智東西
作者｜江宇
編輯｜李水青

智東西4月14日?qǐng)?bào)道，港交所官網(wǎng)顯示，中科院系A(chǔ)I公司北京中科聞歌已于4月12日正式披露招股書，沖刺“大模型決策第一股”。2025年6月，其以“秘交”方式遞表港交所，由中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

這家脫胎于中國(guó)科學(xué)院自動(dòng)化研究所的公司成立于2017年，主要面向企業(yè)與政府客戶提供復(fù)雜數(shù)據(jù)分析與AI輔助決策服務(wù)，目前已服務(wù)超過(guò)650家企業(yè)及政府客戶。

根據(jù)灼識(shí)咨詢，按收入計(jì)算，中科聞歌在2024年中國(guó)企業(yè)級(jí)大模型驅(qū)動(dòng)的決策智能服務(wù)提供商中排名第一，市場(chǎng)份額為11.4%；在2024年中國(guó)企業(yè)級(jí)大模型市場(chǎng)中排名第七，市場(chǎng)份額為2.4%。在這一市場(chǎng)中，其主要與商湯科技、華為、云知聲、科大訊飛、百度、阿里巴巴、拓爾思、智譜和滴普科技等國(guó)內(nèi)主流AI廠商展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

從業(yè)務(wù)定位來(lái)看，中科聞歌核心聚焦復(fù)雜數(shù)據(jù)分析與決策智能，以自研決策智能操作系統(tǒng)“DIOS平臺(tái)”為核心。

▲面向企業(yè)AI落地的統(tǒng)一框架“決策智能操作系統(tǒng)”DIOS平臺(tái)

團(tuán)隊(duì)方面，其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)帶有明顯的“中科院系”背景。董事長(zhǎng)兼聯(lián)合創(chuàng)始人王磊為中國(guó)科學(xué)院自動(dòng)化研究所研究員；CEO兼聯(lián)合創(chuàng)始人羅引也曾任職于中科院自動(dòng)化所，獲正高級(jí)工程師職稱。聯(lián)合創(chuàng)始人曾大軍曾就讀中國(guó)科大少年班，后獲卡內(nèi)基梅隆大學(xué)博士學(xué)位，是IEEE及AAAS會(huì)士。

截至2025年12月31日，中科聞歌研發(fā)團(tuán)隊(duì)共有250名員工，占員工總數(shù)的43.9%。其中包括66名碩博人員，核心成員主要來(lái)自中科院多個(gè)研究所、清華大學(xué)、北京大學(xué)等科研機(jī)構(gòu)和高校。

2020年，中科聞歌入選國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。其已參與或承擔(dān)了12項(xiàng)國(guó)家級(jí)及省部級(jí)科研項(xiàng)目，其中包括6項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃。

中科聞歌原本也曾籌備A股上市。2022年底，中科聞歌啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，并于2023年6月完成監(jiān)管驗(yàn)收。但考慮到A股審核周期及不確定性，以及全球化發(fā)展的需要，其在2024年選擇暫緩A股計(jì)劃，轉(zhuǎn)向港股上市。

一、三年?duì)I收從2.5億增至4億，毛利率提升7.2%，虧損收窄后再擴(kuò)大

2023年、2024年及2025年，中科聞歌收入分別為2.50億元、3.18億元和4.05億元；同期毛利率分別為44.0%、50.4%和51.2%，盈利能力穩(wěn)步提升。

不過(guò)，該公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利。同期凈虧損分別為2.60億元、1.57億元和1.66億元，整體呈現(xiàn)先收窄、后小幅擴(kuò)大的趨勢(shì)；經(jīng)調(diào)整后虧損分別為1.86億元、1.15億元和1.01億元，虧損幅度逐步收窄。

研發(fā)投入方面，2023年至2025年，中科聞歌研發(fā)費(fèi)用分別為1.80億元、1.31億元和1.88億元，其研發(fā)重點(diǎn)主要集中在DIOS平臺(tái)及核心組件的持續(xù)迭代。

▲2023年~2025年中科聞歌收入、凈利潤(rùn)、研發(fā)支出變化（智東西制圖）

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，中科聞歌的收入具體落在公共服務(wù)、商企及傳媒與通信三大領(lǐng)域。

其中，2023年公共服務(wù)占比最高，達(dá)到50.7%；2024年占比為47.2%；到2025年下降至36.5%。

與此同時(shí)，商企業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，占比從2023年的14.5%提升至2025年的31.9%，逐步成為第二大收入來(lái)源。

傳媒與通信板塊整體較為穩(wěn)定，占比在26.8%至30.5%之間波動(dòng)；其他業(yè)務(wù)占比則持續(xù)下降，從2023年的4.3%降至2025年的1.6%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)算，企業(yè)級(jí)大模型與決策智能市場(chǎng)前五大參與者合計(jì)市場(chǎng)份額為38.6%，集中度相對(duì)有限。

