來源：中新經(jīng)緯

按照傳統(tǒng)分析框架，地緣沖突緩和或呈僵持態(tài)勢，避險需求下降，黃金理應(yīng)承壓，但現(xiàn)實卻恰恰相反。

據(jù)央視新聞1日報道，當(dāng)?shù)貢r間3月31日，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國將在兩到三周內(nèi)結(jié)束對伊朗的戰(zhàn)爭，并稱此舉將有助于降低當(dāng)前高企的能源價格。

Wind顯示，4月1日，現(xiàn)貨黃金持續(xù)拉漲，盤中突破4700美元大關(guān)，截至發(fā)稿，當(dāng)日最大漲幅超1%。“黃金現(xiàn)在更怕高利率，而不是不打仗?！?/strong>中國外匯投資研究院研究總監(jiān)李鋼向中新經(jīng)緯點破了其中的邏輯轉(zhuǎn)換。

他指出，當(dāng)前市場的關(guān)注點已經(jīng)從避險屬性轉(zhuǎn)向利率屬性。隨著“關(guān)注沖突”降溫，原油價格回落，通脹預(yù)期隨之降溫，這反而為美聯(lián)儲未來政策轉(zhuǎn)向創(chuàng)造空間。市場開始提前交易降息預(yù)期，而黃金對實際利率高度敏感，一旦利率預(yù)期下行，其估值壓力便顯著緩解。

“換言之，地緣沖突升級時，黃金雖因避險上漲，但油價走高推升通脹，使央行難以降息，高利率反而壓制黃金；而沖突緩和、油價回落、通脹壓力下降，市場便會預(yù)期降息，資金成本下降，流動性增加，對黃金形成更持久的利好。”李鋼說。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴中新經(jīng)緯，黃金的定價錨，正由短期避險主導(dǎo)逐步轉(zhuǎn)向?qū)γ缆?lián)儲中長期降息預(yù)期判斷的博弈。

在王紅英看來，當(dāng)前地緣軍事沖突趨于緩和，原油價格滯漲并面臨技術(shù)性回調(diào)壓力，預(yù)示未來整體通脹有望緩解，使全球央行重新聚焦美聯(lián)儲的利率政策方向。盡管存在短期擾動，市場普遍認為美聯(lián)儲仍將回歸降息周期，即便金價階段性回調(diào)，包括中國央行在內(nèi)的全球主要央行仍在持續(xù)增持黃金。

支撐這一判斷的，還有更深層的結(jié)構(gòu)性因素。

王紅英指出，從俄烏沖突到近期美以對伊朗的軍事打擊，乃至對委內(nèi)瑞拉合法總統(tǒng)的非法拘押，均加劇了各國對美國政治、軍事急劇擴張的擔(dān)憂，出于安全角度，去美元化進程將延續(xù)。疊加美國政府債務(wù)擴張引發(fā)的信用削弱，美元中長期走弱仍是大概率趨勢，這也是全球機構(gòu)投資者近期增持黃金的戰(zhàn)略性原因。

王紅英認為，短期來看，今年第二季度黃金仍可能受美元壓制而震蕩；中長期來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期與美元弱勢的基本判斷未變，構(gòu)成黃金的底層支撐性因素。

后續(xù)黃金走勢的關(guān)鍵，在于降息預(yù)期能否兌現(xiàn)。李鋼認為，首先，需觀察美國通脹是否持續(xù)回落，若未來3至6個月CPI與核心通脹維持穩(wěn)定，將強化降息預(yù)期，利好黃金。其次，需關(guān)注美國就業(yè)數(shù)據(jù)，若勞動力市場邊際走弱進一步明確，亦將推動政策轉(zhuǎn)向。最后，實際利率作為黃金的核心定價錨，一旦實際利率持續(xù)下行，黃金往往進入趨勢性上漲階段。但同時，需警惕油價或地緣局勢反復(fù)，這是金價短中期波動的關(guān)鍵變量。

李鋼預(yù)計，國際金價短中期將維持在4000—5000美元/盎司區(qū)間震蕩，中長期突破5500美元/盎司并非難事。

王紅英表示，需關(guān)注小概率風(fēng)險。若美以伊沖突意外升級，導(dǎo)致油價沖高、通脹上漲預(yù)期重燃，美聯(lián)儲推遲降息甚至小幅加息，屆時黃金在今年第二、三季度或?qū)⒊袎骸?/p>

文：李自曼