一家殼公司，被重寫成一個產(chǎn)業(yè)故事。

作者 | 于婞

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經(jīng)

一筆70億元的定增申請，將“恒力系”龐大的資本棋局再次推向臺前。

近日，*ST松發(fā)(603268.SH)（下稱“松發(fā)股份”）公告稱，公司向特定對象發(fā)行A股股票的申請獲上交所受理，擬募資不超過70億元，全部投向高端船舶制造產(chǎn)能擴張。

對于一家剛剛完成重組、尚未摘帽的*ST公司而言，這一融資規(guī)?？胺Q“大手筆”。

但如果把視角拉長至其背后的“恒力系”，這是恒力重工借殼上市后的首次大規(guī)模再融資，也是“江蘇首富”陳建華、范紅衛(wèi)夫婦在資本市場上演的最新一幕。

從瀕臨退市的陶瓷企業(yè)，到千億市值的“民營造船第一股”，松發(fā)股份僅用一年時間便完成脫胎換骨。而在這背后，一場關(guān)于“造船周期”的押注、家族傳承的棋局，正在徐徐展開。

3月30日，松發(fā)股份發(fā)布關(guān)于申請撤銷股票退市風險警示的進展公告，稱公司2024年財務(wù)指標觸及相關(guān)規(guī)定被實施退市風險警示，2025年業(yè)績達標后已申請撤銷退市風險警示，目前該申請?zhí)幱谘a充材料階段。當日收盤，*ST松發(fā)報118.11元/股，總市值1147億元。

圖源：罐頭圖庫

01
70億定增“豪賭”高端船舶？

此次定增，松發(fā)股份擬募資不超過70億元，投向三個項目：綠色智能高端船舶制造一體化項目擬投入50億元，綠色船舶制造曲組配套升級項目擬投入15億元，配套3號—6號碼頭項目擬投入5億元。整體投資規(guī)模高達135.09億元。

這是公司近一年內(nèi)的第二次大規(guī)模募資。2025年8月，松發(fā)股份剛完成配套融資39.32億元，用于綠色高端裝備制造項目和國際化船舶研發(fā)設(shè)計中心建設(shè)。

兩次募資間隔不到一年，合計規(guī)模超百億。

這意味著，公司當前最核心的邏輯已經(jīng)不再是“扭虧”，而是“擴張”。而擴張的前提，是對行業(yè)周期的判斷。

過去十年，全球造船行業(yè)經(jīng)歷了一輪深度出清，據(jù)“克拉克森（Clarksons）”數(shù)據(jù)，全球活躍船廠數(shù)量已從2008年前的峰值（超過1000家）大幅下降至2024年的約380家。其中，大量中小船廠退出市場，產(chǎn)能顯著收縮，行業(yè)集中度快速提升。與此同時，在“雙碳”目標驅(qū)動下，全球航運業(yè)正在進入新一輪船舶更新周期：LNG船、氨燃料船等綠色船型需求爆發(fā)、航運公司加速淘汰老舊船只、高端船舶訂單向頭部船廠集中。供給收縮與需求升級疊加，使造船行業(yè)從“過剩時代”邁入“結(jié)構(gòu)性緊缺時代”。

在這一背景下，據(jù)松發(fā)股份募集說明書披露，其手持訂單金額已超千億元人民幣，2025年新接訂單115艘，新簽訂單量位居中國第二、全球第二。

圖源：罐頭圖庫

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥分析認為，從行業(yè)大環(huán)境來看，全球航運市場的波動始終與造船周期緊密綁定，過去幾年，全球貿(mào)易格局重構(gòu)、環(huán)保政策趨嚴疊加舊船更新需求釋放，讓船舶制造行業(yè)迎來了久違的訂單潮。70億募資全部投向產(chǎn)能擴張，顯示出企業(yè)對高端船舶賽道的堅定信心。

“不過松發(fā)股份這筆定增更像是企業(yè)基于自身轉(zhuǎn)型需求與行業(yè)趨勢的精準布局，而非單純押注周期波動。”袁帥表示，“當然，不能否認當前行業(yè)周期上行給松發(fā)股份帶來的機遇。在行業(yè)訂單飽滿的背景下，產(chǎn)能擴張能讓企業(yè)快速搶占市場份額，借助周期紅利完成初期的產(chǎn)能爬坡與技術(shù)積累。但更關(guān)鍵的是，松發(fā)股份發(fā)的布局瞄準的是高端船舶的技術(shù)壁壘與市場缺口，而非依賴周期紅利賺取短期利潤?！?/p>

袁帥認為，對于市場而言，更應(yīng)關(guān)注的是松發(fā)股份在跨界轉(zhuǎn)型中的執(zhí)行能力，包括技術(shù)儲備是否足以支撐高端船舶制造、供應(yīng)鏈整合是否順暢、人才團隊是否匹配等，這些因素才是決定定增項目成敗的關(guān)鍵。

02
從陶瓷廠到“千億船王”

“江蘇首富”如何盤活資產(chǎn)？

這場再融資的起點，是松發(fā)股份2025年完成的一場堪稱“脫胎換骨”的重大資產(chǎn)重組。而背后的操盤手，正是“恒力系”的實際控制人——陳建華、范紅衛(wèi)夫婦。

夫妻倆與松發(fā)股份的淵源要從2018年說起，那一年，恒力集團以8.2億元拿下松發(fā)股份控制權(quán)。松發(fā)股份是廣東潮州的“瓷王”，主營日用陶瓷，但受國內(nèi)需求見頂、歐盟反傾銷等因素影響，業(yè)績持續(xù)下滑，2021年至2023年累計虧損近12億元。恒力入主后并未急于重組，而是讓這個“殼”沉淀了7年。

