實(shí)控人套現(xiàn)10億，對公司有沒有信心？

作者 | 姚悅

編輯丨于婞

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

“我?guī)ьI(lǐng)團(tuán)隊(duì)研制的技術(shù)已經(jīng)超過馬斯克Neuralink。”近年，高德紅外（002414.SZ）實(shí)控人黃立多次公開提及此事，讓這位低調(diào)的“湖北首富”以“叫板馬斯克”的姿態(tài)引起外界關(guān)注。

近期，黃立再次引發(fā)關(guān)注——減持高德紅外套超10億元，因自己投資的“體外創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”需要。

黃立投資的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)較為廣泛，外界尚不確定此次黃立支援的具體是哪家公司。但值得注意的是，過去十年，黃立家族控制的體外公司，始終與高德紅外保持關(guān)聯(lián)交易，而且關(guān)聯(lián)方還存在既是客戶又是供應(yīng)商的情況，賬面上也常年形成百萬級甚至千萬級的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款。

值得一提的是，據(jù)《2025胡潤全球富豪榜》，高德紅外實(shí)控人黃立，與其兒子黃晟以200億元的財(cái)富位居“湖北首富”。

截至3月17日收盤，高德紅外股價(jià)下跌2.45%，報(bào)14.12元/股，總市值600億元。

01
實(shí)控人套現(xiàn)10億，

對公司有沒有信心？

近日，高德紅外公布，公司實(shí)控人、董事長黃立減持計(jì)劃期限屆滿，通過集中競價(jià)和大宗交易方式累計(jì)減持公司股份 6276.59 萬股，占公司總股本的1.47%。

按減持均價(jià)16.27元/股計(jì)算，黃立通過本次減持計(jì)劃共套現(xiàn)10.21億元。

公告顯示，此次權(quán)益變動(dòng)后，黃立及其一致行動(dòng)人武漢市高德電氣有限公司（簡稱：高德電氣）合計(jì)持有公司股份26.49億股，占公司總股本比例由63.49%減少至62.02%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，高德紅外自2010年登陸A股，作為黃立一致行動(dòng)人的高德電氣（黃立實(shí)際控制，持股97%，另外3%股份由其兒子黃晟持有）就于2013年減持過高德紅外2100萬股，約占公司總股本的3.05%。按照當(dāng)期期末參考市值，減持股份價(jià)值約1.91億元。

時(shí)隔約12年，2025年11月18日晚，高德紅外預(yù)披露黃立減持公司股份計(jì)劃。

值得一提的是，當(dāng)時(shí)計(jì)劃減持不超過1.28億股股份，即不超過公司總股本的3%。針對此次最終沒有滿額減持，高德紅外在公告中表示：“基于黃立先生對公司未來發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。”

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，實(shí)控人若有資金需求，質(zhì)押股票也是一種可行途徑。然而相較于質(zhì)押，直接減持可規(guī)避股價(jià)波動(dòng)帶來的平倉壓力。實(shí)控人可能基于對未來股價(jià)走勢的判斷，擔(dān)心后續(xù)下跌影響減持收益；或因其資金需求時(shí)效性強(qiáng)，質(zhì)押流程難以快速滿足周轉(zhuǎn)需要。

袁帥還指出，減持對公司的影響通常大于質(zhì)押。質(zhì)押僅是實(shí)控人以股權(quán)作抵押獲取資金，不改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，市場更多視其為個(gè)人財(cái)務(wù)行為；而減持直接減少持股，傳遞出實(shí)控人可能不看好公司未來發(fā)展的信號，容易引發(fā)投資者恐慌，進(jìn)而拖累股價(jià)。因此，減持背后往往隱含著實(shí)控人對市場信心或資金節(jié)奏的更深層考量。

2016年以來，黃立曾多次因個(gè)人資金需求、自身生產(chǎn)經(jīng)營等原因質(zhì)押高德紅外股份。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，黃立累計(jì)質(zhì)押高德紅外股數(shù)5.86億股，累計(jì)質(zhì)押市值約44.25億元，未解押2320萬股；高德電氣累計(jì)質(zhì)押高德紅外股數(shù)7765.97萬股，累計(jì)質(zhì)押市值約2.55億元，無未解押股。

