十年，恰好跨過兩個(gè)“五年計(jì)劃”。

2016年全國GDP是74.41萬億，10年后數(shù)字已經(jīng)翻倍，2025年達(dá)到140萬億；陜西2016年GDP為1.94萬億，2025年早已破3萬億，直指4萬億新目標(biāo)。

長達(dá)10年的跨度上，有巨變亦有堅(jiān)守。我們注意到在全市主引擎的西安高新區(qū)里，由西高投管理的西安高新新興產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱“新興產(chǎn)業(yè)基金”）恰好成為“十年堅(jiān)守”的一個(gè)縮影，而其于2026年恰將迎來新一輪變革。

3月9日，新興產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展論壇中傳出最新信息，新興產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模將從50億進(jìn)一步擴(kuò)募至100億。更為重磅的是，新興產(chǎn)業(yè)基金還將基金的存續(xù)期從30年調(diào)整為“長期/永續(xù)”，成為陜西首單“永續(xù)母基金”。

01

十年蝶變：“火種”到“燎原”

國內(nèi)首次提出母基金概念是在2001年，2021年才進(jìn)入全面爆發(fā)期。

2016年，作為陜西首只“母基金概念”的新興產(chǎn)業(yè)基金在高新管委會(huì)主導(dǎo)下成立，總體規(guī)模50億元，由西高投進(jìn)行管理。雖說當(dāng)時(shí)全國已有部分母基金案例，但限于人才、投融資環(huán)境等要素，初期新興產(chǎn)業(yè)基金選擇了“兩條腿走路”的穩(wěn)妥方案。

一是直接股權(quán)投資。2016—2025年通過該方式累計(jì)支持高新區(qū)內(nèi)企業(yè)74家，細(xì)看企業(yè)名單會(huì)對該數(shù)據(jù)更有感觸，其中包括鉑力特（688333）、炬光科技（688167）、三人行（650168）等9家已然長成參天大樹的上市公司。此外，還包括21家陜西省上市后備企業(yè)，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)13家，省級專精特新中小企業(yè)35家。

二是參投子基金定向支持高新區(qū)的新興產(chǎn)業(yè)。

陜西先導(dǎo)光電集成基金、陜西集成電路產(chǎn)業(yè)基金、開源財(cái)金惠風(fēng)投資基金均有其參與出資，分別錨定光子、集成電路、高端裝備制造等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

回顧該階段的新興產(chǎn)業(yè)基金，我們認(rèn)為其最大意義在于為高新區(qū)孕育了科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的火種。而今，站在2026年的門檻上，其已然呈現(xiàn)出燎原之勢。

其中，作為國內(nèi)3D打印第一股的鉑力特已成為增材制造產(chǎn)業(yè)鏈?鏈主企業(yè)，帶動(dòng)聚集200余家產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，在本土形成了從材料、裝備到后處理、應(yīng)用的完整閉環(huán)；陜西先導(dǎo)院作為光子產(chǎn)業(yè)鏈主，伴隨著陜西光子產(chǎn)業(yè)從無到有，目前陜西相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)數(shù)量增至300多家，總產(chǎn)值超300億元。

完成初期的探索后，2020年新興產(chǎn)業(yè)基金的“母基金”定位進(jìn)一步明確，此后開始專注用子基金的方式賦能區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

數(shù)量上，已投子基金18只，總規(guī)模達(dá)到167億，撬動(dòng)外部資本4.9倍；范圍上，12只投向種子期、初創(chuàng)期企業(yè)，6只投向成長期、成熟期企業(yè)；能效上，各子基金累投項(xiàng)目440個(gè)，投資金額近120億元。其中投向西安高新區(qū)的項(xiàng)目近140個(gè)，投資金額近60億元，返投1.9倍。

10年跨度中，新興產(chǎn)業(yè)基金還參與了陜西產(chǎn)業(yè)變遷的重要節(jié)點(diǎn)。在陜西空天院成立的2018年，該基金作為創(chuàng)始股東持股15%。作為“多元化混合所有制”的市場化科轉(zhuǎn)平臺，空天院的誕生正是陜西走向科技驅(qū)動(dòng)的里程碑事件之一。

