來源|貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)

近日，上海證券交易所披露的信息顯示，安徽曙光化工集團股份有限公司（下稱“安徽曙光集團”或“曙光集團”）及其保薦人撤回申請。因此，上海證券交易所決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市的審核。

據(jù)貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)了解，曙光集團于2024年12月7日遞交招股書，也是滬市主板2024年首個獲得IPO受理的企業(yè)。本次報考上市，曙光集團原計劃募資15億元，將用于年產(chǎn)10萬噸BDO聯(lián)產(chǎn)12萬噸PBAT項目、年產(chǎn)4.6萬噸PTMEG項目、研發(fā)中心建設(shè)項目。

特別說明的是，2025年1月，上海證券交易所曾對曙光集團下發(fā)第一輪問詢函。同年8月，該公司才進行了回復(fù)，涉及股東情況、實際控制人、主板定位、關(guān)聯(lián)交易、客戶、收入、期間費用等14類問題。

此次闖關(guān)上市，曙光集團還有諸多疑問待解。

一、業(yè)績增幅不高，多次大手筆分紅

據(jù)招股書介紹，曙光集團是一家以氰化工、現(xiàn)代煤化工、精細化工、化工新材料產(chǎn)業(yè)為主的綜合化工企業(yè)。目前，該公司已形成氰化物、丁辛醇、煤制氫三大成熟業(yè)務(wù)板塊，正在全力推進BDO業(yè)務(wù)板塊的建設(shè)進程。

曙光集團在招股書中稱，該公司已具備年產(chǎn)7.4萬噸氰化物、年產(chǎn)50萬噸丁辛醇和時產(chǎn)8.55萬標方氫氣（合成氣）的生產(chǎn)能力。同時，其正在建設(shè)年產(chǎn)10萬噸BDO聯(lián)產(chǎn)12萬噸PBAT、年產(chǎn)4.6萬噸PTMEG、年產(chǎn)2.1萬噸EDTA及其鈉鹽的生產(chǎn)裝置。

目前，曙光集團的產(chǎn)品主要有丁辛醇、氰化物以及煤制氫生產(chǎn)線生產(chǎn)的氫氣、蒸汽、甲醇、液氨等。同時，待在建項目投產(chǎn)后，該公司的產(chǎn)品將進一步擴展到BDO、PBAT、PTMEG等產(chǎn)品。

2022年、2023年、2024年度和2025年上半年，曙光集團的營收分別約為36.58億元、35.47億元、35.39億元和21.59億元，凈利潤分別約為3.61億元、5.05億元、4.40億元和2.32億元，扣非后凈利潤分別約為1.41億元、1.75億元、1.79億元和1.09億元。

整體而言，曙光集團的業(yè)績并不穩(wěn)定，其中2022年至2024年的營收呈下滑態(tài)勢。相比之下，該公司的凈利潤由2022年的3.61億元，增長至39.8%至2023年的5.05億元，但2024年卻下滑12.9%至4.40億元，略高于2022年。

2025年上半年，曙光集團的業(yè)績重新恢復(fù)增長。其中，營收約為21.59億元，較2024年同期的15.03億元增長43.6%；凈利潤約為2.32億元，同比增長35.2%；扣非后凈利潤約為1.09億元，同比增長76.6%。

對此，上海證券交易所在問詢函中要求曙光集團說明經(jīng)營業(yè)績波動的原因及合理性，是否符合主板定位關(guān)于業(yè)績穩(wěn)定的要求。同時，說明說明是否存在業(yè)績持續(xù)下滑或者大幅下滑的風(fēng)險，相關(guān)風(fēng)險提示是否充分等。

在此期間，曙光集團的毛利率也有所波動。報告期內(nèi)，該公司的綜合毛利率分別為17.21%、22.64%、21.30%和16.02%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.72%、23.18%、22.02%和16.13%。相比之下，其2021年的綜合毛利率則高達34.58%,主營業(yè)務(wù)毛利率為34.91%。

對于毛利率波動，曙光集團稱主要是受丁辛醇產(chǎn)品毛利率波動影響。未來，隨著公司業(yè)務(wù)向精細化工及化工新材料等新產(chǎn)品拓展，該公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有可能發(fā)生變化并導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率水平有所下降。

另外，曙光集團在過去數(shù)年還進行了多次分紅。其中，2021年分紅4000萬元，2022年分紅5000萬元，2023年分紅1.37億元，合計約2.27億元，多數(shù)流向了該公司實際控制人及一致行動人。盡管如此，該公司還計劃將募資中的3.5億元補充流動資金。

二、老年股東眾多，多人即將退休

天眼查App信息顯示，曙光集團成立于1990年3月，位于安徽省安慶市，前身為安徽省安慶曙光化工（集團）有限公司。目前，該公司的注冊資本為6000萬元，法定代表人為陳長斌，主要股東包括余永發(fā)、王林等。

據(jù)招股書披露，曙光集團的前身為安慶市曙光化工廠，其業(yè)務(wù)最早可以追溯至1956年成立的安慶市鈕扣廠，至2000年改制成立了曙光化工。2002年，該公司進行產(chǎn)權(quán)多元化改革，2005年完成全部國有股權(quán)退出。

根據(jù)招股書，2005年9月，國有股東將所持曙光集團有限（即“曙光集團”）9.18%股權(quán)（151.64萬元出資）評估作價轉(zhuǎn)讓給職工股東，作價738.13萬元。隨后的數(shù)年，該公司歷經(jīng)多次增資，并解除了全部的股權(quán)代持。

本次上市前，余永發(fā)直接持有曙光集團19.56%的股份，并與67位股東簽署《一致行動協(xié)議》，合計控制該公司79.16%股份的表決權(quán)，為該公司的控股股東及實際控制人。目前，余永發(fā)為曙光集團名譽董事長。

除了余永發(fā)外，曙光集團的高管還包括董事長陳長斌，副董事長、總經(jīng)理沈少培，董事、副總經(jīng)理汪三六，董事、董事會秘書楊益恒，董事、副總經(jīng)理曹劍陸，董事、總經(jīng)理助理李廣強等，均由實際控制人余永發(fā)提名。

對于實際控制人，上海證券交易所在問詢函中要求曙光集團說明余永發(fā)股權(quán)的變化情況，歷次取得該公司股權(quán)的決策程序、定價依據(jù)及公允性，與 67 人簽署一致行動協(xié)議的原因及合理性，董事提名情況。

同時，說明歷次股東會及董事會決議情況，是否存在余永發(fā)與一致行動人表決不一致的情況及相關(guān)解決措施，雙方簽署的多份合同、協(xié)議的具體約定和執(zhí)行情況，其他股東是否認可余永發(fā)的實控人地位，余永發(fā)是否可以對公司進行有效控制，穩(wěn)定控制權(quán)的相關(guān)措施。

據(jù)貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)了解，曙光集團共有193名自熱人股東，其中多人已退休，包括程倪根、王林（1963年出生）、段明文、吳學(xué)錚、曹建明 、范本發(fā)、潘功長、胡榮才等，且均曾在該公司任職。

根據(jù)招股書，2023年10月，余永發(fā)與67位主要股東簽署了一致行動人協(xié)議，合計控制該公司79.16%股份的表決權(quán)。就一致行動人而言，合計34人已退休（還有多人即將退休），另有4人是股權(quán)繼承。

從這個角度來看，余永發(fā)的一致行動人相當(dāng)一部分年齡較大，存在變動的可能性。