02

“紅外龍頭”10年關(guān)聯(lián)交易之問

針對黃立套現(xiàn)這10.21億元的用途，高德紅外在公告中僅提到“其（黃立）投資的上市公司體外其他創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展資金需要?！?/p>

據(jù)天眼查顯示，黃立投資的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)較為廣泛，包括腦機(jī)接口、低空經(jīng)濟(jì)、無人機(jī)、智能駕駛及人形機(jī)器人等領(lǐng)域，其控制公司達(dá)43家。

雖然外界尚不確定此次黃立支援的具體是哪家公司，但通過翻閱歷年財(cái)報(bào)，野馬財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，近10年，黃立家族控制的體外創(chuàng)新公司，一直都和高德紅外有關(guān)聯(lián)交易。而且，高德紅外對這些關(guān)聯(lián)方常年形成應(yīng)收賬款、預(yù)付款。

上市當(dāng)年的2010年至2014年，高德紅外都沒有關(guān)聯(lián)交易。到2015年，武漢微智芯科技有限公司 （簡稱：微智芯）和普宙飛行器科技（深圳）有限公司 （簡稱：普宙飛行器）這兩個(gè)關(guān)聯(lián)方開始頻繁現(xiàn)身。

據(jù)天眼查顯示，微智芯專業(yè)從事模擬信號、混合信號處理的集成電路設(shè)計(jì)，成立于2015年，黃晟在2015年首次持股，2020年時(shí)持股99%；普宙飛行器專注于無人機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，由普宙科技有限公司（簡稱：普宙科技）全資持股，普宙科技則由黃立本人控制，持股86.64%。

從交易金額額度來看，2015年至2020年，高德紅外的關(guān)聯(lián)交易對象以微智芯為主。其中，2015至2018年是微智芯向高德紅外提供芯片研發(fā)方面的勞務(wù)，2019年至2020年微智芯向高德紅外提供材料。2015年至2020年，高德紅外對微智芯預(yù)付賬款分別為320萬元、122.16萬元、117.7萬元、713.6萬元 、483.78萬元、0元。

值得注意的是，2018年當(dāng)年雙方交易發(fā)生額489.93萬元，高德紅外對微智芯的預(yù)付賬款713.6萬元。

袁帥表示，交易雙方均在實(shí)控人家族高度控制之下，這本身就構(gòu)成了較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此交易的定價(jià)是否公允、業(yè)務(wù)是否必要等問題往往更需重點(diǎn)關(guān)注。高德紅外與微智芯的交易中，作為采購預(yù)付款，其規(guī)模應(yīng)與后續(xù)交易額相匹配，當(dāng)2018年對微智芯的預(yù)付款（713.6萬元）遠(yuǎn)超實(shí)際交易額（489.93萬元）時(shí)，這一信號可能意味著關(guān)聯(lián)方未能足額履行供貨或服務(wù)承諾，甚至存在占用上市公司資金的嫌疑。

2018年，微智芯和高德紅外的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生額在500萬元以下，2019年至2020年，大幅升至1393.64萬元、750.44萬元。據(jù)天眼查顯示，2020年8月，黃晟從微智芯的股東陣營徹底退出，退出前持股99.16%。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年開始微智芯就不再與高德紅外有交易往來。

“普宙系”公司“接替”微智芯成了高德紅外的主要關(guān)聯(lián)交易方，“普宙系”公司有兩重角色，一邊擔(dān)當(dāng)客戶的角色，向高德紅外購買設(shè)備、熱像儀等，以及租房等；另一邊也擔(dān)當(dāng)供應(yīng)商的角色，為高德紅外提供材料等。

2015年至2020年，高德紅外對“普宙系”公司的應(yīng)收賬款分別為1.33萬元、35萬元（當(dāng)年高德紅外對“普宙系”公司的應(yīng)付賬款3.19萬元）、57.99萬元、88.88萬元、214.2萬元（當(dāng)年高德紅外對“普宙系”公司的預(yù)付賬款307.46萬元、預(yù)收賬款15.6萬元）、59.05萬元（當(dāng)年高德紅外對“普宙系”公司的其他應(yīng)付款3萬元）。

