財(cái)聯(lián)社3月23日訊（編輯 楊斌）近期，受美債利率持續(xù)攀升影響，中資美元債市場(chǎng)顯著調(diào)整。特別是中資美元高收益?zhèn)笖?shù)、地產(chǎn)債指數(shù)跌幅較大，已抹去年內(nèi)正收益。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中資美元債無(wú)法完全規(guī)避美債收益率上行，資本利得空間收窄，在下沉資質(zhì)追求高票息時(shí)需保持謹(jǐn)慎。

Wind數(shù)據(jù)顯示，Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)上周下跌了0.37%，調(diào)整幅度顯著。而與投資級(jí)中資美元債相比，高收益級(jí)美元債跌幅更大。上周，iBoxx中資美元投資級(jí)債券指數(shù)下跌0.23；高收益?zhèn)笖?shù)下跌1.66%，年內(nèi)漲幅已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。

圖：Markit iBoxx亞洲中資美元高收益?zhèn)笖?shù)走勢(shì)

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

3月以來(lái)，美債收益率隨著美伊沖突爆發(fā)、中東緊張局勢(shì)不斷升級(jí)而上行。截至最新，美10年期國(guó)債收益率已超過(guò)4.40%，較2月底上行逾40BP。

興業(yè)證券固收分析師左大勇指出，近期中資美元債隨美債收益率上行而表現(xiàn)承壓。當(dāng)前美債收益率上行的核心驅(qū)動(dòng)已切換至地緣政治因素——中東局勢(shì)升級(jí)推升油價(jià)，進(jìn)一步壓制美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期。

盡管2月非農(nóng)數(shù)據(jù)偏弱，但在美以伊沖突預(yù)期長(zhǎng)期化、油價(jià)中樞抬升的背景下，通脹隱憂對(duì)降息形成明顯掣肘，市場(chǎng)降息預(yù)期持續(xù)降溫，降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期已從6月進(jìn)一步推遲至7月及以后。

中證鵬元的研究認(rèn)為，盡管中國(guó)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力和匯率穩(wěn)定機(jī)制能部分對(duì)沖美債收益率大幅上行的影響，對(duì)市場(chǎng)形成結(jié)構(gòu)性支撐，但中資美元債無(wú)法完全隔絕外部金融條件收緊帶來(lái)的沖擊。投資級(jí)債券雖具備一定防御性，但難以完全規(guī)避美債收益率上行的估值沖擊。高收益?zhèn)鶆t可能呈現(xiàn)內(nèi)部分化加劇格局，機(jī)會(huì)有限而風(fēng)險(xiǎn)突出。

分板塊來(lái)看，地產(chǎn)中資美元債在近期調(diào)整中跌幅更大，城投、金融美元債走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，iBoxx中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)上周大跌3.32%，而金融債券指數(shù)下跌0.07%，城投債券指數(shù)則小幅上漲0.06%。

圖：iBoxx中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)走勢(shì)

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

近期房企無(wú)明顯負(fù)面輿情，但地產(chǎn)美元債表現(xiàn)不佳，特別是港資背景房企。根據(jù)久期財(cái)經(jīng)的梳理，3月上旬，南豐國(guó)際控股NANFUN 5 PERP、希慎興業(yè)HYSAN 3.55 06/16/35、太古股份SWIRE 4.625 08/28/32收益率分別上行約16bps、31bps和36bps；中國(guó)海外發(fā)展CHIOLI 6.375 10/29/43、CHIOLI 5.35 11/15/42、CHIOLI 6.45 06/11/34等債券收益率均上行超18bps；中國(guó)金茂CHJMAO 3.2 04/09/26收益率上行超65bps。

中信證券FICC首席明明認(rèn)為，當(dāng)前違約中資美元債仍主要集中于地產(chǎn)行業(yè)，化債背景下海外標(biāo)債城投安全邊際較高，產(chǎn)業(yè)債主體中地產(chǎn)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)逐步退出中資美元債市場(chǎng)，尾部風(fēng)險(xiǎn)較為可控。可關(guān)注供給城投板塊的高票息標(biāo)的，以及中長(zhǎng)久期AMC板塊與企業(yè)永續(xù)債板塊。

左大勇建議，中資美元債配置繼續(xù)以票息策略優(yōu)先，在下沉資質(zhì)追求高票息時(shí)仍需保持謹(jǐn)慎。在中東局勢(shì)走向尚不明朗的情況下，美債后續(xù)定價(jià)面臨多方向不確定性，收益率下行空間仍受限，資本利得空間較為有限。