同期，中科聞歌以11.4%的市場(chǎng)份額位列第一，對(duì)應(yīng)收入約3.1億元；在更廣義的中國(guó)企業(yè)級(jí)大模型市場(chǎng)中，其排名第七，市場(chǎng)份額為2.4%，對(duì)應(yīng)收入約3.1億元。

按附注推測(cè)，第一到六名分別是商湯科技、華為、云知聲、科大訊飛、百度和阿里巴巴，第八到十名分別是拓爾思、智譜和滴普科技。

中科聞歌賬上現(xiàn)金較為充足，但呈下降趨勢(shì)。2023年至2025年，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為5.24億元、4.45億元和3.25億元，持續(xù)減少。與此同時(shí)，應(yīng)收賬款規(guī)模明顯增長(zhǎng)，同期貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)由1.24億元增長(zhǎng)至2.48億元，兩年翻倍。

負(fù)債方面，2025年該公司新增計(jì)息銀行貸款及其他借款約0.29億元，非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模由2024年的336萬(wàn)元大幅增至近1億元。

其節(jié)選綜合財(cái)務(wù)狀況表如下：

從現(xiàn)金流情況來(lái)看，中科聞歌經(jīng)營(yíng)端持續(xù)“燒錢”。2023年至2025年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-1.83億元、-1.35億元和-1.88億元，連續(xù)三年為負(fù)，且在2025年再次擴(kuò)大。

2023年，中科聞歌投資現(xiàn)金流凈流入6.66億元。但到2024年和2025年，投資活動(dòng)分別凈流出0.75億元和0.14億元，轉(zhuǎn)為凈支出。

2023年至2025年，中科聞歌融資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-0.08億元、1.31億元和0.81億元。

二、前五大客戶占比約三至五成，供應(yīng)鏈以云與算力資源為核心

從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，中科聞歌主要服務(wù)三類客戶：媒體及融媒體公司、政府機(jī)構(gòu)以及商業(yè)企業(yè)。

2023年、2024年及2025年，中科聞歌從最大客戶獲得的收入占比分別為24.3%、19.9%和19.1%，對(duì)應(yīng)金額分別約為0.61億元、0.63億元和0.78億元；從前五大客戶獲得的收入占比分別為48.0%、32.5%和37.6%，對(duì)應(yīng)金額分別約為1.20億元、1.03億元和1.52億元。

整體來(lái)看，頭部客戶貢獻(xiàn)占比在三至五成之間，呈現(xiàn)一定集中度，但較單一客戶依賴程度有所下降。

在供應(yīng)鏈側(cè)，中科聞歌的業(yè)務(wù)依賴計(jì)算資源與基礎(chǔ)設(shè)施能力。其主要采購(gòu)包括云計(jì)算服務(wù)、硬件設(shè)備及商業(yè)軟件三大類。

其中，在云計(jì)算方面，中科聞歌主要依賴阿里云、火山引擎等云服務(wù)廠商支撐模型訓(xùn)練與推理需求；在硬件側(cè)，采購(gòu)內(nèi)容包括GPU、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及存儲(chǔ)系統(tǒng)等。

此外，中科聞歌還采購(gòu)CRM、ERP及網(wǎng)絡(luò)安全等商業(yè)軟件，用于支撐業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)與內(nèi)部管理。

從供應(yīng)商集中度來(lái)看，中科聞歌對(duì)單一供應(yīng)商依賴較低。2023年至2025年，最大供應(yīng)商采購(gòu)占比分別為7.1%、8.0%和8.0%；前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比分別為25.4%、26.8%和24.0%，整體維持在較為分散水平。

三、以一體化企業(yè)級(jí)AI服務(wù)，覆蓋數(shù)據(jù)處理、模型訓(xùn)練與智能體決策

產(chǎn)品層面，中科聞歌的核心底座是自研人工智能數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)DIOS。這一平臺(tái)覆蓋數(shù)據(jù)治理、模型訓(xùn)練、領(lǐng)域知識(shí)管理和應(yīng)用開(kāi)發(fā)等環(huán)節(jié)。DIOS是一套面向企業(yè)AI落地的統(tǒng)一框架，往下連接數(shù)據(jù)和模型，往上承載應(yīng)用與智能體。

其中，X-Data負(fù)責(zé)把分散、異構(gòu)的原始數(shù)據(jù)整理成可供AI使用的數(shù)據(jù)集；雅意大模型承擔(dān)語(yǔ)義理解、邏輯推理、多模態(tài)處理等能力；DI-Brain則更偏向智能體開(kāi)發(fā)與編排，負(fù)責(zé)把模型、工具調(diào)用和決策流程真正串起來(lái)。

模型側(cè)，中科聞歌主推的是自研“雅意大模型”。該模型重點(diǎn)面向企業(yè)場(chǎng)景，強(qiáng)調(diào)語(yǔ)義分析、邏輯推理、長(zhǎng)文本理解、復(fù)雜信息抽取和任務(wù)規(guī)劃能力，已在50多種語(yǔ)言上訓(xùn)練，并支持圖像、視頻、文本等多模態(tài)內(nèi)容處理。

