作者 | 顏色

編輯 | 鄭瑤

根據(jù)同花順問財數(shù)據(jù)，截至4月18日，共有168家醫(yī)藥企業(yè)公布2025年銷售費(fèi)用，其中包括36家化學(xué)制劑企業(yè)、25家中藥企業(yè)以及20家原料藥企業(yè)等。

01

年銷售費(fèi)用TOP10醫(yī)藥企業(yè)均超40億

化學(xué)制劑企業(yè)占比最多，其次中藥企業(yè)

2025年，在168家醫(yī)藥企業(yè)銷售費(fèi)用前十榜單中，化學(xué)制劑企業(yè)占比最高（共4家），分別為百濟(jì)神州、復(fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥以及ST人福，其中百濟(jì)神州的年銷售費(fèi)用居于第二，達(dá)到106.02億元，同比增加19.72%，僅次于年銷售費(fèi)用達(dá)132.06億元的上海醫(yī)藥。

百濟(jì)神州年銷售費(fèi)用的增加主要是因為2025年全球商業(yè)化的持續(xù)投入，具體來看，其銷售費(fèi)用主要包括醫(yī)學(xué)信息推廣與市場教育費(fèi)、員工工資與福利、股權(quán)激勵費(fèi)用、其他，分別占銷售費(fèi)用總額44.12%、36.18%、10.69%、9.01%。

對比同類型公司如信達(dá)生物、君實生物、復(fù)宏漢霖，各大藥企的銷售費(fèi)用占營收比分別為43.81%、42.15%、32.98%，而百濟(jì)神州的銷售費(fèi)用占營收27.73%，在同類型藥企中并不算高。

百濟(jì)神州所處的化學(xué)制劑賽道，創(chuàng)新藥內(nèi)卷、同質(zhì)化競爭加劇，相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)需要通過持續(xù)的醫(yī)學(xué)信息推廣及市場教育來搶占市場份額。

而百濟(jì)神州的銷售費(fèi)用占營收比相對較低，主要是因為旗下產(chǎn)品的全球商業(yè)化布局較為成熟，如百悅澤?和百澤安?推動全球收入不斷增長，規(guī)模效應(yīng)攤薄了單位銷售成本。同時，其部分產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入醫(yī)保目錄，后期推廣強(qiáng)度進(jìn)行了階段性的優(yōu)化。

復(fù)星醫(yī)藥年銷售費(fèi)用為91.93億元，同比增加5.91%。其銷售費(fèi)用主要包括人力成本；市場、學(xué)術(shù)及品牌推廣等費(fèi)用；辦公、差旅及會務(wù)費(fèi)、折舊及攤銷以及其他，這幾項分別占銷售費(fèi)用總額35.08%、41.98%、17.99%、2.22%、2.73%。

同行業(yè)中，中國生物制藥、恒瑞醫(yī)藥和石藥，銷售費(fèi)用占營收均處于28%以上，而復(fù)星醫(yī)藥為22.07%，相對較低。

復(fù)星醫(yī)藥旗下產(chǎn)品覆蓋藥品、醫(yī)學(xué)診斷和醫(yī)療服務(wù)等，旗下不少產(chǎn)品的商業(yè)化已經(jīng)相對成熟，無需更多高投入的推廣。市場、學(xué)術(shù)及品牌推廣等銷售費(fèi)用占比超過41%，可見其在學(xué)術(shù)相關(guān)市場發(fā)力，并逐步向?qū)I(yè)驅(qū)動轉(zhuǎn)型。

銷售費(fèi)用處于前十的醫(yī)藥企業(yè)中，中藥企業(yè)占據(jù)3個席位，總體占比較高，主要企業(yè)包括華潤三九、白云山、云南白藥。

以云南白藥為例，2025年銷售費(fèi)用為56.19億元，同比增加15.16%，主要受線上營收占比提升等原因影響。其銷售費(fèi)用包括職工薪酬、陳列費(fèi)、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)、營銷服務(wù)費(fèi)、促銷人員費(fèi)用等。

