本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：郝文然

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源|時代商業(yè)研究院

作者|郝文然

編輯|韓迅

中國大模型揚帆出海，正在全球掀起一股強勁的Token浪潮。

全球最大AI模型API聚合平臺OpenRouter數(shù)據顯示，2026年2月9日至15日，中國大模型周Token調用量達4.12萬億，歷史上首次超越美國；2月16日至22日，中國模型周調用量沖高至5.16萬億，全球前五中國占四席（MiniMax M2.5、Kimi K2.5、智譜GLM-5、DeepSeek V3.2）；3月9日至15日，中國模型周調用量回升至4.69萬億，全球前三均為中國模型（MiniMax M2.5、階躍星辰Step 3.5 Flash、DeepSeek V3.2），再度領先美國。

隨著中國大模型成為海外用戶的“新寵”，作為AI“能源”的Token重要性空前提升。當美國深陷數(shù)據中心建設緩慢與電力短缺的泥潭，中國“能源+技術+供應鏈”的系統(tǒng)性優(yōu)勢開始浮出水面——全球開發(fā)者每一次調用中國模型，實質上都在購買由中國電力、算力設施和算法效率共同生產的Token服務。Token出海的廣闊前景隨之清晰：中國的AI算力正以API形式大規(guī)模出口，且有望迎來指數(shù)級增長。

這場算力輸出浪潮，究竟是一場短期狂歡，還是十年長跑？當產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)被重新定價，誰將最先浮出水面？本文將逐一拆解。

Token：AI時代的新“石油”

什么是Token？Token是AI處理信息的最小計量單位，是機器理解世界的“原子”。

在AI眼里，人類輸入的內容不是完整的句子，而是一個個被切碎的片段（Token）。換言之，當你向AI提問時，問題被切分成若干Token輸入，AI生成的答案也以Token為單位輸出。計算量越大，消耗的Token也越多。

隨著AI應用規(guī)模指數(shù)級擴張，Token的需求迎來大爆發(fā)，其背后的商業(yè)閉環(huán)也日漸清晰。黃仁勛在2026年GTC大會上明確提出，未來的數(shù)據中心是生產Token的工廠，其商業(yè)邏輯由計算效率與產出價值直接驅動。

Token已開始分層定價：免費層用于吸引用戶，基礎層每百萬Token價格為3美元，進階層6美元，高速層45美元，頂級研究服務高達150美元。當一個研究團隊每天消耗5000萬Token、日費高達7500美元時，Token便成為了AI時代的新“石油”。

那么，作為一種虛擬產品，Token如何實現(xiàn)出口和盈利？

舉例來說，當一位美國大學生用豆包AI潤色論文，他輸入的問題將通過互聯(lián)網傳輸?shù)阶止?jié)跳動位于海外的邊緣節(jié)點或中國的數(shù)據中心。數(shù)據中心里的GPU芯片開始高速運轉，消耗電力進行計算，生成答案后再傳回。整個過程中，每一次計算、每一輪推理都在消耗Token。月底，他會根據消耗的Token總量付費，這筆錢流向豆包背后的字節(jié)跳動，而字節(jié)跳動向提供算力基礎設施的數(shù)據中心運營商支付“算力租金”，運營商則向供電公司支付電費，各方實現(xiàn)獲利。

這一商業(yè)模式的本質在于：Token是被壓縮、被抽象后的資源出口。以AI為媒介，全球開發(fā)者消費中國的Token，等于購買中國的算力服務。

海外Token需求的增長肉眼可見。OpenRouter平臺的數(shù)據顯示，其用戶中美國開發(fā)者占比高達47.17%，而中國開發(fā)者僅占6.01%——這意味著中國模型的調用量增長主要來自海外開發(fā)者的真實使用。

美國遭遇算力瓶頸，中國具備三重優(yōu)勢

中國Token出海之所以能夠成勢，得益于“大模型能力、電力成本、供應鏈完整度”三個維度上的系統(tǒng)性優(yōu)勢。

第一重優(yōu)勢是國內大模型能力的跨越式提升。

中國主流模型普遍采用的“混合專家”（MoE）架構，通過“按需激活”部分專家網絡而非調用全部參數(shù)的方式，大幅降低了單位Token所需的算力。數(shù)據顯示，這種架構能讓推理時的顯存占用降低60%，吞吐量提升高達19倍。

這意味著，傳統(tǒng)的“模型越強、參數(shù)越多、GPU需求越大”的邏輯將被打破，MoE體系的出現(xiàn)使得Token使用量的爆發(fā)不再與高端GPU的需求量線性掛鉤，從而為大幅降本增效提供了技術基底。

