文|文心

3 月 26 日，港股上市人身險(xiǎn)中介服務(wù)提供商手回集團(tuán)（股票代碼：02621.HK）發(fā)布 2025 年度業(yè)績報(bào)告，這是公司 2025 年 5 月登陸港交所后交出的首份年度成績單。

報(bào)告核心數(shù)據(jù)顯示，手回集團(tuán) 2025 年全年總保費(fèi)首次突破百億元大關(guān)，達(dá)到 112 億元，同比增長 37%；首年保費(fèi)超 45 億元，同比增長 49.9%；期內(nèi)利潤達(dá) 7.93 億元，同比增幅超過 600%，上市首年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的 2025 年保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，全年人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長約 6.5%，行業(yè)整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。在 “報(bào)行合一” 政策持續(xù)深化、行業(yè)傭金率整體下行、中小機(jī)構(gòu)承壓出清的背景下，手回集團(tuán)的業(yè)績?cè)鏊俅蠓苴A行業(yè)平均水平，頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。

成立于 2015 年的手回集團(tuán)，定位為國內(nèi)頭部人身險(xiǎn)中介服務(wù)提供商，核心業(yè)務(wù)依托三大數(shù)字化平臺(tái)協(xié)同推進(jìn)，形成覆蓋 C 端消費(fèi)者、保險(xiǎn)代理人、B 端合作機(jī)構(gòu)的全渠道服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

其中，小雨傘是面向 C 端消費(fèi)者的直營平臺(tái)，主打保險(xiǎn)咨詢、方案定制、理賠協(xié)助等全流程服務(wù)。作為國內(nèi)最早布局線上保險(xiǎn)直營的平臺(tái)之一，小雨傘憑借透明化的產(chǎn)品解讀、定制化的方案配置，積累了海量 C 端用戶，也為公司產(chǎn)品迭代提供了精準(zhǔn)的需求洞察。

咔嚓保平臺(tái)聚焦保險(xiǎn)代理人賦能，目前已連接超 2.7 萬名保險(xiǎn)代理人，業(yè)務(wù)覆蓋全國 15 個(gè)省級(jí)區(qū)域。近年來個(gè)人保險(xiǎn)代理人渠道進(jìn)入轉(zhuǎn)型深水區(qū)，傳統(tǒng)個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍規(guī)模收縮，專業(yè)化、職業(yè)化的獨(dú)立代理人成為行業(yè)新方向，咔嚓保通過為代理人提供產(chǎn)品庫、培訓(xùn)體系、展業(yè)工具等全鏈條支持，有效降低展業(yè)門檻，提升轉(zhuǎn)化效率。

牛保 100 平臺(tái)則專注連接 B 端合作伙伴，依托超 1100 家合作渠道搭建起廣泛的分銷網(wǎng)絡(luò)，該板塊貢獻(xiàn)的收入占公司總收入比重超 62%。在保險(xiǎn)產(chǎn)銷分離趨勢(shì)持續(xù)深化的背景下，中小人身險(xiǎn)公司對(duì)專業(yè)中介渠道的依賴度持續(xù)提升，牛保 100 通過為合作險(xiǎn)企提供產(chǎn)品定制、數(shù)字化分銷、用戶運(yùn)營等全鏈條服務(wù)，已成為公司規(guī)模增長的核心壓艙石。

根據(jù)弗若斯特沙利文發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)，按 2023 年長期人身險(xiǎn)總保費(fèi)計(jì)算，手回集團(tuán)是中國第二大線上保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)份額達(dá) 7.3%；在中國人身險(xiǎn)中介市場(chǎng)整體排名第八，市場(chǎng)份額為 2.9%。

業(yè)績層面，2025 年手回集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 14.7 億元，同比增長 5.9%；權(quán)益股東應(yīng)占利潤 7.93 億元，較 2024 年同期 1.36 億元的虧損額實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈。同步披露的還有分紅計(jì)劃，董事會(huì)建議派發(fā)末期股息每股 0.14 港元，與股東共享業(yè)績?cè)鲩L成果。

在此之前，手回集團(tuán) 2021 年至 2024 年業(yè)績呈現(xiàn)較大波動(dòng)。其中 2021 年虧損 2.04 億元，2022 年實(shí)現(xiàn)盈利 1.31 億元，2023 年虧損 3.56 億元，2024 年再度虧損 1.36 億元。公司方面表示，此前數(shù)年的業(yè)績波動(dòng)，主要受長期壽險(xiǎn)市場(chǎng)需求階段性收縮，以及 “報(bào)行合一” 政策落地帶來的傭金率下行影響。

對(duì)于 2025 年的業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)，公司方面進(jìn)一步解釋，除了保費(fèi)規(guī)模的穩(wěn)步增長，核心驅(qū)動(dòng)因素還包括高價(jià)值產(chǎn)品占比提升帶來的收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及數(shù)字化運(yùn)營體系持續(xù)深化帶來的成本費(fèi)用有效管控，規(guī)模效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。

產(chǎn)品布局與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是手回集團(tuán) 2025 年業(yè)績?cè)鲩L的核心支撐。截至報(bào)告期末，手回集團(tuán)累計(jì)分銷保險(xiǎn)產(chǎn)品超 1900 個(gè)，覆蓋重疾險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)等多個(gè)品類，能夠滿足不同客群的差異化保障與財(cái)富管理需求。

