作者｜冬梅

在生成式 AI 競爭持續(xù)升溫的背景下，OpenAI 宣布完成新一輪超大規(guī)模融資：本輪募資金額達(dá) 1220 億美元，公司投后估值升至 8520 億美元。這一數(shù)字刷新了 AI 公司融資紀(jì)錄，也是其迄今為止規(guī)模最大的一輪融資。

OpenAI 融資超千億美元，
估值飆升至 8520 億美元

去年 10 月份，路透社援引三位知情人士消息，OpenAI 正在為 IPO 做準(zhǔn)備，此次 IPO 可能使該公司估值高達(dá) 1 萬億美元，這可能是史上規(guī)模最大的 IPO 之一。據(jù)知情人士透露，OpenAI 正考慮最早于今年下半年向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交上市申請(qǐng)。

此次融資，距離 OpenAI IPO 又近了一步。

本輪融資的投資方陣容堪稱豪華。

領(lǐng)投方包括亞馬遜、英偉達(dá)、軟銀，以及長期合作伙伴微軟繼續(xù)跟投；同時(shí)，a16z、TPG、Temasek、Sequoia、BlackRock、Fidelity 等一眾全球頂級(jí)機(jī)構(gòu)悉數(shù)入場。

值得注意的是，作為 OpenAI 最早且最堅(jiān)定的支持者，微軟此次的融資僅作為“參投方”，不再占據(jù)領(lǐng)投位置。

還有一個(gè)值得注意的新變化是：OpenAI 首次通過銀行渠道向個(gè)人投資者開放份額，募資超過 30 億 美元，并宣布將被納入 ARK Invest 旗下多個(gè) ETF，此舉是為了讓更多人有機(jī)會(huì)購買其股票，從而在 IPO 之前擴(kuò)大其股東基礎(chǔ)。

此外，公司還將循環(huán)信貸額度擴(kuò)大至約47 億美元，背后是摩根大通、高盛、花旗、瑞銀等全球大型銀行組成的銀團(tuán)支持（目前尚未動(dòng)用）。

算力和人才瘋狂“吸血”

OpenAI 此輪巨額融資不應(yīng)被簡單視為填補(bǔ)短期流動(dòng)性缺口，而是一次極具前瞻性的戰(zhàn)略布局。其核心目的在于增強(qiáng)財(cái)務(wù)靈活性，從而為公司在 AI 芯片研發(fā)、數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)以及全球頂尖人才爭奪戰(zhàn)中的巨額資本開支提供長期、堅(jiān)實(shí)的資金保障。

因?yàn)檫@些要素決定著 OpenAI 能否構(gòu)建起難以逾越的技術(shù)壁壘，以及在全球 AI 格局重塑中占據(jù)絕對(duì)的統(tǒng)治地位。

而在 OpenAI 的敘事中，“計(jì)算能力”被提升為核心戰(zhàn)略變量。

構(gòu)建多元算力體系

一個(gè)關(guān)鍵背景是：前沿模型的成本曲線正在失控。

一篇題為《訓(xùn)練前沿 AI 模型的成本日益增長》的論文深入研究了近年來訓(xùn)練大型、最先進(jìn)的人 AI 模型所面臨的成本問題。

論文研究結(jié)果表明，訓(xùn)練計(jì)算密集型模型的攤銷成本自 2016 年以來以每年 2.4 倍的速度增長。對(duì)于像 GPT-4 和 Gemini 這樣的關(guān)鍵前沿模型，AI 加速器芯片和人員成本是最大的支出項(xiàng)，分別達(dá)到數(shù)千萬美元。其他顯著的成本包括服務(wù)器組件、集群級(jí)互連和能源消耗。如果成本增長的趨勢(shì)持續(xù)下去，到 2027 年，最大規(guī)模的訓(xùn)練運(yùn)行將耗資超過 10 億美元，這意味著只有資金最充足的組織才能負(fù)擔(dān)得起前沿 AI 模型。對(duì) GPT-4 等級(jí)模型的訓(xùn)練成本，已經(jīng)以每年約2.4 倍的速度增長，并可能在 2027 年達(dá)到單次訓(xùn)練數(shù)十億甚至更高規(guī)模。

