又一家“閩系房企”發(fā)布預(yù)虧公告。

3月23日，寶龍地產(chǎn)發(fā)布盈利警告，將這家深耕商業(yè)地產(chǎn)三十余年的閩系房企推入“至暗時刻”。

公告顯示，集團預(yù)期2025年度虧損凈額介于66億元至70億元之間，較2024年54.98億元的虧損進一步擴大；本公司擁有人應(yīng)占核心虧損預(yù)計在34億元至38億元之間，同樣高于上年同期的30.84億元。

虧損擴大的核心誘因，是行業(yè)寒冬下的資產(chǎn)減值與合作項目業(yè)績下滑。

寶龍地產(chǎn)在公告中直言，受房地產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境嚴峻的持續(xù)影響，公司基于謹慎性原則對物業(yè)項目計提大額減值，同時自持的商場、寫字樓等投資物業(yè)出現(xiàn)公允價值減值，此外分占共同控制實體和聯(lián)營公司的業(yè)績也顯著下降。

截至2025年6月30日，寶龍地產(chǎn)資產(chǎn)合計1810.85億元，負債合計卻達1342.44億元，資產(chǎn)減值的持續(xù)侵蝕進一步加劇了財務(wù)失衡。

債務(wù)危機早已與業(yè)績困境形成共振，成為壓垮寶龍的關(guān)鍵重擔。

截至2025年6月30日，寶龍地產(chǎn)總借貸約561.11億元，其中流動負債275.98億元，而賬面現(xiàn)金僅73.27億元，資金缺口超200億元，累計違約或交叉違約債務(wù)已達228.43億元。

2025年11月，其子公司發(fā)行的“東亞前海-寶龍地產(chǎn)商業(yè)一號資產(chǎn)支持專項計劃”因底層資產(chǎn)收入不及預(yù)期違約，涉及本息超7.6億元，核心商業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金流危機進一步暴露。

債務(wù)重組成為寶龍的核心求生路徑，且已取得階段性進展。

2025年12月22日，寶龍地產(chǎn)公告境外債務(wù)重組計劃已獲超85%相關(guān)債權(quán)人支持，香港高等法院已排定2026年3月19日聆訊，尋求批準重組方案。

境內(nèi)方面，1月26日，附屬公司上海寶龍實業(yè)發(fā)行的6筆境內(nèi)債券及ABS重組方案獲持有人會議通過，涉及規(guī)模約43.36億元。

為補充流動性，寶龍地產(chǎn)還推出多元償債選項，包括質(zhì)押或出售寶龍商業(yè)股份籌集4000萬美元現(xiàn)金，或轉(zhuǎn)讓不超32.4%寶龍商業(yè)股份抵債。

家族層面的資本運作同步推進，盡顯許氏家族的資產(chǎn)保全邏輯。

2026年1月27日，寶龍地產(chǎn)公告以3.61億港元向關(guān)聯(lián)方Prime Capital出售寶龍商業(yè)25%股權(quán)，買方由許健康之孫、許華芳之子許展豪持股51%，許華琳持股49%。

此舉一方面套現(xiàn)3.61億港元緩解流動性壓力，支撐債務(wù)重組與日常運營；另一方面提前將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)入家族成員控股公司，避免后續(xù)重組中核心資產(chǎn)控制權(quán)旁落。

寶龍商業(yè)作為許氏家族的“現(xiàn)金奶?！?，成為重組博弈的關(guān)鍵籌碼。截至2025年6月，該公司在管項目97個，出租率91.8%，賬面現(xiàn)金42.85億元且零有息負債，是集團為數(shù)不多的盈利來源。

市場分析認為，這筆關(guān)聯(lián)交易是“一箭雙雕”，既兌現(xiàn)了償債誠意，也為家族第三代許展豪正式介入家族生意鋪路，標志著三代接班進程加速。

創(chuàng)始人許健康與實控人許華芳的掌舵，貫穿了寶龍的崛起與困局。

許健康1990年創(chuàng)立寶龍，2009年帶領(lǐng)公司登陸港股，憑借“寶龍廣場”模式在長三角站穩(wěn)腳跟，2019年合約銷售額達603億元，達到發(fā)展巔峰。

2012年，許健康將管理棒交予兒子許華芳，后者推動公司規(guī)模擴張，但也未能規(guī)避行業(yè)周期風險。

如今，在債務(wù)重組與業(yè)績巨虧的雙重壓力下，許氏父子既要推動債務(wù)化解，也要應(yīng)對銷售萎縮的經(jīng)營困境。

2025年，寶龍地產(chǎn)合約銷售額僅72.72億元，同比下降43%，傳統(tǒng)造血功能大幅萎縮。

家族治理與現(xiàn)代企業(yè)運營的張力，在危機中進一步凸顯。寶龍長期以來具有濃厚的家族色彩，非執(zhí)行董事許華芬為許華芳胞妹，許華琳為其堂妹，家族成員在核心崗位布局明顯。

危機之下，這種模式既助力快速推進內(nèi)部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、凝聚家族力量保全核心資產(chǎn)，也面臨著外部投資者對治理透明度的質(zhì)疑。

如何在債務(wù)重組中平衡債權(quán)人利益、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，成為許氏家族必須破解的難題。

當前，寶龍地產(chǎn)正處于債務(wù)重組的關(guān)鍵節(jié)點，3月19日的聆訊結(jié)果將直接決定境外重組方案的生效與否。

業(yè)績巨虧與債務(wù)重壓之下，寶龍地產(chǎn)的核心挑戰(zhàn)在于平衡重組成本與經(jīng)營可持續(xù)性：既要通過資產(chǎn)處置與債務(wù)展期緩解短期流動性壓力，又需重構(gòu)銷售體系恢復(fù)造血能力，同時應(yīng)對資產(chǎn)減值的持續(xù)沖擊。

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