《投資者網(wǎng)》張偉

據(jù)北交所官網(wǎng)信息，4月2日，新三板公司海昌智能（下稱“公司”，874519.QC）披露《招股書》（注冊(cè)稿），公司到北交所上市（IPO）再進(jìn)一步。

在這之前，海昌智能接受兩輪IPO審核問詢。北交所主要關(guān)注海昌智能的業(yè)務(wù)持續(xù)性、募投項(xiàng)目的必要性及合理性等問題。

值得一提的是，海昌智能與廣州工控集團(tuán)旗下的天海電子存在股權(quán)控制、業(yè)務(wù)往來等親密關(guān)系。今年3月，天海電子的IPO獲得批準(zhǔn)，即將登陸深交所主板?！盎ㄩ_兩朵、各表一枝”的海昌智能、天海電子將先后上市，引人關(guān)注。

“剪不斷理還亂”的關(guān)系

要厘清海昌智能與天海電子的關(guān)系，還得從兩家企業(yè)的歷史說起。

據(jù)了解，天海電子的前身為1969年成立的鶴壁市帆布油漆廠；1978年更名為鶴壁市汽車電器廠，并轉(zhuǎn)型汽車電器領(lǐng)域；1994年組建天海集團(tuán)，業(yè)務(wù)拓展至汽車線束領(lǐng)域，由此形成了線束與插接器兩大主業(yè)。

海昌智能的前身為鶴壁海昌專用設(shè)備有限公司，由鶴壁市汽車電器廠、鶴壁市儀表廠、香港盛昌于1994年聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，屬于地方與外資共建?？梢钥吹?，海昌智能成立時(shí)，天海電子（鶴壁市汽車電器廠）就是其股東。

此后，海昌智能進(jìn)行多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，最終于2007年11月，天海電子對(duì)海昌智能100%控股。但在2020年5月，天海電子又將海昌智能100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了12位股東。

天海電子轉(zhuǎn)讓海昌智能的原因則是其在沖刺IPO。據(jù)河南省鶴壁市經(jīng)開區(qū)報(bào)道，“鑒于IPO上市公司治理的需要，2020年天海電子對(duì)海昌智能進(jìn)行了剝離”。2021年，天海電子的實(shí)控人也發(fā)生了變更，從當(dāng)?shù)貒?guó)資變成了廣州工控集團(tuán)。

海昌智能與天海電子雖然分家了，但兩家公司在業(yè)務(wù)往來、實(shí)控人及部分股權(quán)持有上依然緊密相連。

《招股書》顯示，本次IPO前，楊勇軍等7人合計(jì)控制海昌智能41.28%的表決權(quán)，為海昌智能的共同實(shí)控人；楊勇軍等7人同時(shí)還間接持有天海電子26.96%的股權(quán)，持股比例僅次于廣州工控集團(tuán)（38.57%）。隨著海昌智能、天海電子上市，在這兩家公司均持股的楊勇軍等7人，身價(jià)也將暴漲。

另一方面，海昌智能與天海電子存在關(guān)聯(lián)交易。2023年至2025年，天海電子均為海昌智能的第一大客戶。2025年，海昌智能對(duì)天海電子的銷售收入達(dá)2.71億元（占比25%），金額及占比遠(yuǎn)超比亞迪、立訊精密等其他客戶。

對(duì)此，北交所在第一輪IPO審核問詢時(shí)，要求海昌智能說明“與天海電子交易公允性及核算準(zhǔn)確性”。海昌智能回復(fù)稱，公司自天海電子的剝離過程合法合規(guī)、股權(quán)清晰，之后完全獨(dú)立于天海電子，與之業(yè)務(wù)交易價(jià)格公允。

募投項(xiàng)目疑似重復(fù)建設(shè)

除了與天海電子關(guān)系匪淺，海昌智能與另一家公司拓碩實(shí)業(yè)的合作關(guān)系，也引人關(guān)注。

據(jù)悉，自2020年5月與天海電子分道揚(yáng)鑣后，海昌智能便與拓碩實(shí)業(yè)簽訂租賃合同，公司自2021年6月起承租拓碩實(shí)業(yè)部分場(chǎng)地用于生產(chǎn)及辦公。2022年4月，海昌智能向拓碩實(shí)業(yè)購買了相關(guān)廠房和土地，交易對(duì)價(jià)1.04億元。