成本結(jié)構(gòu)中，占比最高的正是 AI 加速芯片和高端研發(fā)人員，這直接決定了，只有極少數(shù)資本充足的公司，能夠持續(xù)參與前沿模型競爭。

面對(duì)這一挑戰(zhàn)，OpenAI 在算力層正展開一場激進(jìn)的垂直整合戰(zhàn)役，以構(gòu)建多元化的算力底座。

一方面，OpenAI 正在系統(tǒng)性擺脫對(duì)單一供應(yīng)商，尤其是英偉達(dá)的依賴。OpenAI 已與博通達(dá)成深度合作，共同開發(fā)總規(guī)模達(dá) 10GW 的定制 AI 加速器和計(jì)算系統(tǒng)，并計(jì)劃在 2026 年開始部署，至 2029 年完成大規(guī)模落地。這些芯片將由 OpenAI 主導(dǎo)設(shè)計(jì)，針對(duì)其模型訓(xùn)練與推理需求進(jìn)行專門優(yōu)化。

另一方面，OpenAI 還在推動(dòng)多元芯片體系。例如去年 6 月份，OpenAI 開始租用谷歌的 TPU 芯片為 ChatGPT 等產(chǎn)品提供算力支持，希望以此降低推理計(jì)算成本。

去年 10 月，OpenAI 又與 AMD 達(dá)成了一項(xiàng)戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)議透露 OpenAI 將在未來數(shù)年內(nèi)部署總計(jì) 6 吉瓦（GW）的 AMD GPU 算力。報(bào)道稱，這大致相當(dāng)于新加坡的平均電力需求。首批 1 吉瓦的芯片將于今年年下半年開始部署。

同樣是去年 10 月，外媒曝出 OpenAI 正在與 Arm 商談合作，旨在為其 AI 服務(wù)器芯片設(shè)計(jì)配套 CPU 架構(gòu)。

以上幾個(gè)動(dòng)作的底層邏輯非常清晰：AI 模型性能的上限，越來越取決于“軟硬件協(xié)同設(shè)計(jì)能力”，而不是單純算法突破。

尋求更多芯片合作可能性的同時(shí)，OpenAI數(shù)據(jù)中心的重資產(chǎn)也在持續(xù)擴(kuò)張。

OpenAI 正在推進(jìn)一個(gè)規(guī)模前所未有的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。公開信息顯示，其 AI 基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃已達(dá)到：

• 總體目標(biāo)：約10GW 級(jí)數(shù)據(jù)中心能力

• 潛在投資規(guī)模：數(shù)千億至萬億美元級(jí)別

• 單個(gè)項(xiàng)目：如阿根廷“Stargate”數(shù)據(jù)中心，投資可達(dá)250 億美元，容量約 500MW

這種投入規(guī)模，本質(zhì)上已經(jīng)不再是互聯(lián)網(wǎng)公司 CapEx，而更接近：電力系統(tǒng) + 云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施 + AI 工廠的混合體，也正因此，OpenAI 的融資結(jié)構(gòu)開始引入銀行銀團(tuán)和債務(wù)工具，呈現(xiàn)出典型的基礎(chǔ)設(shè)施融資特征。

這些算力的資金投入，絕對(duì)算得上是天文數(shù)字。而支撐這家公司高速運(yùn)轉(zhuǎn)的大腦——那些全球最頂尖的研究員與工程師，則構(gòu)成了另一座令人咋舌的成本高峰。

