文|文心

2025年，被稱為“史上最嚴”的助貸新規(guī)（金規(guī)〔2025〕9號）正式落地。利率紅線鎖定24%、銀行名單制管理全面推行、第三方核心風控被明令禁止——這套組合拳讓萬億助貸賽道迎來了前所未有的洗牌。

WEMONEY研究室梳理七家頭部上市助貸平臺全年財報發(fā)現(xiàn)，2025年七家公司合計營收約693.78億元，六家披露凈利潤的公司合計約132.45億元，五家披露促成貸款的平臺合計約9919億元。然而，“增收難增利、分化顯著”成為主旋律，奇富科技營收增長但凈利下滑，樂信營收下降凈利卻逆勢大增52%，宜人智科凈利暴跌97.4%，第四季度全行業(yè)業(yè)績普遍承壓。在合規(guī)與盈利的夾縫中，助貸行業(yè)正從“規(guī)模競速”轉向“質量博弈”。

1.整體業(yè)績分化加劇，放貸規(guī)模萬億

2025年，七家上市助貸平臺交出了一份喜憂參半的成績單。從營收規(guī)?？?，奇富科技以192.05億元繼續(xù)領跑，同比增長11.9%；信也科技營收135.70億元，同比增長3.8%；樂信營收131.52億元，同比下滑7.4%；小贏科技營收76.39億元，同比大增30.1%；嘉銀科技營收62.22億元，同比增長7.3%；宜人智科營收57.19億元，同比微降1.0%；維信金科營收38.71億元，同比下滑1.5%。七家合計營收約693.78億元。

奇富科技凈利潤59.76億元，雖然絕對額最高，但同比下滑4%；信也科技凈利潤25.50億元，同比增長6.6%；樂信凈利潤16.77億元，同比大幅增長52%；嘉銀科技凈利潤15.36億元，同比增長45.3%；小贏科技凈利潤14.65億元，同比下滑4.9%；宜人智科凈利潤僅0.41億元，同比暴跌97.4%；維信金科未披露凈利潤數(shù)據(jù)。六家披露凈利的公司合計約132.45億元。

（WEMONEY研究室整理）

促成貸款方面，奇富科技全年促成貸款3270.7億元，在貸余額1260.1億元；樂信促成2050億元，在貸余額966億元；信也科技促成2003億元，在貸余額683億元；小贏科技促成1305.5億元；嘉銀科技促成1290億元。五家合計約9919億元。值得注意的是，多家平臺在貸余額較前期高點有所回落，反映出行業(yè)主動“縮表”避險的傾向。

頭部三強奇富、信也、樂信合計營收占比超過70%，行業(yè)集中度進一步提升。但頭部內部同樣分化：奇富科技陷入“增收不增利”困境，財報顯示其輕資產模式下收入下降，同時貸款撥備大幅增加，侵蝕了利潤；樂信則走出相反曲線，營收下滑但凈利大增52%，主要得益于分期電商等非信貸業(yè)務的對沖以及資產質量的改善；宜人智科因合規(guī)成本急劇上升和業(yè)務轉型陣痛，全年凈利幾乎歸零，四季度甚至出現(xiàn)階段性虧損。

“從數(shù)據(jù)看，單純靠流量和息差驅動的模式已經走到盡頭?！币晃粯I(yè)內人士向WEMONEY研究室表示，“2025年凈利潤能夠實現(xiàn)正增長的公司，要么在海外找到了新市場，要么在非信貸業(yè)務上打開了空間，要么在風控上做到了極致?！?/p>

2.新規(guī)沖擊：四季度業(yè)績普遍承壓

2025年10月1日正式生效的《關于加強商業(yè)銀行與第三方機構合作業(yè)務管理的通知》（金規(guī)〔2025〕9號，即“助貸新規(guī)”），成為全年業(yè)績走向的分水嶺。新規(guī)的三大核心條款直接改寫了行業(yè)游戲規(guī)則。

第一，將所有增信服務費、擔保費等隱性成本納入綜合年化利率核算，嚴格控制在年化24%以內。此前部分平臺通過拆分費用、變相提高借款成本的做法被明令禁止。第二，要求商業(yè)銀行對合作助貸機構實行名單制管理，只有進入“白名單”的機構才能繼續(xù)合作。第三，明確銀行不得依賴第三方核心風控能力，助貸機構不能再包辦風控，銀行必須履行實質性審批職責。

新規(guī)的沖擊在第四季度集中顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，奇富科技、信也科技、樂信等頭部機構的營收和凈利潤均出現(xiàn)超過10%的同比下滑。這在過去幾年中極為罕見——過去高增長時期，頭部平臺單季增速往往維持在20%以上。

