出品｜達摩財經

近日，一則工商信息變更，讓貴州省首家本土壽險法人機構華貴人壽保險股份有限公司（以下簡稱“華貴人壽”）引起大眾關注。

華貴人壽在官網公告表示，公司注冊資本由20億元增至26.15億元，此次變更已于2025年12月獲國家金融監(jiān)督管理總局貴州監(jiān)管局批復。

關于此次增資，華貴人壽并未在公告中披露具體的出資方及出資比例，僅在企業(yè)官網的“公司治理概要”中對持股比例在5%以上的股東及其持股情況進行了相應更新。

通過對比華貴人壽公布的最新披露的2024年業(yè)績報告發(fā)現，增資事宜完成后，茅臺集團持股比例由33.33%上升至49.01%，除此之外，其余四大股東持股比例均有不同幅度的下降。

從股權變動情況看，此次6.15億元的增資為茅臺集團全額認購，而且持股比例已接近50%，一旦超過50%，那茅臺集團將從第一大股東（相對控制）變?yōu)槲ㄒ唤^對控股股東，從法律、公司治理、監(jiān)管、經營戰(zhàn)略、財務等層面，都將發(fā)生質的變化。

根據《保險公司股權管理辦法》，單一股東持股比例一般不超過注冊資本的三分之一，而49.01%的數值顯然突破了這一監(jiān)管紅線。

不過，法規(guī)同時預留了兩條特殊的合規(guī)情形：一是保險公司因業(yè)務創(chuàng)新、專業(yè)化或集團化經營需要投資設立或收購保險公司的，其出資或持股比例上限不受限制；二是經監(jiān)管批準參與風險處置的，或由指定機構承接股權的，也不受此限制。

作為貴州省屬國有龍頭企業(yè)的茅臺集團，正滿足第一條情節(jié)，符合合規(guī)要求。

事實上，近年來類似的國資增持案例屢有發(fā)生。此前，山西金控投資控股集團、以“集團化經營”為由，試圖掌握中煤財險46.05%的股權，同樣獲得監(jiān)管批復。珠海鏵創(chuàng)也以此種方式將橫琴人壽的持股增加到49%。

此類“放行”事件，讓保險業(yè)股權向國資集中的趨勢愈發(fā)明顯，也傳遞出監(jiān)管層正在推動險企股權從分散走向集中，以便實施更有效管控的信號。

值得注意的是，華貴人壽近年來持續(xù)推進資本補充，2024年底，公司曾披露重大增資計劃，擬面向現有股東及新增投資者募集資金25億元至45億元，計劃引入不超過20家投資方，新增投資者合計持股比例擬為20%至40%。

茅臺集團本次增資較華貴人壽計劃增資的下限仍有近19億元的缺口，如未來華貴人壽增資計劃持續(xù)推進，股東層面還將產生變化。

茅臺二次增資

華貴人壽于2017年2月在貴陽正式獲批開業(yè)，首任董事長是該公司股東之一華康保險代理有限公司的創(chuàng)始人汪振武，初始注冊資本10億元，彼時茅臺集團以20%的持股比例坐鎮(zhèn)第一大股東位置。

直到2021年，貴州貴安金融投資有限公司將所持有的11%股權無償轉讓給貴州金控集團有限責任公司，后者持股比例升至21%，取代茅臺集團成為華貴人壽第一大股東。

轉折發(fā)生在2023年4月。華貴人壽啟動首次增資，注冊資本由10億元增至20億元，其中，茅臺集團出資約4.7億元認購新股，持股比例由20%提升至33.33%，重返第一大股東之位。

同年6月，華貴人壽因違法違規(guī)遭監(jiān)管開出16張罰單，累計金額達到349.5萬元，當時的董事長汪振武在內的14名責任人一同被罰。

此后不久，茅臺集團總會計師、董事會秘書劉剛取代汪振武，出任華貴人壽董事長。

上任后，他提出“圍繞茅臺做足文章”經營戰(zhàn)略，加深華貴人壽與茅臺集團的資源綁定，使茅臺集團對這家險企的掌控力得到實質性強化。

隨著二次增資的落地，茅臺集團持股比例升至49.01%，已經逼近絕對控股數值。

自2013年起，茅臺集團陸續(xù)成立了貴州茅臺集團財務有限公司、茅臺（貴州）私募基金管理有限公司（原名：茅臺建信（貴州）投資基金管理有限公司）和茅臺（上海）融資租賃有限公司，并向貴陽銀行、貴州農商聯合銀行等金融機構出資，目前已形成了“銀行+保險+基金+租賃”的多元格局。

償付能力承壓

華貴人壽近年來積極推進資本補充，通過申請發(fā)行次級債券、引進新投資者、推動股東增資等多種方式拓寬融資渠道。其背后是長期處于虧多盈少狀態(tài)形成的資金壓力。

成立初期，公司聚焦“互聯網平臺型保險公司”定位，將定期壽險作為核心業(yè)務，陸續(xù)推出守護e家、大麥系列產品，憑借低保費、高保障的性價比優(yōu)勢成功打開市場。

由于商業(yè)模式的特殊性，壽險普遍存在“七平八盈”的行業(yè)規(guī)律。2017年至2020年期間，華貴人壽的營業(yè)收入從4.76億元快速增長至20.47億元，但歸母凈利潤分別虧損了0.78億元、1.2億元、0.79億元、0.68億元。

2021年雖扭轉局勢，歸母凈利潤首次盈利0.31億元，但也僅維持了一個年度。

在市場需求逐漸向多元化發(fā)展、行業(yè)利率下行、負債成本高等因素影響下，華貴人壽業(yè)務結構單一、高度依賴互聯網渠道的戰(zhàn)略對公司發(fā)展形成一定的限制。疊加前期銷售的保單集中進入理賠期，進一步擠壓了利潤空間，2022年至2024年，公司累計虧損達10.44億元。

持續(xù)的虧損直接導致了華貴人壽償付能力承壓，其核心償付能力充足率從2019年的266.48%開始一路下滑至2022年的110.62%。

盡管2023年在首次增資作用下，其核心償付能力充足率回升到150.95%，但仍未能改善下滑態(tài)勢，2024年末回降至148.33%。

進入2025年，華貴人壽迎來盈利扭虧和資金壓力緩解的轉折點。

得益于成本的有效管控和投資端的良好表現，華貴人壽2025年第四季度償付能力報告顯示，公司2025年實現保險業(yè)務收入48.5億元，同比增長31.03%，凈利潤2.4億元，成功扭虧為盈。

而6.15億元的增資事項，也讓華貴人壽第四季度公司核心和綜合償付能力充足率分別提升至142.24%和158.16%，綜合償付能力充足率較3季度末提升約24.36個百分點。

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