與此同時，2022年，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦通過恒力集團，以21.1億元的對價收購了閑置十年之久的STX大連造船廠資產(chǎn)。STX大連曾是中國最大的外資船廠，受市場等因素影響，2015年進入破產(chǎn)清算程序，此后多次拍賣均流拍告終。

終于在2024年，兩條線交匯，當年10月，松發(fā)股份宣布重大資產(chǎn)重組：將原有陶瓷和教育資產(chǎn)整體置出，同時作價80.06億元注入恒力重工100%股權(quán)。2025年5月，該重組方案獲中國證監(jiān)會注冊通過，成為“并購六條”政策實施以來首宗獲批的上市公司跨界并購案例。

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重組完成后，松發(fā)股份主營業(yè)務(wù)從日用陶瓷變更為船舶及高端裝備制造。實際控制人陳建華、范紅衛(wèi)夫婦持股比例升至79.83%。公司的業(yè)績也在2025年“一飛沖天”。今年3月9日，松發(fā)股份披露重組后首份年報，交出了一份營收與利潤雙增長的亮眼成績單。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入216.39億元，同比增長274.95%；歸母凈利潤26.55億元，同比增長1083.05%。

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市值也是水漲船高。Wind顯示，松發(fā)股份股價從重組前的14.35元/股飆升至最高132.6元/股，總市值突破1171億元。

可以看到，“恒力系”用三步“盤活”了這家陶瓷廠：首先是剝離舊資產(chǎn)，將上市公司原有的陶瓷和教育資產(chǎn)整體置出，徹底清空歷史包袱；然后是注入新資產(chǎn)，將2022年才收購的恒力重工100%股權(quán)裝入上市公司；最后重塑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將公司主營業(yè)務(wù)從輕資產(chǎn)、弱盈利的消費制造，切換為重資產(chǎn)、高景氣的高端船舶制造。

如今，松發(fā)股份已經(jīng)完成了“傳統(tǒng)陶瓷公司”到“高端造船平臺”的躍遷。另一邊，短短三年，一個破產(chǎn)船廠從21億元收購價，成長為千億市值的上市公司核心板塊。

03
“企二代”的資本首秀

這次資本運作的“操盤手”陳建華1971年出生于江蘇蘇州吳江農(nóng)村，家境貧寒，“小時候上學連幾塊錢學費都要東拼西湊”。13歲那年，他被迫輟學，在建筑工地當了4年泥瓦匠。后來因一次意外摔傷落下了腰椎病，無奈改行收絲。憑借吃苦耐勞，到上世紀90年代初期，他攢下了200余萬元積蓄。彼時，比他大四歲的范紅衛(wèi)在一家紡織廠當會計，兩人相識結(jié)為夫妻。

1994年，23歲的陳建華聽聞鎮(zhèn)上有一家鎮(zhèn)辦織造廠瀕臨倒閉，他果斷斥資369萬元將其收購。范紅衛(wèi)也辭掉會計工作，與丈夫一起創(chuàng)業(yè)，在工廠擔任財務(wù)總監(jiān)。

夫妻倆由此起家，創(chuàng)立恒力集團。此后，恒力逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸：從紡織到化纖，到PTA，到PX，一路打破國外壟斷。如今，恒力集團已發(fā)展為覆蓋煉油、石化、聚酯新材料和紡織全產(chǎn)業(yè)鏈的國際龍頭企業(yè)。2024年，集團總營收達8715億元，位列世界500強第81位、中國民營企業(yè)500強第3位。

在資本市場，“恒力系”旗下共有兩家A股上市公司和一家新三板公司。其中恒力石化(600346.SH)是“恒力系”的核心資產(chǎn)。其2016年借殼上市，形成了“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯新材料”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。截至2026年3月30日，恒力石化總市值1546億元。陳建華、范紅衛(wèi)夫婦合計持股61.51%。松發(fā)股份是“恒力系”的造船新貴。另一家在新三板掛牌公司同里旅游(834199.NQ)，則是聚焦精品酒店運營服務(wù)。

2025年，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦以801.2億元持股市值蟬聯(lián)“江蘇首富”。

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陳建華出生于1971年，范紅衛(wèi)出生于1967年，如今，夫妻倆都已到了知命之年，二人“00后”的兒子陳漢倫也開始站到臺前。

2025年8月，松發(fā)股份董事會換屆選舉，陳建華、陳漢倫父子同時出現(xiàn)在非獨立董事候選人名單中。隨后，陳漢倫出任公司董事、總經(jīng)理職務(wù)。陳漢倫出生于2001年，今年25歲。他擁有新加坡南洋理工大學應(yīng)用金融碩士學歷，曾任普華永道（新加坡）企業(yè)所得稅稅務(wù)咨詢顧問，2024年3月起擔任恒力集團副總裁。

這并非陳建華夫婦唯一登臺的子女。二人1993年出生的女兒陳逸婷早于2015年便進入恒力集團工作，曾負責旅游、能源等業(yè)務(wù)，2025年6月以恒力集團副董事長身份亮相。

而這一次的資本運作，正在成為二代接班的“練兵場”。陳漢倫進入家族企業(yè)，便是從恒力重工的造船業(yè)務(wù)開始。2024年8月，他代表恒力重工與瑞士MSC簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；2025年6月，在恒力重工首艘VLCC命名儀式上也能看到他的身影。

在二代接棒的關(guān)鍵節(jié)點，“恒力系”的資本棋局能否平穩(wěn)傳承、繼續(xù)擴張？評論區(qū)聊聊吧。