其中，公司自主孵化的 “超級(jí)瑪麗”“大黃蜂” 兩大重疾險(xiǎn) IP 持續(xù)迭代升級(jí)，成為線上保障型產(chǎn)品的標(biāo)桿?！俺?jí)瑪麗” 系列主打成人重疾保障，“大黃蜂” 系列聚焦少兒重疾賽道，兩大 IP 歷經(jīng)多次產(chǎn)品迭代，始終貼合線上用戶的核心需求，長期穩(wěn)居互聯(lián)網(wǎng)重疾險(xiǎn)銷量榜單前列，累計(jì)服務(wù)用戶超千萬人次。2025 年，公司長期重疾險(xiǎn)首年保費(fèi)同比增長 46.3%，兩大核心 IP 貢獻(xiàn)了主要增量。

2025 年，手回集團(tuán)重點(diǎn)布局分紅類保險(xiǎn)產(chǎn)品賽道，該板塊全年首年保費(fèi)達(dá) 10 億元，同比大幅增長 341.5%，成為業(yè)務(wù)增長的第二曲線。在市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的大背景下，兼具風(fēng)險(xiǎn)保障與財(cái)富管理功能的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，2025 年市場(chǎng)需求迎來爆發(fā)式增長，成為人身險(xiǎn)市場(chǎng)的核心增長引擎。手回集團(tuán)提前卡位這一賽道，聯(lián)合多家頭部險(xiǎn)企定制推出多款適配線上客群的分紅型產(chǎn)品，快速搶占了市場(chǎng)份額。

資本市場(chǎng)層面，手回集團(tuán)的上市歷程并非一帆風(fēng)順。公司曾于 2024 年 1 月、7 月兩度向港交所遞表均告失效，2025 年 1 月獲中國證監(jiān)會(huì)備案，最終于 2025 年 5 月 30 日正式在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為 8.08 港元，上市首日即遭遇破發(fā)，收盤跌幅超 18%。

自上市以來，手回集團(tuán)股價(jià)持續(xù)承壓。截至 2026 年 3 月 26 日業(yè)績發(fā)布當(dāng)日港股收盤，公司股價(jià)報(bào) 3.28港元，較 8.08 港元的發(fā)行價(jià)累計(jì)下跌超 60%。

值得市場(chǎng)關(guān)注的是，手回集團(tuán)早期投資方包括紅杉中國、經(jīng)緯創(chuàng)投、歌斐資產(chǎn)等頭部機(jī)構(gòu)，相關(guān)股份附有贖回權(quán)。根據(jù)公司招股書披露，若公司未能滿足上市后市值預(yù)期等相關(guān)條件，上述投資者可能在 2026 年 9 月 30 日前行使贖回權(quán)，該事項(xiàng)或?qū)疚磥碡?cái)務(wù)狀況產(chǎn)生潛在影響。

與此同時(shí)，手回集團(tuán)旗下平臺(tái)曾多次因合規(guī)問題收到監(jiān)管處罰，過往合規(guī)爭(zhēng)議仍被市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。2023 年 12 月，旗下創(chuàng)信保險(xiǎn)銷售因未按規(guī)定使用銀行賬戶、部分互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)不符合監(jiān)管要求等事由被罰款 5 萬元；2022 年 5 月，小雨傘保險(xiǎn)因互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)信息披露不充分被罰款 1 萬元；2020 年 6 月，小雨傘保險(xiǎn)還曾因給予投保人合同外利益被罰款 12 萬元。此外，公司在 2020 年曾因 “搶公章” 事件引發(fā)輿論關(guān)注，后續(xù)經(jīng)多方協(xié)調(diào)平息。

近年來，監(jiān)管部門持續(xù)加碼保險(xiǎn)中介行業(yè)合規(guī)監(jiān)管，尤其針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的信息披露、銷售行為、渠道管理等方面出臺(tái)多項(xiàng)細(xì)化規(guī)則，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任。據(jù)行業(yè)不完全統(tǒng)計(jì)，2025 年全國銀保監(jiān)系統(tǒng)針對(duì)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)開出的罰單超千張，罰款總額累計(jì)超億元，銷售違規(guī)、信息披露不合規(guī)、業(yè)務(wù)管理不規(guī)范是主要被罰事由，合規(guī)經(jīng)營已成為保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)生存發(fā)展的核心底線。

手回集團(tuán)創(chuàng)始人兼 CEO 光耀在業(yè)績報(bào)告中表示，百億保費(fèi)是公司發(fā)展歷程中的重要里程碑，更是全新的發(fā)展起點(diǎn)。

光耀進(jìn)一步指出，當(dāng)前中國人身險(xiǎn)市場(chǎng)仍有巨大的發(fā)展空間，人口老齡化進(jìn)程加快、居民健康保障與財(cái)富管理需求持續(xù)升級(jí)，將為專業(yè)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)帶來長期結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。未來公司將繼續(xù)深化數(shù)字化能力建設(shè)，鞏固三大平臺(tái)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，在保障型產(chǎn)品賽道持續(xù)深耕的同時(shí)，拓展養(yǎng)老金融、健康管理等延伸服務(wù)，打造全周期的保險(xiǎn)服務(wù)生態(tài)，為用戶、合作伙伴與股東創(chuàng)造長期價(jià)值。