出品｜達摩財經

成立30周年之際，新華保險獻出了一份表現(xiàn)不俗的考卷。

3月27日，新華保險（601336.HK）發(fā)布2025年年度業(yè)績報告顯示，公司去年實現(xiàn)原保險保費收入1958.71億元，同比增長14.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤362.84億元，同比增長38.3%。

目前，五大上市險企的年報已陸續(xù)披露完畢，按照歸母凈利潤增速排名分別為中國人壽（44.09%）、新華保險（38.34%）、中國太保（19.01%）、中國人保（8.81%）、中國平安（6.45%）。

中國人壽與新華保險凈利潤增速大幅領先，主要是因為二者的股票投資計入FVTPL（以公允價值計量且變動計入當期收益）的占比過高所致。

據東吳證券此前統(tǒng)計，2025年上半年，新華保險股票FVTPL占比達81.2%，中國人壽為77.4%。這種結構使得二者在股市上漲時能更充分地享受投資收益，放大利潤表現(xiàn)。

2025年全年，新華保險以48.17%的漲幅位居A股保險板塊第一，但今年的股價走勢卻并不樂觀。今年1月，新華保險股價曾觸及85.85元/股的歷史高位，但隨著保險板塊整體回調，新華保險回退的幅度反而最大。

截至3月31日，新華保險的股價為61.53元/股，兩個多月的時間累計跌幅超過28%。

市場多數(shù)聲音認為，保險板塊的下跌，主要因為去年第四季度成長板塊的階段性回調，對權益持倉比例較高的險企來說，造成了第四季度凈利潤增速的壓力。

對比來看，中國人壽、中國人保分別于2025年第四季度內虧損137.26億元和1.76億元。而作為股票FVTPL占比最高的新華保險，雖單季凈利潤亦有所下滑，但仍保證了34.27億元的凈利潤貢獻。

投資端繼續(xù)加倉

在2024年炒股大賺一筆后，新華保險在2025年仍舊選擇大幅加倉。

截至2025年底，新華保險投資資產規(guī)模超1.84萬億元，較上年末增長13%。其中股票資產和基金資產的同比增配幅度分別為19.70%和36.6%，增量分別為356.57億元和462.5億元?？梢?，新華保險的投資資產正持續(xù)向股票及公募基金集中。

在這一動作之下，新華保險去年投資組合實現(xiàn)總投資收益率6.6%，同比上升0.8個百分點，全年總投資收益約1043億元，同比增長30.9%。

自2023年9月楊玉成掛帥新華保險董事長后，在這位“券商系”董事長帶領下，新華保險經歷了一系列改革，“強投資”便是其中的一項重要內容。近幾年，新華保險的投資愈發(fā)大膽。

中國人壽和新華保險的利潤大增，離不開二者共同設立的鴻鵠基金。在新華保險2025年度報告中，鴻鵠基金首個完整年度答卷也隨之曝光。

身負保險資金長期投資改革首批試點的重任，鴻鵠基金已從最初試探性布局走向實質性重倉。該基金一期鴻鵠志遠的股票倉位在2025年末已接近97%，接近滿倉運作。

值得一提的是，2024年末，鴻鵠志遠的資產規(guī)模為533.76億元，至2025年末，其資產規(guī)模已增至589.06億元。根據規(guī)模測算，鴻鵠志遠在2025年的年度投資收益率約為8.96%。

事實上，從償付能力報告披露的數(shù)據來看，新華保險2025年第四季度的投資收益率、綜合投資收益率分別為0.86%和-0.21%，并不如中國人壽的1.36%和0.26%，整體投資成績并不占優(yōu)。但其單季凈利潤表現(xiàn)卻遠勝于中國人壽和中國人保，所以業(yè)內也表示，過高的FVTPL占比并不能準確的反應出險企的真實利潤水平。

中國太保首席投資官蘇罡此前就曾對此表態(tài)，“對于保險資金來說，TPL的占比還是要慎重的，這會影響到年度利潤與長期回報的平衡。”

權益資產FVOCI占比提升在未來仍然是大概率的方向，因為該策略可以使險企在權益比例持續(xù)提升、結構更多元化的情況下保持年度業(yè)績的穩(wěn)定性，獲得更長期的回報，達到資產負債匹配的管理要求。

保險業(yè)務穩(wěn)健

在投資端表現(xiàn)亮眼的同時，新華保險的保險主業(yè)亦交出了一份穩(wěn)健的答卷。

2025年，公司實現(xiàn)原保險保費收入1958.71億元，同比增長14.9%，增速在五大上市險企中處于中上水平。這一增長主要得益于公司近年來持續(xù)推進的“以價值為導向”的業(yè)務轉型，以及在個險渠道和銀保渠道上的雙向發(fā)力。

從渠道結構來看，新華保險的個險渠道依舊是保費貢獻的主力軍。2025年，個險渠道保費收入保持穩(wěn)定增長，實現(xiàn)保費收入1205.81億元，同比增長4.0%。

代理人隊伍在“提質增效”策略下，人均產能有所提升。盡管行業(yè)整體仍面臨代理人規(guī)模收縮的壓力，但新華通過強化培訓、優(yōu)化基本法、推動績優(yōu)團隊建設等措施，初步實現(xiàn)了隊伍質量的提升。

銀保渠道方面，公司延續(xù)了與重點銀行的深度合作，憑借產品競爭力和服務協(xié)同，實現(xiàn)了較快增長，成為拉動總保費的重要引擎。2025年，新華保險銀保渠道實現(xiàn)保費收入721.02億元，同比增長39.5%。

面對行業(yè)趨勢，新華保險重點推進分紅險轉型，2025年分紅險長期險首年保費達119億元，同比增長近12倍，四季度占期交業(yè)務比例達77%，成為優(yōu)化業(yè)務結構、防范利差損的重要舉措。同時，公司完善產品矩陣，全年新上市95款產品，推出20余款普惠專屬產品，覆蓋各類特定群體，并依托康養(yǎng)服務拉動第三支柱商保年金銷售，累計保費超600億元。

作為衡量壽險公司盈利潛力的核心指標，新華保險2025年新業(yè)務價值達98億元，同比大幅增長57.4%，新業(yè)務價值率提升至16.2%，同比上升1.5個百分點，標志著公司業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，價值創(chuàng)造能力顯著增強。

新華保險在財報中表示，在公司成立三十周年的新起點上，未來將以踐行大保險觀為方向，堅定不移走內涵式、高質量發(fā)展道路，做深做實“以客戶為中心、以隊伍為根本、以員工為伙伴”的戰(zhàn)略主線，完善“保險+服務+投資”三端協(xié)同發(fā)展模式。

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