財聯(lián)社3月20日訊（記者 趙昕睿）符合香港監(jiān)管合規(guī)需求還是追求展業(yè)效率？這場博弈于近日迎來了新動態(tài)。目前來看，已有投行為符合監(jiān)管規(guī)定，減少項目儲備，還有的退出了IPO遞表項目。

隨著香港監(jiān)管層持續(xù)收緊IPO監(jiān)管導向，投行正紛紛調(diào)整業(yè)務策略，一系列連鎖反應已在港股IPO市場逐步顯現(xiàn)。據(jù)市場消息，在香港嚴監(jiān)管態(tài)勢下，投行正制定方案加以應對，目前部分投行對承接新IPO項目更謹慎，甚至拒絕承接部分高風險IPO項目。另有投行為確保符合香港監(jiān)管關于“每名主要保薦人員負責的IPO活躍項目不超過6宗”的量化要求，選擇擱置IPO項目申請。

有投行解讀，香港監(jiān)管趨嚴，倒逼保薦機構(gòu)主動開展項目篩選，投行的執(zhí)業(yè)質(zhì)量及風控標準正隨之持續(xù)提升，投行執(zhí)業(yè)邏輯正加速向“重質(zhì)量、守合規(guī)”切換。

這一轉(zhuǎn)變的背后，是港股IPO市場復蘇過程中暴露的質(zhì)量隱患。2025年以來，中資企業(yè)赴港遞表熱情高漲，甚至出現(xiàn)一天內(nèi)多面銅鑼同時敲響的熱鬧盛況，但市場繁榮背后，IPO項目文件質(zhì)量參差不齊的問題日益突出，也因此在年末引發(fā)監(jiān)管層的集中關注與整治。

結(jié)合當前市場動態(tài)與監(jiān)管導向，市場各方普遍關注2問題：合規(guī)導向下，港股IPO市場需聚焦哪些發(fā)展方向？又將對全年IPO數(shù)量產(chǎn)生怎樣的影響？

已有中資投行退出港股IPO項目

香港監(jiān)管加強港股IPO審核帶來的連鎖反應，正逐步滲透至中資投行的展業(yè)布局中。已有中資投行退出港股IPO項目成為當下一大顯著變化。

據(jù)公告顯示，3月僅有1家港股擬IPO企業(yè)發(fā)布終止整體協(xié)調(diào)人公告，為主板IPO賽美特。3月8日，公司發(fā)布公告稱，已與中信里昂和中信建投國際達成協(xié)議，終止2家券商整體協(xié)調(diào)人的委任。

這一終止事項引發(fā)市場廣泛關注，核心原因在于過往港股擬IPO企業(yè)終止整體協(xié)調(diào)人委任，大多以委任期限到期、雙方不再續(xù)任為主要披露原因，但賽美特的公告中既未說明終止緣由，也未提及委任是否到期。

市場普遍猜測，此次兩家中資投行退出，或與香港證監(jiān)會對保薦人核心人員的項目承載量不超過5宗IPO的限制相關。

對比來看，年內(nèi)另一宗終止整體協(xié)調(diào)人委任案例更符合行業(yè)慣例。2月24日，擬赴港上市的優(yōu)樂賽共享發(fā)布公告，由于華泰金控擔任整體協(xié)調(diào)人的期限已屆滿，且雙方達成協(xié)議同意不再續(xù)期，因此終止了華泰金控的整體協(xié)調(diào)人職務。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，已有頭部券商今年5月前申報的IPO項目未被監(jiān)管部門接收，這也從側(cè)面印證，中資投行退出港股IPO項目并非無跡可尋，而是對監(jiān)管趨嚴的主動適配。

在重質(zhì)量監(jiān)管導向下，是否會有更多中資投行因人員負荷、項目風險等因素，退出當前參與的港股IPO項目成為市場最關注的延伸議題。

香港監(jiān)管加碼，券商展業(yè)迎合規(guī)考驗

合規(guī)門檻的持續(xù)抬升，讓港股IPO市場正面臨更嚴格的考驗。

近日，香港證監(jiān)會與廉政公署聯(lián)合執(zhí)法行動，對部分券商股票資本市場部門（ECM）開展搜查，直指IPO定價、配售等核心業(yè)務，這一動作受到廣泛關注。有投行認為，此次監(jiān)管一改以往“外圍審核”模式，從過往聚焦文件審核轉(zhuǎn)向直擊業(yè)務核心，標志著香港IPO監(jiān)管力度升級。