值得注意的是，中藥企業(yè)不少產(chǎn)品與大健康消費(fèi)相關(guān)，線上營銷的投入可以帶動更多產(chǎn)品銷售。

總體來看，醫(yī)藥企業(yè)的銷售費(fèi)用主要以員工薪酬以及市場、學(xué)術(shù)及品牌推廣等費(fèi)用為主。而不同類型的醫(yī)藥企業(yè)所花費(fèi)的銷售費(fèi)用不一，當(dāng)產(chǎn)品競爭激烈時，藥企不得不花費(fèi)更多的銷售費(fèi)用搶占市場。同時一些主要靠營銷驅(qū)動的企業(yè)，每年的銷售費(fèi)用自然較高，其需要通過推廣搶占市場。

02

高投入高回報企業(yè)脫穎而出

產(chǎn)品回報率高帶動利潤率較高

綜合各家醫(yī)藥企業(yè)的銷售費(fèi)用和凈利潤，不少高投入高回報企業(yè)脫穎而出，如恒瑞醫(yī)藥銷售費(fèi)用處于行業(yè)中高水平，但凈利潤率同樣亮眼。

168家醫(yī)藥企業(yè)中，39家凈利潤率超過20%，占比23.21%。可見不少醫(yī)藥企業(yè)并非單純“燒錢”，部分企業(yè)通過合理的推廣投入，成功將營銷優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場份額和品牌壁壘。

而凈利潤率較高的醫(yī)藥企業(yè)特征都較為鮮明，或產(chǎn)品線剛需；或部分抗腫瘤藥物存在市場稀缺性以及醫(yī)療設(shè)備技術(shù)更為成熟；或?qū)崿F(xiàn)學(xué)術(shù)推廣疊加技術(shù)壁壘的結(jié)合，自身構(gòu)建了長期品牌壁壘。

其中，168家醫(yī)藥企業(yè)中，2025年凈利潤率最高的企業(yè)為吉林敖東（101.12%）。不過，這一超高凈利率并非完全受主營業(yè)務(wù)單一驅(qū)動，而是疊加了非經(jīng)常性損益的影響。

吉林敖東銷售費(fèi)用為8.25億元，銷售費(fèi)用主要包括廣告、宣傳費(fèi)；市場維護(hù)費(fèi)；職工薪酬等。其歸母凈利潤為23.95億元，同比增長 54.39%。主要營收產(chǎn)品包括中藥、化學(xué)藥品、連鎖藥店批發(fā)和零售，其中中藥和化學(xué)藥品的毛利率均達(dá)到50%以上，分別為56.68%、50.64%。

除自身產(chǎn)品發(fā)展外，其投資的廣發(fā)證券收益同比增長46.53%，另外其還布局了遼寧成大以及第一醫(yī)藥等醫(yī)藥相關(guān)上市公司股權(quán)。

另外還有部分醫(yī)藥企業(yè)憑借產(chǎn)品優(yōu)勢發(fā)展突出，如東阿阿膠、達(dá)仁堂等凈利潤率亮眼。

其中，東阿阿膠最主要的產(chǎn)品是阿膠及系列產(chǎn)品，2025年這一產(chǎn)品的毛利率達(dá)到74.84%。其歸母凈利潤達(dá)到17.39億元，同比增加11.67%。

再看達(dá)仁堂，2025年凈利潤率達(dá)到42.92%，主要產(chǎn)品包括速效救心丸、安宮牛黃丸等。

究其本質(zhì)，這類企業(yè)更多是依靠獨(dú)家品種或是部分產(chǎn)品高壁壘帶來品牌溢價，終端推廣直接轉(zhuǎn)化為高毛利，可見產(chǎn)品作為企業(yè)核心競爭力的重要性。

附：A股168家醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來源：同花順問財；數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2026年4月18日；制圖：賽柏藍(lán)）

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