周四需要轉(zhuǎn)折，周五才是關(guān)鍵，市場(chǎng)大漲的關(guān)鍵，就是特朗普重復(fù)了經(jīng)典的美式暴力宣言：我們要把你炸回石器時(shí)代！TACO的交易路徑一向如此，不過(guò)就像我們過(guò)去常說(shuō)的，特朗普其實(shí)在99次政策佯動(dòng)中，只有最后那下才是其最終目的，中間所有的變化都是市場(chǎng)情緒，當(dāng)然為此我也寫(xiě)過(guò)撰文：特朗普的TACO在平時(shí)是可以預(yù)測(cè)的！

此外，2026年的市場(chǎng)特點(diǎn)就是火上澆油，傳統(tǒng)那些驅(qū)動(dòng)邏輯都不管用，在供需矛盾和經(jīng)濟(jì)基本面弱復(fù)蘇，以及美國(guó)3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)全面超預(yù)期的情況下，強(qiáng)美元、高油價(jià)、低國(guó)債利率這種奇怪的組合會(huì)隨著美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)的特異性結(jié)構(gòu)開(kāi)始顯現(xiàn)，說(shuō)到底本輪油價(jià)異動(dòng)的特點(diǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被急速重定價(jià)，而昨天也分析過(guò)：從純物理角度，美國(guó)對(duì)波斯灣的依賴最小，但綁定最深，因此美國(guó)預(yù)計(jì)會(huì)在不超過(guò)7月前圍繞這點(diǎn)，繼續(xù)影響市場(chǎng)，倒逼全球流動(dòng)性回歸美元！

所以，昨天的導(dǎo)火索來(lái)自美國(guó)總統(tǒng)特朗普 4 月 1 日的全國(guó)電視講話！這次的講話非但沒(méi)有給出中東沖突停火時(shí)間表與霍爾木茲海峽通航恢復(fù)的具體路徑，反而明確警告未來(lái)兩到三周將對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)更猛烈的軍事打擊，此舉徹底擊碎了市場(chǎng)此前押注的沖突緩和預(yù)期。作為全球石油運(yùn)輸?shù)?“生命線”，霍爾木茲海峽承擔(dān)著全球約 20% 的原油貿(mào)易運(yùn)輸，沖突爆發(fā)以來(lái)該海峽日均通行量已降至沖突前的 10%，造成日均約 1500 萬(wàn)桶原油供應(yīng)中斷，講話過(guò)后，IMF、國(guó)際能源署據(jù)預(yù)警稱“全球石油市場(chǎng)史上最大規(guī)模的供應(yīng)中斷”和“經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大”。

而對(duì)于特朗普而言，目前除了勝利，拿到結(jié)果，塑造保衛(wèi)全球能源和歐洲經(jīng)濟(jì)拯救者的形象，他才能保住中期大選！

與此同時(shí)，由于烏克蘭的持續(xù)不斷打擊，俄羅斯原油出口銳減，又進(jìn)一步放大了供應(yīng)缺口，俄羅斯當(dāng)下主要石油港口和冶煉設(shè)備，大部分都遭受到了來(lái)自烏克蘭無(wú)人機(jī)的遠(yuǎn)超襲擊，行業(yè)消息顯示，這已導(dǎo)致俄原油出口能力日均減少 100 萬(wàn)桶，相當(dāng)于其總出口能力的五分之一，本就緊張的全球原油供需平衡表雪上加霜。

至于市場(chǎng)沖擊，其實(shí)我們不用多聊，大家都知道，原油上天，美元上天，黃金落地，股市落地！油價(jià)單日超 10% 的暴漲如果持續(xù)，將會(huì)在未來(lái)1-3個(gè)月內(nèi)通過(guò)多個(gè)維度向全球市場(chǎng)快速傳導(dǎo)，重構(gòu)當(dāng)前的資產(chǎn)定價(jià)邏輯，而最終引發(fā)大的CPI變化，預(yù)計(jì)要到5-6月，在此之前，不排除歐盟和日本會(huì)在4月加息！

當(dāng)下，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松路徑已經(jīng)被明顯壓制，原油作為 “工業(yè)之母”，其價(jià)格上漲將直接推高生產(chǎn)、運(yùn)輸全鏈條成本，最終向消費(fèi)品價(jià)格傳導(dǎo)。油價(jià)暴漲帶來(lái)的輸入性通脹壓力，不僅將大幅推遲降息時(shí)點(diǎn)，甚至還會(huì)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。受此影響，美債收益率短線快速上行，美股三大指數(shù)盤(pán)前集體跳水，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值承壓。