更關鍵的是，中國模型在性能接近甚至部分超越海外主流產品的同時，定價具備壓倒性優(yōu)勢：MiniMax M2.5與智譜GLM-5的輸入價格僅為0.3美元/百萬Token，而海外對標產品Claude Opus4.6的價格高達5美元/百萬Token，是中國模型的約16.7倍。

對于全球絕大多數(shù)不需要追求“頂尖1%”性能的應用場景來說，中國Token無疑是最經濟的選擇。

第二重優(yōu)勢是低廉的電力成本和穩(wěn)定的電網支撐。

電力是生產Token的“燃料”，在AI大模型運營成本中，電力成本占比可達60%左右，遠超硬件折舊和網絡成本。

相較于歐美，中國電力的成本優(yōu)勢相當突出。我國東部的工商業(yè)平均電價為0.34～0.45元/度，西部綠色電力平均電價為0.15～0.28元/度，而歐美平均電價為1～1.5元/度，我國電價僅為歐美的1/5～1/3。

我國新能源產業(yè)的領先為此提供了有力支撐。截至2025年年底，中國太陽能裝機容量12.0億千瓦、風電裝機容量6.4億千瓦，綠電裝機規(guī)模全球第一。“東數(shù)西算”工程的推進，使得西部廉價的綠電能夠通過特高壓網絡輸送到數(shù)據中心，形成“電不出網、算力不離境、價值通過Token流向全球”的獨特模式。

第三重優(yōu)勢是供應鏈的全鏈條自主可控。

中國是全球唯一能夠提供從特高壓變壓器、液冷設備到服務器組裝、AI芯片完整產業(yè)鏈的國家。特高壓變壓器龍頭如保變電氣（600550.SH）訂單已排產至2027年；高瀾股份（300499.SZ）等液冷廠商占據國內超算液冷主導地位，產品應用于40余條特高壓工程；服務器領域，浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）穩(wěn)居國產AI服務器第一梯隊。

在國產算力芯片側，寒武紀（688256.SH）、海光信息（688041.SH）單卡性能加速追趕英偉達，通過兼容CUDA與自研雙路徑構建生態(tài)，逐步突破CUDA壁壘。這意味著，中國Token出海已經形成了獨立的供給體系。

鏡面對照之下，中國Token出海的契機，恰恰來自美國數(shù)據中心的供給瓶頸。

房地產咨詢公司世邦魏理仕發(fā)表報告指出，美國在建數(shù)據中心容量從2024年年末的6.35吉瓦降至2025年年末的5.99吉瓦——這是自2020年以來首次出現(xiàn)下滑。

數(shù)據中心帶來的噪音污染、電費上漲和水資源爭奪等一系列問題，引發(fā)了美國社區(qū)的廣泛反對，形成了難以解決的系統(tǒng)性矛盾。在社區(qū)壓力下，已經有多個州出臺了限制政策。如紐約州議員針對20兆瓦以上的數(shù)據中心提出為期三年的暫停令，并要求其承擔相關成本，尤其是電力方面。

此外，美國普遍存在的電網老舊問題也大大拖延了數(shù)據中心投入使用。英國知名機構仲量聯(lián)行（JLL）2025年中期報告顯示，北美數(shù)據中心平均并網等待時間長達4年。

以宏觀視角來看，美國“需強供弱”的格局為中國的Token出海創(chuàng)造了絕佳的窗口期，這一市場將在3～5年的中期維度中維持強勁增長態(tài)勢。

誰將分享Token出海紅利？

Token出海正在激活多個全產業(yè)鏈：算力基礎設施（IDC）是存放GPU服務器的“工廠”；電力供應支撐算力運轉，占數(shù)據中心運營成本近60%；光模塊與服務器負責算力集群的內部互聯(lián)；AI芯片則提供核心算力引擎。

摩根大通預測，中國AI推理Token消耗量將從2025年的約10千萬億增長至2030年的約3900千萬億，五年間增長約370倍。這決定了Token出海不是短期風口，而是未來十年的長期賽道。

時代商業(yè)研究院分析認為，不同環(huán)節(jié)的受益邏輯各有側重：數(shù)據中心服務商最先承接擴容需求，內容分發(fā)網絡同步受益于交付增量；綠電運營商的業(yè)績增長將隨算力耗電增長持續(xù)兌現(xiàn)；國產算力芯片在滲透率提升中逐步放量，反映相對滯后；光模塊作為全球AI建設受益者，增量規(guī)模最大，但邏輯相對獨立。

