一個很容易引起爭議的問題：字節(jié)跳動，到底有沒有威脅到騰訊？開玩笑說抖音現(xiàn)在是恒生科技的對頭。

問這個問題的人，往往分成兩派。一派說威脅了，你看抖音那么厲害，流量碾壓微信，廣告碾壓微信，連AI都在碾壓騰訊；另一派說沒有，騰訊市值還是幾萬億，游戲還是第一，微信十幾億人還在用，字節(jié)再厲害，也動不了根本。

我覺得這兩派都對，也都不完整，因為他們說的不是同一件事。

字節(jié)確實威脅到了騰訊，但威脅的是騰訊的增長空間，不是騰訊的生存根基。這兩件事之間有很大的距離，搞清楚這個距離，才能看明白這場競爭到底打到哪一步了。

先把數(shù)字擺出來，避免印象代替事實。

2025年，字節(jié)跳動全年營收大約1.3到1.4萬億元，凈利潤約3400到3600億元。騰訊同年營收預期7500億元左右，Non-IFRS凈利潤約2200到2300億元（類似A股的扣非凈利潤）。字節(jié)的營收規(guī)模已經實現(xiàn)對騰訊的全面超越，凈利潤絕對額也超過了騰訊，增速則是騰訊的三四倍。

這組數(shù)字如果發(fā)生在十年前，沒有人會相信。2012年，張一鳴在北京的一間公寓里做今日頭條，騰訊已經是市值數(shù)千億美元的巨頭。十幾年后，這家從推薦算法起步的公司，在營收和利潤上都把騰訊甩在了身后。

但再往下看一個數(shù)字：騰訊目前的市值，港股約4.6萬億港元；字節(jié)跳動最近一筆股權交易對應的估值，折合人民幣約3.79萬億。騰訊的市值估值，還略高于字節(jié)。但是字節(jié)是非上市公司，TikTok在海外頂著地緣政治的壓力，法律風險不小，流動性有折價。沒有每天接受市場的定價，所以不好比，但是大概目前是旗鼓相當?shù)摹?/p>

用戶時長這件事，是字節(jié)對騰訊最直接的沖擊。

互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)本質是注意力變現(xiàn)，有人看，才有廣告，才有電商，才有一切。2025年，在貢獻了中國93%移動互聯(lián)網(wǎng)時長的前五十個應用里，字節(jié)系的用戶時長份額飆到了36.6%，首次超越騰訊系的30.8%。這個數(shù)字第一次出現(xiàn)的時候，騰訊內部開了什么會、馬化騰看到沒有，外界不知道；但可以確定的是，注意力這場仗，字節(jié)已經贏了。

單款應用的數(shù)字更直觀：抖音國內月活突破10億，用戶日均使用時長120分鐘以上，單款應用貢獻了全網(wǎng)26.3%的用戶時長；微信月活13.4億，日均使用時長約85分鐘，貢獻18.9%的用戶時長。月活數(shù)字微信還領先，但時長微信已經輸了，而且差距還在擴大。

時長輸了，廣告就會跟著輸。

2025年，字節(jié)國內廣告收入3200億元，市場份額26.7%，行業(yè)第一，增速28%；騰訊國內廣告收入2200億元，份額18.3%，行業(yè)第二，增速12%，不到字節(jié)的一半。廣告主的邏輯很簡單：用戶在哪兒，錢就往哪兒砸。用戶的時間越來越多花在抖音上，廣告預算就越來越多流向字節(jié)。這個趨勢已經持續(xù)了五年，還沒有停的跡象。

字節(jié)廣告的另一個優(yōu)勢是效率。它的AI個性化推薦，廣告轉化率比行業(yè)平均高出30%，換句話說，同樣花一百塊廣告費，字節(jié)能帶來更多的購買，廣告主當然更愿意在這里投。2025年，中小企業(yè)廣告預算近六成流向字節(jié)系平臺，這個比例已經在結構上改變了中國互聯(lián)網(wǎng)廣告的格局。

騰訊不是沒有還手。視頻號是騰訊過去幾年最重要的一張牌，也確實打出了一些成績——它背靠微信的社交關系鏈，熟人轉發(fā)的傳播效率是抖音的算法分發(fā)所不具備的。但視頻號的廣告加載率、算法效率、購買轉化鏈路，至今還是落后于抖音的，騰訊自己的財報里也承認，廣告收入增長的驅動力主要來自視頻號，但體量差距依然很大。

廣告這場仗，騰訊在防守，字節(jié)在進攻，進攻方目前占優(yōu)。

然后說游戲，這是騰訊最硬的護城河，也是字節(jié)最難啃的一塊骨頭。

2025年，騰訊在國內游戲市場份額約35%，全球約18%，連續(xù)多年全球第一；字節(jié)的國內游戲份額約9%，是騰訊的四分之一。游戲這件事，騰訊不只是有市場份額，它有整個游戲產業(yè)的基礎設施——全球布局的投資組合、成熟的發(fā)行體系、王者榮耀和《和平精英》這種十年長青的超級IP、以及數(shù)以千計的核心游戲研發(fā)人員。字節(jié)做游戲，做了這幾年，還是沒有一款能真正威脅到騰訊頭部產品的游戲。

字節(jié)最近的動作甚至有點像撤退：2025年，它把旗下游戲公司沐瞳科技以60億美元賣掉了，回籠資金，轉頭去打電商和本地生活。字節(jié)是個非常務實的公司，戰(zhàn)場不好打，它會換地方打，游戲這塊它暫時認了。

