本文發(fā)星球， 星球題目為《從被動守護到主動戰(zhàn)略布局：國資系統(tǒng)躊躇滿志》，全文5000+，除第三部分涉及新設(shè)部門外，分享70%。

本想挑戰(zhàn)一天寫三篇，再寫一篇對伊朗的看法，但右手大拇指關(guān)節(jié)實在不支持，只得作罷，今天打字超過9千，基本恢復(fù)狀態(tài)。

這幾年，國資系統(tǒng)動作越來越積極，更多走向前臺。近期有三件事，合在一起體現(xiàn)了國資系統(tǒng)的戰(zhàn)略調(diào)整，而國資的動向，也反映了國家意志的調(diào)整。

第一件事：國資委新設(shè)立境外國資工作局，主要職責(zé)為指導(dǎo)所監(jiān)管企業(yè)國際化運營和境外資產(chǎn)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整，承擔(dān)所監(jiān)管企業(yè)境外資產(chǎn)監(jiān)督有關(guān)工作，加強境外投資經(jīng)營等方面風(fēng)險防范化解，承擔(dān)境外突發(fā)事件和危機處理有關(guān)工作。

注意，能在非機構(gòu)改革年新增機構(gòu)編制，這顯然代表國家意志，這次新設(shè)并沒有增加國資下屬司局數(shù)，而是“1換1”，換掉了一個很重磅的部門，這代表的改革意味就更重了。

第二件事：經(jīng)濟觀察報透露，《中央企業(yè)功能界定管理辦法》即將出臺，該辦法是繼十年前首輪中央企業(yè)功能界定與分類工作之后的第二輪，這次改革最重磅的就是增加值核算方法的細化與落地。

提升增加值是2023年12月央企負責(zé)人會議上提出的“五個價值”之首，其他四大價值是功能價值、經(jīng)濟增加值（EVA）、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入和增加值占比以及品牌價值，2024年國資將“五個價值”納入央企核心考核指標，同年12月在此基礎(chǔ)上提出“五個結(jié)合”，可以說是上一輪三年國企改革深化提升行動的核心之一。

第三件事：由張雪機車的成功，帶出了浙創(chuàng)投這家地方國資基金。全國范圍內(nèi)浙江國資基金以“大膽投”著稱，背后是這幾年探索的國資投資按生命周期進行考核的全新機制，契合鼓勵國資“投早、投小、投長期、投硬科技”“不將短期財務(wù)收益作為唯一導(dǎo)向”。

當(dāng)然國資投資還存在很多問題，小鎮(zhèn)之前也分析過，但客觀來說，在美元基金退潮后，以央國資為代表的國家資本，成為了國內(nèi)最主要的長期耐心資本，掌握硬科技、有追求的科技創(chuàng)業(yè)公司，更歡迎國資入股。

為支持長期耐心戰(zhàn)略投資，也配套進行了一系列改革。

比如2024年9月國常會提出“要推動國資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關(guān)政策措施”。對這一舉措，傳統(tǒng)西方派、市場派、金融派持懷疑態(tài)度，這種懷疑可以理解，按照傳統(tǒng)西方理論，國家資本和效率創(chuàng)新是矛盾的，但西方經(jīng)濟學(xué)并不適用于中國，特定情況下，在一個強有力的領(lǐng)導(dǎo)核心統(tǒng)一協(xié)調(diào)下，央國資也能發(fā)揮強大的支持創(chuàng)新能力。

近期創(chuàng)新藥就是典型。小鎮(zhèn)2024年就曾談到過：要對中國創(chuàng)新藥為代表的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)抱有信心，雖然美國領(lǐng)先優(yōu)勢仍然不小，但存量差距之外，還要看到增量趨勢。

總的來說，小鎮(zhèn)當(dāng)時判斷2025年的中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)就好比2020年的中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)。2020年，合資車仍以64%的市占率穩(wěn)居中國乘用車市場主導(dǎo)地位，德系日系分占25%，然而中國自主汽車品牌已經(jīng)開始崛起，僅僅三年后的2023年，中國自主汽車品牌銷量首次全面超過合資品牌，比亞迪更登頂中國乘用車年度銷量冠軍，新能源汽車滲透率也從2020年的5.4%躍升至32%。

2026年，小鎮(zhèn)更新對中國生物醫(yī)藥的看法，整體上可以類比2021年的中國新能源汽車。

為支持國內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，同樣調(diào)動了政策和國有力量進行扶持。比如被詬病的國談和集采，小鎮(zhèn)就談過要以集采為中國創(chuàng)新藥騰挪醫(yī)?；痤~度，通過市場機制鼓勵創(chuàng)新藥發(fā)展，2024年的第十次集采就是一個標志點，具體可以看《》。

