3月13日，襄陽正大種業(yè)股份有限公司（下稱“正大種業(yè)”）將北交所IPO上會(huì)，公開發(fā)行不超過4804.95萬股。

筆者注意到，報(bào)告期內(nèi)，正大種業(yè)種子業(yè)務(wù)收入占比長(zhǎng)期超90%，凈利潤(rùn)逐年走低，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性遭北交所重點(diǎn)問詢。財(cái)務(wù)上，公司無長(zhǎng)短期借款，貨幣資金與銀行理財(cái)合計(jì)占資產(chǎn)超61%，閑置資金已覆蓋募資總額。更受關(guān)注的是，其種子產(chǎn)能利用率持續(xù)偏低，2025年上半年僅18.43%，卻仍擬投2.34億元新增1萬噸產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)必要性與募資合理性成為審核核心。

利潤(rùn)持續(xù)下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化特征顯著

正大種業(yè)是一家主要從事玉米種子研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的“育繁推一體化”種子企業(yè)，具備完善的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、推廣和服務(wù)體系。

從業(yè)務(wù)上看，公司的業(yè)務(wù)主要包括種子業(yè)務(wù)、代繁殖及制種技術(shù)服務(wù)，其中種子業(yè)務(wù)是核心，報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)銷售收入分別為30717.89萬元、35267.82萬元、35269.15萬元、8441.96萬元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.36%、88.07%、94.9%、98.44%，長(zhǎng)期維持在90%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化特征顯著。

對(duì)此，正大種業(yè)表示，收入結(jié)構(gòu)相對(duì)單一會(huì)使公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所下降，當(dāng)下游市場(chǎng)環(huán)境因政策因素、自然條件因素或病蟲害因素等發(fā)生不利變化時(shí)，公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平將會(huì)受到較大不利影響。

值得一提的是，盡管核心種子業(yè)務(wù)營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分別為 3.19億元、4.09億元、3.8億元、0.9億元，呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)則持續(xù)下滑，分別為9469.4萬元、8843.16萬元、8113.31萬元、1194.12萬元，未來如何維持持續(xù)盈利能力及成長(zhǎng)性，成為公司亟待解決的問題。

對(duì)此，北交所要求正大種業(yè)補(bǔ)充說明公司制種采購(gòu)、加工包裝、預(yù)收貨款及下單、發(fā)貨、退貨結(jié)算的周期及變化，主要種植區(qū)域的種子購(gòu)買、播種周期及變化，結(jié)合上述上下游情況、周期變動(dòng)影響因素、經(jīng)銷商備貨政策、 農(nóng)戶種植習(xí)慣等，進(jìn)一步分析2025年上半年業(yè)績(jī)下滑的原因，與下游農(nóng)戶采購(gòu)播種情況、同行業(yè)可比公司銷售情況是否匹配。

6成資產(chǎn)為“現(xiàn)金類”資產(chǎn)，募投項(xiàng)目存疑

正大種業(yè)此次IPO欲募集28326.06萬元，分別用于云南正大種子加工中心建設(shè)項(xiàng)目、張掖正大卜蜂種業(yè)有限公司玉米種子加工二期項(xiàng)目，具體情況如下：

而該募資計(jì)劃的合理性與必要性值得商榷。據(jù)悉，截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年6月末，正大種業(yè)的貨幣資金分別為2999.24萬元、7044.53萬元、14032.76萬元、13380.67萬元，且報(bào)告期內(nèi)無任何短期借款和長(zhǎng)期借款，資金鏈極為充裕。

更關(guān)鍵的是，公司還持有大量閑置資金用于購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)交易性金融資產(chǎn)（銀行理財(cái)產(chǎn)品）余額分別為30200.74萬元、29520.84萬元、33126.11萬元、30396.98萬元，同時(shí)結(jié)合貨幣資金，兩者合計(jì)的金額占當(dāng)期資產(chǎn)總額的58.66%、57.36%、62.37%、61.73%，這也意味著，貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)占當(dāng)期資產(chǎn)總額的比例始終維持在57%以上，2025年上半年更是達(dá)到61.73%，僅當(dāng)年的理財(cái)資金就已完全覆蓋本次28326.06萬元的募資總額。在資金充裕且有大量閑錢理財(cái)?shù)谋尘跋拢救酝七M(jìn)IPO募資，此舉的合理性亟待解釋。

從募投項(xiàng)目來看，公司擬將82.58%的募資額（23392.77萬元）投入云南正大種子加工中心建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目建成后將新增1萬噸玉米種子年產(chǎn)能，但招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司種子產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率持續(xù)偏低，分別為 63.12%、66.05%、59.94%、18.43%，始終未超過70%，2025年上半年更是不足20%，存在明顯的產(chǎn)能閑置問題，在此情況下仍計(jì)劃大舉擴(kuò)產(chǎn)，募投項(xiàng)目的必要性同樣存疑。

對(duì)此，北交所要求也正大種業(yè)結(jié)合各生產(chǎn)基地經(jīng)營(yíng)情況及產(chǎn)能測(cè)算方法，按生產(chǎn)基地、按生產(chǎn)月份說明報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用情況，最近一期產(chǎn)能利用率偏低的原因，與同行業(yè)可比公司是否存在明顯差異。同時(shí)結(jié)合云南生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率，對(duì)應(yīng)銷售區(qū)域各期銷售增長(zhǎng)及需求變化情況等，量化分析1萬噸新增產(chǎn)能是否存在閑置風(fēng)險(xiǎn)。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)