2021年至2024年，及2025年上半年，高德紅外對“普宙系”公司的應(yīng)收賬款分別為224.37萬元、1881.19萬元（當(dāng)年高德紅外對“普宙系”公司的預(yù)付賬款671.5萬元）、1586.38萬元（當(dāng)年高德紅外對“普宙系”公司的應(yīng)付賬款338.47萬元）、423.79萬元，以及1943.69萬元。

和前述微智芯情況類似的，2019年，高德紅外向“普宙系”公司購買材料60.82萬元，但年末形成307.46萬元的預(yù)付賬款，遠(yuǎn)超當(dāng)期采購額。

值得注意的是，不同于對微智芯年末僅形成預(yù)付賬款，2022年，銷售端：高德紅外向“普宙系”公司銷售貨物和服務(wù)1431.94萬元，年末應(yīng)收賬款達(dá)1881.19萬元，采購端：高德紅外向“普宙系”公司采購材料、接受勞務(wù)、承租設(shè)備170.77萬元，但同時(shí)支付了671.5萬元預(yù)付款。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜分析稱，這種“銷售端賒賬、采購端預(yù)付”的模式，客觀上造成上市公司在墊資運(yùn)營關(guān)聯(lián)方，收入質(zhì)量極差。

此外，10年來，高德紅外對“普宙系”公司的應(yīng)收賬款整體呈上升趨勢，從前文可以看出，即便當(dāng)年有對“普宙系”公司的應(yīng)付賬款或預(yù)收賬款也大幅小于應(yīng)收賬款。前文也列出，2025年上半年，高德紅外最新對“普宙系”公司的應(yīng)收賬款1943.69萬元。

據(jù)天眼查顯示，普宙科技近年員工人數(shù)激增，從2022年的19人，增至2023年的540人，2024年為689人。另據(jù)公眾號“GDU普宙科技”1月公布消息，普宙科技P300無人機(jī)全球首發(fā)。該公眾號也透露普宙科技近期簽署了多份合作協(xié)議。

關(guān)于普宙科技融資情況，天眼查顯示，2018進(jìn)行天使輪，融資金額不明；2023年A輪，融資4000萬元。據(jù)公開市場信息和行業(yè)報(bào)告，低空經(jīng)濟(jì)近年來經(jīng)歷了一輪顯著融資熱潮，據(jù)“封面新聞”報(bào)道，2026年3月，小鵬匯天剛宣布完成近2億美元融資，歷史總?cè)谫Y額已達(dá)10億美元。

2022年起，黃立控制的另一家體外創(chuàng)新企業(yè)——從事腦機(jī)接口業(yè)務(wù)的武漢衷華腦機(jī)融合科技發(fā)展有限公司（簡稱：衷華腦機(jī)融合）出現(xiàn)在高德紅外的關(guān)聯(lián)交易中，不過目前涉及金額不大。2025上半年，高德紅外對其應(yīng)收賬款107.92萬元。

據(jù)“中國新聞網(wǎng)”2025年初報(bào)道，黃立表示自己帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)研制成功了65000通道雙向的腦機(jī)接口芯片，從技術(shù)指標(biāo)方面講，超過馬斯克團(tuán)隊(duì)20倍。

黃立在多個(gè)場合公開表達(dá)了上述消息，還一度引起高德紅外股價(jià)上漲，高德紅外也曾在投資者互動(dòng)平臺(tái)等渠道表示，“衷華腦機(jī)公司為黃立先生個(gè)人投資設(shè)立的企業(yè)，不在上市公司合并報(bào)表范圍內(nèi)”。

03
2024年遭上市首虧，

2025年預(yù)計(jì)扭虧為盈

高德紅外于2010年登陸A股，是中國紅外熱成像領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涵蓋了紅外熱成像整機(jī)及以紅外熱成像為核心的綜合光電系統(tǒng)、完整裝備系統(tǒng)總體、傳統(tǒng)非致命性彈藥及信息化彈藥四大業(yè)務(wù)板塊。