國家意志、政策調(diào)整帶來的支持效果非常強烈，近期創(chuàng)新藥板塊異動，就跟2026年九號文有關(guān)，也就是繼2015年上一輪藥品價格改革全面放開政府定價后，時隔11年再次以國家名義就藥品價格議題發(fā)布綱領(lǐng)性文件，文件名很直觀：《關(guān)于健全藥品價格形成機制的若干意見》，其中關(guān)鍵變化之一是強調(diào)商業(yè)保險的作用，將商業(yè)保險從創(chuàng)新藥支付的“買單方”升級為價格形成的“參與者”。

這一核心變化，也是小鎮(zhèn)2024年12月《》一文強烈建議的改革方向，在這篇文章中，小鎮(zhèn)分析：中國醫(yī)藥政策體系不完整，兜底已經(jīng)比較扎實了，但缺滿足高需求的部分。解決之道還是多元供給，要在國家基本醫(yī)保之外，強化商業(yè)醫(yī)療保險，要滿足患者吃更好藥、享受更好醫(yī)療環(huán)境和服務(wù)的正當(dāng)需求。

提出的政策改革建議是：基礎(chǔ)醫(yī)保兜底，商業(yè)醫(yī)療創(chuàng)新，如此方能良性循環(huán)。希望在“十五五”期間，商業(yè)醫(yī)療保險能夠真正激活，兩條腿走路才穩(wěn)。

欣慰的是，“十五五”規(guī)劃剛通過，加強商業(yè)保險推進創(chuàng)新藥發(fā)展的改革，就落地了。

小鎮(zhèn)對國內(nèi)政策的把握和預(yù)判，經(jīng)受住了考驗。其實這種分析并不難，只要相信當(dāng)前個人、行業(yè)能夠看到的問題，國家決策者也一定能看到，還要相信國家一定會想辦法解決，有這這兩個基本信心在，結(jié)合現(xiàn)狀分析，就不難得出未來改革的方向，沒什么神神秘秘的，更不需要所謂的小道消息。

回到今天要寫的國資，近期這三件事看似分散，但內(nèi)核統(tǒng)一。小鎮(zhèn)認為：關(guān)鍵在于國資系統(tǒng)從過去10年的被動守夜人，向戰(zhàn)略布局者轉(zhuǎn)變，關(guān)鍵背景是響應(yīng)國家戰(zhàn)略規(guī)劃，應(yīng)對不確定難預(yù)料挑戰(zhàn)，在空間、時間、規(guī)則上提前布局，更要對當(dāng)前存在的短板弱點進行戰(zhàn)略補位。

先說張雪機車背后的國資投資。

中國長期以來缺長期耐心投資，缺支持科技創(chuàng)新的風(fēng)險投資，高度依賴建立在抵押基礎(chǔ)上的銀行貸款，但銀行天然厭惡風(fēng)險，又因為中國金融體系高度依賴銀行體系，銀行體系最核心的就是防止出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

比如近期針對中小銀行合并，國研中心金融研究所陳道富副所長釋放放緩信號，提出中小銀行改革可分為“止血、輸血、造血”三階段，重點要完善中小金融機構(gòu)風(fēng)險處置機制，提出要對風(fēng)險化解做出過渡性安排，核心就是不能急。

同樣的，為了降低銀行系統(tǒng)壓力，目前央行也推遲了降息。

在這一情況下，指望民企民資并不現(xiàn)實。比如互聯(lián)網(wǎng)大平臺，賺走了大量的容易錢，進行了一些攻堅，但也把海量資金砸向了低利潤的民生行業(yè)，這是典型的資本無序擴張和不正當(dāng)競爭。

在當(dāng)前中國，從長期耐心資本角度，市場機制已經(jīng)失靈，能夠補位的，只有國家資本，這也對上了國家特別看重的培育新興未來戰(zhàn)略前瞻性產(chǎn)業(yè)。

新一輪央企功能界定和考核辦法，尤其引入增加值核算，也是在補位，補的是評估企業(yè)發(fā)展的價值坐標不足。要在傳統(tǒng)追求規(guī)模、利潤以及常規(guī)社會價值之外，引入新的評價體系，追求從賬面利潤向創(chuàng)造真實國民財富轉(zhuǎn)變。

為了做好增加值核算，就必須進一步細化央企分類。

十年前分為完全市場競爭的商業(yè)一類、重要行業(yè)關(guān)鍵領(lǐng)域的商業(yè)二類以及公共產(chǎn)品與服務(wù)的公益類，需要進一步細分。

細分的原則仍然延續(xù)解決考核“一刀切”問題，只是在國企改革進入“增強核心功能、提升核心競爭力”的深水區(qū)后，要有相應(yīng)的調(diào)整，畢竟十年過去了，全國從頂層設(shè)計到各專門領(lǐng)域，都發(fā)生了巨大調(diào)整，當(dāng)年的央企分類就顯得過時了。

