3月12日，理想汽車的2025年財報落地，像一顆炸雷在新能源汽車行業(yè)爆開。

這份成績單，用慘烈二字形容毫不為過。全年營收1123億元，同比下滑22.3%；歸屬于股東的凈利潤11.39億元，較2024年的80.45億元下降85.8%，巨跌了69億；全年交付新車40.63萬輛，同比下滑18.8%，是頭部造車新勢力中唯一銷量負增長的企業(yè)。

這是理想汽車自成立以來，首次出現(xiàn)全年營收、交付量、凈利潤全面下滑。

理想汽車，到底怎么了？

1.慘烈財報

理想財報中，最致命的信號，不是凈利潤的暴跌，而是主營業(yè)務(wù)的全面失守。

2025年，理想汽車的經(jīng)營利潤從2024年的盈利70億元，直接轉(zhuǎn)為虧損5.21億元。這意味著，理想的汽車主營業(yè)務(wù)，在2025年已經(jīng)實質(zhì)性虧損。

那11億元的凈利潤是怎么來的？

財報測算顯示，2025年理想的利息收入及投資公允價值變動凈額高達19.19億元。正是這筆錢，覆蓋了主營業(yè)務(wù)的虧損，保住了“持續(xù)盈利”的體面。

2025年，理想全年交付新車40.63萬輛，同比下滑18.8%，是頭部新勢力中唯一出現(xiàn)銷量負增長的企業(yè)。更難堪的是，它從2024年的新勢力銷冠，直接跌到了行業(yè)第五，被零跑、鴻蒙智行、小鵬、小米接連反超。

要知道，新能源汽車行業(yè)的核心邏輯是規(guī)模效應(yīng)，銷量規(guī)模的下滑，會直接導(dǎo)致單車成本上升、供應(yīng)鏈議價權(quán)下降，進而壓縮利潤空間，形成惡性循環(huán)。

營收失速之外，李想反復(fù)強調(diào)的“企業(yè)生命線”——毛利率，也開始失守。

2025年理想車輛毛利率降至17.9%，較2024年的19.8%下滑近2個百分點，第四季度更是低至16.8%，跌破了他多年來堅守的20%健康線。

銷量下滑、營收縮水、毛利率失守、主營業(yè)務(wù)虧損，這四個信號疊加在一起，已經(jīng)不是簡單的戰(zhàn)略調(diào)整陣痛，而是理想汽車成立以來，遭遇的最嚴(yán)重的一次生存危機。

2.理想迷途

一些人把理想的失速歸咎于2025年的行業(yè)價格戰(zhàn)，歸咎于華為問界的圍剿。但事實上，今天的果，早在多年前就種下了因。

理想汽車是中國造車新勢力里最“聰明”的玩家。在新能源汽車行業(yè)集體押注純電、比拼續(xù)航和快充的時候，李想反其道而行之，鎖定了30萬級家庭用戶這個細分市場，用增程式技術(shù)解決了里程焦慮，用“冰箱彩電大沙發(fā)”擊中了城市中產(chǎn)、二胎家庭的核心痛點。

在很長一段時間里，這個賽道幾乎沒有像樣的對手。2023到2024年，理想連續(xù)兩年穩(wěn)坐新勢力銷冠寶座，是行業(yè)里為數(shù)不多能不靠融資、靠賣車賺錢的玩家。

但商業(yè)世界里，沒有永遠的舒適區(qū)，更沒有一勞永逸的護城河。理想的成功，本質(zhì)上是吃到了增程賽道的早期紅利，是“電池貴、充電難”時代的階段性勝利。可到了2025年，整個行業(yè)的底層邏輯徹底變了。

動力電池價格持續(xù)下探，800V高壓快充網(wǎng)絡(luò)全國普及，純電車型續(xù)航普遍突破700公里，曾經(jīng)制約純電車型的短板幾乎被補齊，增程無焦慮的核心優(yōu)勢被快速稀釋。曾經(jīng)的藍海市場，轉(zhuǎn)眼變成了紅海戰(zhàn)場。

問界M7、M9帶著華為智駕強勢殺入大六座市場，騰勢、樂道、極氪等品牌接連跟進。同樣的大空間、同樣的舒適配置，甚至更智能的座艙、更強的智駕能力、更低的終端價格，直接對理想的差異化優(yōu)勢產(chǎn)生巨大沖擊。

