2026年3月，浦發(fā)銀行發(fā)布2025年度報告。從表面看，這份財務報告沒有什么問題：總資產(chǎn)超過10萬億元，達10.08萬億元；歸屬于母公司凈利潤500.17億元，同比增長10.52%，連續(xù)兩年實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

圖源：浦發(fā)銀行2025年年度報告

可是另一組數(shù)據(jù)反映出它在由“規(guī)模擴張”轉向“價值創(chuàng)造”的過程中所經(jīng)歷的陣痛。在“規(guī)模”與“利潤”雙增的表象下，浦發(fā)銀行2025年營收增速放緩為1.88%，這說明該行正處在重大結構調(diào)整之中。

一面是亮眼的盈利數(shù)據(jù)，另一面則是其在轉型過程中面臨的“增利不增收”的現(xiàn)實矛盾。浦發(fā)銀行正嘗試以數(shù)智化、ESG為雙引擎，重塑自身估值邏輯及發(fā)展路徑。

營收失速與凈利狂飆：一場尷尬的“剪刀差”

浦發(fā)銀行2025年財報中最引人注目的是一組“剪刀差”：凈利潤實現(xiàn)雙位數(shù)增長，而營收增速卻僅為個位數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，該行2025年營業(yè)收入1739.64億元，增幅1.88%；歸母凈利潤500.17億元，同比增長10.52%。

圖源：浦發(fā)銀行2025年年度報告

在銀行利差持續(xù)收窄的背景下，增利不增收的情況并不少見，但對于亟待重振市場地位的浦發(fā)銀行而言，營收乏力的短板無疑加劇了市場對其盈利可持續(xù)性的擔憂。

營收增長乏力是因為利息凈收入的增長失速。浦發(fā)銀行2025年利息凈收入為1204.83億元，較去年同期增加了57.66億元，同比增長了5.03%，盡管對營業(yè)收入有一定的支撐作用，但是增長動力已經(jīng)有所減弱。

為應對行業(yè)息差壓力，浦發(fā)銀行優(yōu)化了負債結構，使得負債成本率下降了38個基點，日均凈息差保持在1.42%與去年同期持平。這一成績在LPR持續(xù)下調(diào)的宏觀背景下已經(jīng)相當不錯，但是近乎觸及了息差維穩(wěn)的極限，顯然依靠存貸利差“躺賺”的時代已經(jīng)不復存在了。

非息收入疲軟是拖累營收增長的另一大因素。2025年浦發(fā)銀行手續(xù)費及傭金凈收入下降0.4%，其他非息收入更是下滑7.4%。這反映出由于資本市場的波動和減費讓利政策的影響，中間業(yè)務的“造血”功能還沒有完全恢復。

市場對于這份財報的反應較為謹慎。浦發(fā)銀行在發(fā)布財報后，二級市場的股價出現(xiàn)了小幅下滑，市盈率保持在6.63倍左右（4月9日），該估值水平不僅低于行業(yè)平均水平，也表明了市場對其盈利能力的持續(xù)性持懷疑態(tài)度。

資產(chǎn)質(zhì)量的“至暗時刻”已過？

如果說營收端的表現(xiàn)還存在不足之處，那么資產(chǎn)質(zhì)量的改善就是浦發(fā)銀行2025年全年財報中最為亮眼的一點，也是其經(jīng)過幾年的風險清理之后，走向穩(wěn)定發(fā)展的關鍵信號。

截至2025年底，浦發(fā)銀行不良貸款總額719.90億元，比2024年底減少了11.64億元；不良貸款率1.26%，比2024年底下降了0.10個百分點，為近11年來最低水平；風險抵補能力繼續(xù)提高，撥備覆蓋率200.72%，比2024年底提高了13.76個百分點，達到最近十年來的最佳水平。

圖源：浦發(fā)銀行2025年年度報告

“雙降一升”的數(shù)據(jù)說明浦發(fā)銀行資產(chǎn)質(zhì)量是真實、可持續(xù)的，為后續(xù)應對潛在風險、實現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長打下了良好的基礎。

究其根本原因，這是浦發(fā)銀行管理層多年來一直堅持“控新降舊”戰(zhàn)略的成果，其通過主動出擊、標本兼治的“刮骨療毒”式風險出清，在長期發(fā)展上獲得了主動權。

一方面，浦發(fā)銀行摒棄了粗放的規(guī)模擴張思維，主動收緊高風險領域授信敞口，重點壓降房地產(chǎn)、地方融資平臺等周期性風險集中的領域，從源頭上杜絕了風險產(chǎn)生的可能。同時優(yōu)化信貸結構，提高資產(chǎn)端的整體質(zhì)量和抗風險能力。

另一方面，浦發(fā)銀行加大了對不良資產(chǎn)的核銷以及市場化處置力度，通過AMC轉讓、不良資產(chǎn)證券化、司法追償?shù)榷嘣侄?，系統(tǒng)性推進存量不良資產(chǎn)處置工作，從而逐步減輕歷史負擔。