其次，當(dāng)下重資產(chǎn)的航空、物流、化工、航運(yùn)等高度依賴原油的行業(yè)，會(huì)直接面臨成本端的剛性上漲，利潤(rùn)空間被大幅擠壓。其中歐洲柴油期貨已同步飆升至 200 美元 / 桶上方，創(chuàng)下 2022 年以來(lái)新高，交通運(yùn)輸、制造業(yè)的成本壓力將在二季度集中顯現(xiàn)。

最后，大家永遠(yuǎn)要記住全球資本市場(chǎng)的流動(dòng)性配置邏輯，當(dāng)下的情形下新興市場(chǎng)面臨更大壓力。油氣板塊成為少數(shù)逆勢(shì)走強(qiáng)的資產(chǎn)，而高估值成長(zhǎng)股、可選消費(fèi)股則面臨估值與盈利的雙重壓制。對(duì)于印度、日本、韓國(guó)等高度依賴原油進(jìn)口的經(jīng)濟(jì)體，油價(jià)上漲將直接擴(kuò)大其貿(mào)易逆差，加劇本幣貶值與外匯儲(chǔ)備消耗壓力，被動(dòng)收緊貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

短期看，我維持我4.15號(hào)后看戰(zhàn)局變化的觀點(diǎn)，目前從經(jīng)濟(jì)角度看，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)后，美軍優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，伊朗將開(kāi)始陷入經(jīng)濟(jì)體系的二次危機(jī)，民生保障可能面臨中斷，尤其是糧食、生活必需品、醫(yī)藥、建材等。

若中東沖突未出現(xiàn)進(jìn)一步升級(jí)，霍爾木茲海峽于 4 月中下旬逐步恢復(fù)通航的可能性較大，當(dāng)前計(jì)入油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將逐步回落，油價(jià)大概率維持高位震蕩，而非持續(xù)單邊上漲。當(dāng)下，OPEC + 仍有充足的剩余產(chǎn)能可快速投放，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)也可通過(guò)增產(chǎn)對(duì)沖供應(yīng)缺口，國(guó)際能源署亦可通過(guò)釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備平抑價(jià)格波動(dòng)，但只是都不想錯(cuò)過(guò)這個(gè)地緣博弈的機(jī)會(huì)！而另一方面，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能偏弱，高油價(jià)本身將抑制原油消費(fèi)需求，反過(guò)來(lái)也會(huì)限制油價(jià)的上漲空間，市場(chǎng)的需求最終會(huì)決定供應(yīng)的價(jià)格！

而在風(fēng)險(xiǎn)情景下，比如4月中旬沖突持續(xù)升級(jí)，霍爾木茲海峽關(guān)閉時(shí)長(zhǎng)超 2 個(gè)月，且伊朗石油基礎(chǔ)設(shè)施遭到實(shí)質(zhì)性打擊（目前鋼鐵加工能力已經(jīng)基本被摧毀），油價(jià)確實(shí)存在上探 150 美元 / 桶的可能性。而瑞銀研報(bào)指出，150 美元 / 桶是全球經(jīng)濟(jì)從 “承壓運(yùn)行” 轉(zhuǎn)向 “系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)” 的關(guān)鍵臨界點(diǎn)，一旦突破，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率將呈指數(shù)級(jí)飆升，全球市場(chǎng)將從通脹交易跌入衰退交易，這里我要明確下，美國(guó)一旦金融危機(jī)，所有與其存在貿(mào)易和金融市場(chǎng)重度依賴的經(jīng)濟(jì)體，會(huì)大概率發(fā)生更大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因?yàn)樵谫Q(mào)易鏈條里，美國(guó)主要是消費(fèi)者，其不墊付生產(chǎn)所產(chǎn)生的原料和庫(kù)存成本。

但，通常而言，這樣的情況不會(huì)發(fā)生，極端假設(shè)里，國(guó)際油價(jià)在5-6月也會(huì)開(kāi)始下降，峰值預(yù)測(cè)是160美元作用！另外，不要去賭原油，因?yàn)殡m然波動(dòng)大，但你的對(duì)手盤(pán)，要么是華爾街的基金巨頭，要么是各主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政部，風(fēng)險(xiǎn)很大，最近最好的選擇是不交易，或日內(nèi)交易！

總體來(lái)看，此次油價(jià)暴漲本質(zhì)是地緣沖突主導(dǎo)的短期供應(yīng)沖擊，而非需求驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)性牛市。短期全球市場(chǎng)波動(dòng)率將顯著抬升，投資者需高度警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)的超預(yù)期演化，以及通脹反復(fù)帶來(lái)的貨幣政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)，而全球經(jīng)濟(jì)本就脆弱的復(fù)蘇根基，也將在此次油價(jià)沖擊下面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。