重金砸向頂尖人才

為了在極度內(nèi)卷的 AI 頂尖人才招聘市場中搶奪主動(dòng)權(quán)，OpenAI 核心崗位的基礎(chǔ)薪資呈現(xiàn)顯著競爭力。

雖然 OpenAI 不公開披露薪資數(shù)據(jù)，但公司雇用外籍員工所需提交的聯(lián)邦文件可以讓外界了解其關(guān)鍵崗位的薪酬水平。這些文件僅反映基本工資，不包括股票獎(jiǎng)勵(lì)或獎(jiǎng)金等可能大幅提高薪酬的因素。

據(jù)《商業(yè)內(nèi)幕》上個(gè)月的一篇報(bào)道，在最近一個(gè)季度（涵蓋 2025 年 10 月至 12 月期間的招聘），OpenAI 從海外引進(jìn)了 60 多名員工。OpenAI 在各個(gè)職能部門的薪酬都處于市場領(lǐng)先水平。

研究科學(xué)家的薪酬最高，基本年薪在 24.5 萬美元到 68.5 萬美元之間。工程師的年薪可達(dá)六位數(shù)中段，而銷售人員的年薪則在 16.5 萬美元到 29 萬美元之間。這一數(shù)據(jù)相比 Glassdoor 2024 年公布的研究工程師平均 16.2 萬美元有大幅提升，其中薪資上限同比提升 44.5%。

《商業(yè)內(nèi)幕》根據(jù)過去四個(gè)連續(xù)季度超過 160 個(gè)職位的 H-1B 數(shù)據(jù)，對(duì) OpenAI 薪資進(jìn)行了詳細(xì)分析。

AI 方向薪資：

• 技術(shù)人員（AI 系統(tǒng)工程師）：年薪 24.5 萬美元至 46 萬美元

• 技術(shù)人員（研究與 AI 系統(tǒng)）：年薪 31 萬美元至 46 萬美元

• 技術(shù)人員（研究工程師）：年薪 21 萬美元至 46 萬美元

• 技術(shù)人員（研究科學(xué)家）：年薪 24.5 萬美元至 68.5 萬美元

工程師和數(shù)據(jù)科學(xué)家薪資：

• 數(shù)據(jù)科學(xué)團(tuán)隊(duì)成員：年薪 18.9 萬美元至 40.5 萬美元

• 技術(shù)人員（數(shù)據(jù)科學(xué)）：年薪 25.5 萬美元至 49 萬美元

• 技術(shù)人員（硬件工程師）：年薪 25 萬 美元至 55.5 萬美元

• 技術(shù)人員（安全工程師）：年薪 31 萬美元至 32.5 萬美元

• 技術(shù)人員（軟件工程師）：年薪 17 萬美元至 49 萬美元

2025 年 Meta 挖角事件成為推動(dòng)薪資上漲的關(guān)鍵因素之一。該事件導(dǎo)致 OpenAI 超過 20 名核心員工被挖走，進(jìn)一步加劇了人工智能領(lǐng)域的人才競爭，造成的結(jié)果是 2025 年 OpenAI 研究員薪資上限（68.5 萬美元）較 2024 年研究工程師平均薪資（16.2 萬美元）提升 44.5%，反映出 AI 領(lǐng)域核心人才價(jià)值的快速攀升。

此外，OpenAI 的股權(quán)激勵(lì)制度也極具競爭力。據(jù) Equilar 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，其 4000 名員工的股權(quán)激勵(lì)總成本高達(dá) 60 億美元，平均每位員工可獲得 150 萬美元（約合 1048 萬人民幣）的股權(quán)激勵(lì)。從股權(quán)薪酬占比來看，2024 年該比例達(dá)到驚人的 119%，遠(yuǎn)高于行業(yè)歷史水平。

8520 億美元之后，
三大挑戰(zhàn)怎么破？

當(dāng) OpenAI 以 1220 億美元融資、8520 億美元估值站上新的高度，并不斷釋放“月營收 20 億美元”“9 億周活用戶”“廣告 6 周破 1 億美元 ARR”等一系列強(qiáng)勢(shì)指標(biāo)時(shí)，一個(gè)更關(guān)鍵的問題也隨之浮現(xiàn)：