監(jiān)管加碼疊加此前港股IPO保薦人職業(yè)質(zhì)量被進一步規(guī)范，也帶來了多重影響，結(jié)合業(yè)內(nèi)觀點，認為市場后續(xù)有兩大核心方向值得關注。

一是港股ECM業(yè)務鏈的合規(guī)邊界將在監(jiān)管聯(lián)合行動下進一步收緊。無論此次監(jiān)管排查最終聚焦于內(nèi)幕交易、配售安排、信息流轉(zhuǎn)等核心環(huán)節(jié)，還是個別項目的異常交易行為，一旦監(jiān)管力量全面穿透ECM業(yè)務條線，券商內(nèi)部的信息隔離墻制度、敏感名單管理、項目知情權(quán)限劃分，以及承攬、承做、銷售各環(huán)節(jié)的隔離機制，都將迎來新一輪強化升級，合規(guī)管控的精細化程度將進一步提升。

二是在此背景下，中資券商在香港市場的投行業(yè)務正面臨更強的合規(guī)壓力。近年來，中資券商港股IPO項目承接量大幅攀升，業(yè)務規(guī)模的快速增長也帶來了一系列合規(guī)挑戰(zhàn)。券商內(nèi)部風控體系、項目承做質(zhì)量、資深從業(yè)人員配比，以及跨部門合規(guī)隔離的要求不斷提高，而客觀來看，項目承接數(shù)量越多，券商被監(jiān)管聚焦核查的概率也隨之上升。

從行業(yè)核心影響來看，過往依賴寬松合規(guī)環(huán)境、粗放式承做的業(yè)務模式將難以為繼。機構(gòu)層面的灰色操作、短期投機博弈，以及低質(zhì)量項目承做等核心業(yè)務環(huán)節(jié)，將成為此次監(jiān)管風暴中受沖擊最直接的領域。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，未來企業(yè)赴港股上市，不再是單純篩選“能完成項目”的機構(gòu)，更要考量其是否具備穩(wěn)定的項目執(zhí)行能力、清晰的合規(guī)操作邊界、成熟的ECM業(yè)務協(xié)同體系，以及能夠經(jīng)得起監(jiān)管層層核查的底層合規(guī)架構(gòu)。隨著監(jiān)管持續(xù)加碼，港股IPO行業(yè)洗牌或?qū)⑦M一步加劇。

港股2026年IPO預期數(shù)量是否生變？

一系列調(diào)整動作，也讓市場對港股IPO市場2026年全年預期是否受到影響給予關注。

從多方機構(gòu)研判2026年港股市場來看，預計今年新股上市數(shù)量普遍在150家到180家之間，募資總額介于3200億至3500億港元。2026年A股企業(yè)透過香港出海集資熱潮也將持續(xù)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，在當前中資投行面臨符合資質(zhì)的投行人手短缺情形下，港股IPO市場的新增項目推進速度或?qū)⒂兴啪彛椖抠|(zhì)量有望同步提升，投行正從“搶項目”轉(zhuǎn)向“選項目”。

港交所管理層的近期表態(tài)，也進一步印證了當前香港監(jiān)管層以質(zhì)量為導向的監(jiān)管思路。港交所主席唐家成近日在活動上強調(diào)，港交所在推動IPO數(shù)量提升的同時，將更加重視市場質(zhì)量，他坦言，市場的流動性、交投量對交易所而言固然重要，但更關鍵的是市場質(zhì)量，唯有高質(zhì)量的市場，才能持續(xù)吸引各方資金、投資者與企業(yè)入駐。港交所CEO陳翊庭也進一步明確，香港證監(jiān)會關注的是保薦人遞表的材料的質(zhì)量，而不是上市申請人本身的質(zhì)量。這也為投行的執(zhí)業(yè)方向劃定了清晰邊界。

有投行人士表示，為平衡市場活躍度與IPO申請質(zhì)量，未來可能對港股IPO申報數(shù)量進行合理調(diào)控。綜合來看，無論2026年港股IPO全年數(shù)量是否出現(xiàn)波動，“質(zhì)量優(yōu)先”都將是貫穿全年的核心導向。