公開數(shù)據(jù)顯示，2025年，問界系在大六座市場的銷量同比大增77%，而理想L系列的銷量同比下滑31.3%。曾經(jīng)被理想視為鐵飯碗的基本盤，被對手捅了個底朝天。

增程的老路越來越難走，理想轉(zhuǎn)身沖向了純電賽道。但這場轉(zhuǎn)型，不僅沒能救理想于水火，反而成了業(yè)績暴跌的又一重暴擊。

理想在增程的舒適區(qū)里待了太久，直到2024年才推出首款純電旗艦車型MEGA，試圖用一款MPV打開純電市場。

然而MEGA上市后，銷量遠不及預(yù)期。雪上加霜的是，2025年11月，理想因冷卻液防腐性能不足，召回了全部11411輛已交付的MEGA車型，一次性計提損失約11億元。

MEGA的滑鐵盧，不僅讓理想錯過了純電市場的黃金窗口期，更消耗了大量的研發(fā)和營銷資源。

2025年，理想的研發(fā)投入高達113億元，創(chuàng)下歷史新高，其中50%都投向了AI技術(shù)。但巨額的投入，沒有換來純電車型的銷量爆發(fā)，反而成了壓垮利潤的最后一根稻草。

為了守住市場份額，理想被迫下場加入價格戰(zhàn)，多款車型大幅降價促銷，推出L6等入門級車型拉低售價門檻。

但降價并沒有換來銷量的持續(xù)增長，反而導(dǎo)致單車平均售價從2025年三季度的27.8萬元，跌至四季度的25萬元，品牌力持續(xù)稀釋，毛利率一路下滑。

3.背水一戰(zhàn)

我們見過太多企業(yè)，在順境時盲目擴張，在轉(zhuǎn)型時戰(zhàn)略搖擺，最終把一手好牌打得稀爛。

曾經(jīng)的理想，靠著極致的專注和精準(zhǔn)的戰(zhàn)略，從造車新勢力中脫穎而出。如今的理想，恰恰丟掉了自己最核心的優(yōu)勢，在戰(zhàn)略搖擺中，一步步走到了虧損的邊緣。

不過，現(xiàn)在就給理想判死刑，還為時尚早。

財報里有一個數(shù)據(jù)，截至2025年末，理想的現(xiàn)金儲備高達1012億元，穩(wěn)居國內(nèi)造車新勢力首位。這筆錢足夠理想在行業(yè)寒冬里再燒三到五年，也給了它糾錯和轉(zhuǎn)型的時間窗口，這是理想最大的底氣。

與此同時，財報里也能看到一絲企穩(wěn)的信號。

第四季度，理想的交付量環(huán)比增長17.1%，營收環(huán)比增長5.2%，車輛毛利率較三季度回升1.3個百分點，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正為24.7億元。這意味著，經(jīng)過一年的慘烈廝殺，理想的失血速度正在放緩，最艱難的至暗時刻，或許正在過去。

在財報電話會上，李想也罕見地放下了過往的驕傲，直面過去一年的問題。他承認，過去最大的問題是“用經(jīng)銷商的方式管理直營體系”，導(dǎo)致渠道效率大幅下降；也坦言，2025年的戰(zhàn)略調(diào)整，讓企業(yè)付出了慘痛的代價。

為了挽回頹勢，理想拿出了“3+2”戰(zhàn)略組合拳：重構(gòu)銷售體系，推出門店合伙人計劃，讓店長從銷售管理者變成門店經(jīng)營者；聚焦核心產(chǎn)品，2026年第二季度發(fā)布全新一代L9，搭載自研馬赫芯片和全線控底盤；持續(xù)押注AI和具身智能，試圖用技術(shù)重構(gòu)護城河。

但問題是，這些動作，能讓理想走出泥潭嗎?

造車是一場馬拉松，不是百米沖刺。一時的領(lǐng)先不算什么，能持續(xù)跑下去，才是真正的本事。

對于理想而言，2026年，是只能贏不能輸?shù)囊荒?。只是不知道，這一次，李想還能不能像過去一樣，用一場酣暢淋漓的翻身仗，重新證明自己。