文/武魏楠

過(guò)去兩個(gè)月，國(guó)際煤價(jià)出現(xiàn)了一輪明顯上漲。澳大利亞紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格從2025年12月31日的約107美元/噸一路上行，到3月初一度升至133—138美元/噸，高熱值海運(yùn)煤指數(shù)更是觸及約130美元/噸，創(chuàng)下14個(gè)月新高。

短短兩個(gè)多月時(shí)間，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)25%。在全球能源市場(chǎng)里，這樣的上漲幅度已經(jīng)稱得上是一次不小的波動(dòng)。

從能源市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，煤價(jià)的大幅上漲通常不僅僅是簡(jiǎn)單的供需變化，更往往反映出能源體系內(nèi)部的某種緊張。尤其是在亞洲電力系統(tǒng)中，煤炭仍然是最重要的發(fā)電燃料之一。

國(guó)際煤價(jià)快速走高，意味著海運(yùn)煤需求正在上升，高熱值煤供應(yīng)也可能正在收緊。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這輪上漲雖然暫時(shí)沒(méi)有明顯傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但也不意味著可以完全置身事外。

中國(guó)煤炭市場(chǎng)的一個(gè)特點(diǎn)是規(guī)模巨大且以國(guó)內(nèi)供給為主。每年煤炭消費(fèi)接近50億噸，而進(jìn)口規(guī)模大約在4億至5億噸之間，占比不到一成。從總量上看，中國(guó)擁有全球最大的煤炭生產(chǎn)體系，也具備較強(qiáng)的調(diào)節(jié)能力。只要國(guó)內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定，國(guó)際煤價(jià)的波動(dòng)往往很難直接改變國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)。

這也是為什么很多時(shí)候國(guó)際煤價(jià)出現(xiàn)大起大落，中國(guó)市場(chǎng)卻相對(duì)平穩(wěn)。

但問(wèn)題在于，進(jìn)口煤雖然占比不高，卻在電力系統(tǒng)中扮演著重要的“邊際角色”。特別是在華東和華南沿海地區(qū)，不少電廠長(zhǎng)期采購(gòu)印尼、澳大利亞或俄羅斯煤炭，用來(lái)優(yōu)化燃料結(jié)構(gòu)和控制成本。

在這些地區(qū)，進(jìn)口煤并不是簡(jiǎn)單的補(bǔ)充，而是電廠燃料體系的一部分。一旦國(guó)際煤價(jià)快速上漲，沿海電廠的燃料成本就會(huì)首先受到?jīng)_擊。

更值得關(guān)注的是價(jià)格預(yù)期的變化。煤炭市場(chǎng)從來(lái)不是一個(gè)完全封閉的體系，海運(yùn)煤價(jià)格在很大程度上會(huì)成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的參考錨。

如果國(guó)際煤價(jià)持續(xù)走高，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失甚至倒掛，進(jìn)口量往往會(huì)迅速收縮。這樣一來(lái)，沿海電廠對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭的需求就會(huì)增加，港口市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期也可能被抬高。很多時(shí)候，國(guó)內(nèi)煤價(jià)并不是因?yàn)楣?yīng)突然緊張而上漲，而是市場(chǎng)預(yù)期變化帶來(lái)的連鎖反應(yīng)。

回顧歷史，能源市場(chǎng)往往具有明顯的聯(lián)動(dòng)性。2021年全球能源危機(jī)期間，海運(yùn)煤價(jià)格一度飆升至每噸400美元以上，歐洲電價(jià)創(chuàng)下歷史新高，亞洲電力市場(chǎng)也承受了巨大的成本壓力。

中國(guó)雖然通過(guò)增產(chǎn)保供等措施穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但煤價(jià)劇烈波動(dòng)仍然給電力系統(tǒng)帶來(lái)了不小沖擊。煤電企業(yè)大面積虧損、電力供應(yīng)緊張等問(wèn)題，都與燃料成本快速上漲有關(guān)。

與當(dāng)時(shí)相比，中國(guó)現(xiàn)在的煤炭供應(yīng)能力更強(qiáng)，政策工具也更加成熟。近年來(lái)煤炭產(chǎn)量持續(xù)保持在高位，中長(zhǎng)期合同機(jī)制也在一定程度上穩(wěn)定了價(jià)格波動(dòng)。只要國(guó)內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定，國(guó)際煤價(jià)的沖擊通常很難直接改變國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，真正需要警惕的并不是短期價(jià)格波動(dòng)，而是國(guó)際煤價(jià)長(zhǎng)期處于高位所帶來(lái)的外溢效應(yīng)。

如果海運(yùn)煤價(jià)格持續(xù)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)口煤供應(yīng)可能逐漸減少，沿海地區(qū)的燃料采購(gòu)結(jié)構(gòu)也會(huì)隨之變化。一旦國(guó)內(nèi)煤炭需求因此被推高，煤價(jià)上漲壓力就可能重新出現(xiàn)。

在煤電仍然承擔(dān)電力系統(tǒng)“壓艙石”角色的情況下，燃料成本的任何明顯波動(dòng)，都可能對(duì)電力市場(chǎng)產(chǎn)生放大效應(yīng)。

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