值得一提的是，在陜西最大“科創(chuàng)投資”——西安奕材（688783）一役中，新興產(chǎn)業(yè)基金正是西安從2019年起最初投資西安奕材的集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金最大出資方。（詳見《》）

關(guān)于新興產(chǎn)業(yè)基金的成績還有很多，例如參與西安市首只人才基金的設(shè)立；再如設(shè)立全省首只光子基金、西北首支“小升規(guī)”科創(chuàng)基金等，可以說新興產(chǎn)業(yè)基金是西安創(chuàng)投生態(tài)建設(shè)的最佳見證者。此處礙于篇幅，不再贅述。

02

擴(kuò)募至100億：極致耐心

活動(dòng)當(dāng)日，管理人西高投還宣布了又一重磅信息：即新興產(chǎn)業(yè)基金存續(xù)期變更為“長期/永續(xù)”，規(guī)模從50億增至100億，延續(xù)其扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和硬科技產(chǎn)業(yè)的使命。

擴(kuò)募資金全部來自高新金控體系內(nèi)部：包括管理方西高投（10億）、高新硬科技集團(tuán)（20億）、高新金服（20億）。

對比此前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)這次新興產(chǎn)業(yè)基金集齊了高新金控的三家核心子公司，這意味著高新金控一方面已對內(nèi)部資源完成了系統(tǒng)性整合與協(xié)同升級，另一方面則體現(xiàn)出集團(tuán)對該基金的重視程度再度提升。

隨之變化的是新興產(chǎn)業(yè)基金的存續(xù)期，由此前的30年調(diào)整為長期/永續(xù)，在我們的觀察中，這應(yīng)該是陜西首只“永續(xù)母基金”，且這種將耐心資本推向極致的做法，也有效緩解了基金管理人的短期壓力。

目前來看，國內(nèi)僅有廣東省政府2月發(fā)布的“千億級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金方案”，明確有“不設(shè)固定存續(xù)期限”的突破性設(shè)計(jì)。

極致耐心的預(yù)期下，生態(tài)建設(shè)與產(chǎn)業(yè)賦能已經(jīng)先行啟動(dòng)。

共建新興產(chǎn)業(yè)投資生態(tài)圈已經(jīng)正式亮相，匯聚省、市、區(qū)國資及產(chǎn)業(yè)投資平臺、高校智庫及鏈主企業(yè)等多方力量。

在我們看來，這標(biāo)志著新興產(chǎn)業(yè)基金的“朋友圈”進(jìn)一步擴(kuò)大。一方面，通過引入多層次資本力量，強(qiáng)化了基金在區(qū)域協(xié)同中的紐帶作用；另一方面，科研院所與產(chǎn)業(yè)龍頭深度參與，為“耐心資本”精準(zhǔn)澆灌硬科技提供項(xiàng)目儲備與技術(shù)研判支撐。

同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)基金的最新投資動(dòng)作也浮出水面。

擬投標(biāo)的層面已簽約6家企業(yè)，共同點(diǎn)是精準(zhǔn)切中高新區(qū)的“6561”產(chǎn)業(yè)。

例如航空航天產(chǎn)業(yè)鏈的睿諾航空，是國內(nèi)少數(shù)具備智慧機(jī)坪系統(tǒng)整體解決方案能力的企業(yè)之一；數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的數(shù)字怪獸，該公司曾因參與《哪吒2》的制作，被多方關(guān)注，而這也將是其爆火后的首筆融資；再如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中的穩(wěn)能微電子，其研發(fā)出的超精密熱管理設(shè)備（STHC），成功突破國外技術(shù)封鎖壁壘，進(jìn)入國內(nèi)頭部半導(dǎo)體企業(yè)的供應(yīng)鏈。

新簽子基金層面，新興產(chǎn)業(yè)基金同省級科創(chuàng)母基金、基石基金等成立啟微未來天使基金，將重點(diǎn)聚焦未來產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)早期投資，投資陜西未來制造、未來信息、未來材料等六大領(lǐng)域，進(jìn)一步補(bǔ)全高新區(qū)在種子期、初創(chuàng)期的創(chuàng)投拼圖。

