近日，鍋圈（2517.HK）公布了截至2025年12月31日止年度業(yè)績，公司收入為人民幣78.1億元，同比增長20.7%。毛利為人民幣16.87億元，同比增長19.0%，毛利率為21.6%。凈利潤為人民幣4.54億元，同比增長88.2%。

門店方面，2025年末門店總數(shù)達到11566家，較2024年末的10150家凈增1416家。其中加盟店11554家，占比99.9%。鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店達到3010家，2025年凈新增1004家。

產(chǎn)品銷售收入中，銷售予加盟商占比81.4%，其他銷售渠道占比18.6%，后者較2024年的13.7%提升。注冊會員數(shù)量達到約6500萬名，同比增長57.1%，

近日，鍋圈董事長楊明超在近日的媒體溝通會上表示，2025年業(yè)績增長的核心在于平臺型企業(yè)的邊際成本優(yōu)勢。

“大家能看到這樣的變化，或許營業(yè)收入只增長了20%，但利潤結(jié)構卻發(fā)生了根本性變化，毛利、凈運營、凈營收等指標都有正向調(diào)整，這就是平臺經(jīng)濟的特點，業(yè)績增長帶來的邊際成本增加微乎其微。公司營收的盈虧平衡點在35億左右，超出這個數(shù)值的每一分收益，都能為公司帶來實實在在的利潤?！?strong>楊明超指出，2025年凈利率已達到5.9%，長期目標為8%-10%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，鍋圈在過去三年的銷售毛利率基本穩(wěn)定在22%左右，而凈利潤率在2025年較2024年、2023年有了明顯提升。此外，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)步下降，從2023年、2024年的67.1天、50.3天，降至2025年的43.9天，這在一定程度上反映出鍋圈銷售效率的變化。

在交流會上，楊明超將2025年定義為“生猛”之年，2026年則是“縱情向前”之年。鍋圈也明確了2026年開店指引：計劃新增3000家門店，總門店數(shù)達到14500家左右，同時完成2000至3000家門店的大店調(diào)改。

“每一次門店模型的優(yōu)化，都會為2026年的業(yè)績增長帶來新的動力，這種增長和以往的盈利結(jié)構完全不同?！彼M一步闡述，公司將依托線下門店基礎推進“四店齊發(fā)”戰(zhàn)略，包括社區(qū)大店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)大店、小炒店及露營店等多業(yè)態(tài)協(xié)同，覆蓋“一日四餐”場景，從火鍋燒烤向全時段社區(qū)餐飲零售延伸，實現(xiàn)收入和利潤結(jié)構的升級。

01 「鍋圈小炒」或下半年規(guī)?；涞?，未來將布局海外試點

在交流中，楊明超也詳細介紹了「鍋圈小炒」現(xiàn)階段的進展。

在供給端來看，”小炒”底層核心設定來自于“自動炒菜機”——去年上半年，鍋圈宣布投資智能炒菜機器人品牌「熊喵大師」，而鍋圈小炒的門店設備也將以自動炒菜機為核心來搭建。

鍋圈小炒項目定位“新鮮現(xiàn)炒”?！盀榻鉀Q中餐后廚標準化難題，公司擁抱科技，通過智能操餐系統(tǒng)+電子菜單，未來搭配智能機器人，結(jié)合中央廚房調(diào)味料包實現(xiàn)標準化?！睏蠲鞒硎?。

「明亮公司」分析發(fā)現(xiàn)，連鎖餐飲的”效率”可以大致分為兩種模式：在供應鏈端的極致效率和在門店端的極致效率。以蜜雪冰城和霸王茶姬為例，蜜雪冰城通過規(guī)?；瘞淼墓溞蕛?yōu)勢，實現(xiàn)了產(chǎn)品的極致性價比；而霸王茶姬則是以自動奶茶機和“爆款”單品，實現(xiàn)了單店“工廠化”，實現(xiàn)了門店端的極致效率。

而在快餐領域，此前「明亮公司」分析袁記食品和老鄉(xiāng)雞的招股書時發(fā)現(xiàn)，二者最大的差別在于門店和供應鏈的員工結(jié)構。老鄉(xiāng)雞共有16493名員工，但其中有14590名為在餐廳的員工，占比88%；供應鏈管理的員工1205名，占比僅7.3%。袁記食品共有1593名員工，員工數(shù)大約是老鄉(xiāng)雞的1/10。其中生產(chǎn)員工601人，占比37.7%