浦發(fā)銀行以短期利潤換取長期健康的戰(zhàn)略選擇，在一定程度上消耗了部分盈利，但是也清理了資產(chǎn)負債表，為今后的輕裝前行打下了堅實的基礎，并且形成了風險降低、撥備減輕、利潤增加的良性循環(huán)。

只不過風險防控的壓力依然存在。當前宏觀經(jīng)濟復蘇仍存在諸多不確定性，行業(yè)風險正經(jīng)歷結構性轉換，浦發(fā)銀行依然面臨著不容忽視的挑戰(zhàn)，其中零售信貸領域的資產(chǎn)質(zhì)量波動，成為最值得關注的“灰犀牛”。

總之，浦發(fā)銀行2025年的財報中顯示的資產(chǎn)質(zhì)量“黃金底”，是經(jīng)過一段時間痛苦之后取得的階段性成果，也預示著高質(zhì)量發(fā)展新時代的開啟。

告別“躺賺”：在息差廢墟上重建護城河

由于凈息差收窄、同質(zhì)化競爭加劇以及傳統(tǒng)業(yè)務增長乏力等原因，傳統(tǒng)的銀行業(yè)正面臨多重困境。為此，浦發(fā)銀行正在嘗試用“數(shù)智化”、“ESG”來探索新的增長點。

在數(shù)智化方面，浦發(fā)銀行將技術能力與業(yè)務內(nèi)核深度融合，以“科技金融、供應鏈金融、普惠金融、跨境金融、財資金融”五大賽道為戰(zhàn)略抓手，使數(shù)智化成為激活業(yè)務活力、破解行業(yè)痛點的重要推動力。

其中，科技金融方面取得的成果很突出。針對科創(chuàng)企業(yè)“輕資產(chǎn)、高風險”的融資難問題，浦發(fā)銀行升級了“抹香鯨”等數(shù)智平臺，建立了以企業(yè)技術流、研發(fā)能力為基礎的評估體系，把科創(chuàng)企業(yè)的“軟實力”轉化為可量化、可控制的“硬資產(chǎn)”。

財報顯示，浦發(fā)銀行科技金融貸款規(guī)模已突破萬億大關，服務科技企業(yè)超25.6萬戶，服務的全國科技企業(yè)上市公司超八成，既響應了國家對新質(zhì)生產(chǎn)力的號召，也成功搶占了高成長、高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)藍海。

圖源：浦發(fā)銀行2025年年度報告

在ESG方面，浦發(fā)銀行把ESG的理念貫穿到了信貸投放、風險管理以及經(jīng)營決策的各個方面，并且實現(xiàn)了從“被動合規(guī)”到“主動價值創(chuàng)造”的提升。

2025年，浦發(fā)銀行綠色信貸余額為7073.74億元，同比增長23.95%，增速可圈可點。更具有競爭力的是，浦發(fā)銀行沒有止步于綠色信貸投放，而是創(chuàng)新推出了“碳賬戶+”服務體系，為企業(yè)的碳數(shù)據(jù)采集、排放核算、碳評級以及專屬碳權益等提供一站式服務。

付出總有回報，國際權威指數(shù)機構MSCI把浦發(fā)銀行的ESG評級由原來的A級升至AA級，對浦發(fā)銀行在可持續(xù)發(fā)展方面所作的努力和取得的成績表示了充分的肯定。浦發(fā)銀行在國內(nèi)市場上也獲得了很好的成績，獲得萬得（Wind）ESG評級A級，還在中央廣播電視總臺財經(jīng)節(jié)目中心多項ESG評選中均名列前茅，形成了“國際認可、國內(nèi)領先”的品牌影響力。

未來，隨著“雙碳”戰(zhàn)略的推進以及數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，數(shù)智化與ESG融合程度會越來越深，浦發(fā)銀行有望實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。

估值重構：誰能為“新浦發(fā)”買單？

浦發(fā)銀行交出了一份好壞參半、矛盾重重的答卷。

其資產(chǎn)規(guī)模突破10萬億元大關，利潤也實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，資產(chǎn)質(zhì)量也在不斷改善，表明其基本盤較為穩(wěn)固。但是營收幾乎沒有增長，凈息差仍然處于低位，這說明它還沒有找到新的增長點。

因此，2025年對于浦發(fā)而言是一個“換擋”的年份。

它正在試圖擺脫以往依靠規(guī)模擴張的發(fā)展模式，轉向以數(shù)智化賦能、精細化運作為主要手段的高質(zhì)量發(fā)展模式。雖然短期內(nèi)營收端的壓力依然存在，但隨著風險底數(shù)的逐步出清和新賽道的逐漸成型，其長期價值創(chuàng)造的潛力正在積蓄。

接下來浦發(fā)要面對兩個現(xiàn)實的問題：第一個問題是能不能把“五大賽道”的戰(zhàn)略優(yōu)勢變成實際的財務回報；第二個問題是息差見底的情況下能否通過非息業(yè)務的重構來穩(wěn)定業(yè)績波動。而投資者的關注點也要從單純的規(guī)模數(shù)字轉向資產(chǎn)結構優(yōu)化的程度以及數(shù)字化轉型的實際效果。