公司營收高增與虧損并存的格局，與當前AI芯片行業(yè)發(fā)展趨勢深度綁定

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 習羽

當前國產(chǎn)GPU企業(yè)雖站上AI芯片風口，營收實現(xiàn)爆發(fā)式增長，但多數(shù)企業(yè)仍深陷持續(xù)大額虧損的困境，業(yè)績呈現(xiàn)“高增長、高虧損”的鮮明反差。

如沐曦股份（688802.SH）發(fā)布的2026年第一季度業(yè)績預告就顯示，經(jīng)財務部門初步測算，預計期內(nèi)營收在4億元至6億元之間，同比增長24.84%至87.26%；歸母凈利潤預計虧損9075.72萬元至1.82億元。

沐曦股份2026年第一季度業(yè)績預告公告

資料來源：公司公告

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員注意到，這家2020年9月成立、2025年12月登陸科創(chuàng)板的新興芯片企業(yè)，自成立以來便聚焦高性能通用GPU賽道，憑借全棧自研GPUIP、指令集及統(tǒng)一計算架構(gòu)，快速躋身國產(chǎn)GPU第一梯隊。

從業(yè)績走勢來看，沐曦股份呈現(xiàn)出鮮明的“高增長、高虧損”雙重特征。財報顯示，公司2022年的營收約為42.64萬元，2023年增至5302.12萬元，同比增幅高達12334.61%；2024年營收進一步攀升至7.43億元，同比增長1301.46%；2025年營收同比增長121.26%。

與營收高增形成反差的是持續(xù)的大額虧損。2022年至2024年，沐曦股份凈虧損分別為7.77億元、8.71億元、14.09億元。截至2025年末，公司近四年歸母凈利潤累計虧損已超38億元。

沐曦股份2022年至2025年業(yè)績情況

數(shù)據(jù)來源：公司財報

這種營收高增與大額虧損并存的格局，與當前AI芯片行業(yè)發(fā)展趨勢深度綁定。當前，AI芯片行業(yè)正從訓練芯片主導階段轉(zhuǎn)向推理芯片爆發(fā)階段，據(jù)SemiAnalysis統(tǒng)計，2025年全球AI推理芯片市場規(guī)模達680億美元，首次超過訓練芯片，占AI芯片總市場52%，同比增速高達85%。國內(nèi)智算中心建設提速、AI應用落地加速，疊加國產(chǎn)替代需求日益迫切，為沐曦股份等國產(chǎn)GPU企業(yè)打開了廣闊的市場空間，但行業(yè)高研發(fā)投入、長回報周期、生態(tài)構(gòu)建成本高的階段性特征，也決定了企業(yè)盈利的滯后性。

更為嚴峻的是，行業(yè)競爭白熱化持續(xù)壓縮盈利空間。據(jù)摩根士丹利2026年3月報告測算，當前英偉達在全球AI芯片市場（收入口徑）占比約85%，生態(tài)與軟件壁壘突出。國內(nèi)市場中，寒武紀（688256.SH）、摩爾線程（688795.SH）等加速布局。其中，摩爾線程2025年前三季度營收7.85億元，國產(chǎn)GPU賽道競爭激烈且呈現(xiàn)差異化發(fā)展格局。

作為發(fā)展初期的新興GPU企業(yè)，沐曦股份尚未形成規(guī)模效應，研發(fā)投入仍處于高位。由于GPU芯片行業(yè)研發(fā)投入大、周期長、風險高，公司在架構(gòu)研發(fā)、流片測試及生態(tài)建設等方面持續(xù)大額投入，成為其業(yè)績虧損的主要因素。

財報顯示，2022年至2024年，公司累計研發(fā)投入達22.47億元，占營收比例高達282.11%；2025年以來研發(fā)投入仍維持高位，重點支撐曦云C系列、曦思N系列產(chǎn)品迭代，其中2025年底曦云C600實現(xiàn)風險量產(chǎn)，曦云C700計劃2026年下半年流片，曦彩G系列預計同年推出。

在產(chǎn)品量產(chǎn)初期，由于出貨規(guī)模有限、規(guī)模效應尚未顯現(xiàn)，公司面臨較大成本壓力，這也在一定程度上放大了虧損。目前，其主力產(chǎn)品曦云C系列雖已在9大智算中心落地，并進入頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采購體系，但受量產(chǎn)爬坡階段良率有待提升、折舊成本較高等因素影響，整體毛利率承受一定壓力。

2024年，公司整體毛利率達53.43%。其中，曦云C系列毛利率維持穩(wěn)健且為正，但曦思N系列等推理產(chǎn)品的毛利較低，對整體盈利造成拖累。此外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中，收入仍主要依賴曦云C500，抗風險能力相對較弱，難以通過多產(chǎn)品布局來分攤固定成本。

較高的客戶集中度也加劇經(jīng)營風險。2025年第一季度，沐曦股份前五大客戶營收占比達88.35%；第一大客戶超訊通信為公司重要關(guān)聯(lián)股東，貢獻收入39.95%。雙方存在行業(yè)總經(jīng)銷合作，一旦核心客戶的需求出現(xiàn)波動，將直接對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。

近年來，沐曦股份扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤虧損幅度已明顯超過歸母凈利潤虧損幅度。2025年，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損達8.22億元；2026年第一季度，預計虧損5000萬元至2.1億元。細分來看，沐曦股份非經(jīng)常性損益主要包括政府補助、理財收益及股份支付相關(guān)費用變動等，剔除上述非經(jīng)常性因素后，公司核心主業(yè)盈利能力是否實現(xiàn)實質(zhì)性突破值得關(guān)注。