來源：守基人

A股市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，絕大多數(shù)公募基金享受規(guī)模與業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng)，申萬菱信基金卻顯得格外“煩心”。

因勞動(dòng)糾紛再度被員工告上法庭、重金挖來的明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)“塌方”、旗下規(guī)模超30億元的最大債券基金因持有人不足瀕臨清盤……一系列麻煩事接踵而至，讓這家老牌基金公司頗為“狼狽”。

一、

勞動(dòng)糾紛再開庭，與員工對(duì)簿公堂非首次

信息顯示，袁某琳因勞動(dòng)合同糾紛將申萬菱信基金訴至法庭，開庭時(shí)間定于2026年5月12日下午。值得注意的是，這并非雙方首次對(duì)簿公堂。

早在2025年8月12日，同一法院就已審理過袁某琳與申萬菱信基金的勞動(dòng)爭(zhēng)議案件。盡管具體爭(zhēng)議焦點(diǎn)尚不明確，但該案被外界視為申萬菱信內(nèi)部管理壓力上升的一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年申萬菱信基金凈利潤(rùn)為0.71億元，較2024年下降7.8%，而這已是公司連續(xù)第三年凈利潤(rùn)下跌，成為牛市里為數(shù)不多業(yè)績(jī)下滑的基金公司。

規(guī)模方面，申萬菱信基金2025年末突破千億元大關(guān)，但結(jié)構(gòu)難言樂觀，利潤(rùn)率較高的混合型基金當(dāng)前規(guī)模為117.86億元，相較2021年末已“腰斬”。

二、

明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)“塌方”，追漲殺跌被指“賭徒式”操作

申萬菱信的另一大煩心事，莫過于幾經(jīng)周折、斥重金引進(jìn)的明星基金經(jīng)理賈成東業(yè)績(jī)“翻車”。賈成東已是公司第二位折戟的明星基金經(jīng)理。

此前從農(nóng)銀匯理基金引入的付娟，因頻繁發(fā)行基金且業(yè)績(jī)不佳被調(diào)侃為“帶貨型”基金經(jīng)理，近期也在陸續(xù)卸任旗下產(chǎn)品。

賈成東目前在管兩只基金，表現(xiàn)均不理想。2025年3月開始管理的申萬菱信新動(dòng)力，任職期間虧損0.56%，同類排名4211/4447，幾近墊底。公司專門為其量身打造的申萬菱信行業(yè)精選A，成立至今虧損幅度高達(dá)18.28%，同類排名4530/4545，位列倒數(shù)第15名。

申萬菱信行業(yè)精選一直是“備受關(guān)注”的基金。在發(fā)行階段便卷入合規(guī)爭(zhēng)議。彼時(shí)，有基金博主怒斥：不曾想申萬菱信這樣賣賈成東的基金，如此“承諾”收益，而且還是短期收益，涉嫌違規(guī)。

2025年8月，一張申萬宏源基層員工的吐槽截圖曾在金融圈刷屏，直指賈成東管理的申萬菱信行業(yè)精選操作離譜。

截圖中提到：員工吐槽被迫買的由賈成東管理的申萬菱信行業(yè)精選，宣傳時(shí)承諾封閉期緩慢建倉(cāng)、不超6成、重點(diǎn)配置高分紅。結(jié)果6月3日剛成立，不到3天直接梭哈6成倉(cāng)，高位追新消費(fèi)，新消費(fèi)崩了，砍倉(cāng)追高銀行，又撞上銀行大跌。更離譜的是，銀行板塊大漲2.22%那周，這只基金反而跌1%，明擺著又砍倉(cāng)去追別的熱點(diǎn)。

面對(duì)“賈成東就是賭狗風(fēng)格，拿著大家的錢重倉(cāng)賭”的尖銳質(zhì)疑，申萬菱信當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱：“當(dāng)前產(chǎn)品短期業(yè)績(jī)雖未達(dá)預(yù)期，仍希望投資者將目光更多投向長(zhǎng)期表現(xiàn)?！?/p>

市場(chǎng)的吐槽并非毫無根據(jù)，賈成東對(duì)旗下兩只基金基本采用復(fù)制策略，而申萬菱信新動(dòng)力A的調(diào)倉(cāng)軌跡與吐槽內(nèi)容吻合度較高。

2025年二季報(bào)顯示，申萬菱信新動(dòng)力A前五大重倉(cāng)股為中寵股份、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)移動(dòng)、長(zhǎng)江電力、乖寶寵物，恰好對(duì)應(yīng)新消費(fèi)、銀行、紅利板塊。

2025年三季度，賈成東進(jìn)行了大幅調(diào)倉(cāng)，重倉(cāng)股切換至有色、高端制造、消費(fèi)電子及新能源等。盡管當(dāng)季度實(shí)現(xiàn)4.81%的正收益，但同期滬深300指數(shù)大漲13.78%，單季度跑輸基準(zhǔn)近9個(gè)百分點(diǎn)。

2025年四季度，賈成東再度調(diào)整持倉(cāng)，減持消費(fèi)電子，轉(zhuǎn)向資源類資產(chǎn)、新能源和出口產(chǎn)業(yè)鏈。然而，在滬深300指數(shù)橫向震蕩的背景下，該季度基金反而虧損6%，再次未能跑贏市場(chǎng)。

值得關(guān)注的是，據(jù)2025年四季報(bào)數(shù)據(jù)，賈成東管理的兩只基金重倉(cāng)股重合度很高，但一只虧損18.28%，另一只盈利1.47%，兩者業(yè)績(jī)相差超過17個(gè)百分點(diǎn)。不排除今年一季度賈成東對(duì)其中一只采取了更為極端的操作。

三、

30億債基瀕臨清盤：持有人不足200人的“怪象”

權(quán)益產(chǎn)品表現(xiàn)不佳之外，固收條線同樣出現(xiàn)了令人費(fèi)解的現(xiàn)象。

2026年4月12日，申萬菱信基金發(fā)布公告稱，旗下申萬菱信安泰添益純債因持有人數(shù)連續(xù)30個(gè)工作日不足200人，可能觸發(fā)基金合同終止情形，而這已是該產(chǎn)品年內(nèi)第二次發(fā)布類似的清盤預(yù)警。

申萬菱信安泰添益純債的規(guī)模并不小。該基金2024年成立時(shí)規(guī)模約45億份，2025年被機(jī)構(gòu)贖回15億份后，仍持有30億份。然而持有人結(jié)構(gòu)極為畸形，機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占比接近100%。

(來源：Wind，截至2026/4/13)

更值得警惕的是，申萬菱信基金旗下規(guī)模較大的債基，幾乎都存在機(jī)構(gòu)占比極高、持有人戶數(shù)極低的問題。這種“單一機(jī)構(gòu)+極少數(shù)散戶”的結(jié)構(gòu)，本質(zhì)上是一只依靠“幫忙資金”維持存續(xù)的產(chǎn)品，幾乎未能獲得真正的公眾投資者認(rèn)可。

當(dāng)大多數(shù)基金公司享受著牛市帶來的規(guī)模增長(zhǎng)與管理費(fèi)紅利時(shí)，申萬菱信基金卻接連暴露勞動(dòng)爭(zhēng)議、投研失控、產(chǎn)品畸形等問題。

對(duì)于一家公募基金公司而言，牛市的紅利固然誘人，但如果在順境中無法夯實(shí)內(nèi)功，那么當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格切換或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，受損的將不僅是某只產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，更是整個(gè)公司的品牌與持有人的長(zhǎng)期信任。

申萬菱信基金的煩心事，或許遠(yuǎn)未結(jié)束。