營(yíng)收近25億、利潤(rùn)翻番、連續(xù)三年抖音第一，小闊集團(tuán)正以新國(guó)貨標(biāo)桿之姿，向“港股口腔護(hù)理第一股”邁進(jìn)。

作者| 傾 聞

編輯| 陳金艷

在抖音電商迅猛發(fā)展的這幾年，一個(gè)名為“參半”的口腔護(hù)理品牌異軍突起，連續(xù)三年穩(wěn)居品類榜TOP1。其母公司深圳小闊科技股份有限公司（下稱“小闊集團(tuán)”）近日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，向“港股口腔護(hù)理第一股”發(fā)起沖刺。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2025年，小闊集團(tuán)全年?duì)I收24.99億元，同比猛增82.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)1.55億元，同比增長(zhǎng)約134%。若此番上市順利推進(jìn)，小闊集團(tuán)將為國(guó)貨品牌如何從流量驅(qū)動(dòng)走向資本化運(yùn)作提供一個(gè)可參照的樣本。

小闊集團(tuán)于2015年創(chuàng)立，2018年推出口腔護(hù)理品牌參半。2022年參半通過抖音等平臺(tái)快速崛起，尤其在漱口水、口腔噴霧等品類銷量增長(zhǎng)顯著。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2025年零售額計(jì)，小闊科技已成為中國(guó)口腔護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)第三大集團(tuán)。

圖/小闊集團(tuán)招股書

招股書顯示，小闊集團(tuán)在2023-2025年間交出了一份堪稱驚艷的成績(jī)單。其營(yíng)收從10.96億元攀升至24.99億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)51%，且增長(zhǎng)勢(shì)能不斷加速。盈利能力方面，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從0.54億元增長(zhǎng)至1.55億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到70%，顯著快于營(yíng)收增速，表明其規(guī)模效應(yīng)與運(yùn)營(yíng)效率正在逐步顯現(xiàn)。

圖/小闊集團(tuán)招股書

這一增長(zhǎng)背后，是品牌在渠道策略上的深刻變革。長(zhǎng)期以來(lái)，線上渠道是小闊集團(tuán)的主戰(zhàn)場(chǎng)，2023年線上收入占比高達(dá)94.5%。然而，招股書揭示了一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)變：其線下渠道正在成為新的增長(zhǎng)引擎。2025年，線下渠道收入達(dá)到4.93億元，同比增速超過200%，營(yíng)收占比從2023年的5.5%躍升至19.7%。截至2025年末，小闊集團(tuán)已進(jìn)駐全國(guó)超11萬(wàn)家線下網(wǎng)點(diǎn)，成功將線上積累的品牌勢(shì)能轉(zhuǎn)化為線下的廣泛滲透。

與此同時(shí)，公司毛利率維持在71.9%的高位，這一水平不僅高于口腔護(hù)理行業(yè)平均水平，甚至堪比高端化妝品公司。這主要得益于其差異化的產(chǎn)品定價(jià)策略——避開了幾元錢的低端價(jià)格帶，主打9.9元至49.9元的品質(zhì)區(qū)間，成功在消費(fèi)者心中建立起“高顏值、高性價(jià)比”的品牌認(rèn)知。

小闊集團(tuán)的創(chuàng)業(yè)故事，本身就是一個(gè)典型的“新消費(fèi)樣本”。創(chuàng)始人尹闊，是一位16歲便南下打工的1989年出生的安徽青年，最早的標(biāo)簽是“智能硬件創(chuàng)業(yè)者”。2018年，這位沒有日化背景的“門外漢”創(chuàng)立了參半品牌，取“一半手工、一半科技”之意，正式切入口腔護(hù)理賽道。

圖/參半品牌創(chuàng)始人尹闊

其顛覆性在于，當(dāng)傳統(tǒng)品牌還在強(qiáng)調(diào)“防蛀、清新”等基礎(chǔ)功能時(shí)，參半提出了“像護(hù)理皮膚一樣護(hù)理口腔”的概念，通過高顏值包裝和成分?jǐn)⑹拢杆傥四贻p消費(fèi)者的注意。但真正讓參半從“網(wǎng)紅”變?yōu)椤绊斄鳌钡?，是其?duì)流量邏輯的極致運(yùn)用。

圖/小闊集團(tuán)招股書

招股書數(shù)據(jù)顯示，2023-2025年，小闊集團(tuán)的營(yíng)銷開支分別為5.70億元、7.20億元和13.74億元，占營(yíng)收比例從52%攀升至55%。這意味著，過去三年，其在營(yíng)銷上的投入累計(jì)接近27億元。這筆巨額資金被精準(zhǔn)地投放在抖音、小紅書等平臺(tái)，形成了業(yè)內(nèi)著名的“賽馬機(jī)制”與“飽和式攻擊”。