過時體現(xiàn)之一是央企分類考核的制度層級太低，不過是低層級的部門規(guī)范性文件，已經(jīng)跟不上國資監(jiān)管法治化進程。這就導(dǎo)致一旦涉及跨部門協(xié)調(diào)以及復(fù)雜的歷史遺留問題，就導(dǎo)致具體落實時彈性空間過大，當(dāng)前彌補措施是通過行政手段進行調(diào)整。

比如2024年對央企全面實施“一企一策”考核，以統(tǒng)籌共性量化指標與個體企業(yè)差異性，但這只能應(yīng)急，不能長期化，畢竟國資系統(tǒng)人手非常緊張，有經(jīng)驗的處級、資深正科就更少了。也正因為“一企一策”的政策傾向，小鎮(zhèn)才說去年某省“三資改革”提出的“三個盡可能”是不對的，后來也被糾偏。

還是要建章立制，以規(guī)則而非人治推進工作，在這個過程中，還要解決上一輪分類與現(xiàn)行法律、監(jiān)管規(guī)則之間的“兼容性”問題。最突出的問題就是上一輪改革核心要求國有資本保值增值，這跟當(dāng)前要求央國資更多承擔(dān)長期耐心戰(zhàn)略資本的導(dǎo)向并不一致，也跟國有資產(chǎn)大量承擔(dān)不可能賺錢的公共服務(wù)的現(xiàn)狀產(chǎn)生了制度沖突。

此外，隨著經(jīng)濟技術(shù)的發(fā)展，央國資資產(chǎn)構(gòu)成、業(yè)態(tài)擴張也已經(jīng)大大超出了十年前的設(shè)想，比如數(shù)據(jù)資產(chǎn)到底怎么算？國資大量參與的高端芯片等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)又怎么算？國資改革從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)型，又該如何體現(xiàn)？

更不要說圍繞這些核心問題，引發(fā)了更尖銳的次級矛盾。比如過去片面追求規(guī)模大，那么大型央企就可以通過內(nèi)部流轉(zhuǎn)，在賬面上虛增營收，這些內(nèi)部流轉(zhuǎn)的業(yè)務(wù)，真的是效率最高的嗎？能不能通過集團外市場化購買提供呢？在追求規(guī)模的考核下，各個央企都在追求全體系覆蓋，內(nèi)部產(chǎn)生了大量依賴內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易、缺乏市場競爭力的僵尸企業(yè)。

當(dāng)然，還是要平衡，不能搞極端化，倘若一刀切禁止內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易也不行。比如一些涉及國家安全的戰(zhàn)略領(lǐng)域，內(nèi)部交易恰恰是安全基石，還有提供穩(wěn)定就業(yè)的社會價值，也需要考慮，當(dāng)然也要考慮降低改革阻力。所以還是要進一步細化。

這項改革還未正式開始，考核指揮棒的調(diào)整，必然會極大改變央企的運營和投資決策，而增加值核算，也會大大提高央企的透明度，各家央企的貢獻就能用一個更加客觀科學(xué)的指標衡量。

還要注意，這項改革也有很多前置工作，比如小鎮(zhèn)在2024年11月《》一文解讀的“強化覆蓋全級次子企業(yè)的穿透式監(jiān)管”，這項改革也跟存量國資的盤活高度相關(guān)。

最后就是新成立的司局級部門：境外國資工作局。

（以下省略1408字）。

境外國資工作，也體現(xiàn)了國內(nèi)從分散管理，向?qū)I(yè)化、穿透式、戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變的思路，更直接支持高質(zhì)量發(fā)展和國家安全，這是對境外資產(chǎn)保護短板的補位。也是小鎮(zhèn)在《》提到的，中國在基本完成本土安全體系建設(shè)后，下一步重點將是強化海外安全。

出海面臨的政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、文化沖突、安全威脅等非商業(yè)風(fēng)險，是純粹市場機制和民間資本難以有效應(yīng)對的，準國家力量出手，才能最大限度保駕護航。而正如前面說的，該局短期最緊迫的工作就是戰(zhàn)略要道安全和關(guān)鍵戰(zhàn)略資源供應(yīng)鏈安全。

無論是長期耐心資本、國資投資指揮棒調(diào)整還是為出海保駕護航，都體現(xiàn)了國資系統(tǒng)的主動戰(zhàn)略布局，要在市場失靈的領(lǐng)域，構(gòu)建新的“戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施”，以應(yīng)對不確定性沖擊，這本身就是中國制度優(yōu)勢的體現(xiàn)。

把握國資從被動管理者、守護者向主動戰(zhàn)略布局者轉(zhuǎn)變的大勢，也有利于理解其他相關(guān)政策和未來決策。

這項工作很難，需要很長時間，但必須要做、價值巨大，很適合“躊躇滿志”的概括。

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