有小伙伴留言讓說下“中證MARP”。

　　指數(shù)全稱是“中證多資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)指數(shù)”，一個(gè)多資產(chǎn)指數(shù)，通過調(diào)倉實(shí)現(xiàn)股票、債券、黃金等大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)。

　　看下歷史表現(xiàn)，

　　2008年以來，年化收益5.34%，超過二級(jí)債基金指數(shù)；最大回撤4.88%，回撤比純債基金指數(shù)還要小，有點(diǎn)料~

　　理解這個(gè)指數(shù)，要先搞清楚兩個(gè)概念：

　　1）多資產(chǎn)，就是股票、債券、黃金等大類資產(chǎn)。

　　2）風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)，簡單理解，就是讓每類資產(chǎn)對組合可能造成的傷害（風(fēng)險(xiǎn)）相當(dāng)。股票跌幅大、波動(dòng)大，那就少配點(diǎn)，債券波動(dòng)小，那就多配點(diǎn)，最終的目標(biāo)是讓“股票下跌可能造成的組合波動(dòng)”與“債券下跌可能造成的組合波動(dòng)”相當(dāng)。

　　以此為目標(biāo)，再通過一系列復(fù)雜的數(shù)據(jù)計(jì)算，最終確定每類資產(chǎn)的倉位。

　　對普通人來說，計(jì)算過程太復(fù)雜，可以忽略不計(jì)，直接看結(jié)果就好。指數(shù)每個(gè)季度調(diào)倉一次，頻率不算高，能跟得上。

　　這是最新一期的權(quán)重：

　　債券買了中期企業(yè)債和國債，權(quán)重合計(jì)90.66%。

　　黃金ETF的倉位是4%。

　　保持這個(gè)配置比例不變，我用滬深300ETF、中證500ETF、易方達(dá)中債新綜合、黃金ETF回測了2014年以來的表現(xiàn)。

　　新組合，年化收益5.57%，最大回撤3.32%。

　　同期，中證MARP，年化收益5.82%，最大回撤3.79%。

　　這是兩者的凈值曲線對比，其實(shí)相差不大。也就是說，

　　1）“風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略”調(diào)倉對最終結(jié)果影響有限，中證MARP是一個(gè)接近“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票+黃金）：債券=1：9”的組合；

　　2）當(dāng)然，看數(shù)據(jù)的話，“風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略”調(diào)倉后的收益更高，說明調(diào)倉還是貢獻(xiàn)了一部分收益的。再深究下去，“風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略”的本質(zhì)是低買高賣，長期確實(shí)能貢獻(xiàn)一部分收益，這在底層邏輯上也說得通。

　　更進(jìn)一步，我對比了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票+黃金）不同權(quán)重下，組合的業(yè)績回測。

　　1）追求低回撤，“1：9”組合可能是比較好的選擇。再通過風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略或其他策略低買高賣的話，最大回撤大概能控制在3%左右，2014年以來的回測收益大概是5%+。

　　2）如果進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉位，收益會(huì)有所提高，但最大回撤提高的速度更快，性價(jià)比就沒那么高了。

　　3）當(dāng)然，也不是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉位越低，回撤越小，低于5%，其實(shí)已經(jīng)起不到資產(chǎn)配置的目的，也無法有效降低回撤。

　　背后的原因也很好理解，

　　債券基金不是只漲不跌，歷史最大回撤約3%。按風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉位10%計(jì)算，極端情況下腰斬，大概會(huì)導(dǎo)致組合回撤5%，再通過內(nèi)部優(yōu)化，低買高賣，完全有可能把回撤控制在3%左右，我想這也是中證MARP指數(shù)最終呈現(xiàn)出“1:9”組合的原因。

　　如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉位再低，比如5%，腰斬的情況下，大概會(huì)導(dǎo)致組合回撤2.5%，和債券基金的最大回撤差不多，已經(jīng)沒有優(yōu)化的必要性。

　　總結(jié)起來，

　　1）“1：9”組合的性價(jià)比最高，也最接近各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)狀態(tài)，雖然無法明顯提高收益，但可以通過風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)部倉位優(yōu)化，有效的降低波動(dòng)和回撤。

　　2）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉位低于5%意義不大，超過10%，回撤的上升速度明顯高于收益的上升速度。追求低回撤的話，把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉位保持在5%-10%之間可能是一個(gè)比較好的狀態(tài)。

　　02

　　G7國家要釋放石油儲(chǔ)備，油價(jià)大幅回落，受油價(jià)壓制的日韓股市今天紛紛大漲。

　　A股也跟著喝了口湯，上證指數(shù)收盤漲0.65%，但成交量沒有明顯放大，也就是普通反彈的一天。

　　看圖的話，之前那么好的條件，上證指數(shù)都沒能突破4200點(diǎn)，現(xiàn)在就不要心存僥幸了，這里可能是短期行情的天花板。

　　下方的話，近期多次在60日均線處遇到支撐，就看能不能持續(xù)撐著了。

　　板塊上，

　　油價(jià)大幅回落，受益于油價(jià)上漲邏輯的ETF紛紛回落，能源ETF今天跌4.13%，煤炭ETF跌3.29%，化工ETF也跌了0.63%。

　　本質(zhì)還是昨天說的，短期內(nèi)漲太多了，煤炭ETF過去幾年整體是震蕩行情，這波突破了區(qū)間震蕩的上限，創(chuàng)新高，在利好因素退潮后有回調(diào)的需求。

　　恒生科技ETF、港股創(chuàng)新藥ETF，強(qiáng)勢反彈，一個(gè)漲了2%，一個(gè)漲了4%。

　　看K線圖，恒科已經(jīng)有了企穩(wěn)反彈的跡象。

　　但參考下面這篇文章，

　�。ㄉ细韶�，恒生科技的“底”在哪？）

　　歷史上的類似行情是，以跌破時(shí)的年線是分界線，從高點(diǎn)到年線跌多少，年線下通常也要跌接近的點(diǎn)位后才可能真正企穩(wěn)。

　　所以，這到底是企穩(wěn)反彈，還是超跌反彈，現(xiàn)在并不好判斷。

　　也貼下2021年的類似走勢，

　　短暫企穩(wěn)后，又出現(xiàn)了最后一跌，然后才是持續(xù)了幾個(gè)月的底部震蕩。

　　現(xiàn)在做不出“恒科已經(jīng)企穩(wěn)反彈”的判斷，要做好還有最后一跌的可能。當(dāng)然，如果沒有，那最好不過。

　　另外就是光模塊了，含“光”量比較高的通信ETF今天漲4.47%。

　　催化劑是，全民“養(yǎng)龍蝦（OpenClaw）”，帶來了對算力的新需求。

　　也看K線圖，通信ETF已經(jīng)較去年的低點(diǎn)漲了2倍多，去年12月以來，雖然沒怎么跌，但也始終漲不上去，老瓶裝新酒，舊故事?lián)Q個(gè)殼再講一遍，對行情的提振作用恐怕有限。

　　免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。