文源 | 源媒匯

作者 | 童畫

二十年前就出海布局的國(guó)泰君安證券（現(xiàn)為“國(guó)泰海通”），大概不會(huì)想到，二十年后自己的子公司國(guó)泰君安國(guó)際控股有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)泰君安國(guó)際”，01788.HK）會(huì)遭遇一場(chǎng)突如其來(lái)的監(jiān)管風(fēng)暴，而且是香港廉政公署（ICAC，簡(jiǎn)稱“廉署”）與香港證監(jiān)會(huì)的聯(lián)合執(zhí)法行動(dòng)。

3月10日，廉署與香港證監(jiān)會(huì)罕見聯(lián)手，對(duì)包括國(guó)泰君安國(guó)際在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)展開突擊搜查。媒體報(bào)道稱，國(guó)泰君安國(guó)際的股票資本市場(chǎng)（ECM）主管潘舉鵬被帶走調(diào)查。

“到訪本公司香港主要營(yíng)業(yè)地點(diǎn)執(zhí)行搜查令，并帶走部分文件”3月12日早上7點(diǎn)，國(guó)泰君安國(guó)際緊急發(fā)布公告稱，已知悉公司一名雇員（非董事會(huì)成員）被廉署拘留，“本公司對(duì)此高度重視，將繼續(xù)密切監(jiān)察此事發(fā)展”。

這突如其來(lái)的事件，讓剛預(yù)告2025年凈利潤(rùn)暴增逾兩倍的國(guó)泰君安國(guó)際，站上了業(yè)績(jī)狂奔與合規(guī)失守的十字路口。

更值得玩味的是，這場(chǎng)針對(duì)個(gè)別券商的調(diào)查，撕開的卻是整個(gè)中資券商出海的“遮羞布”：當(dāng)他們?cè)谙愀跧PO市場(chǎng)攻城略地，把承銷費(fèi)率卷成地板價(jià)時(shí)，那些被甩在身后的合規(guī)底線，終究成了繞不開的坎。

01

揪出港股IPO圈“關(guān)鍵先生”

廉署和香港證監(jiān)會(huì)很少同時(shí)出手，一旦聯(lián)手，必是大事。3月10日，這場(chǎng)名為“導(dǎo)火線（Fuse）”的聯(lián)合行動(dòng)，直接把香港金融圈的神經(jīng)繃到了極致。

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)的通報(bào)，調(diào)查人員搜查了14個(gè)地點(diǎn)，包括兩家持牌證券行及一家對(duì)沖基金管理公司的辦公室，以及被捕人士的住所。廉署共拘捕六男兩女，年齡介乎35至60歲。被捕人員中包括上述三家金融機(jī)構(gòu)的高層人員，以及一名中間人。

圖片來(lái)源于香港證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

“知悉本公司一名雇員（非董事會(huì)成員）被廉署拘留”國(guó)泰君安國(guó)際在3月12日的公告中表示對(duì)事件高度重視，將繼續(xù)密切監(jiān)察此事發(fā)展，且公司已于3月10日“即時(shí)暫停相關(guān)雇員的所有營(yíng)運(yùn)及執(zhí)行職務(wù)及權(quán)力”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)集團(tuán)整體業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)維持正常。

不過(guò)，國(guó)泰君安國(guó)際并沒(méi)有透露被調(diào)查員工的姓名�！赌戏蕉际袌�(bào)》指出，該公司被帶走的工作人員是股票資本市場(chǎng)（ECM）主管潘舉鵬。

ECM是什么業(yè)務(wù)部門？潘舉鵬又是何許人也？

資料顯示，ECM部門通常負(fù)責(zé)協(xié)助企業(yè)進(jìn)行股本融資，包括新股發(fā)行、已上市公司股票增發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行等。對(duì)于投行來(lái)說(shuō)，ECM部門就是管“錢袋子”的核心——新股發(fā)行、股票增發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行，但凡企業(yè)要在資本市場(chǎng)找錢，都繞不開這個(gè)部門。

而潘舉鵬，就是負(fù)責(zé)國(guó)泰君安國(guó)際這個(gè)錢袋子的“關(guān)鍵先生”。

根據(jù)《南方都市報(bào)》的報(bào)道，潘舉鵬畢業(yè)于澳門大學(xué)工商管理系，并在美國(guó)雪城大學(xué)獲取MBA學(xué)位，于2015年加入國(guó)泰君安國(guó)際。在此之前，他就職于摩根大通銀行香港銷售交易部，曾負(fù)責(zé)寧德時(shí)代、越疆科技、龍?bào)纯萍�、百�?lè)皇宮等至少18家企業(yè)的港股IPO，以及小i機(jī)器人（XIAO-I）、滴滴（DIDI）、愛回收（AIHUISHOU）、燦谷（CANGO）等企業(yè)的美股IPO。此外，他還參與多個(gè)配售項(xiàng)目及大宗交易項(xiàng)目。