近年來，高德紅外的業(yè)績出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

2022年、2023年，高德紅外歸母凈利潤分別同比下降54.82%、86.51%。

2024年，高德紅外更遭遇上市首虧。當(dāng)年，高德紅外營收26.78億元，同比增長10.87%，然而，歸母凈利潤出現(xiàn)大幅虧損，達(dá)到4.47億元，同比下降760.56%，扣非凈利潤虧損4.94億元，同比下滑2628.52%。

圖源：Wind金融終端

高德紅外表示，報(bào)告期內(nèi)，因型號項(xiàng)目類產(chǎn)品采購計(jì)劃延期、部分型號項(xiàng)目類產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)等因素，型號項(xiàng)目產(chǎn)品收入較上年同期下降。同時(shí)，公司持續(xù)加大高科技產(chǎn)品研發(fā)投入，導(dǎo)致公司的運(yùn)營成本相比去年同期上漲，利潤較上年同期同比下降。

另據(jù)“金融界”分析，高德紅外的型號項(xiàng)目業(yè)務(wù)一直是其核心板塊，主要服務(wù)于國防裝備建設(shè)。報(bào)告期內(nèi)，型號項(xiàng)目類產(chǎn)品采購計(jì)劃延期和部分型號項(xiàng)目類產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)，導(dǎo)致該板塊收入較上年同期下降。民用產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入增長并未能抵消型號項(xiàng)目業(yè)務(wù)的收入下降。

不過，2025年前三季度，高德紅外營收30.68億元，同比上升69.27%，歸母凈利潤5.82億元，同比上升1058.95%。

據(jù)最新業(yè)績預(yù)告顯示，高德紅外2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤7億元至9億元，扣非凈利潤6.3億元至8.3億元。

高德紅外表示，報(bào)告期內(nèi)，原延期的型號項(xiàng)目類產(chǎn)品恢復(fù)交付，且與某貿(mào)易公司簽訂的完整裝備系統(tǒng)總體外貿(mào)產(chǎn)品合同已完成國外驗(yàn)收交付；同時(shí)公司大力擴(kuò)展民品領(lǐng)域，紅外芯片應(yīng)用業(yè)務(wù)需求快速釋放，營業(yè)收入大幅增長，銷售規(guī)模的增長帶來利潤同步增長。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，高德紅外前十大流通股東中，除了高德電氣、黃立，以及寧波市美森投資有限公司持股沒有變動(dòng)外，有6家股東減持，1家新進(jìn)。

圖源：Wind金融終端

一些機(jī)構(gòu)研報(bào)則對高德紅外給出“增持”或“推薦”，例如方正證券在1月研報(bào)中對高德紅外進(jìn)行首次推薦，并表示，在完整裝備系統(tǒng)總體方面，公司已獲得多類型完整裝備系統(tǒng)總體科研及生產(chǎn)資質(zhì)，并已成為名符其實(shí)的裝備系統(tǒng)總體生產(chǎn)供應(yīng)商，內(nèi)需進(jìn)入高景氣通道，外貿(mào)迎歷史級機(jī)遇。紅外綜合光電產(chǎn)品方面，競爭優(yōu)勢突出，隨著前期創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化不斷落地，公司在新興市場的業(yè)務(wù)空間有望持續(xù)打開。

袁帥認(rèn)為，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，高德紅外的收入主要依托國防裝備訂單，這類訂單往往能夠在一定時(shí)期內(nèi)保障現(xiàn)金流穩(wěn)定，但受到的影響因素也較多，而民用紅外業(yè)務(wù)雖然近年來市場滲透率逐步提升，但競爭日益激烈，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格面臨下行壓力，利潤空間被壓縮。

“高德紅外若要維持業(yè)績的可持續(xù)性，需要在鞏固國防裝備領(lǐng)域市場優(yōu)勢的同時(shí)，進(jìn)一步挖掘民用領(lǐng)域的長期需求場景，持續(xù)加大研發(fā)投入優(yōu)化技術(shù)性能，提升成本控制能力和供應(yīng)鏈管理水平，構(gòu)建多元化的業(yè)務(wù)布局以分散單一市場波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，否則其業(yè)績增長可能會(huì)隨著外部環(huán)境的變化而出現(xiàn)較大起伏。”袁帥表示。

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