“四季度是合規(guī)調整的陣痛期?！币晃恢J平臺中層運營人員向WEMONEY研究室透露，“新規(guī)要求所有產品年化利率必須明確展示且不超過24%，我們緊急下架了一大批高息產品，同時調整了與銀行的合作流程。獲客成本在四季度明顯上升，因為流量渠道也要重新審核合規(guī)性。”

壞賬撥備的增加進一步壓縮了利潤空間。奇富科技在年報中解釋凈利潤下滑時特別提到，基于宏觀經濟不確定性增加了貸款損失撥備。信也科技同樣在四季度計提了更多風險準備金。多家平臺主動壓縮了放款規(guī)模，尤其是對高風險客群的投放被大幅削減。

銀行名單制管理實施后，大量資質較弱的助貸機構因無法進入合作“白名單”而被迫退出市場。據(jù)行業(yè)觀察，2025年下半年有大量中小助貸機構停止新增業(yè)務或轉型為純技術服務商?！耙郧般y行對助貸合作方審核比較寬松，現(xiàn)在不僅要看注冊資本、股東背景，還要看系統(tǒng)對接能力、歷史不良率、投訴率等幾十項指標，很多小平臺根本過不了?！鄙鲜鰳I(yè)內人士表示。

在息費收緊、風險上升的雙重壓力下，行業(yè)從追求“規(guī)模競速”轉向“質量博弈”。多家平臺在業(yè)績發(fā)布中表示，2026年將不再以貸款規(guī)模增長為主要目標，而是聚焦優(yōu)質客群、降低風險敞口。

3.行業(yè)關鍵詞：出海、小微、科技輸出

面對國內監(jiān)管趨嚴、息差收窄的現(xiàn)實，頭部平臺紛紛尋找新的增長點。出海、小微金融和技術賦能成為2025年最亮眼的三個方向。

出海是2025年最確定的增量來源。 信也科技全年國際業(yè)務收入同比增長38.6%，占總收入比重提升至31.4%，成為公司增長的核心引擎。其海外業(yè)務主要集中在印度尼西亞、菲律賓等東南亞市場，當?shù)財?shù)字普惠金融仍處于快速發(fā)展期，定價空間和增長潛力均優(yōu)于國內。其他頭部平臺也在不同程度上布局海外，但信也科技的國際化程度目前最為突出。

在個人消費貸市場趨于飽和且風險上升的背景下，部分平臺將目光投向經營貸市場。奇富科技利用自研的大模型技術挖掘小微客群價值，2025年其小微貸授信通過率高出大盤19.8%，不良率控制在可比同業(yè)較低水平。這表明，通過技術手段精準識別小微企業(yè)的經營狀況和信用風險，是可行的差異化路徑。

從“助貸”到“純技術服務”，讓銀行等持牌機構自己承擔風險，平臺只輸出系統(tǒng)、模型和運營能力，這種輕資產、無風險敞口的模式受到監(jiān)管鼓勵。雖然目前科技輸出的收入占比在多數(shù)平臺中仍然較低（普遍在5%—10%之間），但這一業(yè)務的利潤率遠高于傳統(tǒng)助貸，且不受利率紅線的直接限制。多家頭部平臺已在年報中披露，將加大科技賦能業(yè)務的投入力度。

此外，部分平臺也在探索非信貸業(yè)務的對沖價值。樂信2025年凈利潤逆勢大增52%，與其分期電商等非信貸業(yè)務的貢獻密不可分。這類業(yè)務不直接受助貸新規(guī)的利率限制，且能形成用戶粘性和場景閉環(huán)。

2026年，行業(yè)分化將進一步加劇。24%的利率天花板已經成為不可逆的監(jiān)管常態(tài)，能夠將綜合成本控制在24%以內、同時維持合理利潤的平臺才能生存。在名單制管理下，銀行合作資源將更加向頭部平臺集中，中小平臺的生存空間被進一步壓縮。與此同時，宏觀經濟走勢和居民還款能力仍是最大的不確定性變量。

一位券商非銀分析師向WEMONEY研究室總結道：“助貸的‘黃金十年’已經結束了。2026年將是檢驗各家平臺真實成色的關鍵一年——誰能真正控制風險、誰能找到國內以外的增長點、誰能完成從流量販子到技術賦能者的轉型，誰就能穿越周期。剩下的，大概率會被淘汰或者邊緣化?！?/p>

WEMONEY研究室注意到，多家平臺在年報中均未給出2026年具體的貸款規(guī)模指引，轉而強調“高質量增長”“風險可控”“盈利優(yōu)先”等關鍵詞。