財(cái)聯(lián)社3月20日訊（編輯 胡家榮）港股市場在近日出現(xiàn)階段性反彈過后，三大指數(shù)均出現(xiàn)回落。以市場關(guān)注最大的科技指數(shù)為例，該指數(shù)在本周二曾一度升至近日高點(diǎn)5232.33點(diǎn)嗎，隨后遭遇顯著的資金面壓力，目前已回落至5000點(diǎn)下方。

值得注意的是，賣空數(shù)據(jù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。截至3月19日，騰訊控股、阿里巴巴及小米集團(tuán)的賣空規(guī)模均較中旬低點(diǎn)出現(xiàn)大幅反彈，顯示出市場分歧加劇，空頭力量在股價(jià)回調(diào)過程中迅速集結(jié)。

騰訊控股的賣空數(shù)據(jù)變化尤為劇烈。數(shù)據(jù)顯示，其賣空股數(shù)從3月17日的245.38萬股激增至3月20日的839.63萬股，增幅高達(dá)242%；同期賣空金額由13.69億港元攀升至43.56億港元，增長逾兩倍。

這一數(shù)據(jù)的急劇擴(kuò)張，直接對應(yīng)了騰訊股價(jià)從3月11日高點(diǎn)578港元回落至如今的520港元下方的走勢，表明股價(jià)的下跌伴隨著做空動(dòng)能增加。

注：騰訊控股

阿里巴巴與小米集團(tuán)也未能幸免。阿里巴巴的賣空股數(shù)從3月17日的1589.02萬股上升至3月19日的2278.23萬股，賣空金額同步從21.73億港元增至30.19億港元。

注：阿里巴巴

小米集團(tuán)的拋壓更為沉重，賣空股數(shù)在同一周期內(nèi)從5022.68萬股飆升至8601.62萬股，賣空金額則由18.01億港元翻倍至31.38億港元。

注：小米集團(tuán)

前期賣空曾現(xiàn)顯著回落，市場節(jié)奏呈現(xiàn)劇烈反轉(zhuǎn)

值得注意的是，本輪賣空激增并非線性上升，而是建立在前期大幅回落的基礎(chǔ)之上，這種“V型”反轉(zhuǎn)揭示了市場情緒的極度不穩(wěn)定。

回顧3月上旬至中旬，科技股的賣空壓力曾出現(xiàn)過一次顯著的緩解窗口。

騰訊控股的賣空數(shù)據(jù)在3月11日至17日期間經(jīng)歷了斷崖式下跌，賣空股數(shù)從877.92萬股驟降至245.38萬股，降幅達(dá)72.05%；賣空金額更是從49.48億港元銳減至13.69億港元，降幅高達(dá)72.33。

這一時(shí)期恰逢騰訊股價(jià)沖擊578港元高點(diǎn)的階段，顯示當(dāng)時(shí)市場做多情緒占據(jù)主導(dǎo)，空頭選擇暫時(shí)退避。

其他頭部企業(yè)也呈現(xiàn)出類似的節(jié)奏。小米集團(tuán)和阿里巴巴在3月中旬曾分別出現(xiàn)13.81%和12.45%的賣空股數(shù)降幅，且期間均觸及階段性低點(diǎn)。

然而，這種短暫的“空頭回補(bǔ)”并未能形成持續(xù)的上漲合力，反而在3月17日后迅速演變?yōu)楦土业姆磽洹?/p>

內(nèi)外資博弈加劇，估值重構(gòu)下的市場隱憂

此次賣空數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng)，本質(zhì)上是港股市場在宏觀預(yù)期搖擺下，內(nèi)外資深度博弈與估值邏輯加速重構(gòu)的集中映射。

資金流向呈現(xiàn)顯著背離。數(shù)據(jù)顯示，2026年開年以來，南向資金展現(xiàn)出極強(qiáng)的逆勢布局意愿，累計(jì)凈流入規(guī)模已超1700億港元。

特別是在3月9日，南向資金單日凈買入高達(dá)372億港元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，試圖通過“越跌越買”的策略為市場提供流動(dòng)性支撐。

然而，內(nèi)資的托底力量并未能完全對沖全球資金調(diào)倉帶來的巨大拋壓。自2月以來，外資對恒生科技權(quán)重股的凈賣出規(guī)模超過300億港元，導(dǎo)致市場整體仍處于凈流出狀態(tài)，內(nèi)資在某種程度上更多是承接了外資釋放的籌碼。

宏觀擾動(dòng)加劇空頭攻勢。進(jìn)入3月中旬后，隨著全球流動(dòng)性預(yù)期的邊際變化及地緣政治因素的突發(fā)擾動(dòng)，外資機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)情緒顯著升溫，減倉與做空行為迅速占據(jù)上風(fēng)。這種資金面的結(jié)構(gòu)性失衡，直接導(dǎo)致了恒指科技權(quán)重的快速下移，使得原本依賴資金推動(dòng)的上漲邏輯短期失效。

估值邏輯面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。從指數(shù)表現(xiàn)來看，恒生科技指數(shù)自2026年初以來累計(jì)跌幅已逾10%，部分個(gè)股自高點(diǎn)回撤幅度更深。盡管部分中長期機(jī)構(gòu)仍維持對2026年港股“震蕩上行”的牛市判斷，視當(dāng)前調(diào)整為“火炬登山”式的必要蓄力，但短期的業(yè)績驗(yàn)證真空期與行業(yè)競爭格局的不確定性，顯著降低了市場對高估值科技股的容忍度。