本次IPO，海昌智能擬募資4.52億元，其中2.86億元用于線束生產(chǎn)智能裝備建設(shè)項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目1”）、0.77億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目2”）、0.89億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從明細(xì)看，項(xiàng)目1中，有土地購置費(fèi)1191.95萬元；項(xiàng)目2中，固定資產(chǎn)投入的占比約96%?！墩泄蓵凤@示，海昌智能于2021年整體搬遷，現(xiàn)在又要募資新建廠房、研發(fā)中心。北交所因此質(zhì)疑本次IPO募投項(xiàng)目的必要性、合理性。

海昌智能回復(fù)稱，募投用地與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所相鄰，運(yùn)輸半徑短，信息傳達(dá)及物料運(yùn)轉(zhuǎn)快，可有效提高公司內(nèi)部整體生產(chǎn)管理效率，具有較高的業(yè)務(wù)協(xié)同性。海昌智能特別強(qiáng)調(diào)，本次募投項(xiàng)目用地來源于公司從政府國(guó)土使用權(quán)的掛牌出讓中競(jìng)買取得，“購買土地及廠區(qū)建設(shè)不涉及與拓碩實(shí)業(yè)等關(guān)聯(lián)交易”。

公告顯示，在新三板掛牌期間，因未準(zhǔn)確披露向拓碩實(shí)業(yè)購買廠房土地（交易對(duì)價(jià)9696.53萬元）的關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易，海昌智能被監(jiān)管部門于2024年12月、2025年1月兩次出具警示函的監(jiān)管措施，并記入證券期貨誠信檔案。

另據(jù)《招股書》披露，拓碩實(shí)業(yè)由海昌智能的部分實(shí)控人控制。目前該公司有趙曉晨、趙丹兩名股東，分別持股66%、34%。

線束設(shè)備行業(yè)前景廣闊

從產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系來看，海昌智能屬于天海電子的上游。

據(jù)悉，天海電子主營(yíng)線束、連接器等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車、燃油汽車的整車制造。2024年，天海電子的汽車線束業(yè)務(wù)營(yíng)收突破100億元，市占率為8.45%。目前，天海電子已成為國(guó)產(chǎn)品牌汽車線束的龍頭企業(yè)。

海昌智能主要向天海電子、比亞迪、立訊精密等汽車線束生產(chǎn)企業(yè)銷售線束制造設(shè)備，產(chǎn)品包括線束生產(chǎn)設(shè)備、線束測(cè)試設(shè)備、模具及其備件等。

公開資料顯示，早期的線束設(shè)備是由汽車整車廠自行設(shè)計(jì)開發(fā)。隨著行業(yè)發(fā)展，線束設(shè)備的生產(chǎn)逐漸專業(yè)化。目前線束設(shè)備制造商主要集中于歐美、日本和中國(guó)，其中歐美和日本企業(yè)在高端線束生產(chǎn)自動(dòng)化裝備領(lǐng)域占有較大的市場(chǎng)份額。

在我國(guó)，新能源車（NEV）對(duì)高壓線束和輕量化線束的需求尤為強(qiáng)勁。2025年新能源汽車線束設(shè)備需求增長(zhǎng)率達(dá)12.3%，成為推動(dòng)線束設(shè)備行業(yè)增長(zhǎng)的引擎。但在“形勢(shì)一片大好”的情況下，海昌智能的業(yè)績(jī)也曾出現(xiàn)波動(dòng)。

2022年至2024年，海昌智能的營(yíng)收從5.2億元增至8億元，各期凈利潤(rùn)分別為1.08億元、1.21億元1.15億元。公司2024年“增收不增利”。2025年，海昌智能的營(yíng)收突破10億元，凈利潤(rùn)為1.54億元，分別同比增加33.11%和34.05%。

對(duì)于北交所關(guān)注其“業(yè)績(jī)能否持續(xù)”的問題，海昌智能回復(fù)稱，截至2025年11月30日，公司在手訂單金額為7.46億元，充足的在手訂單為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)及業(yè)務(wù)持續(xù)性提供有力支撐。

海昌智能還提到下游客戶的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，天海電子IPO募資24.60億元，用于擴(kuò)大產(chǎn)能、智能改造及信息化建設(shè)項(xiàng)目；比亞迪于2025年3月完成H股融資；立訊精密擬通過發(fā)行H股募集資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)能力并升級(jí)現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施等。海昌智能認(rèn)為，客戶的產(chǎn)能擴(kuò)張將為公司業(yè)務(wù)持續(xù)性提供保障。

你覺得下游客戶的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，能夠?yàn)楹２悄艿臉I(yè)務(wù)持續(xù)性提供保障嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)留言、討論。（思維財(cái)經(jīng)出品）

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