4月2日，東莞市思索技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“思索技術(shù)”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

招股書顯示，思索技術(shù)是一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車規(guī)級(jí)低壓連接器及電連方案提供商，專注于連接器及組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

東莞市思索技術(shù)股份有限公司

思索連接器有限公司是一家績(jī)優(yōu)陸資的連接器制造及方案提供商。公司管理團(tuán)隊(duì)2003年開始創(chuàng)業(yè)，2008年成立思索，生產(chǎn)基地位于廣東省東莞市；先后在蘇州昆山、臺(tái)灣新北成立銷售及研發(fā)、工程團(tuán)隊(duì)。以“SWB”(S-Solidary 團(tuán)結(jié) W-Wise 智慧 B-Brave 勇敢)自有品牌致力于電子連接器、連接線，自動(dòng)化設(shè)備和模具的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。公司已通過IATF16949、ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證，ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證，倍增企業(yè)和國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，有眾多產(chǎn)品獲得專利以及通過UL（E350787）認(rèn)證。產(chǎn)品符合如RoHS、REACH、無鹵類等環(huán)保要求。公司擁有研發(fā)中心，自動(dòng)化設(shè)備開發(fā)中心，高精密模具開發(fā)中心，高精密生產(chǎn)設(shè)備、國(guó)家認(rèn)可的CNAS測(cè)試中心，以滿足產(chǎn)品及客戶的各項(xiàng)需求。全面完善智能制造工廠體系，實(shí)現(xiàn)精益生產(chǎn)+全程質(zhì)量追溯+物聯(lián)網(wǎng)三大智能工廠目標(biāo)。完善技術(shù)團(tuán)隊(duì)，深化汽?應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)，打造連接器細(xì)分領(lǐng)域WTB國(guó)內(nèi)品牌龍頭企業(yè)。產(chǎn)品種類主要有Wafer、Housing、Terminal、Header Connector、Wire Harness、Cable/Flat Cable（A.車燈連接器 B.線對(duì)板連接器 C.線對(duì)線連接器 D.電源連接器 E.汽車連接器 F.排針排母連接器 G.車用二次鎖扣連接器 H.燈條連接器 I.線束 J.刺破連接器 K.排線 L.自動(dòng)化設(shè)備 M.模具設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造），廣泛應(yīng)用于 1. 汽車電子類: 包含汽車車燈視覺系統(tǒng), 車身控制系統(tǒng), 智能座艙控制系統(tǒng)；2. 智能家居類: 包含智能安防監(jiān)控系統(tǒng), 智能門鎖, 智能家電控制系統(tǒng)；3. 智能工控類: 包含云端服務(wù)器電源系統(tǒng), 軌道交通控制電源系統(tǒng), 機(jī)械臂驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)等等！

據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，報(bào)告期內(nèi)（2023年至2025年），思索技術(shù)車燈連接器產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為29.79%、39.50%和40.10%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.75億元、5.19億元和6.24億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為28.99%；凈利潤(rùn)分別為9380.86萬元、1.27億元和1.36億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.36%，業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

不過，與同行可比公司相比，思索技術(shù)營(yíng)收規(guī)模不占任何優(yōu)勢(shì)。在招股書中，思索技術(shù)列示了6家可比公司。2023至2024年（2025年有幾家公司未披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)），思索技術(shù)的營(yíng)收規(guī)模均排名墊底。

但是令人費(fèi)解的是，思索技術(shù)毛利率卻遠(yuǎn)超可比公司均值。

報(bào)告期內(nèi)，思索技術(shù)毛利率分別為48.80%、46.51%和47.14%，保持在較高水平�？杀裙揪�2023年和2024年毛利率分別為22.99%、23.86%，思索技術(shù)毛利率是其一倍左右。

思索技術(shù)在招股書中稱，若未來宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、下游應(yīng)用領(lǐng)域政策發(fā)生重大不利變化、客戶議價(jià)壓力加劇、原材料成本大幅上升等，公司將面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為52.27%、50.11%和47.80%，連年下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)各類連接器產(chǎn)品毛利率整體毛利率也連年下降。其中，營(yíng)收占比近七成的汽車連接器產(chǎn)品毛利率2024年和2025年同比分別下降3.70個(gè)百分點(diǎn)和3.56個(gè)百分點(diǎn)，主要系產(chǎn)業(yè)鏈年降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及原材料成本變化等因素綜合影響所致。

盡管如此，思索技術(shù)汽車連接器產(chǎn)品毛利率仍遠(yuǎn)高于同行可比公司均值，2023年和2024年甚至高出20多個(gè)百分點(diǎn)。思索技術(shù)解釋稱主要系公司汽車連接器產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車車燈領(lǐng)域，而同行業(yè)可比上市公司的細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域均與公司不同。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.33%、6.61%和7.65%，也大大高于同行業(yè)可比上市公司平均值，2025年高出6個(gè)百分點(diǎn)。思索技術(shù)稱主要系公司與同行業(yè)可比上市公司在銷售策略、銷售資源及銷售規(guī)模等方面存在差異所致。

公司應(yīng)收賬款連年增加，報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.33億元、1.9億元和2.31億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為35.39%、36.63%和37.02%。如果未來主要客戶經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生不利變動(dòng)，公司可能面臨應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，思索技術(shù)實(shí)際控制人董坤、董芬目前合計(jì)控制公司97.01%的股份，兩人系兄妹關(guān)系。本次發(fā)行完成后，實(shí)際控制人合計(jì)控制公司72.76%的股份，仍處于絕對(duì)控股地位。董坤任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，董芬任公司董事，實(shí)際控制人可利用對(duì)公司的控制及在公司的任職對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)決策和人事任免等進(jìn)行控制，若實(shí)際控制人對(duì)公司控制不當(dāng)，將可能損害公司及其中小股東的合法權(quán)益。

頗具玩味的是，2025年6月13日，深圳證券交易所對(duì)思索技術(shù)、實(shí)際控制人及董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理董坤、實(shí)際控制人董芬、財(cái)務(wù)總監(jiān)谷益給予通報(bào)批評(píng)的紀(jì)律處分。

思索技術(shù)本次擬募集資金11.8億元，用于思索連接器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、思索高頻高速連接器生產(chǎn)項(xiàng)目、思索研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

應(yīng)用中則會(huì)因各類損耗與限制出現(xiàn)差異。

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