季報顯示，報告期內(nèi)公司營業(yè)總收入為5495.85萬元，同比較去年同期下降84.65%。凈利潤為-388.36萬元，同比下降106.86%。

航天電子（600879.SH）雖未正式發(fā)布一季報，但其2025年年報已顯示出業(yè)績大幅承壓的態(tài)勢。2025年全年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入139.1億元，同比下降2.6%，凈利潤僅2.27億元，同比暴跌58.58%。

航天動力（600343.SH）的情況更為嚴(yán)峻，已連續(xù)五年虧損，過去10個會計年度中虧損年份高達(dá)7年。2025年年報顯示，該公司營收8.24億元，同比下降11%，凈利潤虧損1.93億元；以及航天發(fā)展（000547.SZ）2025年前三季度營收16.97億元，同比增長42.59%，凈利潤仍虧損4.89億元。

從產(chǎn)業(yè)趨勢看，商業(yè)航天處于歷史性發(fā)展機(jī)遇期。中信建投證券研報分析稱，近期商業(yè)航天板塊受到部分火箭發(fā)射失利或推遲以及市場風(fēng)險偏好變化等因素影響，出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。但后續(xù)催化依然密集，隨著市場風(fēng)險偏好的修復(fù)，看好商業(yè)航天板塊的后續(xù)表現(xiàn)。

華西證券認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)低軌衛(wèi)星批量發(fā)射已進(jìn)入實質(zhì)階段，衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)作為6G建設(shè)的基礎(chǔ)，當(dāng)前時點建設(shè)確定性較強(qiáng)。同時提示，當(dāng)前外部地緣政治風(fēng)險仍在持續(xù)，市場風(fēng)險偏好可能影響短期市場波動。

然而從短期業(yè)績看，商業(yè)航天公司的盈利兌現(xiàn)能力依然薄弱。中原證券研報雖指出中國衛(wèi)星是“天地一體化布局的航天龍頭”，但也僅能強(qiáng)調(diào)其長期前景，短期業(yè)績的陣痛難以回避。

隨著4月下旬進(jìn)入財報密集披露期，更多商業(yè)航天公司的業(yè)績將浮出水面。上述行業(yè)分析人士稱，市場正在從“聽故事”轉(zhuǎn)向“算賬本”——誰有真訂單、誰有真實利潤率、誰能率先實現(xiàn)盈利，將成為下一階段資金分化的核心依據(jù)。

微信編輯| 蘇小

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