除自有模型外，其也可按客戶需求接入DeepSeek、通義千問(wèn)等第三方模型。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面，截至2025年12月31日，中科聞歌在國(guó)內(nèi)擁有154項(xiàng)注冊(cè)專利、108項(xiàng)專利申請(qǐng)，合計(jì)262項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)；同時(shí)擁有439項(xiàng)軟件著作權(quán)、151個(gè)注冊(cè)商標(biāo)和10個(gè)備案域名。

從專利歸屬看，這262項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)中，212項(xiàng)為獨(dú)有，50項(xiàng)為共同擁有。其共同專利主要涉及與中國(guó)科學(xué)院自動(dòng)化研究所、中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院等機(jī)構(gòu)的合作。

四、中科院體系和產(chǎn)業(yè)資本已入局，已完成10輪融資

中科聞歌當(dāng)前第一大股東為中科三石，持股16.57%；中自投資、中科優(yōu)才、國(guó)開(kāi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金等機(jī)構(gòu)亦位列前列，持股比例均在5%左右。

整體來(lái)看，前幾大股東持股相對(duì)分散，中科聞歌尚未形成絕對(duì)控股股東。

除中科院體系資金外，股東名單中還出現(xiàn)了中網(wǎng)投、深創(chuàng)投、紅杉中國(guó)等機(jī)構(gòu)投資者，以及中關(guān)村科學(xué)城、央視融媒體等產(chǎn)業(yè)與政府背景資金。

從創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持股情況來(lái)看，核心管理層仍保有一定股份。董事長(zhǎng)兼聯(lián)合創(chuàng)始人王磊、CEO羅引及聯(lián)合創(chuàng)始人曾大軍分別持股約1.78%、4.64%和2.42%，通過(guò)中科三石等持股平臺(tái)合計(jì)控制約30.66%投票權(quán)，在公司重大決策中具備主導(dǎo)權(quán)。

董事長(zhǎng)兼聯(lián)合創(chuàng)始人王磊出生于1985年，來(lái)自中國(guó)科學(xué)院自動(dòng)化研究所體系，曾在中科院自動(dòng)化所歷任工程師、副研究員及研究員，并于2017年聯(lián)合創(chuàng)立中科聞歌。其博士畢業(yè)于天津大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)。

CEO兼聯(lián)合創(chuàng)始人羅引同樣來(lái)自中科院自動(dòng)化所，曾任該所副總工程師并獲正高級(jí)工程師職稱，中間曾在中國(guó)移動(dòng)任職，2017年參與創(chuàng)立公司。其博士畢業(yè)于北京理工大學(xué)工商管理專業(yè)。

聯(lián)合創(chuàng)始人曾大軍曾就讀中國(guó)科大少年班，后獲卡內(nèi)基梅隆大學(xué)博士學(xué)位。

中科聞歌已累計(jì)完成10輪融資，持續(xù)獲得國(guó)資與市場(chǎng)化資本支持。

從股權(quán)架構(gòu)來(lái)看，中科聞歌在境內(nèi)外設(shè)有多層控股結(jié)構(gòu)，并通過(guò)多家子公司開(kāi)展業(yè)務(wù)，包括聞歌科技、聞歌傳媒等主體，覆蓋不同區(qū)域與業(yè)務(wù)板塊。

其股權(quán)架構(gòu)如下：

薪酬方面，中科聞歌高管收入以“薪資、績(jī)效獎(jiǎng)金、股份支付”為主。2023年至2025年，董事薪酬總額分別為2687萬(wàn)元、2174萬(wàn)元和1885萬(wàn)元；同期五名最高薪酬人士合計(jì)薪酬分別為3685萬(wàn)元、2906萬(wàn)元和2196萬(wàn)元。

其中，2025年董事長(zhǎng)王磊與CEO羅引薪酬分別為約183萬(wàn)元和182萬(wàn)元。

結(jié)語(yǔ)：企業(yè)級(jí)AI服務(wù)賽道升溫，“中國(guó)版Palantir”來(lái)了

中科聞歌所處的企業(yè)級(jí)大模型與決策智能賽道，競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)升溫。一方面，頭部廠商已開(kāi)始占據(jù)一定市場(chǎng)份額，另一方面，整體集中度仍然不高，留給后來(lái)者的空間依然存在。

在這一背景下，中科聞歌從公共服務(wù)起步，再向商企市場(chǎng)拓展，其收入結(jié)構(gòu)的變化也在一定程度上反映出這一轉(zhuǎn)向。不過(guò)，從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，中科聞歌仍處于投入期，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，客戶集中度和對(duì)算力資源的依賴，也意味著其業(yè)務(wù)模式仍在持續(xù)驗(yàn)證之中。

隨著港股IPO推進(jìn)，中科聞歌或?qū)⒊蔀檫@一細(xì)分賽道中較早走向資本市場(chǎng)的玩家之一。對(duì)其而言，上市不僅是融資節(jié)點(diǎn)，也將成為其商業(yè)化能力與技術(shù)路徑的一次集中檢驗(yàn)。