03

GVC：賦能本土創(chuàng)新

十年間，作為新興產(chǎn)業(yè)基金管理方的西高投也已煥新。

作為全國首批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，西高投已成長為區(qū)域內(nèi)重要力量。目前累計(jì)管理基金達(dá)到25只，基金管理規(guī)模近200億元，累計(jì)投資孵化超過280家硬科技企業(yè)及技術(shù)服務(wù)平臺，上市過會(huì)企業(yè)12家。

作為國資背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，為順應(yīng)區(qū)域變化趨勢，西高投于2025年正式提出GVC理念（政府風(fēng)險(xiǎn)投資），將自身深度融入?yún)^(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大局。

沿此出發(fā)我們注意到，為“壓縮”科創(chuàng)企業(yè)“小升規(guī)”時(shí)間，同時(shí)推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級，西高投設(shè)立西北首支“小升規(guī)”科創(chuàng)基金。一年內(nèi)已投資賽富樂斯、榮達(dá)材料等4家高新區(qū)企業(yè)，投資總金額超過1億元。這些企業(yè)的共性是均處于技術(shù)突破向產(chǎn)業(yè)化邁進(jìn)的關(guān)鍵“卡口期”。（詳見《》）

耐心資本也是GVC的重要體現(xiàn)，我們曾關(guān)注過2015年西高投出資6500萬元投資尚未上市的諾瓦星云（301589），并在隨后的10年間一股不減，且無論是下跌還是實(shí)現(xiàn)溢價(jià)情況下都保持戰(zhàn)略定力。（詳見《》）

此外，連續(xù)發(fā)行全國首單創(chuàng)投企業(yè)“科技創(chuàng)新+中小微企業(yè)支持”公司債券，創(chuàng)新之處在于該產(chǎn)品雖然屬于債權(quán)，但資金最后以股權(quán)投資形式支持企業(yè)，兩期發(fā)行規(guī)模累計(jì)5億元，已完成了對聚泰新材、馳達(dá)飛機(jī)等多家科技型中小微企業(yè)的出資置換。

一系列創(chuàng)新實(shí)踐背后，是西高投在堅(jiān)定響應(yīng)母公司高新金控集團(tuán)的戰(zhàn)略圖景。

作為高新區(qū)唯一的綜合性國有金融平臺，高新金控依托投行思維、特色金融綜合服務(wù)、資源整合等途徑，持續(xù)服務(wù)區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

如市場化補(bǔ)缺重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，除去此前引入西安奕材這一巨頭項(xiàng)目外，最新案例是簽約落地半導(dǎo)體明星企業(yè)上海瀚薪，過程中采用“基金+產(chǎn)業(yè)+科技”的多元化出資結(jié)構(gòu)，并促成引入方與陜電集團(tuán)下屬企業(yè)芯業(yè)時(shí)代的深度合作。

如多元化賦能科創(chuàng)企業(yè)，高新金控?fù)碛袚?dān)保、租賃、供應(yīng)鏈、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等板塊，已打通“五位一體”的“綜合金融服務(wù)生態(tài)”，目前旗下的創(chuàng)新?lián)Ｆ栈萁鹑跇I(yè)務(wù)規(guī)模已居全市首位，累計(jì)服務(wù)企業(yè)超5000家，業(yè)務(wù)總量超200億元。

值得一提的是，高新金控還在不斷拓寬金融生態(tài)的廣度。2025年底，高新金控已參與發(fā)起成立西安科技金融聯(lián)盟，統(tǒng)籌整合創(chuàng)業(yè)投資、銀行信貸、資本市場、科技保險(xiǎn)、債券發(fā)行等金融工具，成為科創(chuàng)資源鏈接的整合者。

行文最后，站在新興產(chǎn)業(yè)基金的“新起點(diǎn)”，擴(kuò)募至100億或已成為其最不需要刻意強(qiáng)調(diào)的部分。但對于這只穿越兩次“五年計(jì)劃”的母基金而言，規(guī)模翻番從來不是目的，而是結(jié)果。面對新興產(chǎn)業(yè)基金走出的“存量優(yōu)化”路徑，我們相信其在戰(zhàn)略縱深的產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建與創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)組織中，將支持陜西科創(chuàng)走過更多的10年。