以下5家上市公司在上述環(huán)節(jié)中最具代表性：

數(shù)據中心服務商：潤澤科技（300442.SZ）

作為字節(jié)跳動的核心數(shù)據中心服務商，潤澤科技來自字節(jié)的收入占比長期超過60%，雙方簽訂了長達10年以上的服務合同。字節(jié)跳動的AI應用（如豆包）在海外火爆、Token消耗量激增時，潤澤科技作為其背后的“算力底座”，將率先承接由此帶來的擴容需求。公司自主研發(fā)的液冷技術能支持單機柜功率達15～30kW甚至更高的超高密度機柜，在同樣的空間和電力消耗下壓榨出更高的Token產出量。2026年3月，公司成功中標香港沙嶺數(shù)據園區(qū)用地，計劃建設高端數(shù)據中心，全面達產后可提供高達180EFLOPS的算力，這標志著其從服務國內客戶出海，正式邁向構建全球化算力交付能力。

內容分發(fā)網絡：網宿科技（300017.SZ）

作為CDN（內容分發(fā)網絡）龍頭，網宿科技在全球擁有2800多個節(jié)點。Token出海的交付環(huán)節(jié)離不開CDN的智能調度——當海外用戶調用中國模型時，指令和數(shù)據需要通過遍布全球的邊緣節(jié)點實現(xiàn)低延遲傳輸。公司從單純的“帶寬搬運”向“邊緣智算”躍遷，其邊緣AI網關能夠聚合主流大模型，在靠近用戶側完成部分推理任務，既降低了核心數(shù)據中心的壓力，也提升了用戶體驗。在Token成為數(shù)字出口商品的背景下，CDN的價值從“管道”升級為“交付網絡”的核心環(huán)節(jié)。

綠電運營商：金開新能（600821.SH）

作為綠電運營商，金開新能是“算電協(xié)同”政策的核心受益標的。2026年政府工作報告首次將“算電協(xié)同”納入國家級新基建工程范疇。金開新能布局的風光發(fā)電資產能夠以0.2～0.3元/度的低成本綠電直供數(shù)據中心，不僅幫助算力廠商降低運營成本，自身也受益于算力需求激增下的電力價值重估。華創(chuàng)證券指出，算力及數(shù)據中心的需求爆發(fā)將有效緩解目前綠電行業(yè)的量價困境，與算力深度融合的綠電運營商具備最大重估彈性。

國產算力芯片：海光信息（688041.SH）

海光信息作為國產CPU/DCU龍頭，深度受益于國產算力替代與Token出海的底層算力需求。山西證券研報指出，國產算力芯片在需求端受益于互聯(lián)網大廠資本開支持續(xù)高增，在供給端單卡性能加速追趕英偉達，同時通過兼容CUDA及自研兩種方式構建生態(tài)。當全球開發(fā)者大規(guī)模使用中國模型時，直接催生了對國產算力基礎設施的龐大需求，海光信息作為AI Infra的核心底座，將從訓練和推理雙重需求增長中持續(xù)獲益。

光模塊：中際旭創(chuàng)（300308.SZ）

光模塊龍頭，1.6T產品已進入規(guī)模化商用階段。Token出海帶動全球AI算力建設的量價齊升，而光模塊作為算力集群內部互聯(lián)的關鍵環(huán)節(jié)，需求確定性最高。公司深度綁定北美云廠商，在技術迭代上持續(xù)領先——從400G到800G再到1.6T，每一次速率升級都帶來價值量的提升。在硅光、CPO（共封裝光學）等新技術方向上，中際旭創(chuàng)的布局也最為前瞻，將持續(xù)受益于AI算力投資的持續(xù)高景氣。

結語

Token出海是中國“能源+算力+供應鏈”系統(tǒng)性優(yōu)勢的集中體現(xiàn)，標志著AI競爭從“單點算力峰值”轉向“低成本、大規(guī)模、穩(wěn)供給的系統(tǒng)服務能力”。憑借綠電優(yōu)勢、算法效率與全鏈自主供應，中國正將“電力紅利”轉化為“數(shù)字服務出口紅利”。Token由此被重新定義——它是算力輸出的計價貨幣，更是未來AI經濟的基礎粒子。對A股而言，這是從“算電協(xié)同”到“邊緣交付”全產業(yè)鏈的價值重估。那些能將電力優(yōu)勢轉化為算力成本、將算法效率轉化為全球競爭力的公司，正迎來歷史性的估值重塑。

（全文3984字）

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