尤其是寧德時(shí)代這個(gè)2025年全球最大的IPO項(xiàng)目，募資額超353億港元。能拿下這樣的大單，足見潘舉鵬在資本市場(chǎng)以及國(guó)泰君安國(guó)際的分量。

香港證監(jiān)會(huì)的公告則透露出更多的細(xì)節(jié)：前述被查券商高層人員涉嫌從一家對(duì)沖基金收取逾400萬(wàn)元賄款，交換條件是“在有關(guān)多家香港上市公司配售股份的機(jī)密資料公布前披露該等資料”。而在掌握上述機(jī)密資料后，該對(duì)沖基金通過(guò)做空獲利約3.15億元。

關(guān)于潘舉鵬被帶走的原因，市場(chǎng)猜測(cè)紛紛，有說(shuō)和內(nèi)幕交易有關(guān)，有說(shuō)涉及股份配售的利益輸送，還有消息稱潘的妻子——星展銀行的一名高管，也因此被停牌調(diào)查。夫妻倆雙雙卷入調(diào)查風(fēng)波，讓整個(gè)事件更添了幾分戲劇性。

02

國(guó)泰海通的出海狂飆之路

回到國(guó)泰海通的海外業(yè)務(wù)上。

將時(shí)間拉回至1992年，那時(shí)還沒(méi)有國(guó)泰君安，更別提國(guó)泰君安國(guó)際。彼時(shí)，上海成立了一家券商叫國(guó)泰證券，深圳成立了一家券商叫君安證券。此后，因治理問(wèn)題而暴雷，君安證券不得不在1999年與國(guó)泰證券合并成為“國(guó)泰君安”。

在國(guó)泰君安國(guó)際的官網(wǎng)描述中，其至少1993年就已在香港成立。

國(guó)泰君安國(guó)際會(huì)成為這場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴的焦點(diǎn)，并非偶然——它本就是中資券商出海的“標(biāo)桿選手”，當(dāng)年的國(guó)泰君安更是把國(guó)際化當(dāng)成了核心戰(zhàn)略，一路狂飆。

2006年4月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)國(guó)泰君安在香港設(shè)立國(guó)泰君安金融控股公司。四年之后，2010年，后者整合其證券類資產(chǎn)在香港注冊(cè)成立了國(guó)泰君安國(guó)際。

天眼查顯示，國(guó)泰君安國(guó)際成立于2010年3月8日。

圖片來(lái)源于天眼查

2010年7月 8日，國(guó)泰君安國(guó)際在香港聯(lián)交所掛牌上市，成為首家在香港通過(guò)IPO方式上市的在港中資券商。這一步，直接讓它在香港金融圈站穩(wěn)了腳跟。

國(guó)泰君安主要通過(guò)國(guó)泰君安國(guó)際開展國(guó)際業(yè)務(wù)，也就是所謂的券商“出�！�。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，國(guó)泰君安國(guó)際已成為國(guó)泰君安較為成熟的國(guó)際業(yè)務(wù)平臺(tái)，從單一的“經(jīng)紀(jì)型券商”，變成手握經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、資產(chǎn)管理等七大核心業(yè)務(wù)的“綜合金融服務(wù)商”，業(yè)務(wù)覆蓋個(gè)人金融、機(jī)構(gòu)金融、投資管理三大領(lǐng)域。

企業(yè)融資里的股權(quán)融資，更是成了國(guó)泰君安國(guó)際的“王牌業(yè)務(wù)”�？恐伺e鵬這樣的投行人才，國(guó)泰君安國(guó)際在港股IPO市場(chǎng)拿下一個(gè)又一個(gè)大單，也讓國(guó)泰君安賺得“盆滿缽滿”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2010-2024年，國(guó)泰君安國(guó)際的營(yíng)業(yè)收入從6.52億港元飆至44.22億港元，期間最高曾在2020年達(dá)到48.73億港元；凈利潤(rùn)從2.53億港元增至3.51億港元，期間最高曾在2020年達(dá)到15.68億港元。

圖片來(lái)源于Wind

2025年上半年，國(guó)泰君安國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約28.25億港元，同比增長(zhǎng)30%；凈利潤(rùn)約5.51億港元，同比增長(zhǎng)182%。

真正讓國(guó)泰君安國(guó)際的出海步伐邁得更大的，是國(guó)泰君安和海通證券的合并。這場(chǎng)券商行業(yè)的大整合，直接催生了國(guó)泰海通這個(gè)行業(yè)巨無(wú)霸。而在雙方此前的合并方案中就提到，配套100億元募資中，將以不超過(guò)30億元投向國(guó)際化業(yè)務(wù)。

30億元這個(gè)數(shù)字，足以看出國(guó)泰海通對(duì)海外市場(chǎng)的野心。而這份野心，也體現(xiàn)在了布局上：2025年半年報(bào)顯示，國(guó)泰海通旗下的子公司，已經(jīng)覆蓋了中國(guó)澳門、美國(guó)、英國(guó)、日本、新加坡、印度等10多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，從中國(guó)香港出發(fā)，把觸角伸到了全球主要的金融市場(chǎng)。