如果 IPO 真的到來，這家公司要如何向公開市場證明——它不僅能增長，還能賺錢，并且能長期贏？

從目前披露的信息來看，OpenAI 正在主動(dòng)構(gòu)建一套“接近上市公司”的敘事體系：高增長、強(qiáng)用戶規(guī)模、多元收入結(jié)構(gòu)，以及“AI 超級(jí)應(yīng)用”的平臺(tái)愿景。但這些敘事一旦進(jìn)入二級(jí)市場語境，將面臨更嚴(yán)苛的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，以下三大挑戰(zhàn)他們無法回避：

挑戰(zhàn)一：盈利難題

OpenAI 當(dāng)前的核心矛盾，并不在于“有沒有收入”，而在于收入增長能否跑贏成本擴(kuò)張。

從數(shù)據(jù)上看，OpenAI 更新了收入和用戶數(shù)量，聲稱其每月收入達(dá) 20 億美元（年化 240 億美元），并向競爭對(duì)手發(fā)起挑戰(zhàn)：“現(xiàn)階段，我們的收入增長速度是定義互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)時(shí)代的公司的四倍，包括 Alphabet 和 Meta?！?/p>

OpenAI 還介紹其企業(yè)業(yè)務(wù)收入已占總收入的 40% 以上，并有望在 2026 年底前與消費(fèi)者業(yè)務(wù)持平。其 API 目前每分鐘可處理超過 150 億個(gè) token。Codex 的周活躍用戶已超過 200 萬，在過去三個(gè)月中增長了 5 倍，月環(huán)比增長率超過 70%。

以上數(shù)據(jù)，指向了一條典型的“平臺(tái)化收入曲線”。

但問題在于，AI 行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司是相同的。OpenAI 當(dāng)前的支出，主要集中在三大黑洞：

• 算力采購（GPU / 云資源）
• 數(shù)據(jù)中心建設(shè)（長期 CapEx）
• 頂級(jí)人才成本（高薪 + 股權(quán)）

而這三項(xiàng)，恰恰都是“隨規(guī)模指數(shù)級(jí)上升”的。一個(gè)關(guān)鍵事實(shí)是：OpenAI 至今未披露任何利潤數(shù)據(jù)。

結(jié)合其持續(xù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)設(shè)施投入（包括多云、多芯片、自建數(shù)據(jù)中心），一些行業(yè)人士判斷：OpenAI 仍處于大規(guī)模虧損狀態(tài)，且虧損可能在擴(kuò)大。

挑戰(zhàn)二：競爭格局

如果說過去兩年 OpenAI 的護(hù)城河建立在“模型代差”之上，那么接下來，它將直面一個(gè)技術(shù)紅利迅速收斂、競爭維度全面轉(zhuǎn)移的殘酷現(xiàn)實(shí)。當(dāng)前的競爭格局已然明朗：Google 憑借 Gemini 與 TPU 的深度耦合，走“模型 + 算力”一體化路線；Anthropic 依托 Claude 深耕安全與企業(yè)服務(wù)；Meta 則以 Llama 為核心高舉開源大旗，試圖壓低行業(yè)價(jià)格基線；xAI 的 Grok 則選擇綁定社交平臺(tái)進(jìn)行差異化分發(fā)。

在這張版圖之中，最具破壞力的變量無疑是 Meta 的開源策略。開源模型的泛濫正在帶來雙重沖擊：一是模型能力的代際差距被快速填平，二是用戶對(duì)“最強(qiáng)模型”的品牌敏感度顯著下降。隨之而來的，是行業(yè)定價(jià)權(quán)的逐步喪失——無論是 API 調(diào)用價(jià)格還是訂閱服務(wù)溢價(jià)，都面臨著不可逆的下行壓力。