據(jù)了解，參半 高峰期日均投放數(shù)千個(gè)帶貨短視頻，憑借“短視頻痛點(diǎn)營(yíng)銷+品牌自播矩陣”雙輪驅(qū)動(dòng)，從明星種草到針對(duì)“約會(huì)口氣尷尬”“職場(chǎng)社交牙齒染色”等痛點(diǎn)的素人內(nèi)容，幾乎無(wú)死角地覆蓋了消費(fèi)者的手機(jī)屏幕，在內(nèi)容運(yùn)營(yíng)上構(gòu)建了從用戶教育到轉(zhuǎn)化的完整體系，成為口腔護(hù)理賽道增長(zhǎng)標(biāo)桿。

正是這種激進(jìn)的打法，讓參半在漱口水品類上迅速超越了李施德林等國(guó)際巨頭，2025年其抖音年銷超10億元，同比增長(zhǎng)81.37%，并在2023-2025年連續(xù)穩(wěn)居抖音口腔護(hù)理品牌榜首。

站在上市的門檻前，小闊集團(tuán)所代表的新銳國(guó)貨，正處在一個(gè)充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)的十字路口。從行業(yè)格局看，中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)雖然規(guī)模龐大，但集中度較低，CR5（前五大企業(yè)市場(chǎng)份額）不足50%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的65%。這種分散的格局，為具備差異化能力和資本實(shí)力的新銳品牌預(yù)留了充足的成長(zhǎng)空間。小闊集團(tuán)以6.5%的市占率躋身行業(yè)前三，成為唯一能與云南白藥等傳統(tǒng)巨頭比肩的新國(guó)貨代表，其突圍路徑具有典型意義。

然而，光鮮的數(shù)據(jù)之下，小闊集團(tuán)也面臨著不容忽視的“成長(zhǎng)煩惱”。

一、重營(yíng)銷、輕研發(fā)模式帶來(lái)隱患。與高達(dá)55%的營(yíng)銷費(fèi)用率形成鮮明對(duì)比的是，小闊集團(tuán)研發(fā)投入長(zhǎng)期處于低位。2025年，其研發(fā)支出僅為1939萬(wàn)元，占營(yíng)收比例僅為0.8%。對(duì)于一個(gè)立志成為綜合日化集團(tuán)的品牌而言，這種重營(yíng)銷、輕研發(fā)的結(jié)構(gòu)無(wú)疑是一大隱患。口腔護(hù)理賽道正從基礎(chǔ)的清潔功能，向抗敏感、美白、益生菌等細(xì)分功效演進(jìn)，若缺乏核心技術(shù)壁壘，一旦流量紅利見頂或獲客成本飆升，增長(zhǎng)的可持續(xù)性將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

二、第二曲線尚未成型。目前，小闊集團(tuán)仍比較依賴參半這一核心品牌，其基礎(chǔ)口腔護(hù)理業(yè)務(wù)（牙膏、牙刷等）在2025年占總營(yíng)收的92.9%。盡管公司已推出個(gè)護(hù)品牌“小箭頭”和微觀護(hù)理品牌“重點(diǎn)POINZ”，并試圖通過與明星代言人華晨宇的深度合作來(lái)打造第二增長(zhǎng)曲線，但新業(yè)務(wù)目前體量尚小。對(duì)于該企業(yè)來(lái)說(shuō)，從一個(gè)“網(wǎng)紅品牌”進(jìn)化為一個(gè)“長(zhǎng)青集團(tuán)”，需要構(gòu)建更為穩(wěn)健的品牌矩陣和產(chǎn)品梯隊(duì)，避免“把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”的風(fēng)險(xiǎn)。

總的來(lái)看，當(dāng)前口腔護(hù)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，傳統(tǒng)巨頭云南白藥、好來(lái)等正加速年輕化轉(zhuǎn)型，BOP、白惜等新銳品牌也在持續(xù)發(fā)力。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局下，作為口腔護(hù)理賽道增長(zhǎng)標(biāo)桿的小闊集團(tuán)，若能跳出對(duì)流量紅利的過度依賴，在研發(fā)創(chuàng)新與品牌矩陣上持續(xù)深耕，就有望構(gòu)筑起更堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河，為新銳國(guó)貨走出一條可持續(xù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)之路。而此次若港股上市成功，將為其注入資本動(dòng)能與品牌勢(shì)能，助力小闊集團(tuán)成為真正穿越周期的國(guó)貨力量。