繼2015年布局新加坡、2019年收購(gòu)越南投資證券（IVS）50.97%股權(quán)之后，2025年11月17日，國(guó)泰海通董事會(huì)審議通過(guò)境外子公司收購(gòu)印尼證券公司的議案，于東南亞再落一子。

國(guó)泰海通的海外狂飆，或是整個(gè)中資券商出海的縮影。

然而，問(wèn)題也接踵而至：母公司與海外子公司之間的業(yè)務(wù)決策、風(fēng)險(xiǎn)管控、人員管理有怎樣的機(jī)制？是否存在治理漏洞？如何避免境外業(yè)務(wù)違規(guī)引發(fā)母公司的聲譽(yù)與法律風(fēng)險(xiǎn)？日前，源媒匯分別致函國(guó)泰君安國(guó)際及國(guó)泰海通證券，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

03

香港IPO市場(chǎng)亂象引來(lái)監(jiān)管重拳

在香港IPO市場(chǎng)，中資券商早已不是當(dāng)年的“小透明”，而是實(shí)打?qū)嵉摹霸捠氯恕薄?025年，港股IPO數(shù)量達(dá)到114宗，募資額2858億港元，同比暴漲224.24%，重回全球募資規(guī)模第一。而這背后，全是中資券商的功勞，外資投行的主導(dǎo)地位早已被悄然改寫。

在港股新股保薦業(yè)務(wù)上，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，43家保薦機(jī)構(gòu)參與了114家港股IPO保薦，中資券商市場(chǎng)份額超七成。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2025年10月發(fā)布的《證券公司國(guó)際化發(fā)展實(shí)踐報(bào)告及典型案例匯編（2025）》也印證了這一點(diǎn)：目前境內(nèi)證券公司已經(jīng)設(shè)立了38家境外一級(jí)子公司，這些子公司又在海外設(shè)立了各種分支機(jī)構(gòu)，拿著國(guó)際牌照開展業(yè)務(wù)；而國(guó)際化程度較高的頭部券商，國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)達(dá)到了25%左右。

近年來(lái)，中資企業(yè)出海的需求越來(lái)越旺，香港IPO市場(chǎng)的蛋糕越做越大。中資券商靠著本土優(yōu)勢(shì)，成了最大的贏家，海外業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)占比越來(lái)越高，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也在不斷提升。國(guó)泰君安國(guó)際，就是這場(chǎng)出海浪潮中分得蛋糕最多的選手之一。

國(guó)泰君安國(guó)際的這場(chǎng)調(diào)查風(fēng)波，看似是個(gè)案，實(shí)則是中資券商出海過(guò)程中，所有問(wèn)題的集中爆發(fā)。當(dāng)中資券商在香港IPO市場(chǎng)攻城略地，把外資投行擠到一邊時(shí)，那些為了搶單而放下的底線，為了擴(kuò)張而忽視的合規(guī)，終究引來(lái)了監(jiān)管的大棒。

首當(dāng)其沖的，就是港股IPO市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。2025年港股IPO市場(chǎng)的火爆，讓各大中資券商紅了眼，為了拿下項(xiàng)目，紛紛開始打價(jià)格戰(zhàn)，承銷費(fèi)率一降再降。最典型的就是寧德時(shí)代的港股IPO，《證券時(shí)報(bào)》在2025年1月的一篇文章中指出，“寧德時(shí)代原計(jì)劃支付0.2%的承銷費(fèi)，有的投行竟愿意以融資額0.01%的費(fèi)率承接”。按照這個(gè)費(fèi)率計(jì)算，估計(jì)連項(xiàng)目成本都未必夠。

這種不計(jì)成本的“卷”，帶來(lái)的直接后果，就是投行的“敷衍了事”。為了節(jié)省成本，保薦人超負(fù)荷工作，一個(gè)人同時(shí)操盤多個(gè)項(xiàng)目，盡職調(diào)查變成了“走過(guò)場(chǎng)”——看看資料、開開會(huì)，甚至根本不去企業(yè)實(shí)地核查。

香港證監(jiān)會(huì)早就發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問(wèn)題，2026年1月底就發(fā)函警告，要嚴(yán)查新股上市過(guò)程中的亂象，明確指出“保薦人盡調(diào)流于形式”是行業(yè)的重災(zāi)區(qū)。而3月的“導(dǎo)火線”聯(lián)合行動(dòng)，就是實(shí)打?qū)嵉摹爸厝鰮簟薄?/p>

這場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴，也是對(duì)中資券商的一次集體警告：出海擴(kuò)張不是“跑馬圈地”，不能只靠拼費(fèi)率、搶項(xiàng)目，更要把合規(guī)體系建起來(lái)。

國(guó)泰君安國(guó)際的這場(chǎng)監(jiān)管“驚魂記”，還遠(yuǎn)未結(jié)束。潘舉鵬被查的后續(xù)如何，被監(jiān)管帶走的文件里藏著多少秘密，公司的在途IPO項(xiàng)目會(huì)不會(huì)受到影響，這些問(wèn)題的答案，尚待揭曉。

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