這就引出了一個(gè)核心拷問：當(dāng)“智能”逐漸演變?yōu)橐环N標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)設(shè)施，OpenAI 還能靠什么賺錢？其當(dāng)前的答案集中在三點(diǎn)：ChatGPT 積累的強(qiáng)大品牌勢(shì)能、逼近 9 億級(jí)別的用戶分發(fā)網(wǎng)絡(luò)，以及正在推進(jìn)的“超級(jí)應(yīng)用”式產(chǎn)品整合。

然而，這些軟性優(yōu)勢(shì)是否足以構(gòu)筑長期的競爭壁壘，仍存在巨大的不確定性。

這種不確定性在企業(yè)端尤為突出。一旦模型間的性能差異縮小到可接受范圍，企業(yè)的理性選擇將傾向于更便宜的開源方案，或是直接綁定現(xiàn)有的云廠商生態(tài)（如 Google Cloud 或 AWS）。這種遷移意愿，將直接動(dòng)搖 OpenAI 商業(yè)化版圖中最重要的增長引擎之一——API 業(yè)務(wù)，迫使其必須在“賣水人”與“應(yīng)用巨頭”之間做出更決絕的戰(zhàn)略抉擇。

挑戰(zhàn)三：“超級(jí)應(yīng)用”前景未知

在這場融資敘事中，OpenAI 首次提出要構(gòu)建 AI 超級(jí)應(yīng)用。

他們解釋了這么做的原因：“隨著模型能力的不斷提升，限制因素已從智能轉(zhuǎn)向易用性。用戶不再需要彼此孤立的工具，他們需要的是一個(gè)能夠理解用戶意圖、執(zhí)行操作并跨應(yīng)用、跨數(shù)據(jù)、跨工作流程運(yùn)行的單一系統(tǒng)。我們的超級(jí)應(yīng)用將整合 ChatGPT、Codex、瀏覽功能以及我們更廣泛的智能體功能，打造以智能體為先的用戶體驗(yàn)。”

從另一視角來看，“超級(jí)應(yīng)用”愿景，或許是 OpenAI 的一場豪賭：它試圖從單純的模型提供商躍升為 AI 時(shí)代的“操作系統(tǒng) + 搜索引擎 + 應(yīng)用平臺(tái)”，以此掌控核心入口。

若這一敘事兌現(xiàn)，其估值天花板將遠(yuǎn)超普通模型公司。

然而，這條路徑布滿荊棘——要在搜索領(lǐng)域硬撼 Google，在辦公與生產(chǎn)力場景中直面 Microsoft 自身生態(tài)的擠壓，在開發(fā)者平臺(tái)上則與 AWS、Azure 及開源社區(qū)正面交鋒。

更棘手的是，“超級(jí)應(yīng)用”的定位意味著極高的整合復(fù)雜度與執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)：歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明，試圖“一統(tǒng)入口”的玩家往往陷入產(chǎn)品臃腫、體驗(yàn)割裂與組織效率下滑的泥潭。

OpenAI 能否在構(gòu)建生態(tài)霸權(quán)的同時(shí)避開這些經(jīng)典陷阱，仍是其敘事中最大的不確定性所在。

OpenAI 在公告中寫道： “今天部署的資本，正在建設(shè)智能本身的基礎(chǔ)設(shè)施層?！?/p>

這句話，如果放在一家現(xiàn)金流穩(wěn)健的公司身上，是愿景；但對(duì)于一家仍處于高投入、高不確定性的公司來說，它更像是一個(gè)承諾，或者說，一場賭注。

而賭注的結(jié)果，還是要交給時(shí)間。

https://openai.com/index/accelerating-the-next-phase-ai/

https://www.businessinsider.com/openai-salary-ai-researcher-engineer-2026-2

https://techcrunch.com/2026/03/31/openai-not-yet-public-raises-3b-from-retail-investors-in-monster-122b-fund-raise/

https://www.reuters.com/business/openai-lays-groundwork-juggernaut-ipo-up-1-trillion-valuation-2025-10-29/

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