作者/汗青

出品/科技深報(bào)

4月20日，AI大模型公司月之暗面發(fā)布并開源了其最新的模型Kimi K2.6，比起大模型的更新，外界更關(guān)心的是月之暗面的上市計(jì)劃表。

近日，有消息傳出月之暗面已經(jīng)與中金、高盛就赴港IPO展開接觸，擬于今年下半年上市。另有內(nèi)部員工向外界透露，月之暗面從去年年底就開始成本核算等審查工作。

就是在去年年底，月之暗面楊植麟還在內(nèi)部信中表示，“公司一級(jí)市場(chǎng)融資能力強(qiáng)勁，短期不急于上市，也不以上市為目的?！?/p>

彼時(shí)月之暗面剛剛完成5億美元的C輪融資，賬上躺著超100億元人民幣的現(xiàn)金，估值也來(lái)到了43億美元。

轉(zhuǎn)變來(lái)源于兩方面，一是月之暗面自身估值越來(lái)越高，從一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)融資的難度在加大。

今年2月月之暗面又完成了一輪7億美元的融資，該輪融資過(guò)后其估值來(lái)到了55億美元；3月中旬，月之暗面又傳出將進(jìn)行一輪10億美元的融資，估值也攀升至180億美元。

二是月之暗面已經(jīng)上市的同行們已經(jīng)給出了價(jià)值“錨點(diǎn)”，這個(gè)錨點(diǎn)并不低，如果錯(cuò)過(guò)，月之暗面可能失去擁有“高定價(jià)權(quán)”的機(jī)會(huì)。

今年1月，智譜和MiniMax先后在港交所敲鐘，截止4月21日智譜的市值是4235.51億港元，Minimax的市值2818.01億港元。

這并不是理性的價(jià)值判斷，而是預(yù)期的集體定價(jià)。預(yù)期是會(huì)變的，如果月之暗面現(xiàn)在上市，可以參照智譜和Minimax的估值輕松獲得極高的定價(jià)；如果等下去，當(dāng)自身業(yè)績(jī)無(wú)法遠(yuǎn)超同行或市場(chǎng)熱情冷卻后，月之暗面將失去定價(jià)的主動(dòng)權(quán)。

月之暗面不得不著急，一級(jí)市場(chǎng)的邏輯變了，估值的坐標(biāo)也變了。以前大模型公司的估值沒有參照物，靠的是投資人的信仰，現(xiàn)在智譜和Minimax給出的價(jià)值錨點(diǎn)正在被二級(jí)市場(chǎng)用真金白銀反復(fù)確認(rèn)。

月之暗面再不IPO，一定會(huì)被股東追問“憑什么別人值4000億港元，你只值180億美元？”

商業(yè)能力的進(jìn)化也加速了IPO的進(jìn)程，K2.5模型上線20天的收入便超過(guò)了2025年的總和，技術(shù)拐點(diǎn)與商業(yè)拐點(diǎn)同時(shí)到來(lái)，月之暗面迎來(lái)了IPO最好的窗口期。

楊植麟從“短期不著急”到“加快IPO進(jìn)程”只是做了一次務(wù)實(shí)的判斷，一級(jí)市場(chǎng)熱情溢出、二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)慷慨、商業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，當(dāng)這些條件同時(shí)成立，不上市似乎有些說(shuō)不過(guò)去。

對(duì)于月之暗面而言，無(wú)論其上市與否都有著充足的理由，但在“最終一定會(huì)上市”的必然結(jié)局下，趁著資本追捧抓緊IPO則是當(dāng)下的最優(yōu)解。