站在這一角度來看，袁記食品的標準化程度更高，因此帶來了更高的門店擴張速度——袁記優(yōu)勢在于標準化和供應鏈效率帶來的“爆發(fā)力”（即擴張速度），但老鄉(xiāng)雞則在現(xiàn)金流層面有更好的表現(xiàn)。

通過單品單廠、規(guī)模經(jīng)濟效應等積累下來的優(yōu)勢，鍋圈目前已經(jīng)在供應鏈上具備較高效率，如果「鍋圈小炒」能夠通過門店端的自動化進一步將這種效率延伸至餐飲，或有機會打造新的成規(guī)模的中式“快”餐品牌，這也將構成鍋圈的第二增長曲線。

老鄉(xiāng)雞和袁記食品員工結(jié)構（來源：公司招股書、明亮公司整理）

但目前這一項目仍在測試過程中，門店模型并明確。

“小炒門店項目的核心，就是解決家庭中餐烹飪的難題，同時解決門店的生存盈利問題，通過滿足消費者需求，實現(xiàn)門店的流量和盈利雙提升?！?/strong>楊明超強調(diào)，項目成功取決于門店運轉(zhuǎn)體制，包括賣多少道菜、配多少臺烹飪機、產(chǎn)品線設計（預制食材包、炒好菜或現(xiàn)炒蓋澆飯）、SKU數(shù)量、毛利水平及消費者接受度。

“我們需要圍繞門店面積、人員配置、SKU數(shù)量、毛利水平做精細化測算，同時考慮消費者的接受度、門店的盈利能力，找到門店的盈虧平衡點。”而鍋圈作為上游供應鏈，小炒項目也旨在形成消費者、門店（加盟商）、上游供應鏈的三端共贏。

楊明超透露，去年下半年在成都研發(fā)中心，團隊將9000多道人工炒制中餐菜品拆解轉(zhuǎn)化為機器炒制標準流程，通過定量、定標、定份、定位、定標準轉(zhuǎn)化為芯片指令。

“廚師炒菜，鍋溫、下油量、下料順序全靠經(jīng)驗，而我們的智能炒菜機升溫速度快，能達到280度實現(xiàn)‘爆炒’，這正是中餐的靈魂，能鎖水、鎖住營養(yǎng)、保證口感，還能充分入味，并且能在一分半鐘之內(nèi)完成出菜?！逼渲?，下料順序是核心細節(jié)，經(jīng)過大量攻克。

據(jù)悉，鍋圈目前已轉(zhuǎn)化700道適合機器炒制的菜品，落地中試體驗門店。“接下來，我們會把中試體驗門店的運營數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)化為面向社區(qū)、家庭的標準化模型，同時測試門店的投資回報周期，篩選出適合長期保留的菜品，以及需要一季度一更新、一周一調(diào)整的菜品?！睏蠲鞒硎?，「鍋圈小炒」的“菜品數(shù)量不用太多，50道或100道即可，只要每道銷量做起來就能盈利”。鍋圈門店提供標準化食材包，可現(xiàn)炒或搭配米飯做快餐，結(jié)合零售陳列測試盈利性。

楊明超表示，鍋圈小炒項目有望在2026年下半年實現(xiàn)規(guī)?；涞?。“這是一個改變行業(yè)的革命，也是家庭廚房的效率革命?！?/p>

此外，在交流中，楊明超也表示其將小炒項目定位為鍋圈的第二品牌，也將布局香港新運營中心，分國內(nèi)、海外兩個板塊。

而對于「鍋圈小炒」的加盟節(jié)奏，楊明超表示，小炒項目無加盟費，單店投資費用與現(xiàn)有門店相近?！半m然小炒項目的產(chǎn)品品類更多，但設施設備的投入只是略有增加，核心靠流量實現(xiàn)盈利?！?/p>

首批開放區(qū)域或?qū)⒁脏嵵轂橹行?。覆蓋2小時高鐵半徑（武漢、合肥、西安、石家莊、濟南、徐州等），4億消費人口，口味相近，運營效率更高。“就像鍋圈早期的發(fā)展，先從鄭州拓展到山河四省，再到鄭州的米字高鐵圈?！?/p>

