錢沒以前好賺了。最近，全球車企紛紛發(fā)布財報。雖然德系三強——寶馬、大眾汽車、奔馳，以及在中國以外大殺四方的韓系車企——現(xiàn)代、起亞均實現(xiàn)盈利，但忙活一整年，全年凈利同比微增0.5%的寶馬集團竟已算是“尖子生”，特斯拉、奔馳、大眾汽車、通用汽車等車企的凈利潤幾乎都遭遇“腰斬”。

為方便對比，凈利潤統(tǒng)一折算為美元；豐田僅公布財年前三季度凈利潤33.7億美元，無全年自然年數(shù)據(jù)，未納入條形圖對比

豐田等日系車企因財年統(tǒng)計準(zhǔn)則和其他車企不同，尚未公布全年數(shù)據(jù)。但從其已經(jīng)公布的2025年4月-12月的銷量與凈利潤表現(xiàn)來看，也是“增量不增利”。

過去一年，全球汽車產(chǎn)業(yè)深陷“電動化增速放緩、價格戰(zhàn)全面蔓延、全行業(yè)盈利承壓”的復(fù)雜周期，即便部分企業(yè)守住了銷量規(guī)模，盈利端也普遍承壓，“增收不增利、增銷不增效”成為行業(yè)常態(tài)。各家車企的業(yè)績表現(xiàn)，本質(zhì)是技術(shù)路線選擇、成本管控能力、區(qū)域市場布局的綜合博弈結(jié)果。

標(biāo)普全球汽車 OEM 戰(zhàn)略高級分析師Claire Fang指出，2025年是汽車產(chǎn)業(yè)分水嶺，車企普遍放棄盲目追求電動化指標(biāo)，轉(zhuǎn)而聚焦盈利與現(xiàn)金流，現(xiàn)金流健康度比轉(zhuǎn)型速度更重要。

“活下去”，成了車企的奪命課題。

寶馬為什么利潤最厚？

寶馬集團在2025年展現(xiàn)出強大的“求生欲”。

《金融時報》指出，2025年，寶馬全年純電車型交付44.2萬輛，實現(xiàn)穩(wěn)步增長，但始終嚴(yán)控產(chǎn)能擴張節(jié)奏，把單車?yán)麧櫬史旁谑孜?，不盲目追求電動化銷量規(guī)模。

2025年，寶馬集團全年營收1334.53億歐元，同比小幅下滑6.3%；集團息稅前利潤101.86億歐元，凈利潤74.51億歐元，汽車業(yè)務(wù)息稅前利潤率5.3%。

寶馬的凈利潤雖較往年有所回落，但遠(yuǎn)高于大眾、Stellantis等歐洲同行。原因在于寶馬拒絕一刀切放棄燃油車，同步推進燃油、插混、純電三條產(chǎn)品線，用高毛利的傳統(tǒng)燃油與混動車型，對沖純電業(yè)務(wù)的研發(fā)與產(chǎn)能投入壓力。

車企打響利潤保衛(wèi)戰(zhàn)

路透社指出，全球車企之間的利潤差距正急劇擴大。那些采取靈活動力路線、具備強大供應(yīng)鏈整合能力、資本支出審慎的企業(yè)，在資本市場獲得了更高的估值。相比之下，那些推行激進電動化轉(zhuǎn)型、成本管控失效、持續(xù)消耗現(xiàn)金流的企業(yè)，正面臨估值下滑與業(yè)績惡化的雙重壓力。未來兩年，利潤保衛(wèi)戰(zhàn)將進一步升級，運營效率跟不上行業(yè)發(fā)展節(jié)奏的參與者，大概率會被擠出行業(yè)。

車企若想打利潤保衛(wèi)戰(zhàn)，就必須正視三大新趨勢：

規(guī)模效應(yīng)失效。2025年，專家學(xué)者為中國汽車企業(yè)算的一筆利潤賬震動了行業(yè)：2024年，中國18家上市車企的凈利潤相加不足900億元，只有豐田2024年凈利潤（2358.86億人民幣）的40%不到。但強大如豐田，也面臨著2025年4~12月，銷量增長4.65%，凈利潤卻下滑26.1%的困局。

全球前十大汽車集團雖然在2025年穩(wěn)住了銷量，但價格戰(zhàn)燒穿毛利、智能化研發(fā)燒錢、供應(yīng)鏈再本地化增加成本等原因，讓汽車企業(yè)集體利潤承壓，汽車企業(yè)從過去的“靠需求搶銷量”，變成現(xiàn)在的“靠效率保利潤”。

中國成核心變量。中國市場是全球最大的銷量池，也是競爭最激烈、技術(shù)迭代最快的戰(zhàn)場。這也讓跨國車企徹底改變在華經(jīng)營的思路，從“在中國賺銷量”變成“在中國學(xué)技術(shù)、降成本”，大眾+小鵬、雷諾+吉利、Stellantis+零跑，都是為了借力中國供應(yīng)鏈和智能化技術(shù)。

多技術(shù)路線成主流。曾經(jīng)被當(dāng)成過渡方案的混動、插混，2025年逆襲成利潤支柱，車企集體放棄“一刀切全電動”目標(biāo)。

全球充電基建不完善、消費者補能焦慮，純電增速大幅放緩；混動、插混兼顧便利性和節(jié)能，毛利更高，成了車企的盈利壓艙石。不管是豐田的混動戰(zhàn)略，還是德系車企加碼插混，核心都是放棄純電單邊突進，走油電平衡的務(wù)實路，技術(shù)路線容錯率越高，活得越穩(wěn)。

2025年的全球車企財報，打破了“電動化轉(zhuǎn)型越快越領(lǐng)先”“規(guī)模越大越安全”的直覺思維，全球車壇的競爭邏輯已重構(gòu)：汽車行業(yè)早已不是單純的銷量規(guī)模競賽、電動轉(zhuǎn)型速度競賽，而是效率競賽、現(xiàn)金流競賽。只有守住盈利基本盤、兼顧技術(shù)靈活性的企業(yè)，才能在智能化與電動化的下半場長跑中跑到最后。