騰訊在游戲上的護城河有多深，不只是市場份額的問題，更是時間積累的問題。一款游戲要能持續(xù)運營十年，背后需要的是服務器穩(wěn)定性、反作弊體系、版本迭代節(jié)奏、用戶社區(qū)運營，這些東西是一點一點積累出來的，不是有錢就能買來的。字節(jié)在短視頻上的算法優(yōu)勢，很難平移到游戲上，因為游戲是用戶主動參與、長期投入的產品，跟刷視頻的邏輯完全不同。

但騰訊有一件事比較麻煩。2025年，王者榮耀單月流水約1.91億美元，《和平精英》日活約9000萬——這兩個數(shù)字本身很好看，問題是它們已經在這個水位上穩(wěn)了很久了，沒有在往上漲。騰訊游戲的天花板，正在清晰地出現(xiàn)。

微信是另一個維度。

微信是騰訊真正的護城河，這一點字節(jié)到今天也沒有動搖。13.4億月活，全中國用智能手機的人，幾乎沒有不用微信的。不只是個人通訊，微信還是中國企業(yè)運營的基礎設施：商家的客戶群、企業(yè)的工作群、政府的通知群，這些都在微信里。支付寶有微信支付的對手，但微信本身，沒有對手。

張一鳴也沒打算正面攻微信。抖音的邏輯是陌生人內容消費，微信的邏輯是熟人社交關系維護，兩件事的用戶需求本來就不同，很難直接替代。字節(jié)做過一款叫飛書的產品，打的是企業(yè)協(xié)作市場，但飛書到今天也沒有動搖企業(yè)微信的根基。字節(jié)做過多閃、飛聊這些社交產品，都沒有成氣候。

字節(jié)大概也清楚這道墻在哪里。飛書打過企業(yè)協(xié)作，沒撼動企業(yè)微信；多閃、飛聊做過社交，沒人用，悄悄死掉了。社交這種東西，你身邊的人都在一個地方，你就得去那個地方，這不是產品好不好的問題。所以字節(jié)后來就不在這里費力氣了——繞著走，從內容、從電商、從廣告，找騰訊還沒站穩(wěn)的地方下手。

AI是近兩年字節(jié)和騰訊都在搶的新地盤。今年春節(jié)尤為熱鬧，由騰訊元寶率先出擊，接著千問，豆包也都有跟進參與。字節(jié)的豆包月活約1.14億，C端AI應用里排第一；騰訊的元寶，春節(jié)砸了10億元現(xiàn)金紅包，除夕日活沖到4000多萬，節(jié)后跌回七八百萬，落差有點大。一款產品靠紅包能沖上去，節(jié)后用戶就散了，說明它還沒有在用戶的日常里占住位置。千問也是，請大家喝奶茶，沒有達到預期的效果。甚至千問的核心人員這兩天也離職了。

騰訊的盤算，應該不是靠元寶本身贏這場仗。微信還沒有真正下場——13億人的日常通訊、小程序、支付，如果AI深度嵌進這些場景，會是什么局面，現(xiàn)在說不好。多在微信生態(tài)內找協(xié)同的落點。AI這一局，字節(jié)現(xiàn)在跑得快，騰訊的底牌還沒亮。

電商這頭，抖音2025年GMV突破4萬億，雙十一期間銷售額擠進行業(yè)前三，五年前抖音還只是個刷舞蹈的地方。這件事字節(jié)能做成，有個很具體的原因：用戶刷著視頻，某個東西心動了，點進去直接下單，從發(fā)現(xiàn)到買單中間幾乎沒有間隙，這段鏈路淘寶的搜索框是接不住的，因為你得先知道自己想買什么，才會去搜索框里打字。興趣電商和搜索電商的區(qū)別。

電商不是騰訊的強項。騰訊在電商上壓根就沒打算自己扛。小程序、視頻號小店開放給商家，倉儲、物流、客服、退換貨這些苦活，一概讓別人去跑。2025年微信生態(tài)內的電商GMV大約0.6到1萬億，翻了倍，總量還是不到抖音的四分之一。這個路子的問題不在規(guī)模，在于用戶在哪個平臺完成交易，消費行為的數(shù)據(jù)就在哪里沉下去——騰訊的錢入股了京東拼多多，但知道用戶買了什么的是京東，不是騰訊。字節(jié)把內容行為和購買行為捏在同一個平臺里，這一塊騰訊沒有。

本地生活上，抖音生活服務2025年支付GMV超過8500億，增長近六成，2026年初又上線了獨立團購應用"抖省省"，擺明了要正面啃美團。騰訊有美團的股份，這是兩件事：持股是持股，親自下場是另一回事，字節(jié)贏了是字節(jié)贏了，騰訊收一筆分紅。

把上面這些拼在一起，這場競爭大體上是什么樣子，就比較清楚了。字節(jié)把用戶的時間拿走了大半，廣告的錢也跟著走了；電商、本地生活是字節(jié)新挖開的口子，騰訊沒有直接對應的東西。微信的社交，游戲，支付，這三樣字節(jié)沒有打動過，但這三樣以前能撐起一家高速增長的公司，現(xiàn)在撐起來的，是一家增長曲線肉眼可見在變平的公司。這當中的區(qū)別，到底算不算"威脅"，見仁見智罷了。

馬化騰在內部講話里說過"全員緊張"。他不是那種慣于危言聳聽的人，這幾個字落在那里，自有分量。字節(jié)到底有沒有打到騰訊家門口，爭這個問題大概沒有標準答案，但騰訊自己坐在那里，大概是知道門外站著個什么人的。

靜觀其變。