海外方面擴張，楊明超明確小炒項目為出海載體，先以香港為試點。“除了香港，海外的美國、澳洲等市場，已經(jīng)有合作伙伴對這個項目表達了興趣。小炒項目的出海其實并不復雜，核心是設備的系統(tǒng)化，加上屬地的中央廚房和一級調(diào)料包供應，比鍋圈現(xiàn)有業(yè)務的出海更容易，因為小炒項目的SKU更少，也更容易搭建屬地的供應鏈。香港的門店如果試點成功，我們會加快海外的布局節(jié)奏?！?/p>

熊喵大師的一款智能炒菜機（來源：熊喵大師網(wǎng)站）

02 門店調(diào)改聚焦「鄉(xiāng)鎮(zhèn)大店」，未來不排除多品牌分拆上市

2026年展望，楊明超定調(diào)“縱情向前”。“2026年，我們計劃新增3000家門店，總門店數(shù)達到14500家左右，同時完成兩三千家門店的大店調(diào)?！?/p>

鍋圈2025年門店凈增1416家至11566家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店貢獻顯著，凈新增1004家至3010家。楊明超指出，鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店店效與縣城門店基本無差異，部分甚至更高?！耙驗猷l(xiāng)鎮(zhèn)店的產(chǎn)品結(jié)構和配送體系，都有對應的供應鏈做支撐，而且鍋圈的鄉(xiāng)鎮(zhèn)大店，同時具備ToB和ToC的產(chǎn)品，這是和社區(qū)店的核心區(qū)別?！?/strong>

而門店調(diào)改不只體現(xiàn)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)大店，鍋圈2025年完成超過3000家零售門店的智慧化、無人化改造，并啟動了社區(qū)大店的調(diào)改計劃。據(jù)介紹，作為大店調(diào)改打版門店的鄭州藍堡灣店，日均營業(yè)額較鄭州標準店增幅達269%，同店增長3.7倍；深圳壹方天地店日均營業(yè)額較深圳標店增幅達200%。

“2025年我們完成了3000家門店的無人化、智能化調(diào)改，帶來了很好的場景延展和時間延展，提升了基礎設施的運營效率，2026年會繼續(xù)推進這一工作。同時，我們也計劃通過新開和老店調(diào)改兩種手段，增加3000家左右門店?！?/p>

圍繞2025年鍋圈在利潤方面的變化，楊明超認為其來自“多維度的創(chuàng)新”。

“2025年的‘生猛’，核心是破局創(chuàng)新，打破發(fā)展中的各種阻礙，哪怕撞了南墻也要推開它?！睏蠲鞒嘎?，公司本可實現(xiàn)更多利潤，但選擇投入品牌建設、門店發(fā)展、大店調(diào)改及基礎設施，為未來奠基。“這也意味著公司2025年的盈利能力其實更強?！?/p>

最后，關于鍋圈旗下其他品牌的資本化和上市，楊明超回應稱： “鍋圈當初選擇出海上市，是基于公司自身的發(fā)展、未來的判斷，以及融資的投資年限要求，我們選擇了提前在2023年港股上市，原本的規(guī)劃是2025年上市。但提前上市也有好處，這兩年A股的上市企業(yè)排隊非常擁擠，有五百多家企業(yè)在排隊，監(jiān)管大概會控制在150家左右，港股的排隊企業(yè)也需要消化，這是當下的資本市場現(xiàn)狀?！?/p>

“鍋圈在上市時，就沒有犯紅籌的問題，預留了未來回A股的機會，我們也在持續(xù)關注A股的上市窗口，所以當時鍋圈沒有拆紅籌，就是為了未來能回歸A股。另外，鍋圈旗下的很多產(chǎn)業(yè)，比如和一肉業(yè)、澄明食品、逮蝦記，都已經(jīng)具備了分拆上市的可能，我們已經(jīng)做好了準備，機會來了就抓住，持續(xù)關注資本市場的變化，至于具體的時間和方式，還要看2025-2026年的資本市場窗口變化?！?/p>

“2026年是鍋圈新十年的開端，也是過渡元年。我們對2026年的業(yè)績充滿信心，我也會繼續(xù)堅守一線，做好帶頭人，保持去年的創(chuàng)業(yè)激情?！睏蠲鞒偨Y(jié)。